全球经济放缓打压需求油价创一年半新低

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　　油价一夜回(huí)到两年前！全(quán)球需(xū)求(qiú)疲软(ruǎn)，石油市场明(míng)年或供应过剩【附全(quán)球原(yuán)油市场现状分析】

　　原油大跌国内油价大降来(lái)临，油价有(yǒu)望(wàng)回7元时(shí)代

　　对全(quán)球宏观(guān)经济的担忧，令原油等大宗商品承压，铜价仍疲弱不堪，提前透支美联(lián)储(chǔ)降息预期的金价也(yě)陷入高位震(zhèn)荡。

　　9月11日，OPEC下(xià)调今明两年石(shí)油(yóu)需求增(zēng)速预测的消息，再(zài)次给了连(lián)跌四周的油价沉重一击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前(qián)尚未看(kàn)到任何(hé)止跌迹象(xiàng)。

　　此前美国8月非农就业数(shù)据低于预(yù)期(qī)，显示劳动力市场出(chū)现放缓迹象，8月PMI连续5个月低于50荣枯线。欧元区和欧盟二季度经济增长下调至0.2%，日本二季(jì)度GDP增(zēng)速也向下修正至2.9%。中国(guó)的数据向来对油价、铜价至关重要，但本周(zhōu)的贸易数据显示，8月原油和煤炭的进(jìn)口量增长分(fēn)别从7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和(hé)3.4%。

　　接受第一财经采访的主流国际机构人士认(rèn)为，宏观风险仍将导致油价、铜价承压。近期高盛、摩根士丹利、花旗、汇丰全(quán)部(bù)看(kàn)空油(yóu)价，纷纷下调目标价。相(xiāng)比之下，黄金(jīn)多头仍(réng)占主导(dǎo)，但机(jī)构普遍认为，金价(jià)取决于美联储降息的节奏以及(jí)地缘政治风险的发酵，三四季度(dù)涨势或有所放缓。

　　全球需求不振，油价前景黯淡

　　WTI原油隔夜重挫近4%，收盘(pán)跌破66美元/桶，创2023年5月以来最低水平。布伦特原油甚至创下2021年11月以来新低。

　　OPEC两个月内第二次下调(diào)需(xū)求预测。OPEC预测今年全球石油需(xū)求将增长203万桶(tǒng)/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了港股“三桶(tǒng)油”。9月11日，中(zhōng)海油、中(zhōng)石油、中石化股价分别下跌2.3%、1.4%和近3%，其中(zhōng)中石油本周一（9日）就已失守250天线(xiàn)。

　　上周消息显示，OPCE+延(yán)长自愿减产计划，但该(gāi)消息未能构成利(lì)好。当时8个OPEC+国家同意将(jiāng)其额外的自愿减(jiǎn)产延长两个(gè)月，直到11月底(dǐ)。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个月内(nèi)增加产量，但(dàn)将开始日期由之前预计的10月(yuè)推迟至(zhì)12月。该(gāi)机(jī)构此前也下调了目标价，预计布伦(lún)特原油在70~85美元/桶(tǒng)的价格区间，并将在2025年年末来到(dào)74美(měi)元。

　　“我们预计，在(zài)未来几个月，OPEC+减产带来的紧缩影(yǐng)响大(dà)致会被(bèi)中国需(xū)求放缓以及(jí)利比(bǐ)亚的(de)供应比预期更快恢复所抵消。我们仍然认为，考虑到较高的备用产能(néng)以及来自中(zhōng)国(guó)经济逆风(fēng)和潜在贸易紧张局势(shì)的(de)需求下行(xíng)风险(xiǎn)，油(yóu)价偏向于下(xià)行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士丹利再度下调油价预测，认为全(quán)球石油市场正处于需求疲软时期。花旗更预(yù)测，由于市场供应过(guò)剩，到2025年油价可能下跌至每桶60美元左右。不(bù)过，花旗预(yù)计，OPEC+推迟增产计划以(yǐ)及利比(bǐ)亚供应受扰等地缘政治因素(sù)，或将为布伦特原油70~72美元的价格提供支撑。

　　交易员同样(yàng)认(rèn)为油价仍存下行风险。“目(mù)前尚未看(kàn)到WTI原油的任何止跌迹象(xiàng)，阻力最小的方向仍是下行，空头接下去的目标分(fēn)别为每桶64美(měi)元和(hé)62美元附近。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　但亦有(yǒu)观点认为(wèi)，短期技(jì)术反弹(dàn)并(bìng)非不可(kě)能(néng)。瑞银(yín)方面(miàn)对记者表示，趋势交易可能短期加剧了跌幅(fú)。金(jīn)融机构向石油市场参(cān)与者，如石油生产商等出售下行保护工具（看跌期权）。随着油(yóu)价(jià)跌(diē)破(pò)期权生效的价位（行权水平），这些金融机构(gòu)需要避免其资产(chǎn)负债(zhài)表上出现价格风险，因此可能抛售原油期(qī)货以抵消风险，从(cóng)而放大了暴跌。

　　美国能源信息署的最新报告显示，美国6月石油需求收缩，从5月创纪(jì)录的需求水平下降，也可能(néng)对油价下跌起到了一定的助推效(xiào)果。

　　不过，该机构提及，虽然中国需求在强劲的2023年之后开始走弱，但印度和意大利、西班牙等欧洲国家(jiā)的需求较2023年显著(zhù)改善。同(tóng)时市场可能(néng)高估了生产端的表现。一些重要的非欧(ōu)佩克国家和地区的供给量并(bìng)不理想，例如美国、巴西和加拿大(dà)阿尔伯塔省的原油供(gōng)给仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短(duǎn)期内石(shí)油供过于求以(yǐ)及对全球增长的担忧，布(bù)伦特油价下跌(diē)了近10%。这一跌幅似乎有些夸大了基本(běn)面。OPEC+已经表示(shì)，它将对(duì)油价(jià)疲(pí)软作出反应，并推迟(chí)增产计划。如果政策制定者反应迅(xùn)速(sù)，降(jiàng)息(xī)力度超过预期，经济(jì)增长将恢(huī)复，需(xū)求也会回升。”The Global CIO Office首席执行官Gary Dugan对(duì)记者(zhě)称，“从(cóng)长期来看，市场还(hái)将关(guān)注(zhù)印度需求增(zēng)长的急(jí)剧上升，预计(jì)未来五年印度国(guó)内炼油能力将增加22%。”

　　“铜博(bó)士”乏力，制造业数据(jù)是关(guān)键

　　铜价也难逃一劫，近期处于持续下行的态势(shì)。美联储降息前景和全球制造业数据将决定铜价(jià)走势。截至9月11日19：30，LME伦铜价格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高(gāo)盛(shèng)近期趋(qū)于保守，称今年夏天铜(tóng)的(de)供(gōng)需(xū)两端都(dōu)表现出显著的价格弹性。因此，预(yù)计的铜库存急剧(jù)下降可能会大大推迟。相应地，高盛将2024年(nián)年底铜价达到目(mù)标12000美元/吨推迟至(zhì)2025年后，预计2025年的铜价为10100美元/吨，尽管仍高于今年至今的9231美元(yuán)/吨，但远低(dī)于高盛此前预(yù)期的(de)15000美元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，今年5月，在全球制造业复苏和中国经济企(qǐ)稳的预(yù)期下，铜(tóng)价一度大(dà)幅冲高，伦(lún)铜期货价格突(tū)破10800美元大关。然而(ér)此后就一路下(xià)行。

　　“有色(sè)金属是国际定价品(pǐn)种，海外大资金涌入，铜价这波上涨的速(sù)度让很多内(nèi)盘都踏空，谁也没想(xiǎng)到那么快，而且和海外不同，中国的铜库(kù)存处于高位。”某期货公(gōng)司交易员对记者表(biǎo)示，就目前来看，全球经济开(kāi)始面临逆风，中国需求(qiú)有待提振，市场风险(xiǎn)出现了变化。

　　接受采访的业内人士普遍(biàn)认为，中国的下(xià)游需求仍较弱，且库存位于高位。从(cóng)供应角度来说，本(běn)轮(lún)国内铜价上涨(z全球经济放缓打压需求油价创一年半新低hǎng)的较强触发(fā)因素则来自于(yú)3月13日多家大型(xíng)冶炼厂达成减产共识，旨在化解供需(xū)不匹配(pèi)压力(lì)。“但实际(jì)上(shàng)并没有出现实质性的减产(chǎn)。”某铜冶炼企(qǐ)业金属研究(jiū)员对记者表示。截至9月(yuè)9日周一，SMM全国(guó)主流地(dì)区铜库存环比上周四（9月 5日）大幅下降2.44万吨(dūn)至(zhì)23.13万(wàn)吨，延续了去库的(de)态势，而(ér)且去库速度在加快，但总库存仍较去(qù)年同期的9.51万吨(dūn)高13.62万吨。

　　金价短期涨势透支，长期牛市完好

　　不同(tóng)于原油和铜，金价更具有(yǒu)避险属(shǔ)性，但近期金价走势也颇为纠结，显然涨势在此前(qián)有所透支(zhī)。

　　经过9月6日的非农数据洗礼后，金价仍未突破过去几周的高位震荡区间。“在连续两周下(xià)跌后(hòu)，在2470美元/盎司的区域(yù)有望提供有效缓冲(chōng)，从而吸引多头力量入(rù)场(chǎng)，如果跌破则关注200天均线的(de)支撑位(wèi)2460美元附(fù)近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓(tuò)首席中文(wén)市场分析师杨傲正对记者表(biǎo)示，全球经济放缓打压需求油价创一年半新低当前市场预计美联储将累计(jì)降(jiàng)息225BP，短期预期有所透支，可能导致金价先(xiān)行陷入(rù)盘整。同时，当前地缘政治局势似乎对黄金并无明显的助力，央行购金步伐(fá)放缓。

　　不过，他认为金价的长(zhǎng)期走势仍然完好。上一次美国降息周期开(kāi)启是在2019年7月30日，金价在该(gāi)日(rì)期点前的一个月从每盎司1400美元(yuán)水平(píng)上涨至最(zuì)高(gāo)1453美元水平，在降息后的一个月更进一步涨(zhǎng)至最高(gāo)1555美(měi)元的水平，反映降息前后的金(jīn)价波动性都非常强。美元走弱将(jiāng)推动金价进一(yī)步走高，在目前历史(shǐ)高点下，金价仍有望进一步涨至2600美元关口，不乏机构全球经济放缓打压需求油价创一年半新低喊出(chū)了3000美元的目标价。

　　“因为金价当前(qián)上(shàng)不封顶(dǐng)，在历史新高下并无‘前高’的参照(zhào)。”有交易员表示。

　　世界黄金协会中国(guó)区(qū)CEO王立新表示，全球央行购金的步伐有所放缓(huǎn)，但趋势仍将持(chí)续。同时，黄金具有抵御通胀和货币超发的作用。虽然近年来金价也出(chū)现过大幅波动，但自(zì)“布雷顿森林(lín)体系”瓦解以来，黄金年(nián)化收益率超过(guò)8%。因此，黄金可以跟其他资产组合提供特殊的长期收(shōu)益来源，增加投资组合的风险调整后收益。

责任编辑：李桐

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