人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固

　　记者：姜樊

　　9月13日，人民银行发布2024年8月金融各项统计数(shù)据显(xiǎn)示，今年前八个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元(yuán)。前八个(gè)月人民币贷款增(zēng)加14.43万亿(yì)元。

　　值得注意的是，人民银行罕见在官网上挂(guà)出有关部门负责人对单独月份金融统计数据的解读内容。该(gāi)负责人表示(shì)，8月金融数据呈现出总量(liàng)合理增长、信贷结构持续优化、利率(lǜ)在低位水平(píng)继(jì)续(xù)下行三(sān)个特点。

　　其中，8月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低(dī)28个基点。新发放普惠小微贷款利率(lǜ)为4.48%，比上(shàng)月低8个基点，比上年同期低34个基点，均(jūn)处(chù)于历史低位。

　　金融总量合理增长对实体经济支持(chí)力度稳固

　　人民银行数据显示，8月末，广义货币(bì)（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%。8月社会融资规模和(hé)人民币贷款(kuǎn)两项指标余额增速都(dōu)在8%以上，比上半(bàn)年名义GDP增速高约4个百(bǎi)分点。

　　人民银行有关(guān)部(bù)门负责人表示，这(zhè)意味着金(jīn)融总(zǒng)量合(hé)理增长。在结构转型(xíng)加快推进的背景下，金融(róng)数据在高基(jī)数上仍保持平稳(wěn)增长，对实体经济的支持(chí)力度稳固。

　　市场人士亦认为，当前(qián)金融总量增长的变化，实际上(shàng)是我国经济结构及与此关联(lián)的金融(róng)供给侧结构变化(huà)的反(fǎn)映(yìng)，在房地产市场供求关系发生重(zhòng)大变化、防(fáng)范化解地方(fāng)政府(fǔ)债务风险深入推进的背景下，金(jīn)融数(shù)据(jù)在高基数上仍保持了平稳增长。

　　事实上，当前金融对实(shí)体经济转型(xíng)升级还提供了多元化的支持。有权威人士(shì)表示，企业更多通(tōng)过发债融资，通过(guò)债券替代信贷，这本身也是发展直接融资的体现。

　　人民银行数据显示，1-7月(yuè)，全国企业累计发债8.4万(wàn)亿元，同比增加5748亿元。7月，AAA级、AA+级、AA级企业债(zhài)加权平(píng)均发行(xíng)利率分别(bié)为2.18%、2.44%和2.65%。

　　“涵盖(gài)更多直接融资渠道的(de)社会融资规模今年以来(lái)保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，有利于满足更多新动能领域的融资需求。”有市场人士指(zhǐ)出，高科技、创新型企(qǐ)业等大多以轻(qīng)资产运营为(wèi)主，土地、固定资产等传统抵押品不足，与(yǔ)股权和债券融资(zī)更加适配。

　　央行数据显示，8月末，制造业中(zhōng)长期(qī)贷款余(yú)额13.69万亿元，同比增长15.9%，其中，高技术制造(zào)业中长期(qī)贷款余额(é)同比增长13.4%。科技(jì)型中小企业贷款余额3.09万亿元，同比增(zēng)长21.2%。“专精特新”企业贷(dài)款余额4.18万亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.4%。普惠小微贷款余额(é)32.21万(wàn)亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.0%。以上贷款增速(sù)均高于同期各项(xiàng)贷款增速。

　　人(rén)民银行有关部门负责人亦表示，8月信贷(dài)结构(gòu)持续优化。信贷资源(yuán)更多(duō)流向重大战(zhàn)略、重点领域和薄弱(ruò)环节，有力支(zhī)持经济结构加快优化。下一步，人民银行(xíng)将落实好已出台的(de)政策(cè)举(jǔ)措，加快制订金融“五篇大文(wén)章”总体方案以及(jí)数(shù)字金融、养老(lǎo)金融政(zhèng)策，形成“1+N”的政策体系，出台更多激励政(zhèng)策(cè)和工具，继续深化(huà)重点领域金融服务创新，更加(jiā)有力地支持经济高质量发展。

　　金融总(zǒng)量增速边际放缓(huǎn) 实体经济贷款(kuǎn)需求相对偏弱

　　对于(yú)金融总量增速边际放缓，有权威人士指出，当前(qián)实体经济贷款需求相对偏弱。过(guò)去我(wǒ)国贷(dài)款需求相对(duì)旺盛，信(xìn)贷增长(zhǎng)放(fàng)缓主要是受供给侧约束，现在(zài)贷款需求指数(shù)和贷(dài)款增速同向下降，表明(míng)信贷增(zēng)长从供给侧约束转向了需求侧(cè)约束。

　　央行发布的银行家调查问卷显示，二季(jì)度贷款(kuǎn)总体需求指(zhǐ)数由一(yī)季(jì)度的71.6%回(huí)落至55.1%，是2004年(nián)有统计以来的最低值。

　　“我国当前项目储备数(shù)量依然不足。”上述权威人士指出，金融(róng)机构项目储(chǔ)备代表(biǎo)信贷投放的(de)空间和(hé)后劲，其金额和数量变化能(néng)有效反映(yìng)实体经济需求的强弱。有东部经济大(dà)省对辖内金融(róng)机构作了调查，显示二季度金融机构项目储备金额和数量分别较(jiào)一季度(dù)回落幅度超过20个(gè)百分点。

　　此外，从近期票据(jù)市场走(zǒu)势看，目前各银行票据融资渠道的支(zhī)持力度在加大，也能一定(dìng)程度抵(dǐ)补(bǔ)常规信(xìn)贷供给方面的(de)走弱，8月(yuè)末表内已贴现票据达13.9万亿元。

　　“票据融资也是支(zhī)持实体经济的重要渠道。表内票据融资和贷(dài)款(kuǎn)一样(yàng)，都是金融(róng)支持实体经济的(de)重要方式(shì)。”有市场人士指出，表(biǎo)外票据(jù)“池子”明显减少，未贴现的表外票据余额(é)已自历史高点的(de)7万亿元降(jiàng)至目前的2万亿(yì)元左右，未(wèi)来票据融资难有较快(kuài)增长。

　　金融数据“挤水分(fēn)” 短期内会有(yǒu)下拉效应

　　“规范和治理资金(jīn)空转主要是影响金融体系内部空转的(de)资金(jīn)。”业内专家表示，规范(fàn)和治理手工(gōng)补息(xī)主要是压缩企业资金空转套(tào)利的空间，这也有利于引导资金脱虚向实。企业及时将闲置资金支(zhī)付拖欠(qiàn)账款，一(yī)定程度上还会提高资金周转的效率(lǜ)。

　　央行企业家调查问卷结(jié)果显示，二(èr)季(jì)度(dù)企业资金周转指数、销售款回笼指数分(fēn)别为60.2%、62.9%，均较去年同期回升1个百分点以上，企业的真实有效融资会予以保障。

　　事实上，“挤水分”的过程中，存(cún)款结构出现相应变动。狭义货币（M1）主要是单位活期存(cún)款，也有观点将M1视为企业流动资(zī)金状况(kuàng)的反映。业内专(zhuān)家表示，M1会受到短期特殊因素的扰动，近期M1增速持续下降就主(zhǔ)要与治理手工补息、存款向理财分(fēn)流(liú)、存款定期化等因素有关(guān)。从存款整体来看，近期存款总量仍保持增长，但活期存款尤其是企业活期存款出现一定分流。

　　“未来金融总量还会对人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固实体经济发(fā)展(zhǎn)提供稳固支持(chí)。”有权威人士(shì)指(zhǐ)出，目(mù)前看，整顿手工补息等工(gōng)作已接近(jìn)收尾(wěi)阶段，预计金融(róng)数据“挤(jǐ)水分”效应可能仍会持(chí)续一(yī)段时间(jiān)。在“挤水分”后，金融对实(shí)体经济的支持是实打实的，质效也是持续提升的。

　　另有业内人(rén)士分析，未来随(suí)着存量金融资源逐步(bù)盘活，资金(jīn)使用效(xiào)率会进一步提升(shēng)，比以前少一些的增量也能达到同样的支持(chí)效果。宏观经济回升向好，有效融资(zī)需求还会提升，金融部门资金供给与有效融资需(xū)求(qiú)会更加匹配，也有助(zhù)于金融总量指标在合理水平(píng)上平稳增(zēng)长。

　　货(huò)币供应量影响因素多未来需淡化对总量(liàng)指标(biāo)的过度关注

　　有(yǒu)权威人士认为，随着(zhe)经济金融体系现代化程(chéng)度提高，货币总量指标与实体经济活动的相关性总(zǒng)体在下降。

　　事实上，货币供应量与主要经济指标的相关性受多方面因素影响。一是(shì)产业结构的(de)变化(huà)。与传统产业(yè)有(yǒu)所不(bù)同，新兴产业的发展(zhǎn)更加依赖技术创新和资本市场。二是金融市场深度的变化。金融市场的发展和深化会消化吸收部分货币供(gōng)应量，货币供(gōng)应量增速(sù)的(de)变化也会相应反映到金融资产价格上。三(sān)是货(huò)币边际效用的变化。大量货币如果没有用于(yú)消费和投资，货币供应对经济增(zēng)长的刺激作用也会减弱。

　　历史上，美国的货币供应量增速(sù)与(yǔ)经济增长之间不完全正相关。1990年 -1994年，美国M2增速从3.08%下降(jiàng)到0.36%，但同期经(jīng)济(jì)发(fā)展呈上(shàng)升态(tài)势，GDP增速从-0.1%上涨到(dào)4%，失(shī)业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来(lái)，美国M1已(yǐ)连续21个月同(tóng)比负增长，平均跌幅7%左右，但(dàn)2022年三季度到(dào)2024年二季度，美国不变价GDP同比增速(sù)从1.7%上涨到3.1%。

　　“未来仍需淡化对总量指标(biāo)的过度关注。”市场专(zhuān)家表示，简单观察金(jīn)融总(zǒng)量增速，已经不能全(quán)面、真实地(dì)反(fǎn)映(yìng)金融支持实体经济的成效(xiào)。

　　有权威人士指(zhǐ)出，当前，我国经济正在经历转(zhuǎn)型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷(dài)增长由(yóu)供给约束(shù)转为需求约束，一味追求金融总量增长难度较大，还可能产生资金空转等“副作用”。相较而言，“淡(dàn)化总量，重视质(zhì)效”对于金融支(zhī)持实体经济意(yì)义(yì)更(gèng)大，盘活已(yǐ)有资金(jīn)存量，健(jiàn)全市场化(huà)利率调控机制，提高货币政策传导(dǎo)效率，才(cái)能更好支持(chí)实(shí)体经济(jì)高质量发展。

责(zé)任编辑：秦艺

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