首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大

美联储超预期显著降息

或暗示“硬着陆(lù)”风险加大

当地时间(jiān)9月18日，美联储宣布将联邦(bāng)基金(jīn)目标利率区间(jiān)下调50个基点至4.75%-5.00%，这是自(zì)2022年(nián)3月美联储启动本轮紧缩周期以来(lái)的(de)首次降(jiàng)息。此次降息幅度超出市场预期，根据彭博会议前的调查显示，113名分析师中仅9位(wèi)预测利率下调幅度达50bps。国金证券首席策略(lüè)分析(xī)师张弛(chí)对此进行了深(shēn)入(rù)分析，他认为，美联储此次(cì)超预期的降息幅度可能暗示(shì)美国经济“硬着陆”的概率(lǜ)上升。

美国经济硬着陆的概率上(shàng)升

谈及50bps的降息幅度时，鲍威尔(ěr)表示可将此视为美联储不(bù)甘落后于曲线的承(chéng)诺(nuò)，并称其为降息周期开了一个良好而有力的头，背后或主要出于两点考虑：一方面，与会前的市场参与者对未来(lái)降息幅度的定价远领先于(yú)美联储6月的官(guān)方点阵图；另一方面，鲍威尔提到，如果决(jué)策者在上次会议(yì)时就知(zhī)道7月份就业报告的(de)疲软，他(tā)们在当时就极(jí)有可能降息。张弛认为，这进一步确认了对于美联储而言(yán)，增长放(fàng)缓的风险已经超过了通胀上行风险，即失业率的上升、新增就(jiù)业的显著滑落更(gèng)令其担忧。综合会议增量信息，张弛判断，美国经济“硬着陆”的风险依然(rán)在上行通道，预(yù)计11月(yuè)附近确认“硬(yìng)着陆”概率约60%~70%。

张(zhāng)弛表示，在判断美国经(jīng)济是否已进(jìn)入“硬着陆”时，仍需关注失业率、萨姆法则、全球景气(qì)等多个指标。特别是当“失(shī)业率-自然失业率＞0”且呈现趋势性上升，萨姆法则超过0.5%，以及全球景气依旧呈现下行态势时，美国失业率仍将大概率继续上行。此(cǐ)外，历史上美(měi)联储50个(gè)基点的首次降(jiàng)息幅度往往对应失业率与首申人数较(jiào)大(dà)偏离度，这也是美国经济“硬着陆”的一个重要(yào)信号。

美联储降息引发三重风险

优化资产配置以应对挑战

面对美联储降息带来的影响，张弛此前发布报告称，投资者应高度警惕“硬(yìng)着陆+流动性陷阱+日元升值”三(sān)大风险对资产的(de)潜在冲击。历次(cì)美联储降息均(jūn)会触发“流动性陷阱”和金融(róng)条(tiáo)件的收(shōu)紧(jǐn)，而“流动(dòng)性陷阱”的冲(chōng)击力(lì)将随着美国经济从“软着陆”向“硬着陆”乃至“危机情形”的转变而趋势性增(zēng)强(qiáng)。同时，如果美国经济“硬着陆”与(yǔ)日央行加息形(xíng)成负反馈，风险资产将面临汇率成本、利(lì)率成本双重上升以(yǐ)及基本面下行(xíng)的三重压力。

针对上述(shù)分析，张弛(chí)为(wèi)投资者提供了(le)具体的资产配置建议(yì)：首先(xiān)，黄金作为(wèi)避险(xi首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大ǎn)资产，在短期受降息影响兑现涨幅后，随(suí)着“硬着陆”风(fēng)险的(de)加剧，其(qí)上行空间(jiān)有望进一步拓展(zhǎn)。历史经验表明，在美联储首(shǒu)次降息(xī)前后(hòu)，黄金(jīn)通常受益于实(shí)际利率(lǜ)下行和美元(yuán)走弱的双重驱动(dòng)。其次，医药行业（尤(yóu)其是创新药）同(tóng)样受益于美联储宽松货币政策的开启，历(lì)次降息周期(qī)中，无论A股还(hái)是港股的创新药均表现出上涨机会并具备超额收益。此外，对(duì)于美债而言，虽然中期维度内的(de)中枢下行趋势仍然确定，但短期内可能存(cún)在(zài)反弹(dàn)风险。最(zuì)后，在“弱经济”预(yù)期的(de)影(yǐng)响下，美(měi)股大概率将再次开启调整。

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（转自：国金(jīn)证券第5小时）

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