A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性

汇编 | 吴明(míng)辉

8月，涉酒（白酒(jiǔ)）研报数量明显增多。在慧博APP上(shàng)，券(quàn)商们发(fā)布(bù)的研报(bào)及基金数据周报数量超千条；而在Choice上，与白酒相关的研报(bào)规模也超过了600条，足见券商们对白酒的密集关注。

从研报的(de)主题与内容来看，券商们关注的热点有两点，其一是白酒上市企业们的上半年业绩(jì)情况(kuàng)，浙商证券等多数券商对白酒(jiǔ)上半年的业绩持肯定态度；其二是对即(jí)将到来的中秋消费节点的关注，中泰(tài)证券等券商(shāng)认为中秋与明年(nián)春节是检验白(bái)酒基本面是否触底(dǐ)的重要节点。

A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性"font-L align-Center">全国名酒(jiǔ)与地方龙头企业引领业绩增(zēng)长

财报作为外界观察白酒行业发(fā)展基本(běn)情况的(de)窗口，每到财(cái)报季，都是券(quàn)商观察的窗口。

国信(xìn)证券 将观察重心(xīn)在头部(bù)白酒(jiǔ)企业。国信证(zhèng)券在研报中指(zhǐ)出，当(dāng)前市场交易重心将逐步从分子端（盈(yíng)利成长性）转(zhuǎn)向分母端（业绩确定性）。目(mù)前，白酒行业存量时代特征愈发鲜明，显(xiǎn)然战略定力、品牌力、执行力强的头(tóu)部酒企(qǐ)显然业绩确定性更强(qiáng)。因此，国信(xìn)证券在(zài)研(yán)报中对(duì)头部酒企今(jīn)年上半年(nián)的(de)业绩进行了预测(cè)，认为头部酒企(qǐ)的业绩将逐步兑现。

中泰证券也将研究的目标聚焦到(dào)了酒业龙头——茅台身上。中泰证券认为，茅台2024年(nián)上(shàng)半年表现符合预期，不仅系列(liè)酒增长明显，而且(qiě)收入增速也符合预期，回款表现也较为亮眼，维持(chí)茅台“买入”评级。并在(zài)另一(yī)方面研报中指(zhǐ)出，茅台(tái)提升分红率(lǜ)，有望(wàng)带动其(qí)它酒企逐步跟进，从(cóng)而提升(shēng)白酒板块分红水平，在板块基本面触底（动(dòng)销、批价(jià)、库存）得到(dào)确认后，龙(lóng)头(tóu)公司股(gǔ)息率的吸引力将(jiāng)更加凸(tū)显。

中邮证券则重点放到了(le)苏(sū)皖地区(qū)的强势的地产酒上，认(rèn)为(wèi)今(jīn)世(shì)缘上(shàng)半年表现稳健，全年目(mù)标达成预期较高，迎驾贡酒利润表现(xiàn)较好，两者表(biǎo)现超出预期。并指出，这(zhè)两家企业从毛利(lì)率和费用率的情(qíng)况来(lái)看，产品结构(gòu)还在持续往上走，在外部消费疲软环境(jìng)中，凭借自身竞争优势(shì)持续改(gǎi)善了费效比。

从业绩报表来看，全国化高端名酒仍能平稳(wěn)维持双位数增长预期，而地产龙头企业增(zēng)长也相对(duì)较好。国海证券认为，在宏(hóng)观需求整体承压的背(bèi)景下，没有基(jī)地市场，品牌(pái)和渠道能(néng)力较弱(ruò)的白酒公司业(yè)绩或将出现(xiàn)下滑，而经营扎实，有(yǒu)大(dà)本(běn)营市场的白酒公司业(yè)绩将保(bǎo)持稳(wěn)健增(zēng)长态势(shì)，预计未(wèi)来白酒板块(kuài)的分化会更加明显。

中秋可能(néng)演绎弱预期、弱(ruò)现实

中秋作为下半年白酒行业重要的销售(shòu)节点（中秋、国庆期间销量一般占到酒企全年销售的20-30%），是酒企近(jìn)期的工作重点，也是(shì)券商们关注(zhù)的(de)重点之一。

上海证券对部分(fēn)酒企的“中秋战役”做了盘点，如酒鬼酒携(xié)手七(qī)城湖湘知名连(lián)锁餐饮品牌举办中秋宴席活动，洋河开启“中秋团圆喝(hē)洋河，万(wàn)部华为抢(qiǎng)先得”活动……从上海证券(quàn)的研报中可以清晰看(kàn)到，酒企(qǐ)们为了中秋“旺季”，不(bù)仅针对C端制定更具精(jīng)准性(xìng)、灵(líng)活性的销售策略，并还进一(yī)步(bù)加强与传统渠道合作。

从上海证券的研报中发现，今(jīn)年(nián)白酒(jiǔ)企业蓄(xù)力中秋的时间也提前了，泸州(zhōu)老窖、山西汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等酒企早(zǎo)在7月就已召开过备战旺(wàng)季的相关(guān)会议，而刚进入8月，酒业更是普遍进入了中秋战役(yA股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性ì)的执行期，相比(bǐ)以往大概提前(qián)了半个(gè)月。

对于今年(nián)中(zhōng)秋，国金证券持乐观的态度，它认为今年中秋存(cún)在结构性机会，预计强势区域整(zhěng)体走量仍会不错，中(zhōng)档价位及强势品种也可实现更优动(dòng)销。不过如(rú)东吴证券对中秋(qiū)持相对谨慎的态度，在研(yán)报中写(xiě)道：“实际中秋(qiū)表现难以超出此前预期，今年中秋反而可能出现板(bǎn)块走弱现象。”国信证券也指出，渠道对中秋国(guó)庆预(yù)期较(jiào)为悲观，预计(jì)今年(nián)仍(réng)将演绎“弱(ruò)预期，弱现实”。

光大(dà)证券（维权）对这种弱预期(qī)、弱现实的可A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性能给出了解释。首先在渠道(dào)层面，行业调整期间经(jīng)销商自身运(yùn)营思路更偏谨慎，更加重视现金(jīn)流以(yǐ)及产品流动性(xìng)，对于全(quán)年的增长任务，会结(jié)合自(zì)身消化能力以(yǐ)及(jí)区域容(róng)量合理减负；而在终端层(céng)面，目前普遍反馈(kuì)终端烟酒店囤货意愿较低、基本按(àn)需小批量进货。所以综合来(lái)看，在商务场景疲软、婚(hūn)宴场(chǎng)次缩减的第三季度，仅靠居民送礼需求难以支撑起(qǐ)中秋的旺季之(zhī)称。

中秋不仅仅(jǐn)是影(yǐng)响酒业(yè)全年任务(wù)完成度的重要销(xiāo)售节点，还(hái)影响着厂商(shāng)与机(jī)构们对(duì)酒业(yè)的(de)信(xìn)心，中秋究竟做得怎么样？会是券商们9月关注的焦点(diǎn)。

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