仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色金属的上涨周期仍在(zài)继续。4月19日沪铜刷新了18年(nián)来历史新(xīn)高；同期国际黄金期货结算价格(gé)达到了2413美元/盎司(sī)，亦再(zài)度创下历史新高(gāo)。

伴随黄(huáng)金和铜价格持续攀升(shēng)，为(wèi)避免市场过热(rè)交易，国内期货交(jiāo)易所风控措施频收紧，推动市场交投(tóu)热度有(yǒu)所(suǒ)降温。特别是自4月12日以来的一系(xì)列风控措施生效(xiào)后，黄(huáng)金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化(huà)不大，并没有(yǒu)进一步放(fàng)大(dà)。

刷新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘(pán)，沪铜主力合约站上80170元/吨的高位，创下2006年以(yǐ)来(lái)的新高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创近(jìn)两年新高，一(yī)周(zhōu)累计上涨(zhǎng)4.4%。

与此同时，国际黄金期货价格4月(yuè)19日再创历(lì)史新高，纽约黄金期(qī)货收(shōu)盘价2406.70美(měi)元/盎司，结算(suàn)价2413.80美(měi)元(yuán)/盎司，双双创下历史新高，一周累计上涨1.97%。白银(yín)期货价格也进一步上涨(zhǎng)，4月19日结(jié)算价格每盎司(sī)28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力已持续数月。当前，国内外研(yán)究机构对于黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美(měi)元/吨。”光大证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)分析师王招华认为，当前铜行业处于供(gōng)给(gěi)紧张，下游领域(yù)需(xū)求超(chāo)预(yù)期时段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹性区域，细(xì)微的需求变化将(jiāng)带来铜价(jià)的(de)快速跳涨。2024年铜行(xíng)业步入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师(shī)Snowdon认为，铜的最新上涨只是(shì)“其(qí)成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精(jīng)炼铜供应将出现“非常严重”的缺(quē)口。他预测明年的平均价格将达(dá)到惊(jīng)人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更(gèng)是称其处(chù)于“不可动(dòng)摇的牛市”，并将年底价格目标(biāo)上调至2700美元 /盎司。

黄金成交量下降逾四成(chéng)

为避免市场过热(rè)交易，国内期货交易所在最(zuì)近两周及时对黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停板(bǎn)幅度等一系列风控(kòng)措施(shī)，强化市场参与者的风险管控意识，特别是4月(yuè)12日起(qǐ)黄金和铜期货品种实施交(jiāo)易(yì)限额(é)，黄(huáng)金日内开仓交易(yì)最大手数为2800手(shǒu)，铜最大手数2000手。

实施一段时间(jiān)以来，市(shì)场交投热度有所降低。从(cóng)黄金(jīn)期货市场持仓、成(chéng)交情况来(lái)看，4月1日(rì)至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降(jiàng)至39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的(de)一系列风控措施生效后，4月15日(rì)至(zhì)19日，黄金期货(huò)持仓量从39.5万手到39.5万手，保持平稳；成交(jiāo)量从117.7万手下降至(zhì)68.3万手(shǒu)，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情况来看，4月(yuè)1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升(shēng)到60.7万手；成交量从17.5万手增(zēng)加至39.7万手，上(shàng)涨126.8%。而从4月12日起一系(xì)列风控措施之后，4月15日至19日，沪铜期货(huò)持仓量从60.6万手上升到(dào)60.7万手，而成交量从39.8万手下降至39.7万手，持仓量和(hé)成交量基本变化不大，没有进一步放大。

与此同时，国际市场净多头寸也(yě)在上周出现明显下滑(huá)。根据(jù)美国商品期货交易委员(yuán)会（CFTC）公布的最新数(shù)据显示，截至4月16日当周WTI原(yuán)油期(qī)货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多头头(tóu)寸减少6,281手合约，至17.28万手(shǒu)合约，创下三周新低。

高位震荡(dàng)恐将(jiāng)来临

“金银等(děng)金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的反复将成(chéng)为贵金属价(jià)格剧烈波动的重要(yào)主导因素之一。但是长期看，在避险(xiǎn)情绪和市场对降息预期相对(duì)确定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得(dé)注意的是，各(gè)类挂钩(gōu)期现货品种的(de)基金表现不一，跟踪上期有色金属(shǔ)指数的大成有色(sè)ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合(hé)约的黄金ETF(518880)今年以来上涨17.7%。而挂钩黄金类上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票的主题(tí)基(jī)金涨幅更为突出，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨(zhǎng)全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧日获资金(jīn)布局3.5亿。

对于黄金和铜的中长(zhǎng)期价格走势，北京师范(fàn)大学金融系(xì)教授钟伟近日发文表示(shì)，比(bǐ)较2008年次贷危机发生(shēng)前(qián)后，美联储(chǔ)资产(chǎn)增长了近4倍，黄金上涨略逊于4倍；而(ér)疫情(qíng)至今美联储(chǔ)资产翻倍，那么以疫(yì)情前的(de)价格看，当下的金价上(shàng)行(xíng)仍是初步(bù)的。不仅(jǐn)如此，美国通胀的黏性越(yuè)强，覆盖了黄金、有(yǒu)色金属和能源等大宗商品(pǐn)的“菜单改写”就越(yuè)持续。这会对美国股市、债市的走势产生制约。

校对(duì)：苏焕文