【e公司观察】警惕透支 型分红公司

投资(zī)者喜 欢分红的上市(shì)公司，但有一部分上(shàng)市公司在不具备分红条件的情况下 强硬分红，造成公(gōng)司业绩很好很慷慨(kǎi)的假(jiǎ)象，最终导致公司经营陷入危机。

港(gǎng)股多家地产公司曾经慷慨分红(hóng【e公司观察】警惕透支型分红公司)，比如恒大在盈
利 期间分红730亿元，许家印夫妇分得500多(duō)亿元。相比营(yíng)业收入和资产规模，这 些地产盈利只是零
头，他们(men)无一不是背负巨
额负债，规模扩大的背后是债务扩张，债务以万亿元计。

在这样的巨额负债面前，公(gōng)司分红显得有点勉强，只是显示公司经营健康有(yǒu)能【e公司观察】警惕透支型分红公司力(lì)对股东(dōng)回报，最终分红也大多 被大(dà)股东拿走。分(fēn)红就会减少(shǎo)公司净资产，降低公司抗(kàng)风险能力，一(yī)些公司用发行永续(xù)债的(de)方(fāng)式来补充资本金，要付出高额利(lì)息(xī)，地(dì)产公司在国内融(róng)资成 本也冠绝各个行业，年息超过10%的比比皆是，超过20%的也有不少(shǎo)。当时很多地产公司负债水平(píng)超过100%。

这类公司看似有利润，有能力分红，实(shí)际上(shàng)巨额负债压(yā)顶，分红的基础并(bìng)不牢靠。最后(hòu)导致
的结 果就是抗风险能力(lì)极差。

即使能融
来巨资，也不知道珍(zhēn)惜。比如(rú)2017年11月，恒(héng)大地产经过三轮增(zēng)资，分三批(pī)累计引入1300亿元战投资金(jīn)，投资者包括山(shān)东高速、苏宁集团(tuán)、正威集团等，共获得恒大地(dì)产扩股后(hòu)约36.54%的权益。恒大(dà)拿到这些股(gǔ)本金(jīn)，用来对股东慷(kāng)慨分红，频繁搞(gǎo)资本运作，2020年回(huí)购了46.57亿元。这些运作都会(huì)消耗(hào)现金。

港股还有一(yī)家商业地产(chǎn)公司，因为厌恶风险早早退出地产开发，手中项目多用来出租，不过前(qián)些年改(gǎi)变主意，持续卖出(chū)商(shāng)业项目(mù)，卖(mài)完项目公司就进行分红，前两年还要将手里最后一批项目卖掉。不过作为(wèi)一家上市(shì)公司，持续(xù)性的出售资(zī)产并分红，意味(wèi)着不再看好后市，创始人不(bù)再眷 恋，也意味着公(gōng)司(sī)的(de)投资空(kōng)间(jiān)有限，只有清算价值。最终这家公司市值持续(xù)下(xià)跌。持续(xù)分红的结果，是这家公司逐渐将自己分掉。

市场上还有一些分(fēn)红
，主要是为(wèi)了避税，大股东持股比【e公司观察】警惕透支型分红公司(bǐ)例比
价高，得到了大部分分红，不代表这(zhè)些公司有(yǒu)很强的分红能力和意(yì)愿。

多年(nián)来华(huá)为(wèi)一直在持续高额分红，几乎将全部净利润分给股东 也就(jiù)是(shì)员工，不过这家(jiā)公司发展
却(què)没有(yǒu)受到(dào)影响，主要是(shì)因为公司负债率只有60%左(zuǒ)右(yòu)，而净资产收益率较(jiào)高(gāo)，公司扩张不依赖资金，公司(sī)有(yǒu)很多获(huò)得(dé)低成本资金的途径，公司发展主要依赖科研投入(rù)和管理。另外，在(zài)分红的同时，公司也(yě)经常通过向员工(gōng)发行新股的方式募资(zī)。 

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