险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息的红(hóng)利(lì)策略，在鼓(gǔ)励提高分(fēn)红(hóng)的政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，今年再次成(chéng)为(wèi)A股市场主(zhǔ)要的投资(zī)策略而(ér)备受关注。而(ér)红利策略最有发言权(quán)的是具备长期投资属性的保险资金，叠加利率(lǜ)下行趋势，险资正承受(shòu)着利差损的(de)压力，更加偏爱和青睐高股息的个股。

Choice数据统计，保险公司2023年底重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右，最高(gāo)的(de)达到8.79%，更重要的是平(píng)均净资(zī)产收益(yì)率超过10%。另(lìng)一方面，险(xiǎn)资去年四季度(dù)增持的近200只个股，主要集中在银行、通信、金属、化工等行业。

险资偏爱哪些红(hóng)利股？险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠strong>

目前，A股市(shì)场上(shàng)偏好红利股的主力资(zī)金来自(zì)保险公司，公募基金对红利策(cè)略的看法存在(zài)分歧，投资策略并不一致。保险资金，属于长(zhǎng)期投(tóu)资资金，风(fēng)险偏好更低(dī)且追求绝对收益(yì)，是去年“中特估”行情的主要推动者。

截至2023年底(dǐ)，保险资金重仓的流通股市值近万(wàn)亿，以最新的股价计算，股息率平均仍然有2.3%左右(yòu)。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利(lì)股股息率最高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中国人寿保险（集团）一款港股通创新保险产(chǎn)品持有其5650万股。

单从股息率来看(kàn)，银行股是分红大户，包括平安银行、兴业银行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金重(zhòng)仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略(lüè)的关键指标，那(nà)就是净资产收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的(de)是重(zhòng)庆啤酒，高达63.7%，2023年股息(xī)率也(yě)有4.36%，天安寿险、中国(guó)人寿、大(dà)家寿险等产品都(dōu)持有该股。

Choice数据统计显示，去年四(sì)季度险(xiǎn)资(zī)增持的重仓股，排(pái)在首位的是工商银行(xíng)，和谐健康保险的一款万能险买了3.72亿股工商银行，持仓市值高(gāo)达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以来，工商银(yín)行的股价涨幅已经达到16%。

除了工商(shāng)银行，险资(zī)增持力度最大的个股，还有中国电信、中国石(shí)化(huà)、中(zhōng)原高(gāo)速、唐山港、邮储银行等。其中，中国人寿分(fēn)别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今(jīn)年以来中国电信上涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差(chà)损压(yā)力下的配置(zhì)策略(lüè)

从绝对规模来看，保险资金投资股票市场均以“万亿”计，不(bù)过从比例(lì)来(lái)看，近年来在(zài)不同的市场行情下投资比例有所波(bō)动，不(bù)同类型(xíng)的险企资产配置情况也会有区别。

《中国保险(xiǎn)资产管理业发展报告（2023）》显示(shì)，根据185家保险公司调研数据，2022年末保险资金主要投(tóu)资(zī)债券(quàn)，债(zhài)券高达42.2%，然后才(cái)是投资(zī)股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占比7.8%……

从保险公司类型(xíng)来看，2022年末寿险公司配置利率(lǜ)债比例(lì)更高，产险、再保险偏向(xiàng)于配置(zhì)信用债，保险集团配置股权类资产比例更高。

根据国家金融监管局统计，截至2023年四季度末，人(rén)身(shēn)险公(gōng)司(sī)与财产(chǎn)险公司合(hé)计股票、基金(jīn)和长期股权投资余额分别为1.94万亿元(yuán)、1.53万亿元和2.44万亿元，在(zài)保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长期股权的资(zī)余额分别为1.82万(wàn)亿元、1.35万(wàn)亿元和2.30亿元，在资金运(yùn)用余额占(zhàn)比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公(gōng)司投资余额分别为(wèi)1265亿(yì)元、1786亿元和1306亿元，在资金运(yùn)险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠用余额(é)占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团队的(de)研报认为(wèi)，险资(zī)长期入市与权益(yì)市场长牛是共荣共生且互为前提，险资需(xū)要在(zài)偿付能力充足率、投资收益目标和资(zī)产(chǎn)负债匹配的财(cái)务(wù)目标三者(zhě)间(jiān)寻求平衡。对于2024年，险资仍有响应监管(guǎn)号召长期资金(jīn)入市的配(pèi)置动力，分歧点在于偿付(fù)能力，利润表冲(chōng)击和赚钱效应(yīng)。

从偿付能力约束分析配置(zhì)股票(piào)动(dòng)因，险资戴(dài)着镣铐(kào)起舞，择时与择股底层逻辑与传统资管机构有本质差异。从投资收益目(mù)标分析配置股票动因，股票作为险资收益增强型的大类资产配置方向(xiàng)，“稳(wěn)股息”比“高股息”可能更重要。

当前(qián)A股两大投资主线

今年以来，除了(le)原(yuán)本偏好(hǎo)红利股的保险资金，高股息(xī)策略也得到了其他市场资金的认可。不可否认的是，高股息的(de)红利(lì)策略(lüè)依然是(shì)当前A股不可忽视的主要投资(zī)策(cè)略之一。

中信建投首席策略分析(xī)师陈果认为，A股中期(qī)往上的趋势仍比较明确, 现在是站在(zài)新的逻辑上，不是过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑，而是经济转型以及(jí)提升投资者回(huí)报，围绕股东利益最大化的(de)新时代。

陈果提到，央国企红利资产已经出现了一定的超额收益，整体是较高(gāo)胜率(lǜ)选择。不仅分(fēn)红比例还有提(tí)升空间，而且也在向新质(zhì)生产力(lì)转型，带来价值重估机会。同时，中国仍在转型升级中(zhōng)，一部分成长股仍具有高(gāo)赔(péi)率。高(gāo)胜率(lǜ)的红利策(cè)略和高赔率的成长策(cè)略，这两类投资(zī)线索将在相当长(zhǎng)一段时间内并(bìng)存。

继去年“中特估”之后，高股息的红利策略，在鼓励提高分红(hóng)的政策(cè)推动下，今年再次(cì)成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)主要的投资策略而备(bèi)受关注。而(ér)红利策略最有发(fā)言权的(de)是具备长(zhǎng)期投资属性的(de)保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的压力，更加(jiā)偏(piān)爱和青睐高股息的个股。

Choice数据统(tǒng)计，保险公司2023年底重仓的流通股，股息(xī)率平均为2.3%左右，最高的(de)达到8.79%，更(gèng)重要的是平均(jūn)净资产收益率超过10%。另一方面，险(xiǎn)资去年四季度增持的近200只(zhǐ)个股(gǔ)，主要集中在银行、通(tōng)信、金属、化工等行业。

险资偏爱(ài)哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主(zhǔ)力资(zī)金来自保(bǎo)险公司，公募基金对红(hóng)利策略的(de)看法存在分歧(qí)，投(tóu)资策略并不一致。保(bǎo)险资金，属于长期投资(zī)资金，风险(xiǎn)偏好更低(dī)且追求绝对收(shōu)益，是去年“中特估”行情(qíng)的主要推(tuī)动者。

截至2023年底，保险资金重(zhòng)仓的流通股市值(zhí)近万亿，以最新的股价计算，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今(jīn)年(nián)已经大涨了一波，险资重(zhòng)仓的(de)红(hóng)利股股息率(lǜ)最高仍高达8.79%，那就是广汇(huì)能源，中国人寿保险（集团）一款港股(gǔ)通(tōng)创(chuàng)新保险产品持有其5650万股。

单从股息率来看，银行股是分红大户，包括平安银行(xíng)、兴业银(yín)行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金重仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略的关键(jiàn)指标，那就是净资产收(shōu)益率，险资重仓的流通股平(píng)均ROE超过了 10%。其(qí)中，ROE最高的是重庆啤(pí)酒，高达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿(shòu)险、中国人寿、大家寿险等产品都持有该股(gǔ)。

Choice数据(jù)统计显示，去年四季度险资增持的重(zhòng)仓股，排在首位的是工(gōng)商银行，和谐健康保险的一款万能险买了3.72亿股工商银(yín)行，持仓市(shì)值高达17.8亿元，占流通(tōng)股的比例0.14%。今年以(yǐ)来(lái)，工商银行的股(gǔ)价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增持(chí)力度最大的个股，还有中国电信、中国石化、中原高速、唐山(shān)港、邮储银行等。其中，中国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石(shí)化1.11亿股，持仓市值分别(bié)为41.47亿元(yuán)、33.7亿元。截(jié)至4月19日，今年以来中国电信(xìn)上涨15.52%、中(zhōng)国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从(cóng)绝对规模来看，保险资(zī)金投(tóu)资股票市场均以“万亿”计(jì)，不过从(cóng)比例来看，近年来在不同(tóng)的市场行情下投(tóu)资(zī)比例有所波动，不同(tóng)类(lèi)型的险企资产配置情(qíng)况也会(huì)有区(qū)别。

《中国保险资产管理业发(fā)展报(bào)告（2023）》显示，根据185家保险公司(sī)调(diào)研(yán)数据，2022年末(mò)保险资(zī)金主要投资债券，债(zhài)券高达42.2%，然后(hòu)才是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货(huò)基）占比5.4%，股权投资占比7.8%……

从保险公司类型(xíng)来看，2022年末寿险(xiǎn)公司配置利率债比例更高，产险、再(zài)保险偏向于配置信用(yòng)债，保险集团配(pèi)置股权类资(zī)产比例更高。

根据国家金融监管(guǎn)局(jú)统计，截(jié)至2023年四季度末，人(rén)身险公司与(yǔ)财产险公司合计股(gǔ)票、基金和长期(qī)股权投资余额(é)分(fēn)别为1.94万(wàn)亿元(yuán)、1.53万亿元(yuán)和2.44万亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险(xiǎn)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)、基(jī)金(jīn)和(hé)长期(qī)股权的(de)资余额分(fēn)别为1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余(yú)额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财(cái)产险公司投(tóu)资余额分别为1265亿元(yuán)、1786亿元和(hé)1306亿元，在资金运用余(yú)额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团队的研报认为，险资长期入市与权益市场长(zhǎng)牛是共荣共生(shēng)且(qiě)互为前提，险(xiǎn)资需要在偿(cháng)付能力充足率、投资收益目标和资产(chǎn)负债匹配(pèi)的(de)财务(wù)目标三者间寻(xún)求平衡。对于2024年(nián)，险资仍有(yǒu)响应监管(guǎn)号召长期(qī)资金入(rù)市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚钱效(xiào)应。

从(cóng)偿(cháng)付能力约束分析配置股票(piào)动因，险资戴着镣(liào)铐起舞，择时与择股底层逻辑与(yǔ)传统(tǒng)资管机(jī)构(gòu)有本质差异(yì)。从投资收益目标分析配(pèi)置股(gǔ)票动因，股票作为(wèi)险资收益增强(qiáng)型的大类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能更重要。

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当前(qián)A股两大投资主(zhǔ)线

今年以来，除了原本偏(piān)好(hǎo)红利(lì)股的保险资金，高股息策略也得到了其他市场资金的认可。不可否认的是，高股息的红利策略依然是当前A股不可忽视的(de)主要投资策略之一。

中信(xìn)建投首席策略分析师陈果认为(wèi)，A股中期(qī)往上的趋势仍比较明确, 现在是(shì)站在新的逻辑上，不(bù)是过去单纯靠(kào)杠杆扩张带(dài)来盈利(lì)的增长(zhǎng)逻辑，而是经济转型以及(jí)提(tí)升投资者回报，围绕(rào)股东利益最大化的(de)新时代。

陈果提到，央(yāng)国企红利资产已经出现了一定(dìng)的超额收益，整体是较高(gāo)胜率(lǜ)选择(zé)。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向新(xīn)质生(shēng)产力转型，带来价值(zhí)重估机会。同时，中国仍在转型升级(jí)中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策略(lüè)和(hé)高赔率的成长策略，这两类投资线索将在相(xiāng)当长一段时间内并存。

责编：桂衍民(mín)

校对：王蔚‍‍‍‍