成败皆因“三剑 客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

根据(jù)最新(xīn)公开信息披露，截止今年6月30日，交银施罗德基金总资产81.76 亿元，净资产67.46 亿(yì)元，管理 公募基金规模5,520 亿元，今(jīn)年上半年实(shí)现净利(lì)润4.91亿元；而去年同期交银施罗德基金净利润7.97亿元，今年上半年交银施罗德基(jī)金净利润同(tóng)比大幅下滑38.39%。

相比于已经(jīng)披露(lù)业绩的其他银行系基(jī)金，比(bǐ)如永(yǒng)赢基金、上银基金、鑫元基金等上半年净利(lì)润都实现了不同程度增长，交银施罗德(dé)基金上半年交出的成绩单想必很难让人(rén)满意。

背靠五大行之一(yī)的交通银行，亦有(yǒu)外资股东施罗德投资(zī)的加持，交银施罗德(dé)基金可以说拥有(yǒu)得天独厚的资(zī)源优势(shì)，可为什么近段时间以来却在发(fā)展中掉队了呢？

“三剑客”产品巨亏、规模萎缩，权益基金经理风格单一

谈到交银施罗德基金就不得不提 前段时间刚刚离任的前董事长阮红(hóng)，阮(ruǎn)红2015年开始(shǐ)担任(rèn)交银施罗(luó)德基金(jīn)总经理，2018年(nián)7月升任交银施罗德基金董事长。阮红执(zhí)掌交银施罗德基金基金的九年，使交银(yín)施罗德(dé)基金获(huò)得了长(zhǎng)足的发展，也形成了公司现如今(jīn)的(de)格局(jú)。

阮红(hóng)上任以后，为了克
服人才流失
的困局，强(qiáng)调对专业的重视和对人才的尊重；希望通过内部提拔
投研人才来扭转困境。这种(zhǒng)策略(lüè)在(zài)当时起到(dào)了立竿见影的效(xiào)果，2014年年底(dǐ)，交银施罗(luó)德基金公募管理规(guī)模(mó)跌至389亿元，行业排名第33位，到2022年6月30日规模最高达到5960亿，行业排名第15名。

后来被人们称为交银 施罗德“三剑客”的杨(yáng)浩、王崇、何帅，便是(shì)在阮红上任后(hòu)的这种内部提拔人才的策(cè)略(lüè)下成长起来的，三人管理的(de)基金规模在21-22年(nián)间达到(dào)最高，高峰期的管理规模(mó)分别(bié)是杨浩367亿(yì)、王崇347亿、何帅217亿。

但是，在相同(tóng)的(de)时间，同(tóng)样(yàng)的公司政策和市场环境下成长起来，三人的投(tóu)资风格趋(qū)同也就是顺理成章的事情。这三人的风格都算(suàn)是自下而上、成长均衡的类别，前十大持仓集中度也都(dōu)明显高于行业(yè)平(píng)均水平(píng)，在重仓(cāng)上也多(duō)有重合。

就(jiù)以三人的代表性产品：王(wáng)崇的“交(jiāo)银(yín)新成(chéng)长”、何帅的“交(jiāo)银优(yōu)势行业”、杨浩的“交银新生活力(lì)”来讲，在三人管理(lǐ)产品规(guī)模的 高峰时期2020-2022年间，如顺丰控股、紫光国微(wēi)、韦尔股份、荣盛石化等标的都时(shí)常出(chū)现在(zài)三(sān)只产(chǎn)品的前十大持(chí)仓(cāng)；并且(qiě)三人都重仓了
地(dì)产(chǎn)产业链，或是直接重仓地(dì)产公司如万科A、金地集(jí)团(tuán)，或是重仓(cāng)地产链上(shàng)的(de)建材家居如东方雨虹、顾家家居等。

以上三剑客共同看(kàn)好(hǎo)并重仓的标的和地产链上(shàng)的公司，在此后的市场调整(zhěng)过程中(zhōng)都出现了超(chāo)过50%的大幅下跌，三人管理的基金也同样(yàng)出现了大幅回撤，基金规模持续萎缩。王(wáng)崇的“交银(yín)新成(chéng)长”较高点回撤-46.77%，何帅
的(de)“交银优势行(xíng)业
”最大(dà)回撤-40.73%，杨(yáng)浩的“交银新生活力”较高点回撤-53.77%。

产品的大幅回撤给投(tóu)资者带造成了巨大的损失，机(jī)构之家统(tǒng)计了三位基金经理所管(guǎn)理(lǐ)产品自22年至今年上半年(nián)以来所产(chǎn)生的(de)亏损情况（王崇 、杨浩部分产品在后期交由其他基金经理管理），具体
数据如下：

数据(jù)来源：wind、机(jī)构(gòu)之家

可以看到，22年、23年基金的亏损额高达(dá)-83.74亿元和-85.65亿元，而根据基金季报披(pī)露数(shù)据，今年前(qián)两个季度以上基金合(hé)计亏损9.73亿和11.62亿，自22年以来，三位基金经(jīng)理所管理的产品累计给投资(zī)者造成的(de)亏损(sǔn)为190.75亿元。

投资者遭受损失的同时，交银施罗德基(jī)金依然在(zài)收取大额管理费(fèi)，21-23年三年时间，同样是以上三(sān)位基金经(jīng)理管理(lǐ)的产品收 取的管理费分(fēn)别是11.40亿元、8.01亿元、6.71亿元，三(sān)年合计26.13亿。具体数据如下表(biǎo)所示成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？：

数据来源(yuán)：wind、机构(gòu)之(zhī)家

由于产品亏损严重，三(sān)人(rén)管理的产品规模也大幅下滑。王崇于今年8月3日卸任“交银(yín)精选”，目前在管两只产品“交银新成(chéng)长(zhǎng)”、“交银瑞丰”合计84.38亿，仅为(wèi)高(gāo)峰期的24.3%；杨浩于21年和22年间卸任了3只产品，目(mù)前仅在管“交银新生活力”一只基
金，最新规模为65.96亿，仅为高(gāo)峰期的(de)17.97%；何(hé)帅(shuài)目前在管四只基金规(guī)模合计120.32亿
，为高峰期(qī)规模的55%，何(hé)帅也(yě)是三剑客中硕果仅存的百亿基金经理了。

何帅、王崇、杨浩(hào)三人(rén)的情况，可以很(hěn)大程度上反映(yìng)交银施罗德基(jī)金权(quán)益类基金经理的整(zhěng)体(tǐ)情(qíng)况。以(yǐ)上三人前董事长阮红到任以来成长起来的第一批基金经理，也是22年(nián)之前交银施(shī)罗德基金最(zuì)成功的基金经理。阮红到任(rèn)以后(hòu)，交(jiāo)银施罗(luó)德基金就几乎没有再外聘过基金经(jīng)理，公司的基金经理(lǐ)100%由内部培养(yǎng)晋升(shēng)而来。

何(hé)帅、王崇、杨浩这三 剑客的成(chéng)功，成为了交(jiāo)银(yín)施罗(luó)德(dé)基(jī)金的(de)基金经理发展样板，后来大部分基金经(jīng)理的投资风格都(dōu)与(yǔ)之相似，导致(zhì)了公司投研风格过于单一，在顺风时(shí)可(kě)以快速发展，在逆风时就会(huì)显示出脆(cuì)弱性，抗风险能力不足。这也就导致了公司(sī)近期(qī)发展滞后于行业(yè)平均水平，非货币型基(jī)金规模排名从21年底13位降至(zhì)目(mù)前的19位(wèi)，公司最有竞争力的偏(piān)股混合基金绝对
规模较最高峰(fēng)几乎腰斩，规模排(pái)名从22年6位降至目前的第10位(wèi)。

固收业务发展滞后(hòu)，QDII基金逆势萎缩(suō)

今年以来受到投资追捧的两大(dà)类产品债券型基(jī)金和QDII基金全行业成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？都实(shí)现了快速(sù)发(fā)展。债券型基金成为新发基金(jīn)的主力，固收类(lèi)产品带动公募基金管理(lǐ)规(guī)模连创新高，债券型基金管理规模
增长17.96%；QDII基金被投资者疯抢，长时间溢价交(jiāo)易，今年以来全行业QDII基(jī)金(jīn)规模增长18.49%。

交银施罗德基金的第一大股东为交通(tōng)银行，持股65%；第二大 股东为著名老牌投资(zī)机构施罗德投(tóu)资，持股30%。两大股东本(běn)可以对(duì)固收业务(wù)和QDII基金的发(fā)展形成支(zhī)持，而实际上交银施罗
德基金的这这两块业务均发(fā)展缓慢，落后于行业发展速度。

交银施罗德(dé)基(jī)金的债券型基金最新规模(mó)为1558.98亿元(yuán)，今年以来规模仅略微增长6.42%，还没有达 到22年三季(jì)度的高点，公司具体的债券基金规 模变动情况如下(xià)图所示：

数据(jù)来源：wind、机(jī)构之家

从债券(quàn)型基金的申购、赎回规模来看，今年上半年交银(yín)施罗德(dé)基金的债券基金还处于净赎回(huí)状态，今年一二(èr)季度债券基金的总申购份额为370.35亿和393.17亿，总赎回份额是392.96亿和(hé)400.20亿，一二季度分别净赎(shú)回-22.61和-7.03亿份。

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在今年债券牛市的背景下，交银施罗德基金的债券型基(jī)金还
出现了净赎回，其主要原因还是其(qí)债券型基金业(yè)绩(jì)表现较差，导致投资者赎回(huí)去投资其他业绩(jì)更(gèng)出色的(de)债券基金。

不仅(jǐn)债券基金净赎回，今年另外一(yī)类大火的QDII基金，交银(yín)施(shī)罗德基金也没有抓住机会，公司的(de)QDII基金份额竟然出现了逆势萎缩。公司共有两只QDII基金，其具体情况如下：

数据(jù)来源：wind、机构之家

这两只基金，其中一只“交(jiāo)银中证海外中(zhōng)国互联网A”为被动指数型基金，主要投资于海(hǎi)外上市的中国(guó)互(hù)联网公司(sī)，今年以来亏损(sǔn)-6.71%，近三年收益(yì)-33.61%。

另外一只“交银环球
精选”今年(nián)以来虽然获得了正收益为8.98%，但是业绩也
难(nán)言优秀，没有
跑赢业绩(jì)基准，近三年累计(jì)收益为-2.81%。其净值曲线如下：

数据来源：wind、机构之家(jiā)

仅有的(de)两只QDII基金产品，均是业绩表现不(bù)佳，也因此交银施罗德基金(jīn)的QDII基金在行业大发展的背景下逆势萎缩，QDII基金(jīn)产品的净资产规模连续多个季度逆势(shì)下滑，截止6月30日，QDII基金的份额(é)为89.78亿(yì)元，较年(nián)初的99亿(yì)元下滑-9.31%，与行业平均18.49%的正增长形成(chéng)鲜明对比。

下图是公(gōng)司QDII基(jī)金产品的净资产规模(mó)变动情况：

数据来源：wind、机构之家

交银施罗(luó)德基(jī)金权益类产品遭遇逆风，“三剑(jiàn)客”凋零，产品巨亏，管理规模大幅下降，本来(lái)具有资源优势的固收类产(chǎn)品和QDII基金产品却没有(yǒu)受到(dào)重视，错失发展机(jī)遇。前董事(shì)长阮红的(de)战略促
进了公司的发展，也(yě)给当前的困 局埋下(xià)了种子，交银施罗德基金(jīn)想要(yào)突破瓶颈进一步发展仍然任重道远。

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