美国降息周期即将开启

　　廖宗魁/文

　　近日，美联储主席(xí)鲍威尔在杰(jié)克逊霍 尔的全球央行(xíng)年会上(shàng)明(míng)确表示，“现(xiàn)在是时(shí)候调整政策了。” 这意味着，自2022年3月开启的美国加息周期宣告结束，大概率美联储(chǔ)将在9月宣(xuān)布首次降息。

　　市场已(yǐ)经在为即将到来的美 联储降息作准备。根据CME的FedWatch，当前市场预计美联(lián)储(chǔ)9月降 息的概率(lǜ)高达100%，预(yù)计年内大(dà)概率(lǜ)会降息100个基点。7月以来，美 元走势开始明显(xiǎn)趋弱(ruò)，美(měi)元指数已经从106下降到100附近。美债收(shōu)益率也在(zài)下行，10年期美债利率已经从前期高点下降约90BP至3.8%附近。黄金价格则(zé)上升到2500美元/盎司(sī)以上(shàng)。

　　近期(qī)美国通胀的回落、就业市场的放缓，以及“萨姆规则”带来的衰退忧虑使得全球金融市场(chǎng)的动荡，加速(sù)了美联储政策(cè)转向 的决心。鲍威尔表示，“随(suí)着价格稳定(dìng)目(mù)标取(qǔ)得(dé)进一步进展，美联储将尽一切努力支持劳动力市场。”未来(lái)美联储政策的重心(xīn)将从控通胀转变为提振就业。

　　7月(yuè)美国CPI增(zēng)速已经回落至2.9%，越来 越靠近美联储2%的通胀目标。美国失业率则从3月的(de)3.8%上升到7月的4.3%。近日美(měi)国(guó)劳工部公布(bù)劳工部把截至2024年3月的非农就业总人数大幅下(xià)修了81.8万人，这也说明过去很长一段时间里美(měi)国的就(jiù)业存在一定(dìng)程度(dù)的“虚假繁荣”。

　　衰退的(de)担忧(yōu)让8月全球金融市场出现大(dà)幅动荡，尤其是日经指数在(zài)8月初的三个(gè)交易日就(jiù)快速下跌了20%。美国(guó)股市自7月中旬以(yǐ)来出现“深(shēn)V”走势(shì)，美联储的安抚让(ràng)全球市场情绪得到了短暂的平复(fù)。

　　一个原因(yīn)是行情往往总是走在了事实的前面。2023年下半年以来，美股的持续上涨实际上已经(jīng)透支了后续很大(dà)一部分的降息，一旦(dàn)降息靴子落地，一些资金可能会(huì)获利离场。

　　另一个 原因是，美联储政策之所以决定(dìng)转向，就业和经济的放缓是重要的原因。未来的不确定
性反而增长 ，美国经济能(néng)否平稳着陆仍(réng)未可知。另外，美联储后续的降息(xī)路(lù)径如何(hé)也存在较大的(de)变数。在此(cǐ)次(cì)全(quán)球央 行年会上，鲍威尔并未对降息路径给出明确的(de)提示，“降息的时(shí)间和速度将取决于未来(lái)的数据、不断变化(huà)的前(qián)景和风险平衡。”

　　从国内来看，美联储进入降息(xī)周期，伴(bàn)随着(zhe)美元(yuán)的贬值和美债利率的下降，人民(mín)币的贬值(zhí)压力会明显缓和。7月以来，离岸人民(mín)币汇率已经从7.31升值到7.10附近，这意味着中国货币(bì)政策受到的外部约束减弱，未来货币政策的操作空(kōng)间更大。6月中旬，央行行
长潘功胜在(zài)陆(lù)家嘴论坛曾表(biǎo)示，“今(jīn)年主(zhǔ)要经济
体货币政策逐(zhú)渐转(zhuǎn)向，美元升(shēng)值动(dòng)能减弱，国(guó)内外的(美国降息周期即将开启de)货币政策周期差趋于收敛。这些(xiē)因素共同作(zuò)用，有利于保持(chí)人民币汇率的(de)基本稳定和跨(kuà)境资(zī)本流动平衡，扩大我国货币政策的(de)操(cāo)作空(kōng)间。”

　　从A股的角度看，当人民币持续贬值时，外资大概率会流出，A股容
易承压；当人民币(bì)趋于升值 时，外资往往会大(dà)幅流入，A股的(de)行情更为确定。在美联(lián)储开启降(jiàng)息周期之后，美元(yuán)的贬(biǎn)值(zhí)会更为确定，届时人民币有(yǒu)望进入持续升(shēng)值(zhí)通道，伴随外资的流(liú)入，A股行情更容易展开。

责任编辑：杨红卜

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