头部券商合并 私募看好券商股底部布局价值

　　来源：中国基金报

　　近日，国泰君安和海通两家沪上(shàng)头(tóu)部(bù)券商官宣合并，震动市场。多家接受中国基金报记者采访的私募(mù)表示，这一合并预示着(zhe)行业集中度的提升和资(zī)源优化配置(zhì)，可能会激发更多券商间的整合。

　　在政策(cè)支持(chí)背景下，新一轮券业(yè)并购潮拉开帷(wéi)幕，私募(mù)认为，当(dāng)前券商板块处于底部位置，随着提 振资本市场各项举措落地见效、券商并购对基本面产生积极影响，市场周期(qī)性回升，券商股具备投资价值(zhí)，保持跟踪，考虑择时布局。

　　新一轮券(quàn)业并购潮拉开帷幕(mù)

　　提升(shēng)行 业集中度(dù)、优化(huà)资源配置

　　9月5日晚间，国泰(tài)君安证券拟吸(xī)收(shōu)合并海通证券、并发行股票募集配套资金的消息，在(zài)资本市场引起轩然大(dà)波。据了解(jiě)，这是中(zhōng)国资 本市场史上规模最大的A+H双(shuāng)边市(shì)场吸收合并、上市券商(shāng)A+H最大的整合案例。头部券商合并 私募看好券商股底部布局价值p>

　　“国君与海(hǎi)通的合并是中国资本市场的里程碑事件，不仅将创(chuàng)造一(yī)个总(zǒng)资产达1.68万亿元(yuán)的行(xíng)业巨 头，而且(qiě)符合国家培育国际一流投资银行的战略目标。”磐(pán)耀资产称，这一合并预示着(zhe)行(xíng)业集中度的(de)提升和(hé)资源优化配置(zhì)，可能会激发更多券商间(jiān)的整合(hé)，推(tuī)动(dòng)证券(quàn)行业的高质(zhì)量发展(zhǎn)。同时，它也为(wèi)市场提供了新的投资机会，并对其他券商的未(wèi)来发展提供了参考(kǎo)模(mó)板，有望引领行(xíng)业服务升级和(hé)结构优化的新趋势。

　　明世伙伴基(jī)金(jīn)权益(yì)投资总监孙勇认为，国泰君安和海通(tōng)证券吸收 合并，此举意(yì)义重大。对(duì)证券 公司行业而言，强化了行业并购重组预期(qī)，以此(cǐ)类推，多家证券公司均具备逻辑上的并购重组预期，可以有效支撑和提振行业估(gū)值(zhí)水平，同时对合并后业务协同，改(gǎi)善基本(běn)面业
绩亦(yì)有所期待(dài)。对A股市场而
言，近期央企并购重组步伐有所加快，两(liǎng)船合(hé)并、国君(jūn)和海通合并，国企央企做大做(zuò)强(qiáng)信号明确，对提振资本市场信(xìn)心有积极作用。

　　紫鑫投资表(biǎo)示，这可能是金融监管和券业(yè)合并的一个阶段性的事件，可能会出台配套政策，整合冗余的资源配置，优先做强优质(zhì)券商。

　　事实上，今年3月(yuè)，证监会发布相关意见，力争5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领(lǐng)力的 投(tóu)资银行和(hé)投资机构。近期，国联证券与民生证券整(zhěng)合重组迎来实质性进展；国信证(zhèng)券也宣布，拟发行(xíng)股份购买万和证券96.08%股份。市场认(rèn)为，新一轮券(quàn)业并购潮拉开帷幕。

　　磐耀资产表示，近(jìn)期，中国证 券行业迎来(lái)了(le)并购重组的新浪潮，标志着行(xíng)业整合的加速。这些并购背后的主要驱动力包括政策的鼓励、行(xíng)业(yè)整合的需求、国资体系内部的整(zhěng)合以及提(tí)升市场竞争力的(de)需要(yào)。监管
层(céng)明确支持通过并购重(zhòng)组等方式培育具有国际竞争力的一流投资(zī)银行，同时，券(qu头部券商合并 私募看好券商股底部布局价值àn)商之间的整合有助(zhù)于实现业务优势互(hù)补和资源的优化(huà)配置，从而推动行业(yè)向更高质量、更集约化的方向(xiàng)发展。

　　展望未来，孙勇认为，通过并(bìng)购重组做大做强的(de)方式将成为(wèi)各家证券公司的重要经(jīng)营战略，对于缓解行业内卷式(shì)无序恶(è)性竞争有积极帮助，同时有效提升了行业抗 风险(xiǎn)能(néng)力和公司经营和治理水平。

　　对于这一轮并购潮(cháo)的前景，磐耀资产称，市场普遍持积极态度。并购后的券商预期将通(tōng)过业务协同和资源整合，显(xiǎn)著提升自身的行业地位和综合竞(jìng)争(zhēng)力。这些整(zhěng)合案例不仅能够增
强券商(shāng)服务实体经济的能力，还有助于激(jī)发资本市(shì)场的活力，吸引长期资本；此外，其也将为(wèi)行业提供宝贵的经验和示范，推动更多券商通过市场化手段(duàn)实现优化重(zhòng)组，提升整个行业的竞争力和市场效率(lǜ)。

　　私募看好并购(gòu)带(dài)来基本 面改善

　　当前券商股具备底部(bù)布局(jú)价值

　　近年来券商板块调整幅度较大，截至9月6日，Wind券商指数年初至今(jīn)跌幅达到10.92%，多家私(sī)募认为，当前券商(shāng)股估值处于底部，随着政策、基本面、市场等因素发生边际变化，其迎(yíng)来(lái)布局机会。私募称，券(quàn)商并购对行(xíng)业(yè)和公司基本面产生积极
影响，推动(dòng)行业向更高效、更集中的方向(xiàng)发展。

　　“目前券商股估值处于历史较低水(shuǐ)平，多家上
市证(zhèng)券公司估值低于净资产水平，部分港股上市的证券公司折价更为明显。”孙勇认为，从中长期来看，随(suí)着提振资(zī)本市 场各项(xiàng)举措逐(zhú)步落地见效、券商并(bìng)购(gòu)重组业务协同在业绩(jì)上逐步显现，资本市场周期性(xìng)回升，券商具备周期性底部布局的投(tóu)资价值。

　　从中 短期来看，孙勇表示，随着并购重(zhòng)组节奏的加快，部分潜在重组的券商股具备(bèi)一定的(de)并购重组(zǔ)套利(lì)机(jī)会。券(quàn)商并购重组对(duì)行业减少恶性竞争有较(jiào)大帮(bāng)助，从重(zhòng)组双方基本面(miàn)改善方面看，通过业务协同、优势互补等(děng)方面，能有效提升公司经(jīng)营和治理水平，也将(jiāng)显著提升(shēng)抗风险水平。

　　磐耀资产称，目前券商估值、公募持(chí)仓均在历史底部，已充分反映市场悲观预(yù)期，监管政策的边际宽松将利好券商估值修复。券商并购能够提(tí)升行(xíng)业集中度(dù)，通过(guò)整合
资源和业(yè)务，增强参与(yǔ)券商的市场竞争力和资本(běn)实力。这种整合有助于提高风险管(guǎn)理能力和创新能力，同时扩大市(shì)场影响力和提升品牌价值(zhí)。并购还可能促进产品和服务的创新，改善客户服务体验，并可能带来股价和估值的正面变化。此外(wài)，并购过程中(zhōng)的监管(guǎn)合规要求也有助于提高整个行业的稳健性(xìng)。

　　紫鑫投资表示，当前券商估值处(chù)于历史低位，原因是在同质化竞争的大(dà)背景下，券商股长期以来只有牛(niú)市情绪指标的投机作用，“在(zài)本轮整(zhěng)合完成后，未来可能会激发行业(yè)活(huó)力(lì)，对提升估值有正向影响。”

　　远行基金认为，券(quàn)商(shāng)合并背后的政策意图是加(jiā)快(kuài)推动资本市场(chǎng)变革(gé)，目标是服务(wù)于(yú)实体经济高质(zhì)量发展。“考虑到权益市场整体的低估值状态，以及目前(qián)的一系列改革和变化因素(sù)，券商股在(zài)目前位置可能已出现较(jiào)好的买点(diǎn)机会。”

　　据记者了解，不少私募关(guān)注券商股的投资机会，保(bǎo)持跟踪，考虑择时布局。

　　磐耀资产称，公司一直关注券商股，在底部的时候做过一定的配置，他(tā)们认为当前券商的轻(qīng)资产业务面临(lín)复苏的挑战，而公司业绩的增(zēng)长主(zhǔ)要依赖于
自营(yíng)业务的表现。市场(chǎng)普遍(biàn)预期，由于去(qù)年下半年券商投资端业绩基数较(jiào)低，可能带动今年
下半年(nián)整体利(lì)润增速(sù)的(de)回升。然而，一个风险(xiǎn)点在(zài)于，如果权(quán)益市场(chǎng)继续下跌，可能(néng)会削(xuē)弱因低
基数带来的业 绩增长效应(yīng)。“尽管如此，预计(jì)随着稳定市场的相关制度改革陆续推出，下半年券商业绩改善的可能性将
增加，这(zhè)可能会推(tuī)动券商板块的市场表(biǎo)现，我们会持续跟踪，考虑择时布局。”

　　孙勇(yǒng)表示，明世伙伴基金对(duì)券商行业保持关注，后续根据市场情况择机进行中长期布局。同时(shí)，他认同大型并购重组通常发生(shēng)在周期性底部的经验性判断，“在行(xíng)业
经营低谷期，通(tōng)过并购重组，改(gǎi)善行业竞争环境，增强自(zì)身抗风险能力，穿越周期，这一市场化规(guī)律(lǜ)在各行各业均有典型案例。”

　　紫鑫投资称，密切关注券商股的投资机会，本次合并潮的象征意义较大，目(mù)前公司(sī)对(duì)此持有(yǒu)较(jiào)积(jī)极的态(tài)度。

　　（文章来源：中(zhōng)国基金报）

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