安信国际：华润燃气燃 气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注

　　安信国
际(jì)发布研究报告称(chēng)，华润燃气（01193）是中国实力雄厚的燃气分销商。上半年扣除
一次性(xìng)因素的(de)归母净利实现快速增长，增速好于同行。当中燃气分(fēn)销业(yè)务(wù)表现亮眼(yǎn)，板块
业绩涨超31%。除了销气(qì)量增长5.3%外，毛差的大幅回升（+0.04元/方YOY）也做出了贡献。当中也得(dé)益于销气成本的(de)大幅下降，体现(xiàn)了
公(gōng)司(sī)对(duì)于气源的良好把控。另外公(gōng)司(sī)的现金流情况良(liáng)好，自由现金流上半年大幅提升。公司派息率较为吸引，中期派息每股25港仙，同比大幅提升。鉴于公司稳健的经营和良好(hǎo)的(de)派息率，建议(yì)投资者(zhě)关注。

　　事件：公司2024年中期实现收入520.8亿港元，同(tóng)比增长7.7%；实现归母净利润34.6亿港元，同比下降2.5%，但如剔除一次性收益(yì)，实现归(guī)母利润34.6亿港元，同比增长21.2%。实现(xiàn)自(zì)由现金流19亿港元，同比(bǐ)大(dà)幅增长562.3%。

　　安信国际主要(yào)观点如下：

　　零售天然气销售规模继续扩大，同(tóng)比增长5.3%。

　　公司在2024年上(shàng)半年实现销气量209亿方，同比(bǐ)增(zēng)长
5.3%，气量增长主要 为内生性(xìng)增长。当中居民用(yòng)户销气量57.6亿方，同比增长7%；工业(yè)用户销气量(liàng)96.6亿方，同比(bǐ)增长(zhǎng)3.7%；商业用户销气(qì)量(liàng)50.1亿方，同比增长8.1%；车用用(yòng)户销气量4.7亿方(fāng)，同比(bǐ)下降8.4%。工业用(yòng)户气量占比(bǐ)最大，大(dà)概占零售销气量的46.2%，上半年来看金(jīn)属制品业以及通用设备制造业(yè)等气量增(zēng)幅最大，而预计受房 地产影响(xiǎng)，陶瓷玻璃和一些非金属矿物制品业气(qì)量降(jiàng)幅最(zuì)大。公司预计全年工
业(yè)用气量增长与GDP增速保持一致，在5%左右。

　　销气毛差进一步改(gǎi)善，售气(qì)板(bǎn)块(kuài)盈利大幅增长31.3%。

　　公司上半 年销气毛差(chà)持续改善，实(shí)现0.54元(yuán)/方，同比增长0.04元/方，销气(qì)业务溢利47.5亿港元，同比大幅(fú)增(zēng)长31.3%。公司毛差改善受益(yì)于气源成(chéng)本的下降，公司上半年的平均气源成(chéng)本为2.94元/方，同比下降0.14元/方，而在居民毛(máo)差方面也较去年同比有较大(dà)改(gǎi)善。在气源方面，公司上半年也自主采购一船6.3万吨LNG现货，价格(gé)较国内市场价格低100-200元/吨(dūn)，丰富了天
然气自主资源池。另外，公司还依托庞大的(de)终端(duān)市场，开发以买方需求为主导的天然气现(xiàn)货交易商城(chéng)、气(qì)源网，通过(guò)数字化手(shǒu)段重构气源采(cǎi)购业务链，提升气源的议(yì)价能力和统筹能力。截至目前，共160余个项(xiàng)目公司及190家(jiā)供应商注册气合网，上(shàng)线一个(gè)多月来，成交气量超4500万方，成(chéng)交(jiāo)金额1.5亿元。

　　综合服务业务和(hé)综 合能源业务继 续保持快速增长。

　　上半年公司综(zōng)合服务收入17.7亿港元，同比(bǐ)增安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注(zēng)长20%；分部溢 利(lì)7.6亿港元，同比上升22.1%。厨电燃热市 场(chǎng)占(zhàn)有率由8.7%增至9.0%，保险代理市场(chǎng)占有率由(yóu)25.6%增至25.8%，安(ān)居业务户均收入(rù)由54.2元增至(zhì)55.1元。而公司的综合能源业务实现收(shōu)入(rù)8.3亿港(gǎng)元，同比增长38%，毛利1.6亿港元，同比增长84.3%。未来(lái)公司将继续发力双综业务，保持高(gāo)速增长。

　　接驳(bó)业务仍受到房地产影响。

　　上半(bàn)年新增居(jū)民接驳用户103.1万户(hù)，同(tóng)比下降23.1%。公司(sī)的接驳业务仍然受到房地产影响，预计实现全年的指引300万户有一定挑战。

　　中期(qī)派息大幅(fú)提升，继续回馈股东。

　　公司于2024年中期派(pài)息每股25港仙，同(tóng)比增加(jiā)66.7%。去年公(gōng)司 的(de)派息率为50.3%，派息率
稳步增加。预计今年全年派息率仍(réng)有进一步提升空间。

　　风险提示(shì)：用气需求不及(jí)预期；毛差不及预期；接驳完工不及(jí)预期；LNG处理量不及(jí)预期。

责任编辑：史丽君(jūn)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注