麦德龙供应链IPO拆解 ，因租金收入被打成地产公 司？

6月(yuè)底，麦德龙供应链向港交所递交了招股书，开启了“中国(guó)超市之父”张文中第三次冲(chōng)击IPO的(de)征程。这(zhè)并非(fēi)麦德龙供应链首次试水IPO。2021年，物美集团将旗下物美超市的零(líng)售业(yè)务和麦德龙中国打包为物美科技递表港交所，但因过期而搁浅。而后，麦德龙 中国将零售(shòu)与供(gōng)应链业务拆分，更名为(wèi)麦(mài)德龙供应链，再次进军IPO。

麦德龙供应链是一(yī)麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？家食品(pǐn)快(kuài)消供应链(liàn)解决方(fāng)案(àn)服务商(shāng)，主要向(xiàng)麦德龙品牌的上百家超市及物美(měi)集(jí)团旗下的600多家超市和便利店提供商品供(gōng)应和配送服务。数据显示，物美是地区性的超市龙头(tóu)企业，截(jié)至2021年，在北方的市占率达35%，在北(běi)京的市占率更是高达56%。对麦(mài)德龙供应链来(lái)说，稳定的客户(hù)，意味(wèi)着稳定的收入。

不(bù)过质疑的声音(yīn)也不少，甚至质
疑(yí)到(dào)物美集团(tuán)，认为(wèi)其利(lì)润结构单一，租金收入占大头(tóu)，但分析过(guò)后会发现这种观点太过(guò)片面(miàn)。根据物美(měi)集团(tuán)2020年发布
的债券报告(gào)，超市营收占(zhàn)比(bǐ)接(jiē)近76%，仍(réng)然是其(qí)主要(yào)的收入(rù)来源。

在(zài)2019年和2020年，物美集团营收分别为430亿元和557亿元，其中来自(zì)主营业(yè)务的(de)收入分别为362亿元和477亿元(yuán)，租赁收入分别为20亿(yì)元和19亿元(yuán)。

通过这组数据可以看到，物美集团在2019年(nián)和2020年的营收中，租赁收入占比分别仅(jǐn)为4.65%和(hé)3.41%。固然收租毛利率超过99%，但物美集团显然(rán)并不指(zhǐ)着这“三瓜俩枣”过日子，其(qí)大头收入仍然来自实业(yè)。

也就是说，物(wù)美集团作为麦(mài)德龙供应链的重要(yào)客户，其经营情况无忧，完全有能力为麦德龙(lóng)供应链提供足够的业(yè)绩保障。目前麦德龙供应链前三大业务分(fēn)别为零售商配送(sòng)解(jiě)决(jué)方案、食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案，2023年分别占其营收(shōu)的60%、14%、14%。

麦(mài)德龙供应链同(tóng)样拥有租金收入(rù)，但(dàn)从招股(gǔ)书来看，2023年占比仅2%，虽然过去三年稳定保持在5亿(yì)元以上，但并
不(bù)是麦德龙供应链(liàn)的主要收入(rù)来源。整体来看，不论是物美集麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？团(tuán)还是其(qí)子公司麦德龙供应链，主要收入(rù)都来自主营业务，租金收入虽然稳定，但(dàn)占比并不高，将这两 家实业公(gōng)司打成“地产公司”，有失(shī)偏颇。

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