广发现丨“一路蹿红”的债券指数
基金，为啥这么火？

　　导读：

　　分享经济发展之果，增(zēng)加财(cái)产(chǎn)性收入之源，投资市(shì)场承载了众多投资者的(de)希 望。

　　但盈亏同源，收益与风险并存，市场(chǎng)的波动也是每个投资者都可能(néng)面临的挑战(zhàn)。

　　市场震(zhèn)荡自(zì)有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据(jù)为基，力(lì)图洞察市(shì)场周期，发现(xiàn)长期机
会，给投(tóu)资者(zhě)以指引(yǐn)。

　　我(wǒ)们相信，识航道(dào)，坐坚船，掌好舵，远(yuǎn)航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

　　让(ràng)我们一起，见多识广(guǎng)，发现机遇，知行合一，成为聪明的投(tóu)资者。

　　正文：

　　今(jīn)年以来，在债券市场行情向好的背景下，有一类债(zhài)券基金获得了众多投(tóu)资者的(de)关注——债(zhài)券指数基(jī)金。

　　据统(tǒng)计，今年上 半年共发行债券指数基金38只，募集总规模(mó)超2000亿元。另据基(jī)金定期报告披露，截至上 半年末，债广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？券(quàn)指数基金(jīn)持有人累计超过600万户，仅上半年增加253万户，可谓是“一路蹿红(hóng)”。

　　为什么债券指数(shù)基(jī)金的人气这么高？它和股(gǔ)票(piào)指数基金(jīn)、债(zhài)券ETF的(de)关系(xì)和区别在哪？让(ràng)我们一起走进本期《广发现》。

　　债券指数基金，为啥这么火？

　　我(wǒ)们
再来复习一(yī)下“债基家族”的成员们。按照运作模式分类 ，债券基金可
以分为主动投资型和(hé)被动指数型；根据投资目标和(hé)策略的不同，被动指数型可以进一步(bù)分为被动指数型和增(zēng)强指数型。

　　图：债基家族族谱

　　近年来，债券指数基金的规(guī)模快速增长，由2021年末的4108亿(yì)元(yuán)增长至2024年6月末(mò)的9885亿元。仅今年上半年，债券(quàn)指数基(jī)金的规模就增(zēng)长超2000亿元，较去(qù)年末增幅达27%。

　　图：债券指数基金的规模增长趋(qū)势（亿元）

　　从投资者结(jié)构看，机(jī)构投资者持有的份额在债券指数 基金中占比较高，超过80%。今年上半年(nián)的增量规(guī)模(mó)，主要来(lái)自机构(gòu)投资者。

　　图：债券指(zhǐ)数基金(jīn)的(de)投资者结构分布

　　为什么债券指数基金今(jīn)年上(shàng)半年受到机构投资者的青睐呢？主要(yào)原因有两点：

　　01 持仓透明

　　2024年1月1日，《商业银(yín)行资本管理办法》（简称“资本新规”）正式实施，包括核心资本充足率在(zài)内(nèi)的考核(hé)指标进一步明确。经资本新(xīn)规调整后，那些无
法 穿透至底层资产的债(zhài)券基(jī)金，整体风险权重有所上升。

　　债券指(zhǐ)数基金具有底层清晰可穿透、持仓透明度高、资本占用(yòng)更低的优势，让投资者可以对其底层(céng)资产的情况有更精确的把握，因此受到了以银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的机(jī)构投资者(zhě)的青睐。

　　02 费率低廉

　　据统(tǒng)计，债券指数基(jī)金的综合费率（管理费率+托管(guǎn)费率）约为0.22%，而中长期纯
债型基金、短期纯债型(xíng)基(jī)金的综合费率分别(bié)为0.38%、0.34%。在利率下行、信用利差收窄的市场环(huán)境下，债(zhài)券(quàn)指数基金(jīn)的(de)费率(lǜ)优势愈发凸显。

　　图：不同类型债券基金的综合费率(lǜ)（管理费(fèi)+托管费，%）

　　债券(quàn)指数基金相似度大PK

　　01 债券指数基金VS股票指数(shù)基金

　　这两者都(dōu)是指数型基(jī)金(jīn)，投资目标都 是追求(qiú)以较小的跟踪误差(chà)，实现(xiàn)与标(biāo)的指数相近的投资回报。

　　在运作(zuò)方(fāng)式上，两者的(de)不同(tóng)之处在于：

　　l  股票指数基金：主(zhǔ)要通(tōng)过复制指数 成份股的方式，来实现对目标(biāo)指数的跟踪。

　　l  债(zhài)券指数基金：由(yóu)于(yú)债券指数在编制时常常广泛(fàn)纳(nà)入(rù)某一类债券导致部(bù)分(fēn)指数的(de)成份券数量(liàng)较(jiào)大，同时债券市场的流动性整(zhěng)体不
及股市，且交易成本较高、单笔交易额(é)较高(gāo)。因而(ér)，债券指数基(jī)金难以实现对(duì)指数成(chéng)份(fèn)券的完(wán)全复制。

　　在(zài)实际的投资(zī)管理中，大多数债券(quàn)指数(shù)基金都采用抽样复制法，一般(bān)会先将流(liú)动性较好的成份券作为备选(xuǎn)库，再综合久期、剩余期限、信用(yòng)等级、债券发行主体等要素进行抽样，尽可能使(shǐ)组合与(yǔ)跟踪标的指数保持特征相似(shì)，以实现跟踪误差和成本的最小化。

　　02 增强债(zhài)券指 数基金&债券ETF

　　除了常(cháng)见的(de)被动债券指数基金，市场上还有增强型债(zhài)券指数基金和债券ETF。

　　相比被动债券指数基金，增强型债 券指数基金是在追求严格控制与标(biāo)的指数误(wù)差的基础上(shàng)，尝试以更 积极的投资策略来争取超额收益(yì)，其难度自然也(yě)相对更高。目前市场(chǎng)上的增强(qiáng)型债(zhài)券(quàn)指数(shù)基金仅有1只。

　　债券ETF是一类比较特殊的被(bèi)动债券指数基金。投资者 可使用证券交易账户，在交易时间于场内实时交易，支付(fù)的交易费用仅为交易佣金，一般(bān)要低于场外的(de)申赎费用，是较好的(广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？de)流动性管理工具(jù)。

　　债券(quàn)指数基金有哪些分类？

　　按照基金跟踪标的指数的成份券类型，债券(quàn)指数基金可以分为利率类、信用(yòng)类、同业存单、可转债、综合类等。

　　在目前的债券指数基金规模广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？中，跟踪(zōng)利率债指数(shù)的基金为(wèi)大多(duō)数，总规模近7500亿(yì)，占(zhàn)比达76%；其(qí)次是信(xìn)用(yòng)类（13%）和同业存单（9%）。

　　图：债券指数基金规模分布（亿元）

　　01 利率债指数

　　如果将跟踪(zōng)利率债指数的(de)债券基金进一步细分，可(kě)以发现，有96%的利率类债券指数(shù)基金跟踪的是政策性(xìng)金融债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债(zhài)”）是由国(guó)家开发银行、中国进出口(kǒu)银行、中国农(nóng)业发展银行这三大政策性金融机构发行的债券，信用风险极(jí)低。

　　图：跟踪利率(lǜ)债指数的基金规模分布（亿）

　　02 同(tóng)业存单指数

　　按照投资者结构来看，个人投资者持有的(de)债券指数基金，大多分布在同业存单指数基金(jīn)上。这(zhè)类基金的(de)预期(qī)收益和风险水平，整体介于货币基金和(hé)一般债(zhài)券 基金之间。

　　图：债(zhài)券指数基金规模分布（个人投资者持有）

　　图：债券指数基(jī)金规模分布（机构投资者持有）

　　现有的同(tóng)业(yè)存(cún)单指数基金跟踪的均为(wèi)中(zhōng)证同业存单AAA指数，这些存单(dān)的发行主体评级均为AAA级，通常为(wèi)大型银行(xíng)，信用风险较低，发行期限通常在1年以下，因(yīn)此基金面临的利率(lǜ)风险相对较低。

　　03 信用债指数

　　信用债指数、综合(hé)类债券指(zhǐ)数基金的持仓都会(huì)涉及信用债，其成(chéng)份券(quàn)的构成更为复杂，流动性(xìng)相对(duì)利率(lǜ)债(zhài)和同(tóng)业存单来说较(jiào)差(chà)，抽样和管理的难度更高(gāo)。因此，在(zài)具(jù)体运(yùn)作中，需要更多的主动管理来控制信用风险。

　　信用债指数基金的主题性更为突出，可满足投资者(zhě)多样化的投资需求，跟踪的指数包括：

　　l  特定(dìng)品种（短期融
资(zī)券、城(chéng)投债、金(jīn)融债等）

　　l  特定(dìng)主题（央企、绿色债券）

　　l  特定策略（利差因子）

　　l  特定区域（长三角(jiǎo)、广东、安徽、江苏(sū)、山东）

　　l  特定信用等级（外部评级、隐含(hán)评(píng)级(jí)）

　　（分(fēn)割线）

　　对债券指数基(jī)金有了初步了解后，我们又该如何找到适合(hé)自己的(de)“那颗星”呢？下一期，我们将继(jì)续探索债券(quàn)基(jī)金(jīn)的世(shì)界，敬请期(qī)待！

　　风险提示：本栏目展示的所(suǒ)有内(nèi)容(róng)仅为投资者教育(yù)之目的而发布，不(bù)构成任何投(tóu)资(zī)建议(yì)。投资者据此操作 ，风险自担。广发基金力求所涉信息准确可靠，但并不对其(qí)准确性、完整性和及(jí)时性做出任(rèn)何保证，对因收看本栏目引(yǐn)发(fā)的任何直接或(huò)间接(jiē)损失不承(chéng)担(dān)任何(hé)责任。投资有风险，入市需谨慎

责任编辑(jí)：王若(ruò)云

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