债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？

近日，市场再次上演“股债跷跷板”行情，股(gǔ)市迎来(lái)小反弹，债市却连续回调。

目前沪指(zhǐ)站上3100点，10年期国(guó)债到期(qī)收(shōu)益率维持在2.34%附近，但在(zài)一周(zhōu)前，最低收益率(lǜ)还在2.21%附近(jìn)。

本轮债市回调较多(duō)的是一些长期限(xiàn)债券(quàn)，30年期(qī)国债收益率加(jiā)速上行后(hòu)，活跃券“23附(fù)息国债23”收益率最高一(yī)度回升至2.61%，此前(qián)较长时间(jiān)维持在2.5%以下(xià)。受(shòu)此影响，一些主配中长
债策略的债券型(xíng)基金在近一周净值(zhí)也大幅回落，有基金就跌掉了本轮调整前年内一半的收益。

债市(shì)出现“过山车”行情前，央行(xíng)曾在(zài)上周接受媒体采访时提醒，投资者需要高度重视利率风险。市场有观点认为，投资者短期应该回避配置(zhì)了长债的基金，进而转向(xiàng)一些短债策略的基金(jīn)。不(bù)过，也有受访人士向《国(guó)际金融报(bào)》记者表达了乐观(guān)态度，目(mù)前债市行情整体还处于震荡区(qū)间(jiān)，调整意味着有较高(gāo)的配置(zhì)价值。

债市(shì)大幅(fú)调(diào)整

债市的持续上涨在近期戛然而止，并且出(chū)现债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？了一段“过山车”行情。

4月24日(rì)，10年期国债收益率和30年期国债收益率(lǜ)大幅上行(xíng)，之后，债(zhài)市迎来了一轮回调的行情。截(jié)至(zhì)4月30日，10年期国债收益率上行至2.34%附近 ，其(qí)中，10年国(guó)债活跃券“24附息国债04”最新(xīn)收(shōu)益率为2.32%，较4月23日的2.22%上升10个基点。

图片来源：Choice

而更长久
期的30年期国债收益率(lǜ)回调幅度(dù)更大，最新收益率上行至2.56%附(fù)近。其中，30年期国债活跃券“23附息国债23”最(zuì)高一度上行至2.61%，较4月23日(rì)的2.4%上行超20个(gè)基点。该长期债券的收益率(lǜ)自3月8日以来，较长时间维持在2.5%以下。

图片来源：Choice

债市收益率与债券价格呈
负相关关系，一旦债市(shì)利率(lǜ)走高，那就意味着配置了债 券的相关投资品种(zhǒng)收益会(huì)受(shòu)到一定损失，如公募基金。

Choice数据显示，场内基金方面(miàn)，30年(nián)国债(zhài)ETF自4月24日至29日期间，短短(duǎn)4个(gè)交易日跌超3%，跌(diē)幅排在所有债(zhài)券型ETF之首。场外基金方面，截至4月(yuè)29日，最近一周(zhōu)有37只(zhǐ)纯债基金跌幅超过1%。若按照(zhào)4月24日之前的净值(zhí)涨幅计算(suàn)，有些纯债基金年内(nèi)净(jìng)值涨幅超过2%，但(dàn)在这轮债市调整行情中，有(yǒu)些债基跌掉了一(yī)半年内积累的涨幅。

利率下行太快

在今年股市频(pín)繁震荡调整下，债市曾走出过小 牛表现，并且一度出现了“资产荒(huāng)”现象，越(yuè)来越多投(tóu)资者(zhě)开始关注到债(zhài)市的投资机会。但长(zhǎng)期利率持续下行的同时(shí)，也伴随着一些风险。

4月24日，央行有关部门负责人在接受《金融时(shí)报》采访时提醒，“固定利率的长期限债券久期长(zhǎng)，对(duì)利率(lǜ)波动比较(jiào)敏感(gǎn)，投资(zī)者需要高度重视利率风险。”

长城基金基金(jīn)经理魏建向《国际金融报》记者表示，本轮债市(shì)回调的核心原因可能是前期利率下行斜率太陡，特别是长(zhǎng)端债券行情太过火热，不断创(chuàng)出新高，市场有一定调整需要。叠加央行发文对于债券市场点位的指导，以及部分(fēn)二线城市放开地产政策，市场中出现关于地产政策、重要(yào)会议的“小作文”，从而(ér)导致本轮调整(zhěng)幅度较大，速度较(jiào)快(kuài)。但这些因素基本不构成对于债市长期牛市的实质性利空。

招商基(jī)金(jīn)相关人士向记者表示，上周五国内权益市场表现强势，特别国(guó)债供给担忧再起，叠(dié)加地产政策放松的(de)传闻，债市继续(xù)承压，10年期、30年期国债收益(yì)率分(fēn)别重(zhòng)回2.3%、2.5%之上。

对于本轮债市调(diào)债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？整的影响，魏建认为，并无基本面利(lì)空，不改长期债市看多逻辑，“当前(qián)国内实体经济投资回报率仍然较低，而汇率压(yā)力制约了货币政策降息空间(jiān)，国内实际(jì)利率仍处在偏高(gāo)位置，因此债(zhài)券(quàn)市场长期来(lái)看(kàn)仍有望处(chù)于牛市区间(jiān)”。

招商基金也认(rèn)为，整
体看，目前基(jī)本面修复程度暂(zàn)不构成利率(lǜ)明显大幅反(fǎn)弹上行的风(fēng)险。

后市仍有配置机会(huì)

尽(jǐn)管(guǎn)债市的(de)短期回调给市(shì)场带来了一些担忧情绪，但长期看，目前调整之
后也伴随着投(tóu)资机会。

魏(wèi)建表示，债市整体表现震荡(dàng)，但需(xū)要关注(zhù)供(gōng)给压力、会(huì)议政策、资金面(miàn)等情况，“目前行情整体还(hái)是处于震荡区间，即使有所回调，幅度也可
能比较有限，而调整则是比较(jiào)好的(de)买入(rù)时点。30年国债活跃券2.6%、10年国债活跃券(quàn)2.4%以上区(qū)间位置具有较(jiào)强(qiáng)的(de)配置(zhì)价值”。

招商基(jī)金认为，目前在(zài)央行针对长端(duān)收益率的(de)持续发声(shēng)与表态下，短期内债市情绪可能略显谨慎。长端方面，当前长端收益(yì)率(lǜ)过低，若后续政策持续表态，或(huò)导致前期(qī)过度追逐长久期债券的交易型和(hé)配置型机构采取行动(dòng)迅(xùn)速止盈，从(cóng)而加大债市的波动；短端方面，由于(yú)理财对(duì)于“高(gāo)息”存款(kuǎn)、非标等资产可(kě)获得性下降，配(pèi)置压力可能会向货基和短债(zhài)基金传导，短期或仍有配置需求的支撑。

招商基金(jīn)建议，组合操作上或可选择保(bǎo)持(chí)一定(dìng)流(liú)动性，考虑适当缩短久(jiǔ)期，等待债市调整之后的加(jiā)仓机会。

记者：夏悦超

编辑(jí)：陈偲

责任编辑：毕丹丹

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