一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日则是加(jiā)速上涨(zhǎng)！

近期，受基本面及
消(xiāo)息面共同影响，内外盘棕
榈油(yóu)期货均强势涨势。其中(zhōng)，大(dà)连棕榈油期货实现“八连涨(zhǎng)”，周一涨势加速，主力(lì)合约2501日内涨幅超3%。

期货日报记者了解到，周一(yī)“点燃(rán)”棕榈油市场(chǎng)大涨的是(shì)一则(zé)“印尼将于明年实施B50生物柴油强制规定”的消息。

“周一市场传出消息，印尼候(hòu)任总统普拉博沃建议(yì)在明年年初实(shí)施(shī)B50生物(wù)柴油政策(cè)。今年早些时 候(hòu)，印尼官员表示计划自2025年1月1日起
，将强制(zhì)实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即B40。B50生物柴油(yóu)政策如果在未来实施(shī)，从基(jī)本面角(jiǎo)度看无疑是一个实质性的强力利多。”中泰期货研究所植物油首(shǒu)席分析师史(shǐ)恒昱(yù)表示，根(gēn)据FAS2023年度印尼生物柴油年报的推算，2023年2月份开始实施的B35生物柴油(yóu)政策比此前的B30大约带来了260万吨的毛棕榈油消费增(zēng)量。根(gēn)据粗略计算，如果从B35过(guò)渡到B50，将带来1000万吨左 右的新增(zēng)消(xiāo)费，这个数字大约是(shì)马来西亚半年的棕榈油产量，是(shì)印尼(ní)两个多月的产量。

据新湖期货油 脂(zhī)油料分析师陈(chén)燕杰介绍，B50对(duì)印(yìn)尼而言(yán)并非新事，前几(jǐ)年(nián)印尼官方多次表示未来可能(néng)实施B50生物柴油政策，近期也(yě)有(yǒu)B50正在测试(shì)及未来可能(néng)实施的相关表态。但掺混生(shēng)物柴(chái)油后的燃料需要在道路(lù)、火车、海船和工(gōng)业(yè)重型设备等领域进行测试，才可推行(xíng)。目前印尼B40多数测试已经实施，B50测试开(kāi)始不(bù)久。因此，2025年印尼(ní)实(shí)施B40的概率显著大(dà)于B50。后期(qī)关注政策(cè)变(biàn)化，即便2026年实施B50，也将带来印尼棕榈油生物柴油消费的可观增量(liàng)。

除消息面的影响外(wài)，棕榈油偏强的基本面也给(gěi)盘
面带来一(yī)定支(zhī)撑。

在银河期货农产品组看来，棕(zōng)榈油(yóu)的强势表面(miàn)上看是受“印尼候任总(zǒng)统普拉博沃表示(shì)希望在一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意(zài)明年年初实施B50生物柴油强制(zhì)规定”的刺激，实际上(shàng)，棕榈油上(shàng)涨的原因有两个：一方面，美(měi)联储明(míng)确9月将降息，宏观预期有所改(gǎi)善，刺激商品整体反弹；另一(yī)方面(miàn)，国内外棕榈油(yóu)供应偏紧(jǐn)，产
地(dì)报价坚挺，而国内进入油脂传统消费旺季，后期(qī)国内棕(zōng)榈油或呈现小幅去库状(zhuàng)态。

据银河期货农产(chǎn)品组介绍，目前棕榈油基本面较好。马来西亚棕榈油进(jìn)入增产旺季，但库存持续维持紧(jǐn)平衡状态，印(yìn)尼(ní)CPO价格持续处于历史同期偏(piān)高水平，这也使得印
尼(ní)精炼厂 的精炼利润逐(zhú)渐恶化。“我们(men)认为，本轮棕榈油上涨受宏观及自身较强基本(běn)面(miàn)的共同作用(yòng)，在没(méi)有新的利多因(yīn)素出现(xiàn)的情况下，棕榈油或高位震荡
。后期一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意若美联(lián)储降息落(luò)地、原油需求欠佳(jiā)，可能会对棕榈油盘面形成一定压制。不过，即使下跌，棕榈油的(de)跌幅也较为有(yǒu)限
。”银河(hé)期货农产品组说(shuō)。

在(zài)史恒昱看来，印尼B50即(jí)将(jiāng)试点(diǎn)的消息，对当下行情的(de)上涨来说只是“导火索”，毕竟政策即使落地也至少要等到2025年以后(hòu)，对目前的(de)现货市场和基本面是没有(yǒu)影响(xiǎng)的，影响只停留在预期(qī)层面。不过，最(zuì)近几个月，棕榈油盘面和现货的行情表现确实不弱(ruò)。棕榈油(yóu)行情强势的根本原(yuán)因在于，产地印尼和马来西亚的库存仍然处在偏低水平(píng)，今(jīn)年 进(jìn)入季节性增产(chǎn)周期后，产地的(de)库存没有看到显著积累，产地销售上并没有压力，在短期有刚需(xū)支撑的情(qíng)况下，价格确实易涨难跌。

银河期货(huò)农产品组表示，若印尼B50生物柴油政策实施，无疑会增加棕榈(lǘ)油的消费(fèi)，而在产地树龄老化等因素的影响下(xià)，棕榈油产量上涨空间有(yǒu)限，这
将(jiāng)导致(zhì)棕榈油供应偏紧，从而推动(dòng)棕(zōng)榈油价格重心(xīn)上移。但这一政策要在明年(nián)年初实行(xíng)的话，可能会存在一系列的问题，比如B50的技术(shù)是否已经(jīng)成熟等。此外，按照(zhào)印尼生(shēng)物柴油生产商协会的说法，今年B35计划将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油，而B50计(jì)划将消(xiāo)耗约1800万吨毛棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈油在生物柴
油(yóu)中的使用量占产量的比例不到30%，若实(shí)行B50计划，相(xiāng)当于近四成的产量用于生物柴油生产，再加(jiā)上约两(liǎng)成的印尼国
内食用(yòng)消费，只(zhǐ)剩下约四
成用于出口。截至今年5月，印(yìn)尼(ní)生物柴油基金余额大概还有(yǒu)22亿美元，若大幅减少出口的(de)同时又
增加对棕(zōng)榈油的补贴量，印尼生物柴油基金(jīn)余额既要补贴生物柴油厂(chǎng)商，还要补贴食用油厂商，能否撑得住也(yě)是一大问题。

史恒昱表示，从长期看，市场还有一个潜在的“灰犀(xī)牛”不容忽视，那就是目前棕榈油对其他植物油的价(jià)差极(jí)低，已经足以起到(dào)在国际油(yóu)脂市场主要销区发生消费(fèi)替代的(de)作用。在未来足够长的时间里，如果产地不出现超预(yù)期减产，那么棕(zōng)榈油的库存(cún)将逐(zhú)渐累积(jī)，最终压垮价格。不过
，史恒昱认为(wèi)，留给盘面空头的时(shí)间并不多，因为产地的季节性增产周期(qī)可能会在10月或11月结束。如果在2024年结束前产(chǎn)地库存不(bù)能累积到很高的(de)水平，那么 棕榈油
的强(qiáng)势可能在未来几个月内持续。

“今(jīn)年3—7月马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库存始终处于170万～180万(wàn)吨的相对偏低水平，8月预计止跌回升，可能回升至190万吨左(zuǒ)右，依旧是中性稍偏低水平。9—10月，棕榈油产地处于季节性增产高(gāo)峰期，印尼(ní)棕榈油去年干旱(hàn)的影响预计消退，9—10月棕榈油产(chǎn)地仍趋(qū)累库。因此，中(zhōng)短(duǎn)期国际棕榈(lǘ)油基本(běn)面并无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕榈油强势更多 基于中(zhōng)长期(qī)的利多预期，2024年11月至2025年(nián)2月国际棕榈油将进入季节性减产季，马来西亚棕榈油产量可能因降雨少而偏低(dī)。

陈燕杰表示，如(rú)果2025年印尼全(quán)面实施B40，可能令(lìng)印(yìn)尼毛棕榈油(yóu)的生物柴油(yóu)消(xiāo)耗量相比实施B35的2024年增
加200多万吨。在近两年印尼棕榈油产量增速明显放缓的背景下(xià)，B40的实施(shī)可能令印尼(ní)2025年(nián)棕榈油供应(yīng)紧张。中长(zhǎng)期来看(kàn)，2025年印尼B40政策(cè)将利(lì)多国际(jì)棕榈(lǘ)油价(jià)格(gé)。

“整体而言，从国际(jì)棕榈(lǘ)油自身 的中长期(qī)基本面角度看(kàn)，持续上(shàng)涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度(dù)同比大幅增产的预期、大宗商品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱的环境可能会阻挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕杰说。

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