市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国(guó)九条”发(fā)布后(hòu)，市场对于(yú)A股小市值股票的讨论渐多。部分市场人士认为(wèi)，新“国九条”中关于分(fēn)红(hóng)、退(tuì)市等(děng)新规细则，将导(dǎo)致部分“小(xiǎo)微盘股”存(cún)在退市风险，进而造成小微盘股投资(zī)价值(zhí)锐减。更有声(shēng)音将市值(zhí)普遍偏小的北交(jiāo)所上市公司(sī)归为小微盘股，并将北交所指(zhǐ)数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实(shí)情况不符。受访(fǎng)专家认为，北(běi)交所上市企业(yè)的“小”与(yǔ)市场上(shàng)因经营不善、交投不活跃的小微盘“僵(jiāng)尸股”和“空壳股(gǔ)”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创板何创业板上市企业标准提高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位发展”的(de)表述。

受访专(zhuān)家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处于发(fā)展(zhǎn)早期的(de)创新型企业提供更大的融资平台，服务企业从(cóng)“小而美”向“大而(ér)优(yōu)”蜕变。同时，也为这些承(chéng)担着实现“国产替代”重(zhòng)任、推动新质生产力发展的创新型中小企业提供资金支持。

市值小不(bù)等于质地差

作为我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着(zhe)市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”打造服务(wù)创新型(xíng)中小企业主阵(zhèn)地(dì)的(de)重要使命。北交所的设立不仅进一步健全了(le)多(duō)层次资本市(shì)场，加快完善中小(xiǎo)企(qǐ)业金融(róng)支持体系，也为(wèi)资本投资“更早(zǎo)、更小、更新”提供(gōng)了(le)机会。

根据东方财富Choice数据，截至目前，北交(jiāo)所(suǒ)上市公(gōng)司共248家(jiā)，从上市公司市值规模来看，平均市值15亿(yì)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，30亿元市值以下的公司占比超九(jiǔ)成。

金长川资本创(chuàng)始(shǐ)人、董事长(zhǎng)刘平安接受证券时报记者(zhě)采访时(shí)指(zhǐ)出，从上市公司(sī)市值来看，北交所(suǒ)的确是小市值(zhí)市场。但需要看到，这里的“小(xiǎo)”具有鲜明的特点，北交(jiāo)所上市企业拥有核心技术，成长属性较好；在(zài)一些关键(jiàn)领北(běi)交所(suǒ)上市企业更是承担着实现“国产替代”的重任(rèn)。

申万宏源研究所北交(jiāo)所首席分析师刘靖(jìng)接受(shòu)证券时报(bào)记者采访时也表示，不能把市(shì)值小与(yǔ)质地差划等号，北交(jiāo)所上(shàng)市公司在过去(qù)两三年股(gǔ)息率远高于科创板、创业板，接近主板(bǎn)。从行业来看(kàn)，北交所(suǒ)已经聚集了一批专精特新“小巨人”企业，在(zài)半导(dǎo)体、新材料、新能源、新消费等领(lǐng)域均有(yǒu)不少细分龙头。

不少北交所“专(zhuān)精特新”企业具备“高股息”和(hé)“成长潜力”特征。“这类(lèi)企业一(yī)方面在细分行业(yè)拥有较高的市占率，展现出高毛利率/净利润率、良(liáng)好的现金流等(děng)特征，另一(yī)方(fāng)面在出(chū)海等方面，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发(fā)展(zhǎn)”定位

对于北交所股票是(shì)“小微盘(pán)股”的误(wù)读，也与部分市场(chǎng)人士仅关注到(dào)新(xīn)“国九条”对主板、科创板、创业板上市企业标(biāo)准的提高，却忽略(lüè)了与北交所相关的有关表述。记者(zhě)注意到，新“国九条”多处表述体现(xiàn)出国家对北交所(suǒ)坚持(chí)“错位发展”的安(ān)排。

新“国九(jiǔ)条”提出，完(wán)善多(duō)层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创(chuàng)业(yè)板和北交所错位发展。“错(cuò)位发展”体现在(zài)上市标准上，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业板上(shàng)市标准，完善科(kē)创(chuàng)板科创属性评价标准”，北交(jiāo)所的上市标(biāo)准继(jì)续维持不变。在新三板资深评论人周(zhōu)运南看来，沪深上市标(biāo)准的提高为北交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所可以(yǐ)为更广大的创新型优质中小企业提供更广阔的(de)上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究(jiū)院联席(xí)院长赵锡军接受证券(quàn)时报记者采访时(shí)也指出，“错位(wèi)发展”中的北交所是多层次资本市场的重要一环，起到了(le)贯通前后端的重要作用。具体来看，北(běi)交所在前(qián)端（风险投资、创业投资等）与(yǔ)后端（科创板、创业板甚至主板）间搭(dā)建(jiàn)起桥梁，能(néng)够满足从前端向后端过渡中(zhōng)的创新型中小企业的融资(zī)需求(qiú)。

此外(wài)，“我(wǒ)国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传统生产力，新质生产力意味(wèi)着大量的创新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要作(zuò)用；但这些创新型中小企业的发展往往伴随着较大的不确定性，这就需要在主板之余设(shè)立(lì)符(fú)合此类(lèi)企(qǐ)业发展的融资市场。北交所‘错位发(fā)展’的意(yì)义进一(yī)步(bù)凸显。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要(yào)抓住新“国九条 ”及(jí)北交所6项配套规则改革(gé)的机遇期，“紧(jǐn)密围绕(rào)政策指引，充分借助市场融资作用，加大科技投入，提升核心竞争(zhēng)力；加快业务布局和市场开拓，尽快提升(shēng)盈利水(shuǐ)平；进一步(bù)健全公司治理机(jī)制，加强信息(xī)披露，提(tí)升管理水平(píng)。如此，提升公(gōng)司(sī)估值水平，吸引大量长期资金，走(zǒu)向高质量发展。”清华大学五道口金融学院副院长田轩(xuān)在接受证券(quàn)时报记(jì)者采访时(shí)指出。

未来三五(wǔ)年或成北交所市场价值体现窗口期

北交所作为新设立的证(zh市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”èng)券交易所，结(jié)合(hé)其服务于创新型中小企业的定位(wèi)，为满足不(bù)同发展阶段中小企业的多元化融资(zī)需求，改革发(fā)展仍将是北交所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设(shè)北交所要加(jiā)强与其他市(shì)场板块的有效衔接，尤其是与区域性股权市场改(gǎi)革形成联动，压实中介机构职责，进而(ér)完善早期融资、创新(xīn)发展、成熟期等不同阶段的(de)融资服务市场。同时(shí)，要(yào)加强投资者适当性管理，根据(jù)不同(tóng)的投资(zī)品种、投(tóu)资(zī)者资产状况、投资经验等，设置不同等级要求(qiú)的投资门槛，研究推出北交(jiāo)所主题的(de)创新性投(tóu)资产品，对投资者进行结构性优化。并进一步健(jiàn)全转(zhuǎn)板机(jī)制，畅通退市和后融资通道，加快形(xíng)成优胜劣汰的市(shì)场格局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地(dì)生效，北交所将迎来高质(zhì)量(liàng)扩容，吸引更多长(zhǎng)期资金入场(chǎng)，叠(dié)加北交所上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场(chǎng)价值体现的窗口期。”刘平安解释道，经过三五年的发展(zhǎn)不仅北交所制度(dù)建(jiàn)设(shè)更加(jiā)完备，市场扩(kuò)容引来大钱(qián)长钱进入，北交所估值将有客观的向上修复空间；同时，北交所上市企业为(wèi)具有较强创新能力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力(lì)、市场规模也将(jiāng)有显著提升。

业(yè)内人士判(pàn)断(duàn)，随(suí)着北交所落实新“国(guó)九条” 改革(gé)举措的实施，或将(jiāng)促进“深改(gǎi)19条”相关未落地措施出台。

责编(biān)：汪(wāng)云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍