半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波动率(l半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么ǜ)指数VIX上涨近30%，并逼近(jìn)20关口。上一次这
种情况发(fā)生在去年10月，当时美联储政(zhèng)策担忧及财报季共 振引发(fā)美股调整(zhěng)，标普500指数(shù)和纳指(zhǐ)两周急挫近(jìn)7%。

如今，市场(chǎng)可能(néng)再(zài)次(cì)来到(dào)临界点。高盛预计(jì)，如果标普500指数有效跌破5135点，短期(qī)趋势转为负面，对冲基金(jīn)未来一(yī)个月内可能(néng)抛售200亿至(zhì)420亿(yì)美元的(de)美(měi)国股票(piào)。

看跌期权(quán)买盘来势汹汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上(shàng)升加上看(kàn)跌期权需求的增(zēng)加可能预示着持续近五个月的本(běn)轮牛(niú)市行情危在旦夕，回调的风险正在增加。

道琼斯市场数据显示，投(tóu)资者对看跌期权(quán)的需求(qiú)进一步上升，近一周Cboe股票看跌看涨期权比率的10天滚动平均值(zhí)推高至0.661，为今(jīn)年以来的最高值。野村证券(quàn)衍生品策(cè)略师麦克埃利(lì)奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说(shuō)明资金在看涨期权需求冷却的同时买入看跌期权。

野村证券结合历史数据统计后发(fā)现，期权市场(chǎng)偏(piān)度（Skew）从(cóng)3月份以(yǐ)来的(de)历(lì)史最低水平急剧上升，处于2000年的 第(dì)26百分位
。按照麦克艾利(lì)奥特的说法，这通常(cháng)与 股票(piào)的超额回报率非常低的(de)时期相(xiāng)吻合。

鉴于美(měi)联储降息前景不(bù)再明朗，投资者对第 二季度的潜在波动保持警惕。Ned Davis Research首席(xí)全(quán)球宏观策略师(shī)卡里什（Joe Kalish）表示：”市场和美联储终于在预期上达成一致，但近期多份经济报告带(dài)来了更大的压力，如果我们在通(tōng)胀方面看不到更多进展(zhǎn)，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息的(de)可能性已(yǐ)经从上月最高接近80%降至20%。与此(cǐ)同(tóng)时，全年政策宽松的空间回落至40个基点左右，意(yì)味着市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经
济研究院高(gāo)级经济学(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此(cǐ)前 在接受第一财经记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，美联(lián)储依 赖数据的口号可能会迫使其在更长时间内保持高利率，9月首(shǒu)次降息的可能性正在上升(shēng)。他认为，本周核心个人消费支出(chū)（PCE）表现对美(měi)联储(chǔ)来 说很关(guān)键，这将取决(jué)于劳动力市场和薪资增速的变化。

资(zī)管巨头
Apollo Asset Management首席经济(jì)学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如(rú)果美联(lián)储保(bǎo)持利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股(gǔ)也(yě)可能再次重演2022年的惨烈下跌。斯(sī)洛克预计，美联储可能(néng)会在未来至少一到两个季度内保持利率不变，以实现(xiàn)让经济(jì)降温(wēn)的目的。

财报季迎关键时刻

随(suí)着美(měi)联储进入缄(jiān)默期，市场注意力转向即将到来的业(yè)绩高峰期。标普500指(zhǐ)数中
的超过150家公司(sī)将于本周公布(bù)第 一季度业绩(jì)。其中包括科技巨头微软(ruǎn)、Meta和谷(gǔ)歌母公司Alphabet等(děng)。

根据伦交(jiāo)所（LSEG）向第一(yī)财经记者提供(gōng)的数据，分(fēn)析师预(yù)计(jì)标普500指(zhǐ)数成分(fēn)股公司第一季度(dù)的总收益将较(jiào)上年同期增长5.7%，低(dī)于2023年第四季度10.1%的增速(sù)。

其中包括Alphabet等公(gōng)司在内的通信服务(wù)行业的(de)盈利预计将比一年前(qián)增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的(de)科技行业预计第一季度将增长20.9%。相(xiāng)比之下，2023年(nián)第四季度，通信服务业的收益增长居前，同比增(zēng)长(zhǎng)53.3%，而科(kē)技行业收益增长24.2%。能源 、材料和医疗保健(jiàn)行(xíng)业预计利润同比大幅下降。

资金
近期持续离场，去(qù)年(nián)以来表现不俗的芯片(piàn)股重挫引发担忧情绪。美国银行(xíng)全球研究首席投资策略师哈特(tè)内(nèi)特(tè)（Michael Hartnett）在每周市场资金流向报(bào)告中写道，近两(liǎng)周来美国大 盘股基金的(de)资金流出超过200亿美元(yuán)，为16个月来的最高值。

汇(huì)丰(fēng)银行首席(xí)多资(zī)产策略师凯特纳（Max Kettner）表(biǎo)示，自年初以来，股票估值随着美(měi)债波动性的下降而变化。”现(xiàn)在市场(chǎng)定价已经略(lüè)高半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么于利(lì)率(lǜ)波动所表明的水(shuǐ)平。因此，我们现(xiàn)在不会对股票进行增持，因为鹰派数据的意外仍然可能导致股票估值的间歇性下跌(diē)。”

汇丰还建议投资者暂时远离小盘股。因为如果美债(zhài)收益(yì)率再次上(shàng)升，其(qí)盈利势头将面临更多挑(tiāo)战，同时浮(fú)动利率债务也是风险。

法 兴银行美国股票(piào)策略主管(guǎn)卡布拉（Manish Kabra）在客户报告中(zhōng)提及，目前美联储是(shì)否年 内降息成为了市场走 向的关键因素，”利率最终会落在哪里，这可能对估值很重要。”法兴银行提(tí)出了未来市场下跌的潜在风险，包括 10年期美债收益率回升至5%以上，可(kě)能(néng)让标普500指数跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加(jiā)仑4美元以上，美联储重启加息。

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