不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率 机制

　　让投资者持(chí)有三年仍然亏损(sǔn)的基金，竟然(rán)真的“退(tuì)钱”了。近日，一(yī)只三年定开基金迎来了第二个开放(fàng)期(qī)，由于过去(qù)三年内业绩为负，基金公司(sī)决定将(jiāng)原先收取的(de)超(chāo)过3000万元管理费全部退还。

　　近年来，多家基(jī)金公(gōng)司探索成立了各类形式的浮(fú)动费率基
金，管理费与基金收益、持有时长、规模等相关(guān)，试图与基(jī)民利益共(gòng)享、风险(xiǎn)共担。不过，各类形式的浮动费率却(què)并不一定能和业绩出色(sè)的产品挂上钩。从不同时期成立的(de)浮动费率基金(jīn)来看，收益率并无明显优(yōu)势。对于此(cǐ)次基金
公(gōng)司退回管理费的(de)行为，行(xíng)业内对此议论纷纷，“不赚(zhuàn)钱不收管理费”是否一定(dìng)正确？

　　● 本报记者(zhě) 张舒琳

　　罕见退回管理费

　　近日，一只公募基(jī)金主动打破“旱涝(lào)保收”原则，退回(huí)过去三年的管理费。据南方瑞(ruì)合(hé)定(dìng)开混合（LOF）发(fā)布的开放申购、赎(shú)回业务公告，根据基金合同约(yuē)定，在每个封闭期的最后(hòu)一日，若基金份额的期末净值小于(yú)或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期内的管理费将全额返还至基金资产。

　　南方瑞合定开(kāi)混合(hé)（LOF）上一个封闭期为2021年9月6日至 2024年9月(yuè)5日，期初单位净值(zhí)为1.7456元(yuán)，而(ér)期末净值为1.5799元，显然低(dī)于期(qī)初净值。因此(cǐ)按照合(hé)同约定，这期间的管理费全额退还。

　　根据此前披露的公告，南方(fāng)瑞合定开混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的(de)管理费分别为922.13万(wàn)元、1101.31万(wàn)元、1011.34万元和412.32万元，合计超过3800万元，不过(guò)，考(kǎo)虑到
封闭期时间并非完整的半年度区(qū)间，涉及退还金额可能存在一定差异 ，但肯定超过3000万 元
。

　　这只(zhǐ)基金的最新规模7.1亿元，在三年封闭期内(nèi)亏损约10%，若以返还基金资产3000万元管理费进行估算，基金净值至少能
上涨4%。受此影响，9月5日，该基金(jīn)单日净值上涨了4.61%。

　　在社交(jiāo)媒体上(shàng)，有基(jī)民称(chēng)赞这只基金“不赚钱(qián)不收(shōu)管理费，真是(shì)良(liáng)心产品，至少在市场低 迷时期起(qǐ)到了(le)心(xīn)理(lǐ)按摩作用(yòng)”。但也有(yǒu)基民(mín)依然表示不(bù)满：“现在(zài)可以赎回了，但仍然亏着，该何去何(hé)从？”

　　资(zī)料显示(shì)，南方瑞合定(dìng)开混合（LOF）成立于2018年(nián)9月(yuè)6日。实际上，在该产品发售
前，南方基金便喊出了“赚钱才收管理费，多赚不(bù)多(duō)收(shōu)”的口号。在基金第一(yī)个封闭期，其收益率在80%以上(shàng)，不过(guò)，基金公司并未对超额(é)回报部分收取更多管理费(fèi)。此外，从近三年业绩来看，这只基金跑(pǎo)赢了业绩比较基准(zhǔn)。近期披露的基金半年报显示，截至2024年上半
年末，该基金近三年跑(pǎo)赢业绩比较基准近9个百分点。

　　除了南方瑞合定开(kāi)混(hùn)合(hé)（LOF）外，另一只浮动费率基金东方红(hóng)产业(yè)升级也因业绩不尽如人意而失去(qù)了管理(lǐ)费收入。9月6日，关于东方(fāng)红产业升级灵活(huó)配置混合型(xíng)证券投资基金(jīn)确定季度对日区间(jiān)适用(yòng)管理费率的公告称：“本季度对日(rì)前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益(yì)率为-21.不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制19%，依据基金合同约定(dìng)的管理费计提标(biāo)准(zhǔn)，本季度对日区(qū)间适用的管理费率为(wèi)0%。”

　　低费率不等于好(hǎo)业绩(jì)

　　自2013年开始，浮动费率基金批量涌现，而这些成立较(jiào)早的浮动费率基金大多获得了亮眼的收益，明显优于(yú)业绩比较基准(zhǔn)表现(xiàn)。例如，南方盛元红利自2008年3月成立以(yǐ)来收益率超过80%，而同期业绩比较(jiào)基准增长(zhǎng)率为负。成立于2014年(nián)的安信(xìn)价值精选、东方红(hóng)产业升(shēng)级，成立 以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分(fēn)点。

　　不过，一些“生不逢时”的浮动(dòng)费率基金(jīn)，却并未表现出(chū)亮眼的业绩，例如新(xīn)华稳健回报、中邮绝对收益策略、银(yín)华大数据等，均大幅(fú)跑输(shū)业绩(jì)比较基准。

　　2023年，三类(lèi)创新(xīn)浮动费(fèi)率 基金集(jí)体(tǐ)面世，将管理费率分别与基金业绩(jì)、持有时长和基金规(guī)模(mó)挂钩，设置阶梯式费率。其中，管理(lǐ)费率与持有(yǒu)时间挂钩的产品旨在鼓(gǔ)励基民长期持有(yǒu)，时间越长管理费率越低；与基金业(yè)绩挂钩的三(sān)年定开产品(pǐn)，则根(gēn)据基金业绩分档收(shōu)取，管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，报酬部分取决于年化收益(yì)率。

　　从收
益来看，这批将费率与业绩挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交银瑞元三年(nián)定开、汇添富积极优(yōu)选三年定开、南(nán)方前瞻(zhān)共赢三年定开、大成至信回报三(sān)年定开、招商远见回报3年定(dìng)开、富(fù)国(guó)远(yuǎn)见(jiàn)精选三年定开、兴证全球可持(chí)续投资三(sān)年定开、银华惠享三年定开8只(zhǐ)与业绩挂钩的浮动费(fèi)率基金相继成立，截至最新净值披露日，其(qí)中5只基(jī)金跑输同期业(yè)绩比较基准，招(zhāo)商远见回报(bào)更是回撤超过(guò)19%。

　　一(yī)石激起千层浪

　　在业内人士(shì)看来，费率形(xíng)式体现了基金(jīn)公司与持有人共(gòng)进退、利益深度绑定的决心，是提升投资(zī)者获得感的重要探(tàn)索。不过，费率形(xíng)式并不能作为投资者筛(shāi)选基金的惟一标准。对上述“不赚钱不收管 理费”的基金，理财魔(mó)方创始人兼CEO袁雨来表示，“退钱”形式相对新颖且引(yǐn)人关(guān)注，是(shì)将基金公司(sī)的利益与投(tóu)资者(zhě)的利(lì)益紧密绑定在一起的利(lì)益共享、风险(xiǎn)共担机制，确实有助于增强(qiáng)投资者的信任感。在市场低迷或者
基金业绩不佳时，这种收(shōu)费模式(shì)有助于鼓励投资者保持耐心，避免因为(wèi)短期(qī)波动而频繁申(shēn)赎，有利于基金的稳定(dìng)运作和业绩提升(shēng)。但是，这种收费模(mó)式也可能(néng)会导致 基金经(jīng)理的投资策略(lüè)变形，此外，作为基金公司的(de)重要收入来源之(zhī)一，管理费(fèi)的收取受限，可能(néng)会让部分基金公司面临更大的经营压力。

　　沪上一位公募人(rén)士认为，业绩好才是王道(dào)，一 般投资者都不(bù)太关心费率，尤(yóu)其(qí)是(shì)偏股(gǔ)型基金，相比于基金收益来说，收取管理(lǐ)费带来的差别(bié)不(bù)是(shì)很大，投资者是(shì)否“买账”主要(yào)还是取决于市场环境以及基金公司的产品本身(shēn)。

　　此次南方瑞合(hé)定开(kāi)混合（LOF）因亏(kuī)损主动“退钱”，可谓一石激(jī)起千层浪。此前，就(jiù)有不少投资者对于基金公司(sī)“旱(hàn)涝保收”存(cún)在质疑，有观点认为，亏钱的公募基金凭什么还要收管理费？

　　“不赚钱不收管理费(fèi)”是否(fǒu)应成为(wèi)常态？对此，华北一位公募人士(shì)认为，管理(lǐ)费本质上(shàng)是基民向基(jī)金公司支(zhī)付的成本费(fèi)用，需要考虑到基(jī)金公(gōng)司在投研、管理、系统等方面的投入成本，并且在市(shì)场上涨期间，超额收益显著(zhù)的公募基金也并未收取更多超额回(huí)报。

　　从海外市场来看(kàn)，基金(jīn)公司的盈利模式并不仅依赖于管理费收入(rù)，在(zài)推出不收管理费的产品时，基金公司可能更加注(zhù)重产品的创新性和
差异化竞争优势。袁雨来认为，对比之下，国内基金公司的盈利模式仍然较
为依赖管理(lǐ)费收入，需要更(gèng)加谨慎地考虑其可行性和可持(chí)续性。他表示，浮动费率的调整应能真正反映基金管(guǎn)理人的努力程度和业绩水平，费率机制的设计应综合考虑多种因素，比如与基金的风险(xiǎn)收益特(tè)征相匹配，高风险基金在获得高收益时可适当收取更高的管理费，以激励管理人(rén)努力提升(shēng)业绩；同时，在亏损时也应适当降低管理费，减轻投资(zī)者负担。   

责任编辑：郝欣煜

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