仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎堆发(fā)行的热门ETF，正在迅速沦为(wèi)“迷你基(jī)金”。

近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘(pán)预(yù)警。市场仍记得，去年8月(yuè)7只信创ETF和10只(zhǐ)中证2000ETF同日获批。这些产品大(dà)多于去年9月成(chéng)立(lì)，至今不过半年时间。

券商中国(guó)记者发现，这些(xiē)“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一(yī)是扎(zhā)堆(duī)成立但规模过小，二是指数行情不佳未能体现出投资(zī)效应。在这背后，主导ETF格局(jú)的头部公募持续展开(kāi)激烈竞争，一(yī)旦有新指数或新赛道，各公司都不甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚至还有公司(sī)通过降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当程度上无视(shì)市场需求，通过无效或低(dī)效的产品供给造成了资源(yuán)浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关键问题。

热(rè)门ETF频(pín)繁预(yù)警清盘

广(guǎng)发(fā)基金近日公(gōng)告显示，截至4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净值已(yǐ)连续30个工作日低于5000万元(yuán)。根据规定，如果该基金连(lián)续50个工(gōng)作日(rì)出现(xiàn)基金份(fèn)额持(chí)有(yǒu)人数量(liàng)不满200人或基金资产净值低于5000万元情(qíng)形的，基金管(guǎn)理人应当及(jí)时通知基金(jīn)托管人，终止基金合同(tóng)，并(bìng)按照约(yuē)定程序进行清算(suàn)，不(bù)需召开(kāi)基金份额持有人大会(huì)进行表决。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于(yú)2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去年9月28日开(kāi)始(shǐ)上市(shì)交易，但于2023年11月25日就发出第一(yī)次清盘预警，截至今年4月24日一共有(yǒu)过7次清盘预警公告。截至目前(qián)，该基金成立以来(lái)亏损(sǔn)超过18%，仅近(jìn)1月亏损就超过了11%。

广发(fā)国证信息技术创新主题ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称(chēng)“信创(chuàng)ETF”）集(jí)体清盘预警的一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易方达、汇(huì)添富(fù)、华宝、国(guó)泰、富国旗下的信创(chuàng)主题ETF同日申(shēn)报(bào)，并于8月26日同日获批。此后，有5只信(xìn)创主题ETF于9月迅速成立，规(guī)模普遍(biàn)是2亿元或(huò)3亿元出头。截至目(mù)前，5只ETF规模中有(yǒu)4只(zhǐ)规模跌破5000万元，沦为迷你基金，另(lìng)外一(yī)只规模约为0.58亿元。其余(yú)两只同期(qī)获批(pī)的ETF，由于错开了(le)扎堆发行(xíng)（于(yú)2024年2月才启动发售），成(chéng)立于今年4月，规(guī)模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上(shàng)，在去年(nián)7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募的中(zhōng)证2000ETF获(huò)批。10只产品中有9只(zhǐ)产(chǎn)品于去年9月迅速成立，截至目前同样也有产品在规模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日(rì)，嘉实中证(zhèng)2000ETF已连续(xù)30个工作日基金资产净值低于5000万(wàn)元。截至目前该基金(jīn)成(chéng)立(lì)以来亏(kuī)损(sǔn)超过13%。截至今年一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方(fāng)达中证2000ETF、富国中(zhōng)证2000ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)2000ETF规模分(fēn)别为0.74亿(yì)元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快(kuài)出”造成资(zī)源浪费

2023年以(yǐ)来，ETF迎来新一轮发展大潮。在这个(gè)“大年”里，ETF总规模突破(pò)2万亿，无论是宽(kuān)基ETF还是细分赛道的主题ETF，都出现了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国记(jì)者跟踪来看，这些ETF的成立(lì)时间仅有(yǒu)半年左右，便沦为迷你(nǐ)基金。除了上述列举的(de)信创(chuàng)主题ETF和中(zhōng)证2000ETF外，这类现象还存在于国证2000ETF、中(zhōng)证100ETF、中证800增(zēng)强策略ETF等产品中，且基(jī)本来(lái)自头部大型公募(mù)。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多(duō)只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足(zú)5000万元(yuán)的“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立(lì)于2023年，其中46只(zhǐ)基金(jīn)成立时间不(bù)足一年，既有国证2000ETF等宽(kuān)基ETF，也有电信50ETF、有色矿(kuàng)业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽(qì)车零部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品。

从过往迷你基金(jīn)情况来看，这些迷你ETF最终也会大概率走向清盘，或者是在基金公司的持续护盘运作下，使(shǐ)得规模勉强(qiáng)维(wéi)持(chí)在5000万(wàn)元以上。但无论是何种情况，这(zhè)种“快进快出”行为相当程度上无视市场需求，通(tōng)过无效或(huò)低效的产品供(gōng)给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情(qíng)况长期存(cún)在(zài)，很有(yǒu)可能会影响到市场有效性。

上述ETF普遍面临着两大(dà)问题：一(yī)是扎堆成立但(dàn)规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体(tǐ)现出(chū)投资(zī)效应。有些产品规模(mó)勉强达到2亿元门(mén)槛，但(dàn)在上市交易后一旦资金流出，很快就触及(jí)到了清(qīng)盘线。这(zhè)意味着，同一只指数（仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？即便是容(róng)量并不算小的指数）ETF依(yī)然会面临着分化现象，这(zhè)背后所考验(yàn)的不仅是产品流动性、做市商等，还(hái)有基(jī)金公司(sī)的(de)渠道资源等方面。

高(gāo)质量发展(zhǎn)要考虑两个问题(tí)

进(jìn)一步看，由于(yú)上述现象的存在，近(jìn)段(duàn)时间以来(lái)清盘基金中ETF产品明显增加。今年(nián)以(yǐ)来清(qīng)盘的ETF，就(jiù)有浦银安盛中证沪(hù)港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等(děng)产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商(shāng)中国记者多方(fāng)了解(jiě)情况(kuàng)来(lái)看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博(bó)弈(yì)缩影。

某头部公(gōng)募市场人士对券商中国(guó)记者(zhě)说道，ETF成公(gōng)募基金主流趋势已(yǐ)是市场共识，目(mù)前主要格局(jú)由(yóu)头部公募主导，一旦有新指数或新的主题赛道，各大头部公(gōng)募都(dōu)不甘落后，都要在第一时间推出ETF产(chǎn)品。“每家公司算的大(dà)多是(shì)‘自家账’，即发行ETF能完善(shàn)内部产品线(xiàn)，但对这种产品的需求到底有多少等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即便发行之后很快清(qīng)盘对公司而言也没有大影响。一来这些ETF成立规模普遍不(bù)大，一般(bān)是一(yī)些机构‘关系资金(jīn)’；二来(lái)算是(shì)稳住了公司在(zài)ETF市场中的格局，不至于掉队(duì)。”

此外(wài)记者还了解到，在这种不(bù)惜以清盘为代价的竞争中，个(gè)别几(jǐ)家头部公(gōng)募存(cún)在着隐蔽的“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型公募内部人士对记(jì)者称，ETF的重要玩家(jiā)是规模居前的(de)少数公司，尤(yóu)其是排(pái)名前一前二的公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行(xíng)，还要(yào)通过降费等手段持续抢占(zhàn)优势。

“有(yǒu)两家公募在ETF上的明争暗斗特别激烈，已是(shì)业内皆知。其中规模(mó)靠(kào)后的公司(sī)，要在(zài)ETF规模上超越另一(yī)家公司，今年以来还(hái)把旗下某些(xiē)ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们(men)看来，通过(guò)‘价格战’方式(shì)竞争，很可(kě)能(néng)把(bǎ)ETF带到一个(gè)恶性循环阶段(duàn)。ETF本身费率(lǜ)就低，且开发系统等运(yùn)营(yíng)成本很高。虽然有不少基金公司发力(lì)ETF，但不是每家公司都能持续‘烧钱’，毕竟只有(yǒu)极少公司能从主动权益或其他赚钱业务中反哺ETF。”上述大型公募内部(bù)人士称(chēng)。

还(hái)有公(gōng)募(mù)指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从更长期角度来考虑两个问题：一是ETF跟踪的指数，是不是(shì)政策或未来国家重点(diǎn)支持的方向；二是赛道未来是否能有(yǒu)足够的成长空间。有些赛道即使有政策支持，但市场对它们未来的(de)成长性已没有太(tài)多超预期考(kǎo)虑(lǜ)因素，有(yǒu)的未来成长性不确定性偏高，因此要进一(yī)步(bù)精挑(tiāo)细选。

校对：陶谦(qiān)‍‍‍‍