美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街日报周一刊文称
，这(zhè)次(cì)降息是在美(měi)国经济尚可的情况下(xià)启动的，历史上没有(yǒu)先例。分析认为，周三首次(cì)降息后，美联储的利率政策仍(réng)将保持限(xiàn)制性，虽然尚(shàng)不清楚能否刺激(jī)房地产(chǎn)市场重新活跃起来，但料将推动企业增加设备投(tóu)资。

美(měi)联储预(yù)计将在 本周三的(de)FOMC会议后启动降息。华尔街日报周一刊文称，这次降息是(shì)在经济(jì)尚可的情况下启动的，随着时间
的(de)推移，降息应该会影(yǐng)响信用卡、抵押贷款(kuǎn)和储(chǔ)蓄等领域；但问题在于，这些影响具体会如何传导到各个领域，以及具体会产生什么样的效果
，还存在不确定性，美(měi)联储需要应对(duì)一个复杂
的局面。

经济(jì)尚可的情况下降息 没有先例

文章(zhāng)称，降息机制一直是清晰的，即借(jiè)款人的债务利息会减少，储蓄(xù)者的现(xiàn)金收益会降低(dī)。但这些只是宏观层面的概述，具体的运作方式仍然是一个未解(jiě)之谜。

而且，每一个降息周(zhōu)期都是不同的，经济的反应既漫长(zhǎng)又多变。诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)1959年在美国国会 发表讲话时(shí)，将(jiāng)美联储政策的变化比(bǐ)喻为“一个水龙头，你现在打开水(shuǐ)龙头，水在6个月、9个月、12个月、16个月后才开始流出。”

在目前(qián)的情况下降息，在美国(guó)历史上没(méi)出(chū)现过(guò)明确的先例(lì)。通常，在美联储开始降息之前，经济已经出现了(le)严重 的问题。但现在并不是这种情(qíng)况，目前美国(guó)劳动力市场虽然有所降(jiàng)温，但仍然表现不错，经济也一直在稳步增长。

事实上，现 在美国的经
济状况甚至比1995年(nián)还要好，当 年可以(yǐ)说是美联(lián)储成(chéng)功实现(xiàn)所谓“软着(zhe)陆”的一(yī)次典范，那时通胀下降而失业率没(méi)有大幅上升。

分析认为，这可能会导致美联储预计在美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面(zài)周三降息后的(de)经济(jì)反应不同(tóng)寻常。

例如(rú)，由于美联储(chǔ)降息并不是试(shì)图扭(niǔ)转急剧恶化(huà)的经济(jì)，例如人们(men)并不普遍(biàn)担心即将失去工(gōng)作(zuò)，因此较低的利率可能会更快地推动支出。另一方面，股(gǔ)票和其他资产(chǎn)的(de)估值仍然处于较高水平，因此降息是否能提(tí)供(gōng)更多的推动力(lì)尚不清(qīng)楚(chǔ)。

首次降
息后 利率仍有限制(zhì)性(xìng)

美联(lián)储(chǔ)并不能控制所有的利率，它可以使用政策工具降低银行间隔夜贷款的(de)短期利(lì)率。美联(lián)储(chǔ)降息后，银行进
而降低基准利率，这是信(xìn)用卡债务和其他贷款的重要参考。长(zhǎng)期利率，如抵(dǐ)押贷(dài)款利率(lǜ)，也倾向于下降(jiàng)。

为(wèi)了遏制通(tōng)胀，美联储(chǔ)自2022年初以
来共加息11次，将目标(biāo)利率从接近0%附近推高到约(yuē)5.4%。降息也是同样的道理，这意味着(zhe)要(yào)让家庭和企业真正感受到变化，需要(yào)远不止一两次降息(xī)。目前预计，本周美(měi)联储将降息0.25%或0.5%。

分(fēn)析认为，即(jí)使在周三首次之后(hòu)，利率仍可能保持在限制性的水平。亚特兰大联(lián)储维护(hù)的三种模型显示，目前不会刺激或减缓(huǎn)经济的利率水平在3.5%到4.8%之间。

即便如此，降息仍会让一些借款(kuǎn)人的生活变得稍微轻松一些。信用卡利率紧密(mì)跟随美联储的隔夜目(mù)标利率，因(yīn)此这些利率应该会略微下降(jiàng)。使用浮动利率贷款的(de)小企业也将看到其利息支(zhī)付有所减少(shǎo)。

对房地产市场影响尚未可知

周三的降息(xī)很(hěn)可能只是系列降息(xī)的开(kāi)始。期(qī)货市场显示(shì)，投资者认为美联储到今年年(nián)底将总共降息1.25%，2025年(nián)再(zài)降1.25%。

美联储设定(dìng)的(de)是(shì)短期利率，但对长期利(lì)率影响最大的是投资者对美联储未来行动的(de)预期。换句话(huà)说，降(jiàng)息(xī)的效果往往在降息开始之前就显现(xiàn)出来。

这体(tǐ)现在10年期美债 收益率上，目前收(shōu)益率已降(jiàng)至3.65%。这 比4月份低了整整(zhěng)一个百分(fēn)点(diǎn)，也远低
于(yú)去年10月的5%。

10年期美债收益率对(duì)抵押贷款利率影响很大。据房地(dì)美（Freddie Mac）的数据，30年期抵押贷款的平均利率已降至6.20%，而今年5月初为7.22%。

不过，目前尚不清楚抵押贷款(kuǎn)利率(lǜ)需(xū)要下降到什么水平(píng)才能(néng)使房地产行业再次活跃起来。房价依然居高不下，许多首次购房者难以进入市场。

最近(jìn)几周，用于购(gòu)房(fáng)的抵(dǐ)押贷(dài)款新申请再次出现增长迹象。然而，与去年抵押贷(dài)款利率首次(cì)降至7%以下时的情况(kuàng)相比，申请量仍然较低，这(zhè)反映了利率“整(zhěng)数关口”的重要性(xìng)。一些分析师预计，如果抵押贷款利(lì)率降至6%以下，甚至(zhì)5.5%以下，可能会出现(xiàn)另一波(bō)购房需求激增。

抵押(yā)贷款利率的走向不仅取决于美债收益率的(de)变化。许多分析师(shī)认为，即使10年期美债收益率不(bù)变(biàn)，抵(dǐ)押贷款利(lì)率也可能会小(xiǎo)幅下降。抵押贷(dài)款利率的一(yī)个关键组成部(bù)分
是贷方在长期美债收益率之上(shàng)收取(qǔ)的额外差价。历史上，短期(qī)利率下降往往会使抵押贷款利率(lǜ)更接近10年期国债收(shōu)益率。

料将提(tí)振企业设备投资

此外，降息(xī)后，另一个可能得到提振(zhèn)的(de)领(lǐng)域是企业对(duì)设备的投资，这涵盖了从拖拉(lā)机(jī)到计算机的所有设备。

目前，大企业通过公司债券向市场借款的成本已下降，但依赖信用卡借贷(dài)的小企业(yè)的利率仍然很高，但随着(zhe)美联储(chǔ)降息，这些利率有望(wàng)下降。

通常，较低的利率需要时间才能转
化为更快(kuài)的投资增长。但分析认(rèn)为，目前的一个变数是企业对设备的(de)支出特别疲软。根据美国商务(wù)部(bù)的数据，经通胀调整后，自2019年底以来(lái)，企业的设备支出仅增长了5.3%，而美国整体GDP增长了9.4%。

俄亥俄(é)机(jī)械公司（Ohio Machinery）的首席财(cái)务官丹·麦(mài)克马(mǎ)蒙（Dan McManamon）表示，他的企(qǐ)业推迟了对设备的支(zhī)出(chū)，如服务卡车和工具设备。客户也做了同(tóng)样(yàng)的事情。

“有些人说他们会购买(mǎi)，但他(tā)们只是在(zài)等待，”他说。当降息发生时，“我们可能会让我们的市场营销部门抓住这个机会。”

降息还有其 他间(jiān)接影响(xiǎng)。

其中一 种方式是通过外汇市场。当美国的(de)利
率相(xiāng)对于其(qí)他国家下降时，往往会削弱美元。这反(fǎn)过来又使美国的产品价(jià)格更便宜，因此更(gèng)具(jù)竞争力。但这种影响可能(néng)会因为许多其他(tā)央行也(yě)在(zài)降息而减弱(ruò)。

另一种影响是资产价(jià)格上涨(zhǎng)，这是降息的常见后果。较(jiào)高的(de)股价可以使企业更容(róng)易融资，并使管(guǎn)理层更有信(xìn)心批(pī)准项(xiàng)目。拥有股票的人(rén)可能会因为感觉自己变得更富有而增加支出，尽管(guǎn)许多经济学(xué)家认(rèn)为这种所谓的财富效应(yīng)的重(zhòng)要性已经不如以往(wǎng)。

此外，利率的方向比(bǐ)水平更重要。家(jiā)庭和企业都可能仅仅因为知道(dào)美联储已经降息，并且很可能会(huì)继续降息而感到更好。仅(jǐn)这一点就可能使(shǐ)经济衰(shuāi)退的可能性有所(suǒ)降低。

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