底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业(yè)绩(jì)达标(biāo)压力。

“最近持仓的多只理财产品都调低了业绩(jì)基准。”东莞的王明（化(huà)名）告诉第一财经记(jì)者。

同时，她也发现，自己配置在某银行App上的50万
元短(duǎn)期理(lǐ)财(cái)产品组合收益率也开始下(xià)降(jiàng)。3月的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上的(de)收益。

记者注意到，近期，华(huá)夏理财、光(guāng)大理财、平安理财、建信理财等多家头部理财子公司密集(jí)下(xià)调旗下产品的业绩比较基准。调整后，部分理财产品业绩比较基准下限回落至(zhì)3%以下。

业绩比较基准(zhǔn)调整与产品底层资产变化有关。有业内人士认(rèn)为，近期，债市资产荒下，高收益资产稀缺，长端理(lǐ)财产(chǎn)品面临更大的业绩达标压力(lì)。此前(qián)部分 理财产品(pǐn)甚至出现业绩基准与(yǔ)底层产(chǎn)品收益率倒挂的情(qíng)况。调整业绩比较基准下(xià)限，可以在一定程度上减轻(qīng)理财业(yè)绩端压力。

密集调降业(yè)绩比较基准

4月18日，建信理(lǐ)财公告称，拟调整建信理财龙鑫(xīn)固收类18个(gè)月定开式(shì)产品第2期的业绩比较基准，调整前业绩比较基 准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型(xíng)理财(cái)产品中，业(yè)绩比较基(jī)准是银行根据产品(pǐn)往期(qī)业绩表现，或同
类型产品历史业绩，计算出来的投资者可能获得的预估收益，只具备参考价值，不具(jù)备刚性兑付(fù)性质(zhì)。因此，业内人(rén)士认为，调降业绩比较基准并不意味着未来实际(jì)收益率下降，但(dàn)可在一定程度(dù)上反映理财(cái)子对未来产品收(shōu)益(yì)的(de)预期。

记者注意到，近期，华夏理财、光(guāng)大理财、平安理(lǐ)财(cái)、建信理财等多家理财子公司接连下(xià)调旗下产品的业绩比较基准，下调幅度在(zài)10BP~130BP之间。部分(fēn)此前业绩比较基
准下限在3.0%~4.0%的产品，目前下限大多调整至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准(zhǔn)走
低趋势(shì)从3月就已(yǐ)开始。根据普益标 准数据，2024年3月，全市场共新发(fā)2587款理财(cái)产品，环比增加(jiā)559款(kuǎn)，其中342款为开放式产品，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降(jiàng)0.16个百分点；2245款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，平均业绩比较基准为3.22%，环比(bǐ)下降0.09个百分点。拉长时(shí)间线看，从2023年(nián)10月开始，开放式产(chǎn)品(pǐn)、封闭式产品的业绩基准就开始持续走低。

（资料(liào)来(lái)源：普益标准）

此外，长期(qī)限与短期限固收理财业(yè)绩基准(zhǔn)差距 在明显收窄。华宝证券研报显示，自2023年以来，1年以上期限的固收理财产(chǎn)品业绩基准下(xià)降明显，原先每拉长6个月~1年投资期限，固(gù)收理财(cái)业(yè)绩(jì)基准能提升大约50BP，但截至目(mù)前，投资期限6个月以上产(chǎn)品的(de)业绩基准差距(jù)不(bù)大，这对投(tóu)资者来说可能意(yì)味着，投资更(gèng)底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准长期限产品获得(dé)更高收益的空(kōng)间正在缩小。

主因(yīn)或(huò)是底层资产收(shōu)益率走低

大(dà)多业内人士认为(wèi)，业绩比较基准下调(diào)，与底层资产收(shōu)益率走低(dī)密(mì)切相关。

华宝证券分析师(shī)张菁认为，理财子公司纷纷下调业(yè)绩比较 基准，原因之一是客观上市场利率下行，降息预期(qī)仍在，在当下市场(chǎng)环境中作出更高回报率难(nán)度较大。

从上述理(lǐ)财子公告中(zhōng)也可 窥见端(duān)倪。建信理财在(zài)公告中 称，调整新一期业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)主要是(shì)因为自去年以来，央行下调部分政策
利率底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准，以10年期国债收益率为代表的无(wú)风(fēng)险收益率出现明显(xiǎn)下行，债券类资产
收益水平大幅降低。

事实(shí)上，今年以来，债市收(shōu)益率下行趋势明显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年(nián)期国债收益(yì)率报2.254%，较年初下降30.1个基点(diǎn)；30年(nián)期国债收益率同期(qī)下行(xíng)38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票
收益率目(mù)前也已降至2.45%附近。

高(gāo)收益资产相对 稀缺。中金公(gōng)司研究(jiū)部研报显示，截至2024年3月22日，中长(zhǎng)端信用(yòng)债(zhài)收益率、信(xìn)用利差(chà)均(jūn)处于历史低(dī)位。以中债中短期票据收益率曲(qū)线为例，仅1年期在10%历(lì)史分位数以
内(nèi)，其余期限均处于1%及以(yǐ)下历史分位(wèi)数。期(qī)限
的分化在信用利(lì)差(chà)上表现(xiàn)更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用利差分别处于32%、18%和11%分位数，而中长
期各评(píng)级信用利差(chà)分位数则(zé)均不(bù)超过(guò)8%，多(duō)数处于3%及以下的水平。

一(yī)名股份行(xíng)人士指出，此前由于底层资产收益率下行(xíng)较快，与业绩比较基准等报价指标形成“倒挂”。

华西(xī)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)刘(liú)郁以3月作为观察(chá)时点，将理财区间年化收益同预期收益率中位数(业绩基准下限)进行对比 发现，当前长端产品面临更大的业绩(jì)压力。除日开型产品外，其余产品（即封闭式产品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品）实际收益率均(jūn)不(bù)及业(yè)绩基准下限，且长久期理财产品业绩(jì)倒挂现(xiàn)象(xiàng)更加显著。

“部(bù)分理财子(zi)选择调低产品业绩比(bǐ)较基(jī)准也(yě)是无奈之(zhī)举。”该股份(fèn)行(xíng)人士认为，高收益资产稀缺(quē)带来的收益压(yā)力，使得长端理财产(chǎn)品面临(lín)更大的业绩达标压力。银行理财适度下 调产品预期收益率下(xià)限，可以主动降低(dī)负债成本。

是否还有下降空间(jiān)

未
来理财产品业绩基(jī)准是否还(hái)有进一步下降的空间？

“高收益资产稀缺带 来(lái)的收益压力，成为当前理
财产品面临的主要问 题。”刘郁认为 ，无论(lùn)是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不过，刘郁指出，市场中仍有(yǒu)82%以上的存(cún)量非 现金管理(lǐ)类(lèi)理财(cái)业绩基(jī)准超(chāo)过(guò)2.5%。与此同时，受制于销(xiāo)售端(duān)的压力，理财继续调降业绩基准(zhǔn)的速度和幅度也(yě)有(yǒu)限，短期内业绩压力将会持续(xù)。

大多业内人(rén)士(shì)认为，未来理财业绩基准情况更多还需考(kǎo)量债市走势。

开源证券固定收(shōu)益首席分析师(shī)陈曦(xī)认为，债券收益率短期还有下行的空间，长(zhǎng)期可能上行。从短期看，根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，10年期国(guó)债或可下行到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债(zhài)券收益率仍有下行空间；此外，当前债券市场整(zhěng)体多头，债市面临资产(chǎn)荒，短(duǎn)期内收益率可能继续下行。

但从长期(qī)来看，陈曦认为，如出(chū)现央行资金收紧或者(zhě)股(gǔ)市、PMI持续上(shàng)行，债市(shì)可(kě)能出现反转。

中(zhōng)金公司(sī)研究(jiū)部董事总经理(lǐ)许艳在研报中分析，与历史几轮“资产(chǎn)荒”结束的场景对比来看，目前内生(shēng)性需求的修复仍偏(piān)弱，基本面的逻辑并未发生逆(nì)转，债券(quàn)收益率(lǜ)尚不具备大幅回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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