炸裂！茅
台“双千亿”后，单季业绩再创新高！

随着一季报披露截止日(rì)临近，越来越多的酒企发布了2024年一季报。

在春节(jié)回款有序(xù)推进，白酒批价坚(jiān)挺微涨，库存环比略降的背景下，白酒龙头今年(nián)一季度整体保持稳健增长态势；次高端品牌业绩分化比较明 显；区(qū)域酒在宴席等(děng)大众(zhòng)消费场景回(huí)升的情况下，主力产(chǎn)品势能向上、渠道利润领先的酒企表现(xiàn)更好。

龙头(tóu)酒企业绩保持稳健

2023年总营收、利润总额首次实现(xiàn)“双千亿”的贵州茅(máo)台，在(zài)2024年第一季度又交出(chū)一份亮眼成绩单，以历史首个单季总营收(shōu)超460亿元、利润(rùn)总额超330亿元的成绩，跑稳2024年“第一棒”。

4月26日晚间，贵(guì)州茅台公布2024年第一季(jì)度财报。2024年1月(yuè)至3月，贵州茅台实(shí)现营业总收入464.85亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.04%。利润总额331.74亿元，同比增长15.59%。归(guī)属于上市公司股东(dōng)的净利润为240.65亿元，同比增长15.73%，均超过预定(dìng)的(de)年度目标增幅。

山西汾酒发布的一季报显示，2024年第一(yī)季(jì)度公司实现营业收入(rù)153.38亿元(yuán)，同比增长20.94%；实现归母净利润62.62亿元，同 比增(zēng)长29.95%。

目(mù)前(qián)，汾酒(jiǔ)主要在汾酒(jiǔ)、竹(zhú)叶青、杏花(huā)村三大品牌联动发力。一方面，汾酒以青花系列为首，推行大单品策略，积极布局高端(duān)市场。近年来，汾酒以青花20为发展基准线(xiàn)，向上提(tí)升青花30、青花40产品的档次和规模，推动青花汾酒全系 列产品市场占有率的重(zhòng)大突破。

中信建投(tóu)认为，2024年，在产
品端，公司一是清香酒培育(yù)市场增加玻(bō)汾投放，持续营造(zào)清(qīng)香白酒消费氛围，清香酒成熟市场玻汾以稳量
为主，持续向上提升产品结构；二是(shì)青花20作为百亿大单品，必须“又快又好”进行更大突破(pò)；三是青花30及以上产品要(yào)形成“人力资源、物质资(zī)源(yuán)、精(jīng)神(shén)文化(huà)”三位一体模式，探索打造符合高品质生活
场景文化(huà)、消费文化的成功发展模式。在市(shì)场端，持续优化市场布局，继(jì)续(xù)深入推进汾(fén)酒“1357+10”全国化市场拓展。公司(sī)产(chǎn)品化和全国化两把抓手，发展思路明确，产 品上坚持做高做强(qiáng)，区域上积极拓展(zhǎn)，继续看好公司未来。

次高端品牌业绩分化(huà)明显(xiǎn)

次高(gāo)端白酒竞争者
相对高端白(bái)酒较(jiào)多，但基本以区(qū)域龙头(tóu)或全国名优酒企业为主(zhǔ)，业绩分化比较(jiào)明显。

舍得酒(jiǔ)业的一季报显示，公司一季度(dù)实现营业收入(rù)21.05亿(yì)元，同比 增长4.13%；实现(xiàn)净 利润5.5亿元，略有(yǒu)下降。据悉，公司(sī)净利润有所下降，主因是舍得酒业逆周(zhōu)期(qī)增产扩(kuò)能，并前置性加大产品研发和区域市场(chǎng)培育，成效具有后延性(xìng)，导致利润短期承压。

国泰君(jūn)安认为，白酒产业进入 库(kù)存周期后半(bàn)段(duàn)，该阶段(duàn)下次高(gāo)端(duān)价位需求或呈现“L”型表(biǎo)现，赛道(dào)内部竞争压力持续加大；在此维度下，公司具备品牌及基酒优势，复星入股后公司内部治理持续优化，渠道(dào)体(tǐ)系逐步成熟，将持续受益于(yú)份额集中。

迎(yíng)驾贡酒的一季报显示，2024年第一季度营收约23.25亿元 ，同比增加(jiā)21.33%；归属于上市公司股东的净利润约9.13亿元，同(tóng)比增加30.43%。

德邦证券认为，迎驾(jià)贡酒洞藏系列份额有望继续扩大，洞藏系列内部(bù)产品结构(gòu)也有望提升(shēng)，通过聚焦安徽、江苏(sū)、上海核心市场，省内(nèi)省外(wài)市场有望同步增长，顺利实(shí)现经营业绩(jì)双位数增长目标(biāo)，“百亿迎驾”实现(xiàn)可(kě)期。

金徽酒一季度实(shí)现营收10.76亿元，同比增长20.41%；归母净利润为2.21亿元，同比增长21.58%。

金徽酒表示，营收取得增长的主要原(yuán)因是
公司不断优(yōu)化营销策略，品牌影响力逐步强化(huà)，产品结构持续优化，市场区域扩大，促进销售增长。

水井坊的一季(jì)报显示(shì)，2024年第一季度营业收入9.33亿元(yuán)，比上年同期增加9.38%；归属于上市公司股东净利(lì)润1.86亿元，比上年同期增加16.82%。方(fāng)正证券认为，水井坊严格贯彻(chè)“三大策略(lüè)”，发力产品升级创新、品牌高端化(huà)、营销突破(pò)，近期销售渠道改革及破圈营(yíng)销成果有目共睹。伴随未来邛崃(lái)项目的落地及“三大策略”的深入贯彻落实，公司有望量价齐(qí)升。

白酒高端化将持续

近年来，白酒行业仍处于(yú)结构性景气中，但渠道操作空间(jiān)、经销商及终端利润等已有所积压，经销商内卷程度提升。在“喝(hē)好酒”趋势下，多位分(fēn)析人士认为，中国酒类高端(duān)化还有显(xiǎn)著成长空间
。

据国家统计局官网数(shù)据，今年1月(yuè)—3月，全国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6%；其中3月全国规(guī)模(mó)以上企业白酒产量43.2万千升，同比增长6.7%。

中信证券认为，白酒(jiǔ)企业向(xiàng)高端突(tū)围(wéi)，产品仍是最基本要素，基于(yú)产品和渠(qú)道持续(xù)打(dǎ)造的品牌力，是酒企生命力所在。当(dāng)前趋势下，酒企需(xū)要更接近消费者，积极响应渠道和消费者变化：在(zài)传统销售渠道适应竞争更(gèng)加激烈的生态(tài)，做好价盘(pán)管理及渠道数字化；在线上及新零售渠道抓住机会推动经(jīng)销(xiāo)商多元化，借助线上平台影响年轻消费群体；在团购渠(qú)道持续投入培育消费(fèi)客群，并(bìng)通过线下消费场景的设置提升消费者对于品牌的认知。

西部证券的研究观点称，白酒(jiǔ)行业(yè)由(yóu)过去粗放式(shì)经营模式逐(zhú)步转向精细化运营管理，头部酒企(qǐ)在企业治理、品牌塑造、渠道管理(lǐ)、消费者培育(yù)等方面不(bù)断精(jīng)进，抗风险能力(lì)大幅提升，护城河不断挖深。头部酒企(qǐ)通过数(shù)字化赋能(néng)全产(chǎn)业链，有(yǒu)效解决产(chǎn)供销各环(huán)节(jié)的(de)数据汇总问题，强化渠道管控，重掌费用主权。强化终端建设，一是形式更为多元 ，二是运营上强(qiáng)调赋能构建(jiàn)利益共同体，操作更加精细。

西(xī)部证券认为，2024年白酒行业仍(réng)将(jiāng)处于去库周(zhōu)期，场景端(duān)，宴席、聚饮基本盘(pán)韧性较强，商务宴请跟随着经济波动(dòng)。整体看，行业存量时代(dài)特征愈发鲜明，战略定力(lì)、品牌力、执(zhí)行力强(qiáng)的名优酒企更(gèng)易胜出。

责编：叶舒筠

校对(duì)：李凌锋

在(zài)春节回款(kuǎn)有序推进，白(bái)酒批价坚(jiān)挺微涨，库存环比略降的背景下(xià)，白酒龙头今年一季度(dù)整体(tǐ)保持(chí)稳健增(zēng)长态势；次高端(duān)品牌业绩分化比(bǐ)较明显；区域酒(jiǔ)在(zài)宴(yàn)席等大众消费场景回升的情况下，主力产品势能向上、渠道(dào)利润领先的酒企表现更好。

龙头(tóu)酒企业绩(jì)保持稳健

2023年总营收、利润(rùn)总额首次(cì)实现“双千亿”的(de)贵州茅台，在2024年第(dì)一季度又交(jiāo)出一(yī)份亮眼(yǎn)成绩单，以历史首个单季总营收超460亿元、利润总额超330亿元的成绩(jì)，跑稳2024年“第一棒”。

4月26日晚(wǎn)间，贵州茅台公(gōng)布2024年第(dì)一季(jì)度财报(bào)。2024年1月至3月(yuè)，贵州(zhōu)茅台实现营业总(zǒng)收入464.85亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.04%。利润(rùn)总额331.74亿元，同比增长15.59%。归属于上市公司股(gǔ)东的净利(lì)润为 240.65亿元，同比(bǐ)增长15.73%，均超过预定的年度目标增幅。

山西汾酒发布的一(yī)季(jì)报显示，2024年第一(yī)季度公司实(shí)现营业收(shōu)入153.38亿元(yuán)，同比增长20.94%；实现归母净(jìng)利润62.62亿元，同比增长29.95%。

目前，汾酒(jiǔ)主要在汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌联动发力。一方面，汾酒以青花系(xì)列为首，推行大单品策略，积极(jí)布局高端(duān)市场。近年来，汾酒以青花20为发展基准线，向上提升(shēng)青花30、青花40产品的档次(cì)和规模，推动青花汾酒全系列(liè)产品市场(chǎng)占有率的重大
突破。

中信建投认为，2024年，在产品端，公司一是清香酒培育市场(chǎng)增加玻汾(fén)投放，持续营造清香白酒消费氛围，清(qīng)香酒成熟市场玻汾(fén)以稳量为主，持续向上提升产品结(jié)构；二是青花20作为百亿大单品，必须“又快又好”进行更大突破；三是青花30及以上产
品要形成“人力资源、物质资源、精神文化”三位一体模式，探索打造(zào)符合高品质生活场(chǎng)景文化、消费文化的成功发展模式。在市场端，持续优化市场布局，继续深入推进汾酒“1357+10”全国化市场拓展。公司产品化和全国化两把抓手，发展思路明确(què)，产品 上坚(jiān)持做高做强，区域上积极(jí)拓展，继续看好公司未来。

次高(gāo)端品牌业绩分化明显(xiǎn)

次高端白酒竞争者相对(duì)高端白酒较(jiào)多，但基本以区(qū)域龙(lóng)头(tóu)或全国
名优酒企业为主(zhǔ)，业绩分(fēn)化比较明显。

舍得酒业的一季(jì)报显示，公(gōng)司一季度实(shí)现(xiàn)营业收入21.05亿元，同比(bǐ)增长4.13%；实现净(jìng)利润5.5亿元，略有下降。据悉，公 司净利润有所下降，主因(yīn)是舍得酒(jiǔ)业逆周期增(zēng)产扩能，并前置性加大产品研发和区(qū)域市场培(péi)育，成效具有后延性(xìng)，导致(zhì)利润短期承压。

国泰(tài)君安认为，白酒产(chǎn)业进入库存周期后(hòu)半段，该阶段下次高端价位需求(qiú)或呈现“L”型表现，赛道内部(bù)竞争(zhēng)压力(lì)持续(xù)加(jiā)大(dà)；在此维度下，公司具备(bèi)品牌及基酒优势，复星(xīng)入股(gǔ)后公(gōng)司内部治理持续优化，渠道体系逐步成熟，将持续受益于(yú)份额集中。

迎驾贡酒的一季报显示，2024年第一季(jì)度营(yíng)收约(yuē)23.25亿元，同比增加21.33%；归属(shǔ)于上市公司股东的净利润约9.13亿(yì)元，同比增加30.43%。

德邦证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)，迎驾贡(gòng)酒洞藏系(xì)列(liè)份额有望继续扩大，洞藏系列内部(bù)产品结构也有(yǒu)望(wàng)提升(shēng)，通 过聚焦安徽、江苏、上海核心市场(chǎng)，省内省外市场(chǎng)有望(wàng)同步增长，顺利实现经营业绩双位数增长目标，“百(bǎi)亿迎驾”实现可期。

金徽酒一季度实现(xiàn)营收10.76亿元，同比增长20.41%；归母净利润为2.21亿(yì)元，同比增长21.58%。

金徽酒表示，营(yíng)收取得(dé)增长的(de)主要原因是公司不断优化营销(xiāo)策略，品牌影(yǐng)响力逐步(bù)强化，产品结构持续优化，市场区域扩大，促进销售增(zēng)长。

水井坊的一季报显(xiǎn)示，2024年第一季度营业收入9.33亿(yì)元，比上年(nián)同期增加9.38%；归属于上市公司股东净利润1.86亿元(yuán)，比上年(nián)同期增加(jiā)16.82%。方正证券认为，水井坊(fāng)严格贯彻“三大策略”，发力(lì)产品升级创
新、品牌高端化、营销突破，近期(qī)销售渠(qú)道改革及破圈营销成
果有目共睹。伴随未来(lái)邛崃项目的(de)落地及 “三大(dà)策略”的深入(rù)贯彻落(luò)实，公司有望量价齐升。

白(bái)酒高端化将持续

近(jìn)年来(lái)，白酒行业仍处(chù)于结构(gòu)性(xìng)景气 中，但渠道操 作(zuò)空间(jiān)、经销商及终端利润等已(yǐ)有所(suǒ)积压，经销商内(nèi)卷程度(dù)提(tí)升(shēng)。在“喝好 酒”趋势下，多位分析人士认为，中国(guó)酒类高端化还有显(xiǎn)著成长空(kōng)间。

据国(guó)家统计(jì)局官(guān)网数据，今年1月—3月，全国规模以上企业(yè)白酒产量125.6万千升，同比增长6%；其中3月全国规(guī)模以上企(qǐ)业白酒产(chǎn)量43.2万千(qiān)升，同比增长6.7%。

中信(xìn)证(zhèng)券认为，白酒企(qǐ)业向高端突围，产品仍是最基(jī)本要素，基于产品和渠道
持续(xù)打造的品(pǐn)牌力，是酒企生(shēng)命力所在。当前趋(qū)势下(xià)，酒企需要更接近消(xiāo)费者，积极响应渠道(dào)和消(xiāo)费者变化：在传统销售(shòu)渠道适应(yīng)竞争更(gèng)加激烈(liè)的(de)生态，做好价盘(pán)管理(lǐ)及渠道数字化；在(zài)线上及新零售(shòu)渠道抓住机会推动经销商多元 化，借助线上平台影响年轻消费群体；在团购渠道持续投入培育消费客群，并通过(guò)线下消费(fèi)场景的设置提升消费者对于品牌的认(rèn)知。

西部(bù)证券的(de)研究观点称，白酒行业由过(guò)去粗放式(shì)经营模式(shì)逐步转向精细化运营管理，头部酒企在企业治理、品(pǐn)牌塑造、渠道(dào)管理、消费者培育等方面不断精进(jìn)，抗(kàng)风险能力大幅提升，护城河不断挖深。头部酒企通过数字化赋能全产业链，有效解决产供销各环节的数据汇 总问题，强化渠道管控，重掌费用主权。强化终端建设，一是(shì)形式更为多元，二是运(yùn)营上强调赋能构(gòu)建利益共同体，操作更加精(jīng)细。

西部证券认为，2024年 白酒行业仍将处于去库(kù)周期，场景端，宴(yàn)席
、聚饮基本盘(pán)韧性较(jiào)强，商务宴请跟随着经济(jì)波动。整体看，行业存(cún)量时代特(tè)征愈发鲜明，战略定力(lì)、品牌力、执(zhí)行力强的名优酒企(qǐ)更易胜出。

责编：叶舒筠

校对：李凌(líng)锋

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