最新，重磅来了！信息量很大

4月23日，由中国基金(jīn)报主办的“ETF大时代(dài)投资新浪潮”ETF20周(zhōu)年论坛在深圳举办。在第二场圆(yuán)桌论坛环节，七位来自基(jī)金、券(quàn)商(shāng)的量化(huà)与指数投(tóu)资大咖和财富端(duān)负责人，以“ETF力量探索中国(guó)投资新生态”为主题进行(xíng)了精(jīng)彩(cǎi)、热烈，充(chōng)满干货的讨论。

圆桌(zhuō)论坛由华安基金总经理助理、指数与量(liàng)化投资(zī)部高级总监许之彦担任嘉宾(bīn)主持，参与讨论嘉宾包括易方达基金指数(shù)投资部总经理林伟斌、广发基金指数投资(zī)部负责人罗国庆(qìng)、嘉实基金指数投资负责人刘珈吟、南方基金指数投资部(bù)董事龚涛、鹏华基金量化及衍生品投资部副总(zǒng)经理(lǐ)陈龙(lóng)，以及中金财富产品与解决方案部落个人交易(yì)解决方案团队负责人、执行(xíng)总经理李最新，重磅来了！信息量很大婉晴。

嘉宾(bīn)在圆桌(zhuō)讨论中

华安基金总经理助理(lǐ)、指数与量化投资部高级总监许之彦

易方达基金指数投资部总经理林伟斌

广发基金(jīn)指数投资部负责人(rén)罗国庆

嘉实基金指数投资负责人刘珈吟

南(nán)方基金指数(shù)投资部董(dǒng)事龚涛

鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品投资部副总经理陈龙

中金财富产品与解决方案部(bù)落(luò)

个(gè)人交易解决(jué)方案团队负责人、执行总(zǒng)经理李婉晴

圆桌(zhuō)嘉宾重要观点(diǎn)如下：

华安基金许之(zhī)彦：ETF的发展(zhǎn)规模是一个结果，最终要获(huò)得投资(zī)者认可(kě)，整个行业的生态文明建设，更(gèng)多在客户服务上。

易(yì)方达(dá)基金林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明、风(fēng)格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点(diǎn)，成为居(jū)民资(zī)产配置的重要工具。

广发基金罗国庆：这三年，ETF规模(mó)从1万亿元到2万亿元的过程很快(kuài)。现在正迎来ETF的(de)高速发展阶段，未来ETF的规模很可能发展(zhǎn)到4万亿元，甚(shèn)至(zhì)到6万亿元。

嘉实(shí)基金刘珈吟(yín)：指数基金力争获取行业的平均收益，省时、省心、省力，投资方式(shì)比较简单。

南方(fāng)基金龚涛：从长期趋(qū)势看(kàn)，被(bèi)动投(tóu)资的多元化、分层(céng)化和专业化特征使得其还会有较好的发展空间，波(bō)动项(xiàng)主要跟市场所属的状态、环境、投资生态的变迁有比较(jiào)大的关系。

鹏华基金陈龙：被动投资(zī)占整个权益(yì)的比例，A股市场(chǎng)目前在40%左右，我觉得不会无限制往上走，到50%可能会到阶段性(xìng)的(de)天花板。

中金财富李婉晴：券商财富管理的战略定位(wèi)是帮客户(hù)找寻中国资本市场的“优等生”，无论主动还(hái)是被(bèi)动，只要能帮投资(zī)者分(fēn)享到资(zī)本市场红利，就是我们该做的选择。

以下为嘉宾圆桌交(jiāo)流内容（有删减）：

一、ETF特色(sè)鲜明(míng)，已成居民资(zī)产配置的重(zhòng)要工具，未来规模(mó)有望继续创新高

许之彦：第(dì)一个问题，过去20年ETF发展非常快，到了2万多(duō)亿元，背后(hòu)真(zhēn)正的驱动因素是什么？未来这(zhè)些因素是扩大了还是(shì)减小了，或(huò)者有哪些其他原因能促使我们这个(gè)行(xíng)业快速发展。有请易方达的林总。

林伟斌：居民财富管理需求不(bù)断释放，推动ETF大发(fā)展。当前，人民群众的财(cái)富管理需求日益增(zēng)长，ETF等指数产品凭借公开透明、风格稳(wěn)定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成(chéng)为居民资产(chǎn)配置的重要工具。

与此同时(shí)，近年来(lái)权益市场波(bō)动，ETF底部加仓(cāng)工具属性有所强化。从历史来看，市场处于底部区间时(shí)，许多投资者常会(huì)借助(zhù)ETF把握阶段性的(de)市场反弹行(xíng)情或进行(xíng)长期配置，ETF整体份额与市(shì)场涨跌呈(chéng)现一定的反向关系。当(dāng)前权益市场震荡， ETF成为许多投资(zī)者配(pèi)置权益市场的重要途径。

此外，市场有效性在不断提升，进一步拓展ETF发展空间。随着我(wǒ)国资本(běn)市(shì)场的(de)改革(gé)发展，市场定价效率不(bù)断(duàn)提升，指数投(tóu)资受认可程度提高(gāo)。同时，据统计，近年来能跑赢指数的个股占比中枢整体在下降，投资者从个股投资转向ETF投资的(de)趋(qū)势在增强。

当(dāng)前(qián)，投顾、FOF等使用指数化投资的场景不(bù)断拓宽，投资者(zhě)逐步从短期交易转向长期投资、从(cóng)集中投资转向组合化(huà)投资，ETF开始深度参与我国财富(fù)管理转型发展。在资金长期化、投(tóu)资者机构化、市场有效化等背景下，投(tóu)资成本低、标准化程度高、应用场景广的(de)ETF赢得了投资者青睐。

罗(luó)国庆：近几年，指数化投资的重要性日益凸显，ETF市场步入(rù)了快速发展(zhǎn)期。这也(yě)反映出投资者对于ETF这类高效、便捷(jié)、多样化投资工具的需求不断增长(zhǎng)。

这三年(nián)时间，ETF规模(mó)从(cóng)1万亿元到2万亿元，这(zhè)个过程很快(kuài)。在座各位嘉宾很多(duō)10年(nián)前就认识，都是做ETF业务(wù)的，见证(zhèng)了(le)整个ETF市场从几千亿元到现在2万亿元的过程(chéng)。现在正迎来ETF的高速发展阶(jiē)段，未来或将突破4万(wàn)亿元，甚至6万亿元。

综合(hé)来看，这几年ETF所取得的发展得益于需求、供给、技术等多种因(yīn)素的共同作用。

首(shǒu)先，市场(chǎng)参(cān)与者对于投(tóu)资组合多样化的追(zhuī)求，进(jìn)一步提升(shēng)ETF的配置需求。ETF作为一(yī)种集合了股票、债券、商品等多种资产的投(tóu)资工具，具(jù)有高流动性、便捷性和低(dī)成本的特点，受到越来越多的关注和认可(kě)。当前，选择ETF作为(wèi)配置工具的，不(bù)仅有保险、FOF、券商、私(sī)募、QFII等机构客(kè)户，还有很多成(chéng)熟的个人投(tóu)资者，他们将其作为(wèi)长期配置或者波段(duàn)操作的工具。这些市场主体的积极参与，为ETF的快速发展创(chuàng)造了良好的条(tiáo)件(jiàn)。

其次，政策(cè)鼓励为ETF市(shì)场的蓬勃发展提供了有力支持。最近发布的新“国九条”，在“大力推(tuī)动中长期资金入市，持续壮大长(zhǎng)期投资力量”中明确提出，大力发(fā)展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开放式指数基金（ETF）快(kuài)速审批通道，推动指数化(huà)投资发展。监管部(bù)门的政(zhèng)策鼓励和支持，使得ETF产品得以高效推出(chū)并实现规范发展，提高(gāo)了(le)投资者对ETF的信心。

另(lìng)外，技术的进步和(hé)金融创新也为ETF市场(chǎng)的发展提(tí)供了动力。互联(lián)网技术的发展使(shǐ)得(dé)投资者能够更(gèng)便捷地获取和交易ETF产品，金融(róng)科(kē)技的应用为ETF产品的创(chuàng)新(xīn)和发展提供(gōng)了新的可能(néng)性，这些都共(gòng)同(tóng)促进了ETF在(zài)国内(nèi)的蓬勃发展(zhǎn)。

目前，ETF已(yǐ)经成(chéng)为国内资本市场不可或缺的一部分，对于提高市场(chǎng)效(xiào)率、促进资本流动发挥了重要作用。未来ETF市场仍将不断扩容，为(wèi)投资者提供高效、便捷的配置工具。

二、主动被动之争(zhēng)：各(gè)有千秋、互有周期，参照美(měi)国ETF发(fā)展还有空(kōng)间

许(xǔ)之彦：谢谢林总和罗总(zǒng)，两(liǎng)位从(cóng)市场内在的机(jī)理、驱(qū)动因素和(hé)发展前景(jǐng)、过程都做了发言。我简单说一下，当时我来华安(ān)基金(jīn)正(zhèng)好准备(bèi)180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发展，实际上可(kě)用八个字“化繁为(wèi)简、知行合一”来概(gài)括。

化繁为简大家都很清楚，知行合一是到了ETF的高质量发展阶段。我觉得ETF发展的规模是一个结果，最终要获得投资者认可，也是整个(gè)行(xíng)业(yè)生态文明建设(shè)，更多在客户服务上。实际(jì)上我们也(yě)在不断推动相关(guān)的工作，投资者对工具的认知、理解、把握(wò)也(yě)是在这个过(guò)程中不断提升。

对于ETF的发(fā)展，2016年(nián)在ETF规模2700亿元的(de)时候，有一次(cì)接受新华社的采访，我觉得未来(lái)是10年10倍。现(xiàn)在看来未来(lái)有可能达到，大家(jiā)虽然内卷，但发展空间大。

第二个问题，一个比较(jiào)敏感的问题，很多人买了被动(dòng)基金、指数(shù)基金、指数的联接基(jī)金，也(yě)有大量投(tóu)资者买了主动基金。从海外的发展来看(kàn)，主动被动相互之间的发展情(qíng)况，实际上是一个长期的话题。请三位嘉宾(bīn)分(fēn)别从(cóng)自己的角(jiǎo)度谈(tán)谈，可以延续对未来(lái)发展的展望和理解，也包括最新的政策推动。下面有请(qǐng)嘉(jiā)实基金的刘总。

刘珈吟(yín)：这个话题并不是这几年才有的，被动投资或者ETF诞(dàn)生初(chū)始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对的一(yī)个(gè)问题(tí)，非常难回答。因为它(tā)牵扯到的是金融市(shì)场的复杂性和多样性(xìng)，并没有绝对的答案，我觉得可(kě)能更像是(shì)金融市场两种不同策略。

举个例子，马上五一就要(yào)到了，大家可能都要出去旅游，如(rú)果(guǒ)去到一个陌生城市会(huì)选择(zé)什么样的出行方式(shì)？比如说成熟的(de)旅行社，他给你直接(jiē)做了(le)精华(huá)的五日游，带你去游览(lǎn)这个城市的一些精华景点，非(fēi)常省时、省(shěng)心、省力，费用也相(xiāng)对比较低廉(lián)。

但是(shì)也有投(tóu)资者可能喜(xǐ)欢自由行(xíng)，主动基(jī)金经理在(zài)这时候就像(xiàng)自由行的导(dǎo)游，带(dài)你游(yóu)览整个市(shì)场上或者是行业里面、城市里面一些非常小众(zhòng)、精华的一些景点，可(kě)能有不一样的收获。但是同时他也可能会走一点弯路，可能费(fèi)用相对(duì)来说稍微高一点，这个时候还是(shì)取(qǔ)决于投资者的需求。他到底(dǐ)是选择指数基金获取行业的平均收益，还是想选择去挖掘一些行业里的秘密、宝藏(cáng)，我觉得都是可以的，最后还是(shì)要落(luò)在投资者的需求(qiú)上，来引导整个市(shì)场的(de)发展。现在已(yǐ)经有900多(duō)只ETF，有各种各样的投资策略，未来一(yī)定是呈(chéng)现琳琅满目、百花齐放的产(chǎn)品格(gé)局。

不管是财(cái)富端、基金公司还(hái)是各位参(cān)与方，我们都会施展十(shí)八般武艺，各显神通为投资者做好服务，为他们打造好(hǎo)财富配置的利器。

龚涛：在主动(dòng)和被动投资比较这块儿，我可能倾向于更加乐观一些。做(zuò)投资大家都关注趋势项和波动项，我们可以先聊一下趋势(shì)项，为什么过去这么(me)多年的时间里，指数投资(zī)可以(yǐ)发展这么迅速。

我(wǒ)理解(jiě)有三个比较重要的特点：第一个是它的多(duō)元化或(huò)者多样性，第二是分(fēn)层(céng)性(xìng)，第三是专(zhuān)业性。我个(gè)人认(rèn)为这(zhè)三点比较(jiào)好(hǎo)地概括(kuò)了过去(qù)10多(duō)年它为什么(me)发展这么(me)快，而且未来我认为它的延(yán)续性或者(zhě)趋势性依然是存在的。

首先，在多样性这块儿(ér)，过去一年多的时间大家已经认知得(dé)非常充分(fēn)了。出海投资，包括多资产多元化投资等等，被动产品(pǐn)能够给我们(men)带来财富管(guǎn)理更宽(kuān)的投资视(shì)角。包括在(zài)财富保值、增值层面上，为投资者提供更多、更便利的(de)工具，在这(zhè)个(gè)层(céng)面上是(shì)毫无疑问的。如果要扩(kuò)大投资范围，仅仅靠主动投资是较难把触角伸(shēn)到全球各(gè)个国家、各个类别的资产里(lǐ)面去，这(zhè)是多样性层面给被动投资带(dài)来的发展机遇。

回到国内，现在指数投资多样性也在发挥很大的作用，权益(yì)市场中独立于传统行业主题型指数的(de)策(cè)略类指(zhǐ)数，也有较好的发展。比如，红利低波这些策略型的工具化产品也非常受(shòu)到市场的认可(kě)。我们作为(wèi)指数基(jī)金管理人(rén)，也在积极寻找被动投资在国内权益市(shì)场的多样性。

第二个，在分层化这(zhè)块儿，今年跟很(hěn)多机构投资者交流，我们发现一个非常重要的变化(huà)，就是(shì)大家比较倾向于把投资框架梳理得(dé)更清(qīng)晰(xī)、更加有层次一些。自上(shàng)而下或者自下(xià)而上地做投资的(de)时候，希望把(bǎ)风格和(hé)风险暴(bào)露拆得更清晰一些，通过一些量化的(de)手段，对现有(yǒu)的投资组合做一定的降维，形成一些被动指数的投资(zī)组合。所以分层性这块儿，包括对于指数工具化(huà)产品的风格稳定性和透(tòu)明度，都(dōu)提供了一些非常好的投资端(duān)需求匹配。

第三，在专(zhuān)业性这块儿，不管是低费率、交易的便利度、投后管理成本以及投资的性价比等(děng)方面，相(xiāng)对于(yú)主动权益的产品都是天然有较大优势的。

从长(zhǎng)期趋势看，可能被动(dòng)投资还会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间，波动(dòng)项主要跟市场所属的状(zhuàng)态和环(huán)境有比较大的关系。

从历史上(shàng)来看，一般在市场处于熊市尾声或底部位置的时候，投资者对于被动指数基(jī)金天然超(chāo)配动(dòng)力更强一些。在市场过热或者周期(qī)靠后的时候，主动(dòng)权益基(jī)金经理挖掘个股、创造(zào)超额以及回撤控制的能(néng)力(lì)可能相对会更好一些。当市场(chǎng)处在不同周期(qī)、不同阶段时，主动被动占比(bǐ)是一(yī)个动态变化的过程。

所以整体上我对被动投资是长期(qī)比较乐观的。但是随着市(shì)场环(huán)境(jìng)和(hé)结构的变(biàn)化，包括参与者(zhě)认(rèn)知的变化，它还是(shì)会有一些份额变化趋势的波动。

陈龙：我重点谈一下波动(dòng)的因素，我个人也是倾向于主被(bèi)动还是轮回的。大家可以回顾一下公募基金的发展，比如说2014年、2015年，当时(shí)被(bèi)动基金发展得(dé)非(fēi)常(cháng)好，只不(bù)过(guò)当时是以分级基金的形式；再往(wǎng)后是(shì)2019年、2020年、2021年，当时是主动基金发展的大年，后来又开始转向(xiàng)被动(dòng)基金，这次是ETF的形式。

如果大家(jiā)去看海外，2000年之后美国的ETF规模快速增长，整个被动占权益的比例也是不断(duàn)提(tí)升的。在极端情况下，如果市(shì)场全是被动资金，这(zhè)个市场一定是充满alpha的，主(zhǔ)动(dòng)基金只要稍微选一下股，一定(dìng)有很(hěn)强的操作，被动基金没有定价能力，我自己觉得从(cóng)顶层偏理论的角度，这两者之间会存在均(jūn)衡，不能太偏向于某(mǒu)一个方向(xiàng)。如果(guǒ)全是主动基金，这时市场效率一定是非常高的(de)，我(wǒ)去买一个指数，一定是非常省时省力的办法，本质上是被动享受了主动相互PK、“卷”完之后的结果，市场定价变得非常有效。

我感觉，包括看美国的数据，这两年我一直在关注被动占整个权益的比例，这两年(nián)美国基本(běn)在55%左右的(de)水平，这个(gè)数据比较短，我觉得还需要继续观察(chá)。

国内这两年(nián)ETF发展非常快，去年底这个比例不(bù)到40%，今(jīn)年一(yī)季度还(hái)在往上走，目前基本上到了40%左右的水平。如果要超过美国，这个空间肯定是有的，但我觉得这个比例不(bù)会(huì)无限制地往上(shàng)走，到了50%可能会到阶段性的(de)天花板。

今年(nián)红利投资非常火，大家看(kàn)到，这段时(shí)间(jiān)除了被(bèi)动的资金流入之外，很多主(zhǔ)动(dòng)基金也开始采用(yòng)类似于红利类的策略(lüè)。往后看，我估计大家(jiā)会发现红(hóng)利类的超额收益比较难，一旦主(zhǔ)动资金进来，本质来讲他(tā)们会超额布局。当(dāng)指数调仓的时候可能接了主动(dòng)基(jī)金的盘，它一定是走(zǒu)在你(nǐ)的前面(miàn)的。

投资一定是有轮(lún)回的，不可能无限制地走向另外一个极端(duān)，只不过现在(zài)天(tiān)平可能还在往被动这块儿摆，但是这个(gè)空间没有大家想象的可以到无限制(zhì)。

三、无论是主(zhǔ)动(dòng)还(hái)是被动，只要能帮投资者分(fēn)享发展红利(lì)，就是财富端该做的(de)

许之彦：听到(dào)三位对主被动之争的看法，结论很明(míng)显，实际上(shàng)是融合，共同进步、共同发展。在被动(dòng)权益大发展的过程中，我们(men)更应(yīng)该看(kàn)到财富管理的发展、居民财富的需求上升。

我觉得主动跟被(bèi)动(dòng)都(dōu)是服务客户的一种形式，都是(shì)投资的形式。作为财(cái)富管理行业，作为客户端，中(zhōng)金财富在财富管理上也做得非常优秀，不知(zhī)道李总如何看待这个问(wèn)题？您给客户(hù)推荐的(de)时候，主动跟被动或者最近、中长期来(lái)看，有什么方式、方(fāng)法上的差(chà)异以及客户需求差异？

李婉晴：谢谢许总，我跟今天台上的各位(wèi)肯定不是竞争(zhēng)关系，但是我也有端水的压力，说到主动和被动，我(wǒ)觉得刚(gāng)刚(gāng)大(dà)家讲的跟我们(men)有很(hěn)强(qiáng)烈的共识。先说(shuō)主动管理，客观来讲，它是券商的(de)老(lǎo)朋友，过去(qù)这么年随着(zhe)主动管理基金的不断发展，券商(shāng)产品规(guī)模不断扩(kuò)大，也是受益方。我们认为考(kǎo)虑到当前市场发展阶段、投资者的(de)成熟度、券(quàn)商的业务(wù)结(jié)构和(hé)产品存量体量，主动管理产品在未来一(yī)段时间仍(réng)是我们重点(diǎn)工作的领域之一(yī)。

说回(huí)ETF，中(zhōng)金财富2022年在公(gōng)司战(zhàn)略(lüè)导向下开(kāi)始研发ETF50这个品(pǐn)牌。在过去几年的(de)时间(jiān)里，包(bāo)括今年，ETF都是我们公司的几个核心战(zhàn)略之一，去年也是逆势完成了非货ETF规模大(dà)概(gài)80%的增长。今(jīn)天想分享我们为什么对ETF这么(me)重视？

第一是立足于客户需要(yào)。从客户的角度(dù)来讲，随着现(xiàn)在中国经济结构的调整(zhěng)，几个重(zhòng)点(diǎn)的未来投资方向，包括绿色经济、数字经济等，对普(pǔ)通投资者来(lái)讲ETF是一个更好的参与方式。在(zài)市场(chǎng)越来(lái)越有效的(de)过程(chéng)中，对于(yú)指数投资的价(jià)值(zhí)大家也是有共识的。

第二个原(yuán)因，我们做券商财富管(guǎn)理的时候有一句话(huà)，叫“无规(guī)模不财富管理”。记得2022年我开始(shǐ)研发ETF50这个项目的时候(hòu)，公募基金一(yī)直处(chù)在大发展的阶段，而ETF是公募基金里的快车道。大家知道中金财富以私募擅长，在这个阶(jiē)段我们(men)公司(sī)的业务非常(cháng)明确，要更加关注公募赛道。公募是产品中的快(kuài)车(chē)道，而ETF是公募中的快车道，为了能(néng)够争取到这个蓬勃发展的快车(chē)道(dào)规模(mó)我们必须要做ETF，这是我们战略性的选择。

第三点，可能(néng)更具(jù)有一(yī)些中金(jīn)财富特色。之所以做这件事还是因为我(wǒ)们有(yǒu)大量客户只参与场外产品，他们本(běn)身就没(méi)有场(chǎng)内交易户(hù)，跟基金公司面(miàn)临的情况是类似的。我们(men)做ETF的时候发现它(tā)是一个双(shuāng)赛道，既可以让权益股民关(guān)注这(zhè)个配置品类，又可(kě)以让场外客户(hù)通过ETF关(guān)注场内市场，这也是我们为什么这么(me)重(zhòng)视ETF。虽然目(mù)前可能是一点点进步，但是(shì)我们内部一直在坚(jiān)持(chí)推，我(wǒ)们觉得还有(yǒu)很大的发展空间。

最后是我们做资产配置(zhì)的时候，在客户(hù)端(duān)我(wǒ)们一直(zhí)在践行买方(fāng)投(tóu)顾的(de)观点，觉得(dé)券商财(cái)富管理的战略定位是帮助(zhù)客户找寻代表中国资本(běn)市场的“优等生”。这里面无论是主动还(hái)是被动，只要能帮助我们的投资者分享到资本(běn)市场蓬勃(bó)发展的红利，就是我们(men)财富管理服务(wù)机构该做的选择。所以更多是(shì)倾听客户(hù)，帮客户(hù)做适合的ETF配置。

四、建议优化监管，扩大ETF品类，丰(fēng)富策(cè)略，为(wèi)投资者(zhě)“卷出”更好服务(wù)

许(xǔ)之(zhī)彦：李总更多(duō)站在客(kè)户的需求、对市场的变化，更(gèng)好地服务我们的客户，券(quàn)商(shāng)客户风险(xiǎn)偏高，转到ETF上我觉得是一个非常自然的(de)过(guò)程。

展望未来(lái)，我(wǒ)们在ETF的生态建设、ETF的发展上，大家有什么建议和想法？有什么希望(wàng)行业共同去进步的？包括咱们的客户(hù)端(duān)，看到(dào)了政策在不断推动，先(xiān)请(qǐng)陈(chén)龙总(zǒng)。

陈龙：新的法规对于推动ETF规模增长生态是非常关(guān)键的。在新的生态当中，券商、做市商、私(sī)募是非常重要的力量，尤(yóu)其是(shì)对(duì)一只刚刚诞(dàn)生的ETF而言，从小做到大，里面有很多流动性的支持。新的法规推出有助(zhù)于再磨合或重构整个行业生态(tài)，原来一些打法或做法不(bù)一定适用，行业确实面临着一定挑战。

产品端方面，在(zài)全球化布局的大背景下，因为监管的一些原因导(dǎo)致海外产品拓(tuò)展受到一些约束，比如一些存量产品受制于额(é)度限制，真正有增量的方向比较有(yǒu)限。虽然看到(dào)整个ETF规模在一季(jì)度(dù)有(yǒu)非常(cháng)可观(guān)的增长(zhǎng)，但是市场(chǎng)的需求未(wèi)能得到充分满足。商品(pǐn)ETF方面，除了黄(huáng)金，再没有其他的品种。大(dà)家比较关(guān)注(zhù)的油、铜、有色金(jīn)属，今年没有太多的(de)增量驱动。

本质来讲，当前的大类资产配置(zhì)图(tú)谱并不完善。由(yóu)于额度(dù)限制，投资者在购买ETF时可能面临较高的溢价，这可能会影响他(tā)们对未(wèi)来收益的预期。

许之彦：谢谢陈总，谈了两条：一条(tiáo)是大(dà)力(lì)推动其他商品类的ETF发展，起到大类配置更好(hǎo)的作用，另外还有海外QDII产品额(é)度的问题(tí)。

龚涛：在流动性提供商层面上，因为过去的生(shēng)态是在以交易(yì)所为核心的协同下，指数基金管理人进行相应的维护，但是现在的(de)变化趋(qū)势更多可能会集中回到一些(xiē)中心化的统筹和协调层面，未来在这块有可能会出现一些(xiē)新的生态和模式(shì)。

目(mù)前行业比较“内卷(juǎn)”，作为基金公司必须要(yào)在(zài)产(chǎn)品端，往更(gèng)精细化、前(qián)瞻性、更加偏长期策略类(lèi)方向努力(lì)才能脱颖而出。在投资管理(lǐ)方面，一方面是跟踪精度，是指数管理人修炼内功的核心标准；同时，对于具有长期配置价值的(de)指数（如宽基指数），捕捉确定性的超额收益也是深挖的重要方向。

在产品(pǐn)的运营端，通过单品的数据跟踪(zōng)、研究服务以及综合的解决方案等等做更(gèng)多的客户引导(dǎo)，也是未来需要迭代进步(bù)的方向。从基金管理人的角度，我们希(xī)望把这些方面做得(dé)更好一些，未来能够提供给投资者的选择也会更加差异化一(yī)些。

许之彦：谢谢龚总，我觉得流动性的(de)确是一个“牛鼻子”工(gōng)作(zuò)。刘总怎么看？

刘珈吟：过去(qù)的竞争可能在产品布局上，其实竞争(zhēng)或者(zhě)同质化只是一个结果。尽管现在的跟踪精度已经(jīng)越来越高，但是投资管理还没有开始真正竞争(zhēng)加剧。将来服务、运营一定(dìng)都会加(jiā)剧(jù)竞争，现在ETF产品发(fā)展已经从重视(shì)布局到重(zhòng)视运营和服(fú)务。因为服(fú)务(wù)和运营(yíng)是综(zōng)合能力的体现，它的范围非常广，不管是ETF投(tóu)教知识的输出还是服务系统的搭(dā)建、做市商制度的安排，包括跟踪误差的控(kòng)制，甚至是交易成本的(de)降低和(hé)综合收益的提升，这些服务或者综合能力决定了投资者(zhě)留存和满意(yì)度。

许(xǔ)之彦：刘(liú)总(zǒng)提到一是把产品管得更好，二是把服务做(zuò)得更深，更多(duō)是在服务(wù)端，罗总怎(zěn)么看(kàn)？

罗(luó)国(guó)最新，重磅来了！信息量很大庆：资管(guǎn)行业(yè)的本质就是服务于投资者，切切实实为投资者赚到(dào)钱。一是产品和服务都很重要。其中服务方面会与投资者(zhě)有(yǒu)更多的交流互(hù)动，所以(yǐ)我们也在投入更多人员和精(jīng)力在这块业务上。一般来说，只要有竞争的地方，对投(tóu)资者来说多是好事(shì)，ETF投资生态也会往更(gèng)好的方向发展。随着市场竞争(zhēng)越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能长期在市场中存活下来(lái)的(de)，一定是跟投资者站在一起的公司。

二是(shì)产(chǎn)品要管得好，产品布(bù)局要足(zú)够丰富。目前我们公司的产品线很多元，国内股(gǔ)票(piào)类、商品(pǐn)类以及跨境类等(děng)等都有布局。未来还会陆(lù)续(xù)布局一些创新的产品，比如商品类、海(hǎi)外(wài)类。

三是产品端的策略(lüè)指数可能是行业(yè)未来的发力方(fāng)向。在海外的ETF市场，红利、成(chéng)长、价(jià)值，各占策略的1/3，目前(qián)来看，国内的红利策略(lüè)发(fā)展(zhǎn)得比较好，成长和价值(zhí)策略还有(yǒu)待培育(yù)客户。目前也能看(kàn)到，各家公司(sī)都在成长(zhǎng)、价值领域(yù)投入更(gèng)多(duō)的人员、精力，聚焦优(yōu)化量(liàng)化研究，研究如何开发更好的指数等等，追求在(zài)策略供给(gěi)上更贴近客户(hù)需求，提供更有生命力(lì)的新(xīn)策(cè)略。

总而言之，这个行业的长期(qī)发展空间很大，我们会持续精进团队的产品布局、策略开发、研究及管理能力，努力为(wèi)投资者的财富管理提供更好的配(pèi)置工具。

许之彦：罗总讲了几个方面(miàn)，包括(kuò)产品丰富度，更重要的是提到策略，我觉得这个也是(shì)目前来看除了做标准化产品，更重要的在海外的发展、策略指数上的丰富度以及对客户的策略上，也是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的角度，让(ràng)客(kè)户如(rú)何使用我(wǒ)们的产品，更好(hǎo)实现它的价值。下面(miàn)有请易方达的(de)林总。

林(lín)伟斌：成熟的ETF市场离不(bù)开基金、券商、投顾、交易所、指数(shù)公司、投资者和媒体等不同主(zhǔ)体的协同与合作。促进国内ETF生态共建发展，作为基金管理人我们(men)可以从以下方(fāng)面入手：

加(jiā)强解决方案体系建设，提升指(zhǐ)数配置体(tǐ)验。当前ETF产品不断丰富(fù)，投资策(cè)略日益多(duō)样，投(tóu)资者在产(chǎn)品及策(cè)略等方(fāng)面面临选择难题。基金管理人需持续加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心的资产配置和(hé)解(jiě)决方案体系(xì)，通过(guò)深度研究和专业服务，帮助(zhù)投资者更好实现ETF配置需求。

加强与投顾端业务合作，以ETF赋能财富(fù)管理转型。例如券商投(tóu)顾有着丰富的服务场内股(gǔ)票(piào)客(kè)户的经验(yàn)，未来有望(wàng)拓展到为投资者提(tí)供ETF等含权资(zī)产的配置服务。未来，基金管(guǎn)理人可通过赋能投(tóu)顾业务，推(tuī)动财(cái)富管理转型，有效形成业务联动，实现生态(tài)圈的各方共赢。

加强投资者教育和陪伴服务，树立长期投资理念(niàn)。多渠道(dào)、多形式(shì)传递指数投资理念与知识，积极探索(suǒ)推广(guǎng)指数定投等服务模式，改善投资者体(tǐ)验，让投资者看得(dé)透、弄得懂、易操作，树立长期(qī)投资、理性投资的(de)指(zhǐ)数投资(zī)理(lǐ)念。

推动ETF市(shì)场形成更加(jiā)完善、健康的生态体系。包括面(miàn)向外资等各类客户持续“讲好中国故事”，在ETF产品创新(xīn)设计、衍(yǎn)生品体系建设、服务中长期资金(jīn)配(pèi)置等方面不断探索，推动ETF生态圈繁荣发展(zhǎn)。

许之彦(yàn)：非常好，从因子大系统建设到因子策略的(de)提供以及(jí)更多想(xiǎng)法，路不是设计(jì)出来的(de)，是干出来(lái)的，非(fēi)常务实。

结合几位讲的，我简单(dān)梳理一下，一是更进一步发展就要解决痛点问题，比如当下成(chéng)立(lì)一个产品的综(zōng)合成本还(hái)是比较高，未来是否能够改进提升，降低ETF产(chǎn)品成立的门槛。

二是流动性(xìng)是ETF最(zuì)为核心的一个外(wài)在特征，是(shì)否可以扩展流动性服(fú)务商的范围，引入(rù)多(duō)元化的做市商，更好地丰富ETF流动(dòng)性生态。

我们(men)六位是作为产(chǎn)品提供(gōng)方，提了这(zhè)些建议，听听中金财富的李总在这(zhè)些建议的基础之上(shàng)，看看我们提的这些建议未来满足不满足您的(de)需求？

李婉晴：中金财富的角色是(shì)ETF的配置(zhì)方和(hé)应用方，在ETF配置(zhì)过程中，我(wǒ)们的ETF50投顾主理人(rén)们注意到市场上存在(zài)一(yī)些红海(hǎi)化的宽泛(fàn)赛道ETF，这些赛道上的ETF产品已经非常同质化，使得投资者在选择时难以区分。

为了(le)更好地(dì)进行(xíng)ETF配置，中(zhōng)金财富(fù)与基金(jīn)公司进行了深(shēn)入交流，并仔细分析了ETF的净(jìng)值表和底层资产内容。然而在大类(lèi)资产配置等方面ETF还是蓝海，中金财富特别(bié)关注多资产品种，并倡导多元化(huà)配置。此外，也多次呼吁，希望能够增加债券(quàn)类和低风险类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中金财(cái)富提出了ETF作为长钱配置工(gōng)具的观点，并(bìng)希望客户(hù)能够利用(yòng)ETF进行长期投资。ETF不仅覆盖了股(gǔ)债、海外(wài)商品多资产(chǎn)，未来我想ETF也不仅仅是被动投资的代(dài)表，ETF在主动投资(zī)方面也大有潜力，会成为越来越(yuè)重要的财富管理的(de)支(zhī)撑资(zī)产。

编辑(jí)：小(xiǎo)茉

审核：许闻(wén)

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