美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原(yuán)标题：降息来了！知名私募解读

　　来源：中国基金报美联储降息影响几何？知名私募解读来了p>

　　时隔4年(nián)多，美(měi)联储再度降息(xī)，开启货币(bì)宽松(sōng)周期。此(cǐ)次美联(lián)储宣布(bù)将联邦基金利率下调50个基点至(zhì)4.75%~5%，超(chāo)出市场预期。9月19日，A股、港(gǎng)股各大指数全(quán)线收红，沪深两市成交额6270亿(yì)元，较上个交易日明显放(fàng)量(liàng)。

　　盘后，基金君迅(xùn)速采访了多家知名(míng)私募(mù)机构，来美联储降息影响几何？知名私募解读来了解(jiě)读美联储降息给市场带来的影响(xiǎng)。私募认为，此(cǐ)次(cì)美联储降息略超预期，全球流动性预期(qī)边(biān)际转(zhuǎn)好(hǎo)，全球(qiú)市(shì)场的风险(xiǎn)偏(piān)好或有提升，对风险(xiǎn)资产价格表现有(yǒu)一定支撑。同时，海外降息为国内宽(kuān)松政策打(dǎ)开空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切关注美国通胀和就业数据(jù)。据了解，部分私募(mù)提前布局(jú)一些大(dà)类资产，赚取收益，降息后更(gèng)看好国内优质公司的投资机会。

　　美联储(chǔ)降息幅(fú)度超(chāo)市场预期

　　私募看好国内政(zhèng)策空间进一步打开

　　北京时间(jiān)9月19日(rì)凌晨，美联储宣布将联(lián)邦基金利率目标区(qū)间下调50个基点，降至(zhì)4.75%至5.00%之间的水平。这也是美联储自(zì)2020年3月以来的首次降息。

　　“美联储此次(cì)降息是一次预防式和补(bǔ)偿性的降息。”重阳投资合(hé)伙(huǒ)人寇志伟称(chēng)，主要针对近几个月(yuè)美国就(jiù)业市场的降温，通过降息来向市场明确传达支持就业市场的立场。同时，根(gēn)据(jù)会后公(gōng)布的点阵图，FOMC成(chéng)员对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经(jīng)向市场预期大幅靠拢。这意味着在美国(guó)经济不陷入衰退的情况下，市场对本轮(lún)降息周(zhōu)期(qī)的定价已经比较充分了。

　　星石投资副总(zǒng)经理方磊分析(xī)，从会议声明来看，美联储(chǔ)对(duì)于通(tōng)胀降温的信心有所增强，对于就业走弱风险的关注有所提升。并且，此次会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期，或显示经(jīng)济动能下(xià)行是美联储降(jiàng)息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会(huì)议相隔的时间较长，已公布的数据显示(shì)美国经济基本面仍有韧性(xìng)，本次降息50BP更(gèng)像是为了防止两次会议间经(jīng)济出现加速走弱的预防(fáng)性手段(duàn)，预计美联储降(jiàng)息仍沿着预防式降息路径进(jìn)行。

　　方磊认为，美联储降息略超(chāo)预期，全球(qiú)流(liú)动(dòng)性预(yù)期(qī)边际转好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆(lù)”预期(qī)，全球市场(chǎng)的风险偏好或有提升，对风险资产价格表现有一定(dìng)支撑。

　　明世伙(huǒ)伴基金(jīn)总经理(lǐ)郑晓秋称，本次降息基本符合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结(jié)合目(mù)前美国基本面，仍可理(lǐ)解(jiě)为(wèi)“预防式(shì)”降息而(ér)非“衰退式”降(jiàng)息。“对于全球市(shì)场，有助于降低市场的衰(shuāi)退预期、稳定风险偏好，考虑美国利率为全球资产定价分母端的(de)锚，对于全球风险资产都有正(zhèng)向提振，但本次降息前各类(lèi)资产都(dōu)已(yǐ)经提前定(dìng)价和(hé)计入了较大幅度降息预(yù)期，所(suǒ)以短期影响不大，还需要看后续降(jiàng)息的节奏。”

　　康曼德资本(běn)表(biǎo)示(shì)，此次降(jiàng)息是美联储为应对经济下(xià)行压力、可能的衰(shuāi)退前景进行(xíng)的预防性(xìng)降息，且首次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市场对于美国等发(fā)达国家经(jīng)济衰退和“硬(yìng)着(zhe)陆”的担忧，对国内流动性环境压力减小，国内政策回旋余地加大(dà)，国内逆周期政策的效果将有(yǒu)所加(jiā)强。

　　远行基金也说，此次降息幅度超市(shì)场预期，美联储主席表示(shì)其中一部分是(shì)“弥补”7月本应该的降息。“无(wú)论怎样(yàng)，此次降息周期的(de)开局不平凡，对全球风险资产是利好提振，贵金(jīn)属和基本金属价格也(yě)会上涨。对国内的权益资产利好比较明显，而国内市场风险偏好的(de)提振，可能会打压债券(quàn)资产价格，不排除长端利率债收益(yì)率出现(xiàn)一波上行。”

　　在私募机构看来，降息周期开启，流(liú)动性宽(kuān)松叠加估值处于(yú)偏低水平，权益市场(chǎng)尤其是新(xīn)兴市场有望迎来较好的表现。

　　对于国内市场而(ér)言，方磊认为，美联(lián)储降息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国(guó)内宽松政策打开空间，政策(cè)预期及(jí)其博(bó)弈或成为近期市场的(de)重要影响因素(sù)，预计国内增量政策的推出将带动市场情绪边际好转；第二，预防式(shì)降息50BP有助于海外需求保持韧性，中(zhōng)国出口增速有望保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经(jīng)济预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来(lái)全球资金再(zài)配置，阶段(duàn)性外(wài)资流入或助力中国资产有所表现(xiàn)。

　　寇志伟表示，9月20日，中国将(jiāng)迎来美联储降息(xī)后的首(shǒu)个基准(zhǔn)利率调整(zhěng)窗口(kǒu)，美联储降息将进一步打(dǎ)开(kāi)国内政策放松空(kōng)间。随着美联储降息预期的升(shēng)温，8月境内银行代客结(jié)售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明(míng)企业和居民对汇率的预期更加稳定，这为国(guó)内货(huò)币政策更大(dà)幅(fú)度的宽松奠定了基础。

　　郑晓(xiǎo)秋称，对于国内市场，主要是降低了外部(bù)政策约束、缓(huǎn)解汇率压力，有助于(yú)提升(shēng)内部政(zhèng)策操作空间(jiān)，但政策的节奏和实际力度仍然以我为(wèi)主，需要进一步观察；另外，可以关注(zhù)降息后海外机构资金向新兴市场的回流，是否惠及国内资本市场。

　　某头部私募基金表示，此次(cì)降息(xī)是在美国通胀压力有所缓解、就业市场出现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，向市场(chǎng)发出了要保障经济免于陷入衰退的明确信号，美国货币政策的(de)重心从抗通胀转向了保就业(yè)。“对国内(nèi)而言，美(měi)联储的降息(xī)可能会为我国央行提供更大(dà)的货(huò)币政策操作空间，人民币汇率可能(néng)会(huì)受到一定提振，预计(jì)我国央行也会(huì)根据国内经济(jì)形势和通胀水平，综合考量货币政策。”

　　后续仍需关注美国通胀(zhàng)和就(jiù)业数据

　　私募认为降息利(lì)好全球风险资产

　　关(guān)于未来的降息路径，鲍威尔表示不(bù)应将50BP视为降(jiàng)息节奏的(de)新标准，多位私募人士认为，降息后利率处于4.75%~5%，仍然(rán)较(jiào)高，因此未(wèi)来仍(réng)有降息空间，但(dàn)降息路(lù)径还有待观察。

　　方磊表示，目前(qián)美联储(chǔ)仍沿(yán)着预防式路径进行降息，点阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两次会议延续降息是大概率事件，具(jù)体降息幅度依赖于美国经济(jì)数据表现。不(bù)过，相较于点阵图，市场的(de)降息预期会更(gèng)为“鸽派”一些，CME数据(jù)显(xiǎn)示今年年(nián)末联邦(bāng)基金利率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略(lüè)低于美联储中性预期下的4.4%。

　　“所以(yǐ)，当前市场对降(jiàng)息落地的消化较为充分，后续(xù)市场或将逐渐转为交易‘软着(zhe)陆’，全球风险偏好回升的环境下，权益类等风险资(zī)产或受支撑；美债和(hé)美(měi)元指数(shù)下行(xíng)空(kōng)间有限，后续(xù)可能会跟随海外经济数据好转而回升。”方磊说(shuō)。

　　郑(zhèng)晓秋认(rèn)为，目前美国经济基本面韧(rèn)性较强，未体现明(míng)显的衰退，从本次(cì)会议公布的点阵图来看，内部(bù)对于降息节奏和(hé)力度(dù)也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主(zhǔ)，且不排(pái)除(chú)期间观察经济和通胀数据，采取间歇式降息的方式。”

　　康曼德资本也称，目前来看市场预期是(shì)年底之前还有(yǒu)两次共50BP的降息幅度，但也有(yǒu)激进投资者预期有75BP的幅度，2025年预(yù)计美(měi)联储将继续降息至3.5%左右水平(píng)，在这过程中美联储将根据通胀、就业(yè)水平决定降息时(shí)点和幅度。

　　远行基金表示，后续美(měi)联储降息路径，目前按照(zhào)今年剩余(yú)时间(jiān)降50BP、明年降100BP的点阵图来预期(qī)。在这进程中会密切关注美国通胀(zhàng)和就业数据，按照美国现有数据情况，不排除未(wèi)来某一时间(jiān)对通胀的预期出现较大反复，造成(chéng)市场波动，但可能会在明年。美(měi)国(guó)降息对全球(qiú)的(de)权益资产、商品价(jià)格和债券(quàn)资产基本都是利(lì)好。

　　某头部私募(mù)基金说，“按照以往惯例(lì)，美联储官员会(huì)通过对外(wài)发声来影响市场预期(qī)，并(bìng)根(gēn)据经济数(shù)据(jù)的表(biǎo)现来(lái)决(jué)定(dìng)具体的降(jiàng)息幅度和节奏。但是主基调预计是按部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看，私(sī)募认为，美联储降息有利于风险资产的表现。康曼(màn)德资本称，降息(xī)过程(chéng)中，新兴市场、成长股都将受益(yì)于流动性改善和(hé)风险偏好提(tí)升，黄金、美债等资产也将会有较好表现。

　　郑晓秋(qiū)认为，从目前看，考虑前期资产(chǎn)计入的降息预期(qī)幅度，美股、黄金等仍有一定上行空间；而美债因(yīn)定(dìng)价较为充分，短期可能以波动为主，中期若持续(xù)降息(xī)，美债仍有较好配置价值；商品中关注铜等(děng)可能的修复；中国权益(yì)资产要看国内政策的(de)应对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走(zǒu)势(shì)还需要继续跟踪经济基本面的变(biàn)化及对应的降息原因，而不仅仅是降(jiàng)息节奏。”

　　寇志伟表示，对于大类资产来说，降息已(yǐ)经(jīng)定价充分，后续最重要的是美国(guó)经济的表现。如果美国经济没有衰退，美股有望(wàng)实现(xiàn)从大型科(kē)技股(gǔ)单独领涨到经济复苏推动上涨的风格切换，而美元长债利率和(hé)汇(huì)率的下行空间并不大(dà)。

　　私(sī)募提前布局大类资产赚取收益

　　未来更看好优质(zhì)成长股的估值修复

　　据记者了解，部分私募机构提前布局一些(xiē)黄金、商品等大类资产，赚取收益，降息后更看好优质成长股的投资机会。

　　“我们在本次降息前就已提前做了一定的操作(zuò)布局，特别在宏观策略产品上，对于黄金、商(shāng)品、海外权益等大类资产都有持续(xù)的投资布局；在降(jiàng)息后，主要变化在中国相关权益资产方向，观测国内政策是否有及时应(yīng)对来提升内需并带动市场风险偏好。”郑晓(xiǎo)秋说，从资金(jīn)流维度，更看好港股和中概股的整(zhěng)体投资机会，包括港股互联网、出海(hǎi)方向、地产等顺周期、医药等都存在(zài)一定(dìng)交易机会，但应结合国内的政(zhèng)策应对来及(jí)时调整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于低位，可能(néng)意(yì)味(wèi)着市场定价中计(jì)入了较多的(de)悲观预期，部分板块(kuài)和优质(zhì)公司可能存在(zài)着超调情况。随着美联储降息，国内货币政策空(kōng)间打开，国内资本(běn)市场面临(lín)的宏观环境将(jiāng)逐渐好转，这有助(zhù)于前期股价(jià)调整较大、估值显(xiǎn)著偏离(lí)基本面的(de)优质成长股(gǔ)进行估(gū)值修复。看好两类标的：一是以大众(zhòng)消费为主(zhǔ)体需(xū)求的(de)价值成长股，有望受益于国内政策发力，也有望受益于流(liú)动性预期转松；二是以技术(shù)突破为发展动力的科(kē)技成长股，当前估值不(bù)高，但长期发展空间较大，也有望(wàng)跟随(suí)流动性转松出(chū)现价值重估。

　　康曼(màn)德资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以(yǐ)及国内地产、财政方面的逆周期政策制定投(tóu)资策略，重点方向将是出海方向、受益国内逆周期政策的内需板块以及低利率背景下的红利类板块(kuài)。

　　远(yuǎn)行基金称，主要是考虑到国内资本市场可能有(yǒu)一个风险偏好回升的进程，美联储的此次操作可能更加利(lì)好(hǎo)A股和港股，“目前位置我(wǒ)们更加看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

责任编辑：王(wáng)旭

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