供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报(bào)记者(zhě) 王鹤静

　　随(suí)着国内经济进(jìn)入(rù)高质(zhì)量发展阶(jiē)段(duàn)，公募(mù)基金(jīn)投资背(bèi)后的(de)逻辑发生了转变。尽管产业高速增长带来的投资机会逐渐减(jiǎn)少，但兴业基金权益投资(zī)部总经理、基金经理邹慧依然勤耕(gēng)不辍(chuò)，积(jī)极挖掘着供需格局改善之下的逆势布局机会。

　　在国(guó)内市(shì)场持续(xù)磨底阶段(duàn)，一方面(miàn)，邹慧持续关(guān)注具备稳(wěn)定(dìng)分红能(néng)力的(de)高股息资产；另一方面，他十分(fēn)看好供(gōng)给收缩且(qiě)需求稳定的船舶、轨交等(děng)板(bǎn)块的投(tóu)资机会(huì)。另外，站在自主可控的(de)角度，他依然期(qī)待国内算力链条的未来表现。

　　从上游切换到中游

　　面对持续(xù)磨底的国内权益市(shì)场(chǎng)，偏好逆向布局的邹慧坚持挖(wā)掘着(zhe)潜在的困境反(fǎn)转机会。在今年一(yī)季度成功切换至煤炭、有色等上游资源品之后，二季度以来，邹慧敏锐地注意到了(le)国际形势变化以(yǐ)及国内政策(cè)引导之下潜在的风险。

　　“二季度市场对于整个上游资源品领域的交易已经非常饱和，对行业(yè)企业盈利(lì)的预期也很高。以铜为(wèi)例，一般来说铜价在库存较低的时候才会上涨，但这一轮铜价是顶着(zhe)极高的库存涨上去的。如果后续美联储降息以及出现美(měi)国经济衰退的情况，可能会给上游资源品带来巨大的影响。”基于上述思路，邹慧开始将目光从上游移向中游。

　　近年(nián)来，中游环节在上(shàng)游涨价和下游需求不足的夹(jiā)缝当中生(shēng)存得较为(wèi)艰难，在邹慧看来，未来如果(guǒ)上游原材料价格(gé)下(xià)跌，中游(yóu)成本可能会有所压降(jiàng)。同(tóng)时，他继(jì)续发掘下游需求稳定的(de)行业板块机会，例如船舶、轨交、电梯(tī)等(děng)方向，具备较大的更新改造(zào)需求(qiú)，并且未来两三年需求(qiú)端(duān)表现也相对稳健。

　　此外(wài)，邹(zōu)慧还关注到了(le)有关税改的相关政(zhèng)策内容：“此前，地方政府的核心动力在于(yú)扩大生产，因为增值税主要来(lái)自生(shēng)产(chǎn)流通环节，地方政府会不断通过(guò)招商引资做大产能，同时还能解决就业问题。如果以后消费税后(hòu)移并下划到地方(fāng)，那么地方政府(fǔ)的行为模式就会从生产端转向消费端，产能过剩的逻辑(jí)可能会随之变化。”

　　综合分(fēn)析下来，邹慧对中游(yóu)环节持战略性看多(duō)观(guān)点，并且及时切换(huàn)了部分仓位进行逆(nì)势布局，整体上在二季度取(qǔ)得(dé)了一定的成效(xiào)。

　　深挖红利和科技板(bǎn)块(kuài)

　　与此同时，邹慧密切关(guān)注着红利和科技板块的后续机会。

　　国内经济进入高(gāo)质量发展阶段之后，邹慧深感高增(zēng)长行(xíng)业数量越来越少，在行(xíng)业(yè)企业盈利增速持续放缓的大环境下，资本开支放缓意味着(zhe)更(gèng)多的现金回报可以流向股东，红利资产的价值愈(yù)发得到凸显(xiǎn)。

　　在经(jīng)过了上半(bàn)年的炒作之(zhī)后，红(hóng)利资产在业绩持续兑(duì)现的过程中走向分化。邹慧直言，上半年红利行情更(gèng)多是主题投资的结果，很多投资者会把红利资产等同于低估值资产，其实(shí)这并不准确，一方面可能会面临估(gū)值陷阱，另一方面EPS（每股盈利(lì)）可能也并不(bù)稳定。

　　“现在市场关(guān)注(zhù)度逐步聚焦到港口、高速公路等具有稳定分红能力的资产当中，盈利稳定对于估值的支(zhī)撑作用更加明显。”邹慧对(duì)于“缩圈”后的红利资产保持着相对积极的配置态度。与此同时，基于相对较低的(de供需格局改善挖掘逆势布局机会)估值，以及港元和人民币之(zhī)间较为(wèi)稳定的汇率表现，他对港股市场的红利资产(chǎn)也抱有一定的信心。

　　此外，对于人工(gōng)智能浪潮推动的科技板块，虽然(rán)中短期的订单(dān)、产能、利润释放(fàng)目前来(lái)看没有太大的问题，但市场已经不愿意给出更高的估值。邹慧(huì)分析，主要(yào)因为(wèi)没有(yǒu)超预期的人工智能应用出(chū)现，投入产出的结果就会遭到质疑。站在自主可控的角度，邹慧依然(rán)期待国内算力(lì)链条的(de)未来(lái)表现(xiàn)。“从需(xū)求(qiú)端来看，人工(gōng)智能供需格局改善挖掘逆势布局机会、机器人等方向还在上行，这(zhè)里面还是会有公司能够走出来。”

　　“当前(qián)A股市场最核心的还是流(liú)动性问题，估值已(yǐ)经处于历史低位水平(píng)，流(liú)动性问(wèn)题解决(jué)之后，市场才会有增量资金介入(rù)各种(zhǒng)主题。”在市场持续(xù)磨底的过程中，邹慧关注到了大(dà)资金入市增持、上市公司管理层积极回购以及提高分红力度等因(yīn)素带来的(de)积极信号(hào)，但(dàn)市场或许仍在等待相对明确的方向。在阶段性减量博弈的市场环(huán)供需格局改善挖掘逆势布局机会境下，邹慧近期更多关注供给端改善、分(fēn)红稳定、自主可(kě)控等方面的配置机会。

责任编(biān)辑：王旭

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