超越中信！国君+海通=？

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　　来源(yuán)：券业行家

　　昨夜超越中信！国君+海通=？，无奈(nài)“赞助”独家(jiā)直播的行家，因#爱奇(qí)艺崩了#，免于目睹0比(bǐ)7的惨烈一幕。也因为(wèi)此，错过(guò)了国(guó)泰君安与海通证券官宣合并的大场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬(yáng)言要跳黄(huáng)浦江的范志毅，曾经见证了沪上三甲(jiǎ)“最初的模样(yàng)”——

　　1988年2月，万国证券(quàn)成立。同年8月，海(hǎi)通证券设立。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国(guó)泰证(zhèng)券和君安证(zhèng)券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与万国证券合并为申银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君安(ān)证券合(hé)并为国泰君安(ān)。

　　2015年1月，申银万国与早在1994年便敲钟上市的(de)宏源证券合并，组建申(shēn)万宏源。

　　……

　　并非巧合，国泰君安的注册地，至今仍(réng)在人民广(guǎng)场西侧的(de)南京西路768号。而在2023年初(chū)，海通证券从人民广场东(dōng)侧的广东路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山南路888号，同样滨江。

　　时过境(jìng)迁，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了一代球迷。而沪上六家上市(shì)券商的格(gé)局，面临颠覆性的改变。

　　传闻多时之后(hòu)，为打造一流投资(zī)银行、促进行业高质量(liàng)发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日(rì)晚间，国泰君安与海通证券双双发布公(gōng)告称，正在筹(chóu)划由国泰君安通过(guò)向海通证(zhèng)券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换(huàn)股股东(dōng)发行H股股票的方式换股(gǔ)吸收合并海通证券（以下简称(chēng)“本(běn)次合并(bìng)”）并发行A股股票募集配套资金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上(shàng)述事项存在重大不确定性，为(wèi)保证公(gōng)平信息披露，维护投资(zī)者(zhě)利益，避免(miǎn)造成公司(sī)股价异常波动，根据上(shàng)海证券交易所的相关规定(dìng)，国(guó)泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开市时起(qǐ)开始停牌，预计(jì)停(tíng)牌时(shí)间不超过25个交易日。

　　在(zài)此(cǐ)之前，证券行业曾多次出现重大并购(gòu)，包括申银万(wàn)国+宏源证券，中金公司+中投证券等(děng)。

　　而本次(cì)合并，具有史无前例的(de)意义。

　　作为(wèi)新“国九条”实(shí)施以来头部券商合并重组的首单，将成(chéng)为迄今为止国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)规模最大的A+H双边(biān)市场(chǎng)吸收合并、上市券商(shāng)A+H最大的整合案例，涉及多(duō)业(yè)务牌照与多家境内外上市挂牌(pái)子企业，属于(yú)重大(dà)无先例(lì)的创新事项。

　　预言成真

　　早在2020年9月，行(xíng)家在《券业(yè)航母海上(shàng)来》一文(wén)中曾经有过猜测：因股东方均(jūn)为上海国资(zī)背景，base魔都的券商合并，最有可能(néng)的是(shì)“东方证券+海通证券(quàn)+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行(xíng)家在《两地国(guó)资(zī)委PK券(quàn)业“航母”》一文中，再(zài)度提及海通证券与国泰君(jūn)安的合并猜想。

　　而在年5月(yuè)，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新头(tóu)部！券商合并传闻不断，谁(shuí)是强中手》等文，进一步点评(píng)了“国泰君安+海(hǎi)通证券”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣(yáo)”成为“造谣”。消息落地之际(jì)，显得并不(bù)真实(shí)。

　　其(qí)实，两家券商的渊源并非毫(háo)无依据。

　　上海国资旗(qí)下(xià)的上海国际集团有限公司（简称：上海国际集团(tuán)）直接(jiē)持有(yǒu)国泰君安7.66%股权，通过其全资子公司上海国(guó)有(yǒu)资产经营有限(xiàn)公司（简称：上海国资经营）间接(jiē)持股21.35%。

　　虽然海通(tōng)证券表示无控股股东和实控人，但其(qí)第一大股东为上海国资(zī)旗下的上海国盛（集团(tuán)）有限公司(sī)，持股比例为6.60%；其余股东持股比例均不足举牌(pái)线。

　　股(gǔ)价异动

　　出乎所有人意料，盘面的表现，颇让人意(yì)外：

　　9月(yuè)6日开盘，国海(hǎi)证券(quàn)率先(xiān)一(yī)字涨(zhǎng)停，稍(shāo)后，天风证券涨停，保持到收盘。而(ér)官宣并购万和证券的国信证券意外领跌，跌势明显的还有近期敲定收购民生证(zhèng)券的国(guó)联(lián)证券。

　　这是否意味着有新的消息传出？行家不得而知。

　　盘中，行家(jiā)瞥到新的传闻：“一个(gè)地区只保留(liú)一家券商；除中央汇金(jīn)外，一家中央企业最多只能(néng)控(kòng)股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券对万和证(zhèng)券的并购，似乎是“开胃菜”。此(cǐ)前传闻的中金公司与银河证券，中信证(zhèng)券与中信(xìn)建投，可能(néng)性似(shì)乎更高一些。

　　如(rú)此一来，证券行业的格局为(wèi)之大变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券业(yè)一哥”相比(bǐ)，沪(hù)上两家券商合并组建的航母体量，是否恐怖如斯(sī)。

　　手(shǒu)中正好有43家上市券商的中期业(yè)绩：

　　2024年(nián)上半年，中信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比(bǐ)下降4.18%；归(guī)母净利润105.70亿元(yuán)，同比下降6.51%。

　　国(guó)泰君安营业收入排名(míng)第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润(rùn)排名第三，为(wèi)50.16亿元(yuán)，同比下降12.64%。

　　海通证(zhèng)券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利(lì)润(rùn)在上市券商中仅列(liè)第16，为9.53亿元，同(tóng)比锐(ruì)减75.11%。

　　两(liǎng)家合(hé)并，营业收入将达到259.35亿(yì)元，相当(dāng)于中信证券的(de)86%；归母净利润(rùn)为59.69亿(yì)元，相当于中信证券的(de)56%。

　　而国投证(zhèng)券非(fēi)银团队张经纬、哈滢署名(míng)最新研报，有了更(gèng)为细(xì)致(zhì)的分析。

　　以9月5日的收盘市值(zhí)计算，合并之后“国(guó)君+海通”总市值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净(jìng)资产位列行业第一，营业(yè)收(shōu)入(rù)位列行业第(dì)二，归(guī)母净利润(rùn)行业第三(sān)。主营业务来看，经纪业(yè)务、投行业(yè)务和(hé)信用业务位列第一，资管业务排名第三，信用业务排名第四。

　　月前，多(duō)家媒体曾(céng)经以“标题党”报(bào)道“中信证券痛(tòng)失第一”。其实是2024年中报所言(yán)，IPO主承销规(guī)模“排名(míng)市场第二”。

　　一旦国(guó)泰君安与海通证券完(wán)成合并，“券业一哥”将会失去更多的第一。

　　牌照整合

　　宏大叙事的背后，还有个体的(de)悲欢。

　　在券(quàn)商合(hé)并的大(dà)动(dòng)作中，无(wú)法绕过的是机构和人员的整(zhěng)合。

　　目前，国泰君安(ān)有37家分公司，345家营业部。海(hǎi)通证券有33家分公司，306家营业部。两家简单相加，将(jiāng)远超“宇宙(zhòu)券商(shāng)”银河证券。如果进(jìn)行同城合并(bìng)，至少将减少约1/3的分支机构(gòu)。

　　而从主要子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子公(gōng)司国君资(zī)管和国(guó)君期(qī)货，控股公募机构华(huá)安基金，同(tóng)时参股上海证券。海通证券旗(qí)下全资子公司海通资管(guǎn)，控股(gǔ)子公司海(hǎi)通期货，控股(gǔ)公募海(hǎi)富(fù)通基金，参股公募(mù)富国基金。

　　牌照相同(tóng)，业务(wù)相(xiāng)同，业已杀的天昏地暗，刀刀到(dào)肉的竞争(zhēng)。在两家合并之后，旗下(xià)子公(gōng)司是(shì)合并还是出(chū)清？

　　人(rén)事巨震

　　从业人员，更是重灾区(qū)。

　　网(wǎng)传来(lái)自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将开启裁员模式，预计砍掉半数(shù)投行人员。

　　连同资管子(zi)公司在内(nèi)，国(guó)泰君安现(xiàn)有(yǒu)11，846名从业人员(yuán)，包括一般证券业务6，360名，投资顾问(wèn)3，824名，证券经纪人1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海通证券现有(yǒu)8，308名从业(yè)人员，包括一(yī)般证券业务4，721名，投资顾(gù)问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人(rén)442名，分析师146名。

　　作为(wèi)对比的中信证券，现有从业人(rén)员18，784名，一般证券业(yè)务11，442名，投资顾问6，450名，保(bǎo)荐(jiàn)代表(biǎo)人620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人(rén)员数量明(míng)显超(chāo)过中信证券：尤其(qí)是分析师和保(bǎo)荐代表人，“超额”幅(fú)度最为明显，而投资顾问数量相对(duì)不足。

　　此前因公(gōng)募降费，券(quàn)商分仓佣金锐减，券(quàn)商(shāng)分析(xī)师已然面临出(chū)清。在IPO收紧，罚单(dān)频繁的(de)当下(xià)，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲(chōng)的，可能是C类保代。

　　据中(zhōng)证协保代(dài)列表，最近三年国泰君安有14名保代收到14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券近三年有20名保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就(jiù)在两天前的(de)9月(yuè)4日，深交所刚刚对海通证券及保荐代表人韦健涵(hán)、朱文杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生(shēng)物科技股份有限公司(sī)（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行(xíng)家发稿，这一罚单信息尚未更新(xīn)完成。

　　头部券商的合并，波及每(měi)一位金融人(rén)士(shì)。时代的浪潮中，谁能傲立潮头，谁能(néng)沙里淘金？

责(zé)任编辑：杨红卜(bo)

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　　来源：券业(yè)行家

　　昨夜，无奈“赞助”独(dú)家(jiā)直播的行(xíng)家，因(yīn)#爱奇艺崩了(le)#，免于(yú)目睹0比7的惨烈一幕。也(yě)因为(wèi)此，错过了国泰君安与海通证券官宣合并的大场面。

　　三甲往事

　　作(zuò)为魔都人士，扬言要跳黄浦江的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模(mó)样”——

　　1988年2月(yuè)，万国证券(quàn)成立。同年(nián)8月，海通证券(quàn)设立。

　　1990年9月，申(shēn)银证券成立。

　　1992年10月，国泰证券和君安证券相继设立。

　　1995年7月(yuè)，申银(yín)证(zhèng)券(quàn)与万国证券合并为申(shēn)银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君(jūn)安证券合并为国泰君安。

　　2015年1月(yuè)，申银万国与早在(zài)1994年便敲钟上市的宏源证券合并，组建申万宏源。

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　　并非(fēi)巧合，国泰君安的(de)注册(cè)地，至今(jīn)仍在(zài)人民广场西侧的南京西路768号(hào)。而在2023年初，海通证券(quàn)从人(rén)民广场东侧的广东路689号，搬到了位于(yú)黄浦江畔(pàn)的中山南路(lù)888号，同样滨江。

　　时过(guò)境迁(qiān)，自2002年光州败绩以来，国足持续伤(shāng)害了一代球迷。而沪上六家上市券商的格局，面临颠覆性的改变。

　　传闻多时之后，为(wèi)打造一流(liú)投资银行、促进行(xíng)业高质量(liàng)发展，这两家曾(céng)经位列(liè)行业三(sān)甲的券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与(yǔ)海通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君安通过向海通证券全(quán)体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东(dōng)发行H股股票的(de)方式换股吸收(shōu)合并海通证券（以下简称(chēng)“本次合并”）并发行(xíng)A股(gǔ)股票募集(jí)配(pèi)套资金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上述事项存(cún)在重大不确(què)定(dìng)性，为保证公平(píng)信(xìn)息披露，维护投资者利益，避免(miǎn)造成公司股价异常波动，根据上海证券(quàn)交易(yì)所的相关规定，国(guó)泰(tài)君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星(xīng)期五）开市时(shí)起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　在此之前，证券行业曾多次出现重大并购，包括申银万(wàn)国+宏源证券，中金公司+中投(tóu)证券等。

　　而本次合并，具有史(shǐ)无前例的意义。

　　作为新“国(guó)九条”实施以来头部券商合并重组的首单，将成为迄今(jīn)为止国内资本市场规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外(wài)上市挂(guà)牌(pái)子企业(yè)，属于重大无先例的创新事(shì)项。

　　预言成真

　　早在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中(zhōng)曾经有过猜测：因股东方均为(wèi)上海国资背景(jǐng)，base魔都的券商合(hé)并，最有可能的是“东方证券+海通(tōng)证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行(xíng)家在《两地(dì)国资委PK券(quàn)业“航(háng)母”》一文中(zhōng)，再度提及海通证券与国泰君安的(de)合并猜想(xiǎng)。

　　而在年5月(yuè)，“坊间传闻”与“公开否认”的热议(yì)中，行(xíng)家通过《新头(tóu)部！券商合并传闻不断，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通(tōng)证券”的行业地(dì)位。

　　当“传闻(wén)”成为“新(xīn)闻”，“辟谣(yáo)”成为(wèi)“造谣”。消(xiāo)息落地之(zhī)际，显得并(bìng)不真实。

　　其实，两家券商的渊源并非(fēi)毫无依(yī)据。

　　上(shàng)海国资(zī)旗下的上(shàng)海国际集团有限公司（简称：上海(hǎi)国际集团）直接持有国(guó)泰君安7.66%股权，通过其全资(zī)子公司上海国有资产经营有(yǒu)限公(gōng)司（简称：上海国资经营）间接持股21.35%。

　　虽然(rán)海通证券表示无控股股东和实控人，但其(qí)第一(yī)大(dà)股东为(wèi)上(shàng)海国资旗下的上海国盛（集团(tuán)）有(yǒu)限公司，持股比例为6.60%；其余股东持(chí)股比例均不(bù)足举牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人意料，盘面的表现，颇让人(rén)意外：

　　9月6日(rì)开盘，国海证券率先(xiān)一(yī)字涨停，稍后，天风证券(quàn)涨停，保持到收盘。而官宣并购万和证券的(de)国信证券意外领跌，跌势(shì)明显的还有近(jìn)期敲定收购民生证券的(de)国联证券。

　　这是否意味着有新(xīn)的消息传出？行家不得而知。

　　盘中，行家瞥到新的(de)传闻：“一个(gè)地区只(zhǐ)保留一家券商；除中央汇金外，一(yī)家中央企业(yè)最(zuì)多只能控股一(yī)家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券对万(wàn)和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此前传(chuán)闻的(de)中金公司与银河证券，中信证券与中(zhōng)信建投，可(kě)能性似乎更高一(yī)些。

　　如此一来，证(zhèng)券行业的格(gé)局为之大(dà)变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券业一哥(gē)”相比，沪上两家券商合(hé)并组建(jiàn)的航母体(tǐ)量，是否恐怖如斯。

　　手中(zhōng)正好有43家上市券商的中期业绩：

　　2024年上(shàng)半年，中信证券稳居行业第一：营业收(shōu)入301.83亿元，同比下降(jiàng)4.18%；归母(mǔ)净利润105.70亿元，同(tóng)比下降6.51%。

　　国泰君安营业收(shōu)入排名第四(sì)，为170.70亿元，同(tóng)比下降6.89%；归母净利(lì)润排(pái)名第三(sān)，为50.16亿元，同比下降(jiàng)12.64%。

　　海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上市券商中仅列第(dì)16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两(liǎng)家合并，营(yíng)业收入将达(dá)到259.35亿元(yuán)，相当于(yú)中信证券的(de)86%；归母净利润为59.69亿元，相当于(yú)中信证券的56%。

　　而国投证券非(fēi)银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的收盘市值(zhí)计算，合(hé)并之后“国君+海通”总市值位列行(xíng)业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位列行业第一，营业收入位列行(xíng)业第二(èr)，归母净利润行(xíng)业第三。主营业务来(lái)看，经纪业(yè)务、投行业务(wù)和信用业务位列第一，资(zī)管(guǎn)业(yè)务排名第三，信(xìn)用业务排名(míng)第四。

　　月前(qián)，多家(jiā)媒体曾经以(yǐ)“标题党”报(bào)道“中信证券痛失第一”。其实是2024年(nián)中报所言，IPO主承销规模“排名(míng)市(shì)场第(dì)二(èr)”。

　　一(yī)旦国泰(tài)君安与(yǔ)海通证券完成合并，“券业一哥”将会失去更(gèng)多的第一。

　　牌照整合

　　宏大叙事(shì)的背后，还(hái)有个体的悲欢。

　　在券商合并的大动作中(zhōng)，无(wú)法绕过的是机构和人员(yuán)的整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业部。海通证券有33家分(fēn)公司，306家营业部。两家简单相加，将远超“宇(yǔ)宙券商”银(yín)河证(zhèng)券。如果进(jìn)行(xíng)同城合(hé)并(bìng)，至少将减少(shǎo)约1/3的分支机构。

　　而从主要子(zi)公司来看，国泰君安旗下拥有全(quán)资子公司国君资管和国君期货，控股公募机构华安基金，同(tóng)时参股上海证券。海通证(zhèng)券旗下全资子(zi)公司海通资管，控股子公司海通期(qī)货，控股公(gōng)募海富通基金，参股公募富国基金。

　　牌照相同，业务相同，业已杀的天昏(hūn)地暗，刀刀(dāo)到肉的竞(jìng)争。在两家合并(bìng)之后，旗下子公司是合并还是出清？

　　人事巨震

　　从业人员，更是重(zhòng)灾区。

　　网传来自(zì)某知名博主爆料，国泰君安和海通证(zhèng)券合并将开启(qǐ)裁员模式，预计砍掉半数(shù)投行人员。

　　连同资管子公司在内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪(jì)人1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海通证券现有8，308名从业人员，包(bāo)括(kuò)一(yī)般证券业务4，721名，投资顾问1，848名(míng)，经纪(jì)人1122名，保荐代表人442名，分析师146名。

　　作为(wèi)对比的中(zhōng)信证券，现有从业人员18，784名(míng)，一(yī)般证券业务11，442名(míng)，投资顾问6，450名，保荐代表人(rén)620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人(rén)员数量明显(xiǎn)超过中信(xìn)证券：尤其是分析(xī)师(shī)和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而投资顾问数量相对不足。

　　此前因公(gōng)募降费，券商分仓佣金锐减，券商分析师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁(fán)的当下，保代(dài)人员的(de)需求削(xuē)减，面临降薪(xīn)裁员。

　　首当其冲的，可能是C类(lèi)保代。

　　据中证协保(bǎo)代列表(biǎo)，最(zuì)近三(sān)年(nián)国泰君安有14名保代收到14次处罚(fá)。

　　包括业(yè)已 “落网”的姜诚君在内，海通(tōng)证券近三(sān)年有20名保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在两天(tiān)前的9月4日，深交所刚刚对海通证券及保荐代表人韦健涵、朱(zhū)文杰下发书面警示函，涉及赛(sài)克赛斯(sī)生(shēng)物科(kē)技(jì)股份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息尚未更新完(wán)成。

　　头部券商的合(hé)并，波及每一位金融人士。时代的浪潮中，谁能(néng)傲立潮(cháo)头，谁能沙里淘金？

责任编辑(jí)：杨红卜

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