美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本

专题：美联储近年最(zuì)重要决议将来袭 “降息50个基点”预期重燃

　　转自：金十数据

　　在美联储即将开启四年来首(shǒu)次降息(xī)之际，交(jiāo)易员们正在回顾1995年格林斯潘带领(lǐng)美联储实现罕见软着陆的(de)情(qíng)景，以制定当下的(de)交易策略。

　　与(yǔ)近三十年前一样(yàng)，美债和美股在关键的美联储会议之(zhī)前上涨。但这一次，美联储主席鲍威尔面临的
核心问题是：哪种方式——降息25个基点还是50个基点——对美国经济最有利。

　　在(zài)景 顺（Invesco）首席全(quán)球市场策略师克里(lǐ)斯蒂娜
·胡珀（Kristina Hooper）看来，随着美联储(chǔ)在美国大选前开始放松政(zhèng)策，美国经济似乎将避免衰退。

　　她说，“一旦(dàn)美美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本联储(chǔ)开始降息，就会引发心理反应，那将是一个利(lì)好因素(sù)。”

　　根据彭博新(xīn)闻社对美联储自198美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本9年以来的六次宽松周期的市场分析，标普500指数、美国(guó)国债和黄(huáng)金(jīn)通常(cháng)会在美联储开(kāi)始降息时上(shàng)涨。

　　数据(jù)显示，在股 市方面，标普500指数(shù)在美联储开始降息后的六个月内平(píng)均上涨了(le)13%，2001年(nián)和(hé)2007年经济衰(shuāi)退(tuì)期间除 外。

　　与 此同时，在(zài)美(měi)联(lián)储宽松周期(qī)中，美国短期国债的表现通常优(yōu)于长期国债(zhài)，这种现象(xiàng)被称为收益(yì)率曲线陡峭化。在美联储(chǔ)首(shǒu)次降息的六个月后，美国10年期和2年期国债收益率的差距通常平均扩大44个基点。

　　另外(wài)，在美(měi)联储过去六次宽(kuān)松周期中，有四次黄金为投资者带来了(le)回报。美元和(hé)石油则涨跌(diē)互现。

　　当然，对于未(wèi)来几个月(yuè)的经济前景，交易员们(men)还远(yuǎn)不(bù)能确定。

　　美联储将在前总统特朗普和副(fù)总统(tǒng)哈里斯在11月大选中(zhōng)对峙之(zhī)前开始降息。两位总统候选人提出的经济议程截然不同，但根据国会投票的结果，二者都(dōu)有可能扰(rǎo)乱全球市场。

　　富达国际（Fidelity International）全球宏和战略资产配置主(zhǔ)管萨尔曼·艾哈(hā)迈德(dé)（Salman Ahmed）表示，“软着(zhe)陆是最有可能的情况。但选举会很重要，这可能是一个独特的周(zhōu)期。”他已(yǐ)将美股(gǔ)的评级从增持下调至中性，部分原因是选举风险。

　　共和党候选人特朗(lǎng)普承诺征收高额关税并延长(zhǎng)减税，这一政策组合(hé)被视为(wèi)对(duì)美元有利，对债券不利。高盛集团的(de)经济学家(jiā)表示，特(tè)朗普的关(guān)税政策如果实施，可能会助长通胀。

　　这位前总统承诺(nuò)将企业税率从21%降至15%，这将为企业利润带来利好。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率提高到28%，据高盛经济学家称，这将使企业收益(yì)减少约5%。

　　1995年的(de)剧本或(huò)重演(yǎn)？

　　自1989年以来的过去六(liù)次宽松周期中，美联储只(zhǐ)有两次成功避免了经济衰(shuāi)退——分别是1995年(nián)和1998年。美股和(hé)美债市(shì)场预计这一次(cì)美联储(chǔ)也将实现1995年(nián)式的软着陆。

　　当时，格林(lín)斯潘和他的同事们在(zài)短短六个(gè)月内将利(lì)率从6%降(jiàng)至5.25%，使得(dé)经济幸(xìng)免于衰退。在当时首次降息后的12个月里，美国国债收(shōu)益(yì)率收高，而债券(quàn)的总回报率落后于现金。

　　这(zhè)一次，美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)14个月来(lái)一直将基准利率的目标区间维持在5.25%-5.5%，不(bù)过政策制定者一直没有保证采取激(jī)进的降息行动。

　　债券交(jiāo)易员预计美联储未(wèi)来12个(gè)月将宽松超过200个基点，标普500指数距离历史高点仅一步之遥，信用利差接近历史低 点。

　　让投资者(zhě)对经济软着陆充满(mǎn)希望的是，家庭和企业的资产(chǎn)负债表(biǎo)很强劲(jìn)。企业利润和家庭财富处于历史高位，使其不(bù)易受到经济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma表示，“经(jīng)济和股市面临(lín)的大问题不再是通胀，而是高利率。通过现(xiàn)在降息(xī)，美联储可能会解决这个问题并
防止经济衰退。”

　　这使得(dé)交易员为较低
的借贷成本和相对(duì)有弹性的 经济做好准备。

　　美国银行和EPFR Global发布的最新股票流(liú)动数据显示，资金流向公用事业(yè)和房(fáng)地产行业，这 两个与经济密切(qiè)相关的(de)关键行业历来都能从降息中受益，只要经济(jì)增长强劲。

　　彭博Markets Live策(cè)略(lüè)师Tatiana Darie还指出，传(chuán)统上，美国国债会在
美联储(chǔ)宽松周期(qī)开始时反弹(dàn)，此时通常恰逢经济疲软(ruǎn)。不过，在软着陆(lù)的情况下，债券(quàn)的表现(xiàn)往往会落后于(yú)股票。

责任编
辑：刘明亮(liàng)

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