市场利率定价自律机制发布(bù)的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡议，在(zài)资管行业掀起了(le)不小的波澜。

数位银行理财和保险资(zī)管人士4月22日向(xiàng)上海证券报记者
表示，由于相关机构(gòu)不少产品的底层资产是存款，银行不能补息后，其产品收益会受到明显影响。“我(wǒ)们正(zhèng)在开会讨论怎么调估值。”一位保(bǎo)险资(zī)管(guǎn)投资经理对记者说。

商业银(yín)行禁止手工补息高息揽储，本意是维护存款市场秩序、压降银行负债成本。在降息(xī)环境下，当前存款利(lì)率下降(jiàng)已(yǐ)是大势所趋(qū)，真正考验资管机构(gòu)投资能力的时刻已经到来(lái)。

手(shǒu)工补息被(bèi)禁止波及资管业

近期市场利率定价自律
机(jī)制发布倡议文件，要(yào)求银行业金融机(jī)构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自(zì)查，并于2024年4月底前完成整改。

据悉，上(shàng)周(zhōu)五，四大国有大行上海分行已(yǐ)收到总行通知，禁止(zhǐ)手工补息，并要求进 行整(zhěng)改。多名银行理财公司人(rén)士坦言，手(shǒu)工补息被禁止，会对产品净值产生一些影响，预期收益也会下降。“资管机(jī)构(gòu)从银行拿到的实际存款(kuǎn)利率会相应下降，这将直接反映在资管产品的净值上”。

“这对银行(xíng)来说是个好 事儿，有了免责条款，可以减少票(piào)息(xī)支出。”一位理财公(gōng)司的人(rén)士向记者解释，但对金融机构包括(kuò)理财公司来说(shuō)就(jiù)是一个(gè)“打击”，对应(yīng)的理财产品(pǐn)收益可能就(jiù)折半了。基本上年化收益率(lǜ)3%的一些理财产品，能降30个基点(diǎn)，变成2.7%，如果收益(yì)率原(yuán)本(běn)为2.7%就变(biàn)成(chéng)2.4%，影(yǐng)响(xiǎng)特别大(dà)，“净值曲线都能被‘砸个坑’。”

记(jì)者了解到，“手工补息”的现象普遍存在于国有大行、股份行(xíng)中，补息的(de)对象通常是议价能力较强的大型企业。不(bù)少银行出于指标压力倾向于“揽大户”，往(wǎng)往会给出高出挂牌存款利率(lǜ)的价格，通常(cháng)是(shì)以类协议存(cún)款、事后手工补息的形式实现。

同时(shí)，资管(guǎn)机构也是存款的买(mǎi)方。由于存款(kuǎn)具有(yǒu)刚兑和低(dī)风险属性，在迎合投资者求稳的诉求(qiú)下，存款是稳健型理财产品的主要配置标的。银(yín)行业理财登记托管(guǎn)中心(xīn)发布的《中国银(yín)行业理财市(shì)场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理(lǐ)财产 品(pǐn)配置现金及银行存款的比(bǐ)例为26.7%，仅次于债(zhài)券45.3%的配(pèi)置比例。

上述人士向记者透(tòu)露(lù)，这几天正在开会(huì)讨论怎么调整估(gū)值(zhí)，让产品净值曲线的“坑”尽量平滑。

一(yī)家股(gǔ)份行理财公司人士也告诉记者：“我(wǒ)们最近正在(zài)跟银行(xíng)逐(zhú)家确认，相互观望，最终还(hái)是(shì)要看银(yín)行给不给高利息。倡议要求在4月底前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更(gèng)多影响将从5月开始显现。”

在招商证券银行分析师(shī)廖志明看来，预计1年期及以内存款(kuǎn)受影响较大，银行理财可以(yǐ)通过拉长存款期(qī)限或(huò)增配(p利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益èi)债券来应(yīng)对。但是(shì)随着债券收益率及存款实(shí)际利(lì)率走低，银行理财能够提供的收益率也将下降。

资产荒现象(xiàng)愈发明显

存(cún)款利率下降已是(shì)大势所趋，此种情况(kuàng)下，资管机构何 以应对？

据记者了解，置换底层存款、增配债券资产，是目前资管机构主(zhǔ)要采(cǎi)取的策略。对于净值可(kě)能产生的波动，一(yī)些
资管(guǎn)机构人(rén)士声称(chēng)，将采取管理(lǐ)费回拨、调整估值方法等(děng)措(cuò)施，尽可能(néng)地平滑波动。

事实上，随着长期债券收益率持续走低，资管机构配置债(zhài)券的收益也(yě)受到一定影响。近期，多家理财公司宣布下调部分产品的业绩基准，正是考虑(lǜ)到未(wèi)来利率走势所做的调(diào)整。

“可以说，我们正在经历资(zī)产荒，后续只能尽量多(duō)配置债券。”一家(jiā)股(gǔ)份行理 财公司投资经理(lǐ)这样形容当下的境遇。

不过，近期部分中小金融机构(gòu)集中买债这一现象已经受(shòu)到金(jīn)融管理(lǐ)部门关注(zhù)，并提示市场(chǎng)及时规避利率风险。

华西(xī)证券刘(liú)郁团队分(fēn)析称，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成(chéng)为当前理(lǐ)财公司面(miàn)临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准下限(xiàn)都呈下降趋势，不过市场中仍有(yǒu)82利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益%以上的存(cún)量非现金管理(lǐ)理财业绩(jì)基准超过2.5%，短(duǎn)期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛市减弱的迹象，尤
其是(shì)10年期国债的收益率还在持续(xù)下探，银行配置债券的压(yā)力较大。”一名城商行资管部人士(shì)结合自身观(guān)察坦言(yán)。在他看来，优质资产一直存(cún)在，而市场也从来不缺(quē)“垃圾资产”，当下行情，最能考验资管机构(gòu)的交易能力。