第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元

　　第(dì)一上海(hǎi)发布研究报告称，予兖矿能(néng)源（01171）“买入”评级，调整2024/2025/2026年归母净利润分别为164.3/188.1/198.4亿元，目(mù)标价16.5港元。该行(xíng)预计未来三年整体煤炭市场供需关系保持稳定略有宽(kuān)松，煤炭价格将(jiāng)保持稳定。得益于公司现(xiàn)有产量恢复，未来新矿产能逐年(nián)释放，公司业绩将持续增长。

　　第一上海(hǎi)主要观点如下：

　　Q2净利润环比增长，符合预期：

　　公司1H2024实现收入723.1亿元(yuán)，同比24.1%；实现归母净(jìng)利(lì)润75.7亿元，同比-31.6%；扣非后归母净利润为73亿元，同比-27.4%。Q2公(gōng)司实现收入 326.8亿元，环(huán)比-17.6%；归母净(jìng)利(lì)润为38.12亿元，环比+1.46%，符合预期。同(tóng)时公 司拟派发(fā)中期股(gǔ)息每股0.23元。

　　煤炭业务逐季度齐稳，自产煤销量稳步增(zēng)长：

　　1H公(gōng)司煤炭业务收入为(wèi)514.7亿元，同比-8%；其中自产煤收入为425.6亿
元(yuán)。公司(sī)实现
自产煤产销量为0.7亿/0.64亿吨(dūn)，同比+40%/+45%。产(chǎn)销大幅(fú)增长(zhǎng)主要得益于(yú)鲁西及新疆能化的并表及兖煤澳洲产量恢复。价格方面由于国内外需求较弱，公司实现自产煤
煤炭销售价格为668元/吨，同比-22%。公司在(zài)成本控
制方面积极应对，上半年公司单位自产煤(méi)销售(shòu)成(chéng)本(běn)为365元(yuán)/吨，同比-6.4%。预计公司下半(bàn)年(nián)产量将继续保(bǎo)持环比增长，达到全年14亿吨目标，同比(bǐ)增长3000万吨，增量主要来自复兴项目(mù)并表(biǎo)2200万吨(dūn第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元)，石拉乌素及营盘壕(háo)500万吨以及澳洲基地400万吨。伴随产量增长，公(gōng)司自产煤单位成本有望下降。

　　煤化工销售稳定，业务扭亏为盈：

　　1H公司煤化
工板块收入为125.1亿元，同比增长6%，上半年化工品产量为418万吨，同比(bǐ)+12%；销(xiāo)量为375万吨，同比+12%。价格方面，化工产(chǎn)品综合价格为3339元/吨，同比-5%；主要产品甲醇(chún)售价为1836元/吨(dūn)。成本方面(miàn)得益于煤价下降以及产(chǎn)量增长，化工品单位成本同比-12%至2819元(yuán)/吨(dūn)。上半年化工(gōng)业务盈利情(qíng)况转好，板块实现盈(yíng)利(lì)1.25亿元，去年同期为亏损12亿。预计随着下半年煤价保持稳定，化工
品需求转好，公司 化(huà)工品总产量将突 破800万吨，板块全年有(yǒu)望(wàng)实现盈利。

　　新增产能相继开工投产，逐步完成十年计划：

　　为确保公司的十年原煤产量达到3亿吨规划，公(gōng)司积极布局新(xīn)产能(néng)，2024年底年产能180万吨的万福煤矿将联合试(shì)生(shēng)产，2025年能(néng)产能1000万吨的新疆五彩湾煤矿将投产(chǎn)，并在第二年增产至2000万吨。刘三圪旦煤矿1000万(wàn)吨/年及(jí)嘎鲁图煤矿500万吨/年将在(zài)2030前相继开工投 产，预计将带来总(zǒng)计(jì)4500万吨的增量。并且控股股东资产(chǎn)注入计划也(yě)在稳步推行。预(yù)计公司未来
三年还将(jiāng)有大额的资本开支以保(bǎo)证新建产能的建设，预计每年的资本开支在200亿左右
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责任编辑：史丽君

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