万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者 万喆 北
京师范大学教授

近日，自年初以来持续上涨
的国(guó)际金价(jià)出现(xiàn)调整(zhěng)，连日下跌，其中(zhōng)22日伦敦现(xiàn)货黄金价格跌幅达2.65%，创近两年单日最大(dà)跌幅。

长期看黄金仍有(yǒu)避险情绪(xù)支撑(chēng)

应该说，当前黄金价格的
下跌在意料之中。

第一，此前黄金价格走高支撑中一个(gè)很重要的因素，是全球对美(měi)联储降息的预期存在。市场担(dān)心在激进加息后，美国经济可能(néng)会出现衰退的(de)迹象，进而降息。而目(mù)前来看，美国核心通胀粘性依然存在，整体经济数据也(yě)比较向好，在一定程度上打(dǎ)消了降息预期，因而会进一(yī)步地(dì)压低黄金(jīn)的价格。

第二，黄(huáng)金价格在前段时间与(yǔ)美国长期国债利率同步上涨，打破了过去对黄金定价的万喆：黄金价格下跌在意料之中分(fēn)析框架(jià)，这其中(zhōng)也蕴含着全球对于未来政治经济不确定性和预期不稳定的(de)一种避险看法。此(cǐ)前，乌克兰危机、巴以冲突(tū)等每一次严重(zhòng)的(de)地缘政治冲突，都会使(shǐ)得(dé)避险情绪上升，带(dài)来(lái)金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中东地区等(děng)局势虽然没有完全和解，但造成伤害和冲突扩(kuò)大的可能性是低于预(yù)期的(de)，因此(cǐ)对于黄金避险情绪的支撑有所缓解。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背后的逻(luó)辑，但它“暴(bào)涨”的水平已经在超(chāo)调的水准之上，这背后(hòu)可能是一种情(qíng)绪交易，也是所谓的预期交易。情(qíng)绪交易在市场中经常发生，会(huì)表现为(wèi)“追涨杀跌”。2020年之前，黄金就已经开始进入上涨的周期中，而在(zài)最近这几个月黄金上涨速度过快，已背(bèi)离了黄金分(fēn)析框架，情绪因素占很大的比重。市场中甚至 有关于黄金“大牛市(shì)”“大周期”等
言论(lùn)渲染，使得(dé)金价在不理性情绪的驱动下发生非理性(xìng)的超(chāo)调，而这种(zhǒng)上涨必然伴随(suí)回调。

向后看，黄金(jīn)价格走势可(kě)能依然维(wéi)持高位(wèi)震荡。2020年以来，世界面临(lín)着百(bǎi)年(nián)未(wèi)有之变局(jú)，又叠(dié)加疫情等，形成了(le)一种比较广泛的避险情绪(xù)，因此也出现了美元黄(hu万喆：黄金价格下跌在意料之中áng)金(jīn)同涨的“悖论”。目(mù)前全球政治经济前景中，美国在(zài)对(duì)一(yī)些国家制裁措施上不会完全改变一贯的做(zuò)法，这种不确定性会带来避险情(qíng)绪。因此，长(zhǎng)期看黄金仍(réng)会有避险情(qíng)绪的(de)支撑，或在高(gāo)位震
荡。而美元在全(quán)球
货币体系中的位置以及(jí)美国在全球金融系统中话语权过于集中(zhōng)，可能引发包括新兴市(shì)场(chǎng)国家等其(qí)他国家的担忧
。对(duì)美元(yuán)信任度的下降，也带来对黄金、比特币等(děng)特殊资产(chǎn)的偏(piān)好，这(zhè)也是黄金在高位支撑的因素之一。

金价下跌是入 场时机吗？

值得注意的是(shì)，今年以来的金(jīn)价走(zǒu)高带 动了国内市场的一股(gǔ)黄金(jīn)投资(zī)热，特别是(shì)中(zhōng)国消费者与投资者本身(shēn)对黄金比较(jiào)偏好。对于金条(tiáo)、金饰等实物黄(huáng)金，大多数人购买主要出于装饰和长期(qī)存
放的需求，大量购入可(kě万喆：黄金价格下跌在意料之中)能(néng)面 临(lín)安全性的风(fēng)险和保存的成本。而且，黄
金饰品等(děng)本身(shēn)属于消费品，虽然其相比日常消费品而言比(bǐ)较保值，但作为投资品而言，它的保值属性并不(bù)强，精美的黄(huáng)金(jīn)饰品往往附加费用较高，在进行交易变(biàn)现的时候会剔除这部分费(fèi)用。

最后，应当提醒(xǐng)的是(shì)，黄金投(tóu)资势必伴随高(gāo)风险，虽然目前价格有所下滑，但未必意味着购入的时机，对黄金走势(shì)很难精(jīng)准判断何时是“抄底(dǐ)”何(hé)时是“获利回吐”。黄(huáng)金投资的形式很多 ，无论是纸黄金、黄
金ETF还是其(qí)他形(xíng)式，投资者都要选择(zé)正规的投资渠道，不要相信所谓外(wài)盘(pán)交易、黑市交易等，并应根据自身资(zī)产规模、投资偏好、风险承受能力、投资期限来作出投资决策。

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