第一上海：予兖矿能源“买入”评
级 目标价16.5港元

　　第(dì)一上(shàng)海发布研究报告称，予兖矿能源 （01171）“买入”评级，调整2024/2025/2026年归母净利润分别为164.3/188.1/198.4亿元，目标价
16.5港元。该行预计未来三年整体煤炭市(shì)场供需关系保持稳定略有宽松(sōng)，煤(méi)炭价格将保持稳定。得益于公司现有(yǒu)产量恢复，未来新矿产能逐(zhú)年释放(fàng)，公司业绩将持续(xù)增长。

　　第一(yī)上海主要观点如下：

　　Q2净利润(rùn)环比增长，符合预期：

　　公司1H2024实现收入(rù)723.1亿元，同比24.1%；实现归(guī)母净利润75.7亿元，第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元同比-31.6%；扣非后归母净利润为73亿元，同比-27.4%。Q2公司实现收入326.8亿元，环(huán)比-17.6%；归母净利润(rùn)为(wèi)38.12亿(yì)元，环(huán)比+1.46%，符合预期。同时公司拟派发中期(qī)股息每股0.23元。

　　煤(méi)炭业务逐(zhú)季(jì)度齐(qí)稳，自产煤销量稳步增长：

　　1H公司煤炭业务收入为514.7亿元，同比-8%；其中自产煤收入为425.6亿元
。公司实现(xiàn)自产
煤产销量为(wèi)0.7亿/0.64亿吨，同比(bǐ)+40%/+45%。产销大幅增(zēng)长主(zhǔ)要得益于鲁西及(jí)新疆(jiāng)能化的并表(biǎo)及兖煤澳洲产量恢(huī)复。价格(gé)方面由于国内(nèi)外需求较弱，公司实现自产(chǎn)煤煤炭销售价格为668元/吨，同比(bǐ)-22%。公司在成(chéng)本控制方面积(jī)极应对，上半年公(gōng)司单位自产煤(méi)销售成本为365元/吨(dūn)，同比-6.4%。预计公(gōng)司下半年产量将继续保持环比增长，达到全年14亿吨目标，同比增长3000万吨，增量主(zhǔ)要来自复兴(xīng)项目并(bìng)表2200万吨，石拉乌素及营(yíng)盘(pán)壕500万吨以及(jí)澳洲基(jī)地400万吨。伴(bàn)随产量(liàng)增长，公司自产煤单(dān)位(wèi)成本有望下降。

　　煤化工销售稳定，业务扭亏为盈：

　　1H公司煤化工板块(kuài)收入(rù)为125.1亿元，同比增长(zhǎng)6%，上半年(nián)化工品产量为418万第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元吨，同(tóng)比+12%；销
量为(wèi)375万吨，同比+12%。价(jià)格方面 ，化工产品综合(hé)价格为3339元/吨，同比-5%；主要产品甲醇售(shòu)价为1836元/吨。成本方面得益于煤(méi)价下降以及产量增长，化工品单位成本同比-12%至2819元/吨(dūn)。上半年(nián)化工业务(wù)盈利情况转(zhuǎn)好，板块实现盈利1.25亿元，去年(nián)同期为亏损12亿。预计(jì)随着下半年煤价保(bǎo)持稳(wěn)定，化工品需求转好(hǎo)，公司化工品总产量将突破800万吨，板块全年有望实现(xiàn)盈利。

　　新增(zēng)产能相
继开(kāi)工投产(chǎn)，逐步完成(chéng)十年计划(huà)：

　　为确保公司的十年原煤产量达到3亿吨规划，公司积极布局新产能，2024年底年产能180万吨的万福煤矿将联合试生产，2025年能产能1000万吨的新(xīn)疆五彩湾煤(méi)矿将投产，并(bìng)在第二年增产至2000万吨。刘三圪(gē)旦煤 矿(kuàng)1000万吨/年及嘎鲁图煤矿500万吨/年将在2030前相继开工投产，预计将带(dài)来总计4500万(wàn)吨的增量。并且控股股(gǔ)东资(zī)产注入计划也在稳步推行。预计公司未来三年还(hái)将有(yǒu)大额的资(zī)本开(kāi)支以保证新建产能的(de)建设，预计每年的资本开支(zhī)在200亿左右。

责任编辑(jí)：史丽君

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