白酒二季
度，冷暖交织

专题：白酒企业2024上半年业绩报盘点：合计营收超2477亿(yì)元

　　二季度经营(yíng)承压，行(xíng)业调整仍在(zài)持续，酒企业绩增(zēng)长 面临更多挑战。

　　截至8月末，白酒板块2024年中报均已披露。

　　在市场波动、消费变化等诸多因素影响下，白酒行业整体增(zēng)长承压。但(dàn)根据上半年整体业绩走势来看
，多(duō)数上市企业仍顶住了压力，业绩符合(hé)预期。

　　而在行(xíng)业挤(jǐ)压式增长之下，营收与利(lì)润向头部(bù)企业集中(zhōng)、次高端酒企增(zēng)长压力(lì)凸显，行业(yè)走向分化；与此 同(tóng)时，在大众化(huà)消费趋势下，部分企业也正在面临产品结构
调(diào)整、动销不畅、营收与(yǔ)利润增速同步(bù)下行等诸多困境，行业调(diào)整持续(xù)演进……

　　这些趋势，在整体消费不旺的二季度，进(jìn)一步凸显。

　　█二季度增长(zhǎng)回落、分化加速

　　综合20家（不包括珍酒李(lǐ)渡、华润啤酒白酒业(yè)务、太湖股份(fèn)白酒业务）白(bái)酒股(gǔ)二(èr)季度数据，营收、利润均实现双(shuāng)增长的(de)有12家(jiā)企业，负增长达8家。相对于上半年整体表现 ，二季度(dù)双增长企业数量进一步收窄。

　　华(huá)鑫证券研报显(xiǎn)示，从业绩看，上半年上市白酒公司(sī)分别(bié)实现营(yíng)收、归母净(jìng)利润2420.73、956.82亿元(yuán)，分别同比(bǐ)增长13.11%、14.31%，均实现双位数稳健增长，其中利润增速略快于营收增速。二季度则分别实现营收、归(guī)母净利润919.17、336.95亿元(yuán)，分(fēn)别同比(bǐ)增长10.64%、11.76%。

　　可见(jiàn)，白酒板块在二季度(dù)整体的营收与利润(rùn)增速环比放缓，增(zēng)长出现回落。

　　二季(jì)度的经营承压，主要(yào白酒二季度，冷暖交织)在于(yú)白(bái)酒淡季消(xiāo)费下，需求疲软所致。同时，行(xíng)业调整(zhěng)仍(réng)在持续，库存压力、动销困难等问题会长期困(kùn)扰(rǎo)着企业。

　　行(xíng)业调整加速行业分化(huà)。

　　可以看到，在二季度承压(yā)增长下，以茅(máo)台、五粮液为等代表的高端(duān)酒阵营仍然表现稳健，业绩超预期。

　　数据显示，贵州(zhōu)茅(máo)台二季度营收达369.66亿元，同比(bǐ)增长16.95%，归母净利润(rùn)为176.30亿(yì)元，同比增长16.10%。五(wǔ)粮液(yè)同样保(bǎo)持营收(shōu)、利润的双位数增长。两者作为行业头(tóu)部，引领作(zuò)用显(xiǎn)著。

　　次高端(duān)方面(miàn)，二季(jì)度分化明显(xiǎn)，其中部分酒企经营压力更大，业绩增长面临挑战。

　　山西(xī)汾酒、水(shuǐ)井(jǐng)坊等次高端(duān)代表(biǎo)性企业仍(réng)然(rán)维持了双位数高速增长。但反(fǎn)之，舍得酒业、酒鬼酒白酒二季度，冷暖交织rong>则表现不及预期，上半年整体承压走向(xiàng)负增长。

　　对此，舍得酒(jiǔ)业在公告中表示，2024年上半年，白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境影响，次高端白酒(jiǔ)商务需(xū)求不及预期，宴席持续增长(zhǎng)但体量尚小，公(gōng)司传统(tǒng)优势(shì)产品(pǐn)品味(wèi)舍得处于(yú)阶段性去库存阶段。公司通过(guò)主动“控量稳价
”策略，希(xī)望以(yǐ)阶段性调整(zhěng)获得更加健康、长远的发展。

　　次高(gāo)端酒在产品矩阵化方面布局不足，随着消费趋势变化、主产品(pǐn)消费需求减弱，最(zuì)终(zhōng)业绩(jì)也将受到影响。

　　不过，也(yě)有古井贡酒(jiǔ)、今世缘(yuán)等在省(shěn白酒二季度，冷暖交织g)内具备消费升级与市(shì)场份额提升的酒(jiǔ)企仍保持了快速增长，以及较全价位带(dài)布局的皖酒、苏酒也具备(bèi)较(jiào)好的韧性(xìng)。

　　█营销力度不减，备战中秋“旺季”

　　二季度虽是
白酒消费淡季，但从20家白酒上
市企(qǐ)业的营销费(fèi)用及营销动(dòng)作来看，行业未缩(suō)减相关投入。整体营销投入力度增加，这(zhè)或许是企业出于对消费提振、去库存等(děng)需求的考(kǎo)量。

　　数据显示，有18家上市白(bái)酒企业(yè)的销(xiāo)售费用率均达到双位(wèi)数以上，占比(bǐ)较高。

　　销售费用率作为衡量企业在销售过程中投入产出比(bǐ)的一个重要指标，白酒上市企业整(zhěng)体的高费(fèi)用率，也反映了在理性消费时代，企业想(xiǎng)要真正打动消费者的
难度越来越大 。

　　品牌影响力稍弱(ruò)的区域酒企、中腰部企业的销售费用率整体高于头(tóu)部企业，面临更大的增长压(yā)力(lì)，如(rú)岩石股份（维(wéi)权）、皇台酒业等的销售费用率分别高达(dá)65.85%、35.68%。

　　而贵州茅台在二季度的(de)销售费用率仅为4%，可(kě)见在行(xíng)业 集中化趋势下，头部企业的品牌飞轮效应正在进一步发挥(huī)。

　　与去年同期相比，包括贵州茅台、五粮液(yè)、泸州老窖等在内(nèi)的(de)14家白(bái)酒企业，营销费用均实现了同比增长，营销投入逐年增加。

　　而今(jīn)世缘(yuán)、迎驾贡(gòng)酒、老白干酒等(děng)企业营销费用同比缩减，主要表现为企业进一步重视费用的精细化管理，持续优化营销支出的力度。

　　与今年一季度(dù)相比，贵州茅台(tái)、五粮液、泸州老窖、顺鑫(xīn)农业、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)等11家企业在营销(xiāo)投入方面同样 实现(xiàn)环比增长。面(miàn)对淡季，这些企业的消(xiāo)费提振(zhèn)动作同样明显。

　　随(suí)着(zhe)旺(wàng)季不旺成为常(cháng)态(tài)，各白酒企(qǐ)业的旺季备战也更加提前，直接拉高企业营销费用支出。

　　华福证券(quàn)提出(chū)，中秋将至，基于去年、今(jīn)年上半年库存压力(lì)大(dà)、部分(fēn)企业(yè)业绩不(bù)甚理想的现实(shí)，酒企针(zhēn)对(duì)“旺季”的多种促销活动已经推出。

　　例如茅台(tái)在8月(yuè)14日推出了中秋套盒“2024传统中国节(jié)·中秋团圆季(jì)”；洋河正式推出“中秋团圆喝洋河，万部华为抢先得”活动；国台酒业为抢占中秋市场(chǎng)份额，举办国(guó)台酒·2024海峡(xiá)两岸中秋博饼(bǐng)大赛；口(kǒu)子窖·2024窖友节开幕，称(chēng)“以真藏实窖，邀天(tiān)下朋(péng)友”；酒鬼酒以“中秋(qiū)团圆(yuán)，礼遇内参(cān)”为主题，推出了集瓶盖送5000桌家(jiā)宴活动……

　　企业端在(zài)需求压力下仍在积极(jí)作为，抢占份额。

　　五粮液也在近日宣布，谋划落(luò)实五粮液改革举措，要用实(shí)干(gàn)实绩奋(fèn)战三季度，坚定不移完成年度目标任务，有(yǒu)力推动更高质量发展。