摩根士丹利基金市场洞察： 9月进入业绩真空期，市场活跃度 有望提升

　　上周A股市场探底回升，银行出现大幅回落，但(dàn)成长消费板块企稳回升。上证(zhèng)指(zhǐ)数下跌0.43%，沪深300指数下跌0.17%，万得全A上(shàng)涨1.37%，创业板指上涨2.17%。从行业表现看，基(jī)础化工、传媒、电力设备及新能源、轻工行业表现靠前，银(yín)行(xíng)、建筑、公用事业、交运(yùn)等跌幅(fú)居前(qián)。市(shì)场风格由大(dà)盘价值转向小盘成(chéng)长，两市日均成交(jiāo)额为(wèi)6，064亿元，较前一(yī)周显著
回升。

　　前瞻指标看，国内经济尚未看(kàn)到改善信(xìn)号。8月国内制造业PMI为49.1，继续下滑，生(shēng)产指数时隔5个月后再次回(huí)落至(zhì)荣枯线之下，在手订单(dān)和新订(dìng)单指数也继续回落。价格指数方面，出厂(chǎng)价格指数从(cóng)7月份(fèn)的(de)46.3跌至42，逼近过去3年的低位，这意味(wèi)着8月份PPI跌幅可能会再次扩大。在当前弱现实的(de)背景下，预期的变化(huà)依然来自于政策力度，要实现全年5%的目标急需(xū)政策加码。上(shàng)周末有关通过转按揭调(diào)降存量房贷利率的(de)讨论较多，目前存量房贷(dài)规(guī)模接(jiē)近38万亿，如果能够实现调降，居民节省的(de)利息支出有可能达到千亿规模，对居民的预期会(huì)有显著改善。7月(yuè)份出台的使用超(chāo)长期特别国债支持消费品以旧换新措施效果较为显著，对消(xiāo)费的拉动作(zuò)用(yòng)在未来还将逐步显现(xiàn)，调降(jiàng)存量房贷(dài)利率也是 一项行之有效的举措。

　　上周银行股的大(dà)跌来自于两方面，一是中报期业绩担忧，二(èr)是转按揭的消息，市场风格显著变化。我们认(rèn)为当前是加大布局一些优(摩根士丹利基金市场洞察： 9月进入业绩真空期，市场活跃度有望提升yōu)质成
长(zhǎng)股的(de)较好时机，原因是(shì)市场对经济预期进一步下修后，决(jué)定市场演绎方向的力量转(zhuǎn)变为政策。近期(qī)人民币持续升值，国(guó)内的(de)政(zhèng)策面临的掣肘
消失，到9月中旬如美联储降息也有利于(yú)估值(zhí)的修(xiū)复。同时A股中报(bào)披露完毕，从2季度数据看，2季度(dù)净利润增(zēng)速小幅改善，全A上(shàng)市(shì)公司净(jìng)利润增速由1季度的-4.8%收窄至-4.2%，由(yóu)于投资者对中报业绩持续担忧，进(jìn)入9月份业绩真空期，市场活跃度有望提(tí)升。

　　行(xíng)业角度，我们看好一些受益(yì)于美联储降息的领域如创新药、黄金等，同时TMT近期跌幅较(jiào)大(dà)，预计会有(yǒu)一个估值修复的(de)过程，中期则继续看好(hǎo)景气度改善的半(bàn)导体(tǐ)、军工(gōng)等(děng)。

责任(rèn)编(biān)辑(jí)：王(wáng)若云

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