全球经济放缓打压需求油价创一年半新低

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　　油价一夜回到两年前(qián)！全球(qiú)需求(qiú)疲软，石油市场明年或供应过剩【附(fù)全球原油市场现(xiàn)状分析】

　　原(yuán)油大跌国内油价大降来临，油价有望回7元时代

　　对全球宏观经(jīng)济的担忧(yōu)，令原油等大宗商(shāng)品承压(yā)，铜价仍(réng)疲弱不堪，提前透支美联(lián)储(chǔ)降息预期的金价也陷入高位(wèi)震荡。

　　9月11日，OPEC下调今明两年石(shí)油需求增速预测的消(xiāo)息，再次给了连跌四周的油价沉重一(yī)击，WTI原(yuán)油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前尚未看到任何(hé)止跌迹象(xiàng)。

　　此前美国8月(yuè)非农就业数据低于预期，显示(shì)劳动力(lì)市场出现(xiàn)放缓迹象，8月PMI连续5个月低于50荣枯(kū)线。欧元区和欧盟二季度经济增长下调至0.2%，日本二季度GDP增速也向下修正至2.9%。中国(guó)的数(shù)据向来对油价、铜(tóng)价至关重要，但本周的贸(mào)易数据显示，8月原油和(hé)煤炭的进(jìn)口量增长分别从7月(yuè)的-3.1%和17.7%大幅降至全球经济放缓打压需求油价创一年半新低-7.0%和3.4%。

　　接受第一财经采访的主流国际机构人士认为(wèi)，宏(hóng)观风险仍将导(dǎo)致油价、铜价承(chéng)压。近期高盛、摩根士丹利、花(huā)旗、汇丰全(quán)部看空油价(jià)，纷纷下(xià)调目标价。相比之下，黄金多头仍占主导，但机构(gòu)普(pǔ)遍认为(wèi)，金价取(qǔ)决(jué)于美(měi)联储降息的节奏以及地缘政治风险的发酵，三四季度涨势或有(yǒu)所放缓。

　　全球需(xū)求(qiú)不振，油(yóu)价前(qián)景黯淡

　　WTI原油隔夜(yè)重挫近4%，收(shōu)盘跌破66美元/桶，创2023年5月以来最低水(shuǐ)平。布伦特原油(yóu)甚至创下2021年11月以来新低。

　　OPEC两个月内第二次下调需求预测。OPEC预测(cè)今年全球石油(yóu)需求将增长203万桶/日，2025年将增(zēng)长174万(wàn)桶/日(rì)，低于此前预计的211万桶/日和(hé)178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了港股“三桶油”。9月11日，中海油(yóu)、中石油、中(zhōng)石化股价分别下跌2.3%、1.4%和(hé)近3%，其中中石(shí)油本周一（9日）就已失守250天(tiān)线。

　　上周消息显示，OPCE+延(yán)长自愿减(jiǎn)产计划(huà)，但(dàn)该消息未能构成利好。当时8个OPEC+国(guó)家(jiā)同意将(jiāng)其额外的自愿减产延长两个月，直(zhí)到11月底。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个月内增加产量，但将开始日期由之前预计的10月推迟至12月(yuè)。该机构此前也下调(diào)了目标(biāo)价，预计布伦特原油(yóu)在70~85美元/桶的价格区间，并将在2025年年末来到74美元。

　　“我们预计，在未来几个月，OPEC+减(jiǎn)产带来的紧(jǐn)缩影响大致(zhì)会被中国(guó)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓以及利比亚的供应(yīng)比预期更快恢复所抵(dǐ)消。我们仍然认为，考虑到较高的备用产(chǎn)能以及来自中国经济逆风和潜在贸易紧张局势的需求下行风(fēng)险(xiǎn)，油价(jià)偏(piān)向于(yú)下行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士(shì)丹(dān)利再度下(xià)调(diào)油价预测，认为全球石油市(shì)场(chǎng)正处于需求疲软时期。花旗更(gèng)预测，由于(yú)市场供应过剩，到2025年油价可能下跌(diē)至每桶60美元左右。不过(guò)，花(huā)旗预计(jì)，OPEC+推迟增产计划以及利比亚供应受扰(rǎo)等地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因素，或将为布伦特原油70~72美元(yuán)的价(jià)格提(tí)供支(zhī)撑。

　　交易员同(tóng)样认为油价仍存(cún)下行风险。“目前尚未看到WTI原油的任何止跌迹象(xiàng)，阻力最小的(de)方向(xiàng)仍是下行，空头接下去的目标(biāo)分别为(wèi)每桶64美(měi)元和62美元附近(jìn)。”嘉盛集(jí)团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　但亦有观点认为，短(duǎn)期技术反弹并非不可能。瑞(ruì)银(yín)方面对记(jì)者表示，趋势交易可能短期(qī)加剧(jù)了跌(diē)幅。金融机构(gòu)向石油市场(chǎng)参与者，如(rú)石(shí)油(yóu)生产商等出(chū)售下行保护工具（看跌期权）。随着油价跌破期权生(shēng)效的价位（行权水平(píng)），这些金融机构(gòu)需(xū)要避免其(qí)资产负债表上(shàng)出现(xiàn)价格风险(xiǎn)，因此可能抛(pāo)售原油期货以抵消风险，从而放大了暴跌。

　　美国能源信息署的最新报告显示(shì)，美国6月石油需求收缩，从5月创纪录的需求水平下降，也可能对油价下跌(diē)起到了一定的助推效果(guǒ)。

　　不过，该机(jī)构提及，虽然中国需(xū)求在强劲的2023年之后开始走弱，但印度和意大利、西班(bān)牙等(děng)欧洲国家的需求较2023年(nián)显著改善。同时市场可能高估(gū)了生产(chǎn)端的表现。一些重要的非欧佩克国家和地(dì)区的(de)供给量并不理想，例如美国、巴西和(hé)加拿大阿尔伯塔(tǎ)省的原油(yóu)供给仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短期内石油供过于求以及(jí)对全球增长的(de)担忧，布伦(lún)特(tè)油价下跌(diē)了近10%。这一跌幅似乎有些(xiē)夸大了(le)基(jī)本(běn)面。OPEC+已经表示，它将(jiāng)对油价疲软作出反应，并推迟增产计划。如果政策制定者反应迅速，降息力(lì)度超过预期全球经济放缓打压需求油价创一年半新低，经济(jì)增长将恢(huī)复，需求也会回升。”The Global CIO Office首席(xí)执行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市场还将关注(zhù)印度需求(qiú)增长(zhǎng)的急剧上升，预计未来五(wǔ)年印度国内炼油能力(lì)将增(zēng)加22%。”

　　“铜(tóng)博士”乏力，制造业数据是关键

　　铜价也难逃一(yī)劫，近期(qī)处于持续下行的态势。美联储降息前景和全球制造业(yè)数据将决定铜价走势。截至9月11日19：30，LME伦铜价(jià)格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜的供需两端都表现出显著的价格弹性。因此，预计的铜库存急(jí)剧下(xià)降可能会大大推迟。相应地，高(gāo)盛将2024年年底铜价(jià)达到目标12000美元/吨(dūn)推迟(chí)至2025年后，预计2025年的铜价为(wèi)10100美元/吨(dūn)，尽(jǐn)管仍高于今年至今的9231美元/吨，但远低于高盛此前预期的15000美元。

　　值得(dé)一提的是，今年5月，在全球制造业复苏和中国经济企稳(wěn)的预期下，铜(tóng)价一度大幅(fú)冲高，伦铜期货价格突破(pò)10800美元大关。然而此后就一(yī)路下行。

　　“有色金属是国际定价品种，海外(wài)大(dà)资金涌入，铜价这波上涨的速度让(ràng)很多内盘都踏空，谁也没(méi)想到那么快，而且(qiě)和(hé)海外不同，中国的铜(tóng)库存(cún)处于高位。”某期货公司交(jiāo)易员(yuán)对记者表示，就(jiù)目前来看，全球经(jīng)济开始面(miàn)临逆风，中国需求有待提(tí)振，市场风险出现了变化。

　　接受采访的业内人士普遍认为，中国的下游需求仍较弱，且库存位于高位。从供应角度来说，本轮国内铜价上涨的较强触发因素则来自于3月13日多家大型冶炼厂达成减产共识(shí)，旨在化解供需不匹配压(yā)力。“但实际上(shàng)并(bìng)没有出现(xiàn)实质性的减产。”某铜(tóng)冶炼企业金属研究员对记者表示。截至9月(yuè)9日周一(yī)，SMM全国(guó)主(zhǔ)流地区铜库存(cún)环比上周(zhōu)四（9月5日）大幅下降2.44万吨至23.13万吨，延续了去库的态势，而(ér)且去库速度(dù)在(zài)加快，但总库存仍较去年同期的9.51万吨高13.62万吨。

　　金价(jià)短期涨势透支，长期牛市完好

　　不同(tóng)于原油和铜，金价(jià)更具有避险(xiǎn)属性(xìng)，但近期金价走(zǒu)势也颇为纠(jiū)结，显然(rán)涨势在(zài)此前有所透支。

　　经(jīng)过9月6日的(de)非农数据洗礼后，金价仍(réng)未突破过去几周的高位震(zhèn)荡区间。“在连续两周下跌后，在2470美元/盎司的区域有望提(tí)供有效缓冲，从而吸引(yǐn)多头力量入场，如(rú)果跌破则关注200天(tiān)均线的支撑位2460美元附(fù)近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表(biǎo)示，当前市场预计美联(lián)储将(jiāng)累计降息225BP，短期预期有所(suǒ)透支(zhī)，可能(néng)导致金价先行(xíng)陷入盘整。同(tóng)时，当前(qián)地缘政治局势似乎对黄金(jīn)并无明显的助力，央行购(gòu)金步伐(fá)放缓。

　　不过，他认为金价的长期走(zǒu)势仍然完好。上一次(cì)美国(guó)降息周期开启是在2019年7月30日，金价在该日期点(diǎn)前的一个月从每盎司1400美元水平上涨至最高1453美元水平(píng)，在降息(xī)后(hòu)的一个月更进一步涨至最高1555美元的(de)水平，反映降(jiàng)息前(qián)后的金价波动性都非常强。美元走弱将推动金价进一步走(zǒu)高，在目前历史高点下，金价仍有望(wàng)进一步涨至2600美元关口，不乏机构喊出(chū)了3000美元的目标价(jià)。

　　“因为金价当前上不封顶，在历史新高下并无‘前高’的(de)参照(zhào)。”有交易员表示。

　　世界(jiè)黄金协会中国(guó)区CEO王立新表示，全球央(yāng)行购金的步伐有所放缓(huǎn)，但趋势仍将(jiāng)持续。同时，黄金具(jù)有抵御通胀和货币超发的作用。虽然近年来金价也(yě)出(chū)现过(guò)大幅波动，但自“布(bù)雷顿森(sēn)林体系”瓦解以来，黄金(jīn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过8%。因此(cǐ)，黄金(jīn)可以跟其他(tā)资产组合提供特殊的长期收益来源，增加(jiā)投资组合的风险调整后收益。

责(zé)任编辑：李桐

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