美国通胀超预期放缓

　　来源：北京商美国通胀超预期放缓报

　　9月11日，美国(guó)劳工部公布的8月年通胀率超预(yù)期放缓，打压了市场对美联(lián)储降息幅度(dù)的预期，美股(gǔ)期货走低、美债收益率
有所(suǒ)反弹。具(jù)体数(shù)据显示，今年8月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期一致；同比增速则从上(shàng)月的2.9%放缓至2.5%，市场原先认为只会降速至2.6%。同时，核心CPI同比上(shàng)涨3.2%持平于预期和前值，环(huán)比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%。

　　由于 近期公布的美国(guó)制(zhì)造业和就(jiù)业数据持续疲软，外
界对美国经济(jì)衰退风险的担忧情绪升温，部分投资者预计美联储可能在下周的9月议息(xī)会议上大幅降息50个基点。不过，多
数华尔街机(jī)构判断，美国经济短期陷入衰退的概率(lǜ)较小，而通胀水平仍然是美 联(lián)储决定(dìng)降息幅度(dù)的重要参考。CPI数据公布后，据芝商所“美联储(chǔ)观察工(gōng)具”，市场预计美联(lián)储本月降息25个基点的概率为69%，降息50个基点的概率为31%。

　　分析普遍认为，8月CPI数据将巩固降25个基点的预期。道明证(zhèng)券首席策略师Oscar Munoz认为，下周将从降 息25个基点开始。美联储短期政策利率已经(jīng)接近二十年(nián)来(lái)的最高水平，提高了家庭、企业甚至美国政府(fǔ)的借贷成本。人们一直希望提 高利率有(yǒu)助于(yú)抑制通胀，同时(shí)又(yòu)不会使经济脱轨。

　　对于降息(xī)50个基点的可能性，Bannockburn Global Forex策略师Marc Chandler表示：非农报告没有为美联储降息
50个基点扫清道路，那么CPI似乎(hū)也不太可能，当前预期不足以推动美联储降息50个基点。

　　此次CPI数据公布(bù)后，市场最直接的反应体(tǐ)现在外(wài)汇(huì)和大宗商(shāng)品市场。美元指数强势上涨，非美货币(bì)普遍承压。欧元兑美元下跌近30点，英镑兑美元(yuán)跌超30点，而美元兑(duì)瑞郎突破(pò)0.85关口，日内涨幅达到0.4%。

　　丰业银行策略师Shaun Osborne指出，虽然通(tōng)胀整体放缓，但核心数据的顽固性意味着(zhe)市场对利率的波动“有点过度
”。他认为，美国(guó)总统竞(jìng)选辩论后，隔夜市场的价格调整加剧了固定收益市场的波(bō)动，而美元的回升则显示出市场对更(gèng)长周期利率政策的担忧。

　　短期来看，随着CPI数据(jù)带来的新一轮波动，美元的强势预计(jì)将延续。9月11日，巴(bā)克莱(lái)发布外汇及新兴市(shì)场宏观策略季度报告，分析了美联储降息(xī)对全球(qiú)外汇及新兴市场的潜在影响。巴克莱认为，市场目前仍处于美元可能(néng)继(jì)续(xù)下行的阶
段，但美元较大规模的波 动可能已经过去。美元通常(cháng)在(zài)美联储降息(xī)周期(qī)前(qián)走弱，而基于历(lì)史标准，本周期的波动已相当明显。

　　根据以往经验，在经(jīng)济软着陆期间，市场往往(wǎng)会高估美国通胀超预期放缓美联储的降息幅度，而这也是(shì)软着陆和硬着陆时期(qī)的关键区别。在经济硬着陆(lù)时期(qī)，市场往往会低估(gū)宽松政策最终的力度，而(ér)市场定价也会追随联邦基金(jīn)利率的下(xià)行趋势。

　　值得一提的是，抵押(yā)贷款利(lì)率与美国政(zhèng)府债券市场紧密相关。在美联储降息预期的推动下，十年期美国国债收益率已(yǐ)经降至一年来的最低点。两年(nián)期美债收益率也一(yī)度下降了5个基点，降(jiàng)至3.55%，为(wèi)2022年9月以来的最低水平。

　　巴克莱预测，基准情形下美国经济将会向软着陆方向发展。不过(guò)，新兴市(shì)场外汇市场(chǎng)已经为潜在的美国经济(jì)衰退(tuì)风险积累了一部分溢价(jià)。近期(qī)，由于美国经济衰退风险(xiǎn)使得经济不确定性上升，全球外汇市场波动加剧。对以往经济衰退的分析表明
，外 汇市场的反应在(zài)很大程度上(shàng)取决于导致衰退的根本原因和周围的市场(chǎng)环(huán)境。

　　谈及美联储降(jiàng)息对(duì)新兴市场政策的影响，巴克莱认为在美联储(chǔ)限制解除、全球增长缓慢且全球(qiú)商品(pǐn)通(tōng)胀得到控制的(de)情况下，新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)央行或会优先考虑(lǜ)更(gèng)为(wèi)宽松的(de)政策，而非强势货币。

　　“与此前的情况相比(bǐ)，这是一 个转变，即大部分央行在通胀较低(dī)的(de)情况下尽(jǐn)可能地放松政策，但保持较高的实(shí)际(jì)利率以保护其货币汇率。因此，我们(men)认为新兴市
场利率和新兴市场外汇之间(jiān)存在脱钩的(de)空间。新兴市场利率往(wǎng)往比新兴市场外汇更紧跟(gēn)美国利率。这种利率与外汇的分化通常发生在美联储宽松(sōng)周期前(qián)后。不(bù)过，分(fēn)化的幅度(dù)最终取决于经济着陆的情形。”巴克莱称(chēng)。

　　北京商报综合报道

责任编辑(jí)：何松琳(lín)

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