天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂矿股迎来久违大涨。

　　9月11日(rì)早盘，此前已经“破净”的(de)天齐锂业、金圆股份等多只锂矿股涨停，追踪该板块的Wind锂矿指数涨幅一度超过5%。

　　对此有市场传闻称，宁德时代宜春(chūn)枧下窝矿停产。

　　然(rán)而，锂矿股的上涨并非产业链(liàn)上游的“单独行动(dòng)”，当(dāng)日固态电池、磷酸铁(tiě)锂电池(chí)等热门板块也出现较大幅度上涨，这便无法将锂矿股的上涨归结为宁德时代停产，而是需(xū)要从行业层面去寻找诱因。

　　背后，既有前期锂价(jià)、锂矿股跌幅可观(guān)，达到历史(shǐ)低位(wèi)的(de)原因，也与短期内市场需求(qiú)端环(huán)比好转、供给端减产和(hé)持(chí)续去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和锂(lǐ)盐环节为例，根据(jù)SMM统计，受到锂辉石(shí)、盐湖和回收等提锂企业产量下降影响，今年8月国内(nèi)碳酸锂总产量虽然依旧保持高位运行，但是环比(bǐ)出现了6%的下(xià)降。

　　此外，前期持续(xù)压制锂价(jià)的(de)库存(cún)数据也出现了小幅下降(jiàng)，行业整体(tǐ)供给过剩的局面已经出(chū)现一定改善迹象。

　　当然(rán)，这或(huò)许只是(shì)阶段性的好转，后续(xù)供给端能否持续去化(huà)还需进一步观(guān)察。

　　供(gōng)需阶段性好转

　　今年8月上旬(xún)，电池级(jí)碳酸锂现货跌(diē)破8万元/吨。

　　“短期内冲击(jī)在(zài)所难免，中长期来看却(què)是利好。因为，锂价的持续低价在冲击行业盈利的同时，有望倒逼(bī)亏损企业(yè)加快产能去(qù)化，帮助行业重新实现供需再平衡。”本报彼时报道指出。

　　随后，部分第三方机构追踪(zōng)的现货均价最低跌至7.2万元(yuán)/吨，反映今年11月价(jià)格预(yù)期的期货主力(lì)2411合约则跌至6.97万元/吨。

　　而7万元的(de)价(jià)格线(xiàn)十分(fēn)敏感，既是(shì)年初业内预计的价格(gé)波动区间下限，也(yě)可能加(jiā)剧矿石提(tí)锂企业的(de)亏损从而引发大规模减产。

　　而从8月份的产量数据来看，当月供给端确实有一定减量。

　　根据SMM统计，锂辉(huī)石端碳(tàn)酸锂总产量环比减少7%，“大(dà)部分锂辉(huī)石端锂(lǐ)盐厂为交付长(zhǎng)协订单及保护自(zì)身市占率(lǜ)在8月开工(gōng)率仍维持高位稳定，部分非一(yī)体(tǐ)化锂盐厂由于(yú)碳酸锂现货价格持续下跌(diē)，自身成本存在倒挂危险，因此产量有所(suǒ)下行。”

　　以锂云母为原料的产量数据变动有限，盐湖企业总产量环比略有(yǒu)减少，而废(fèi)料(liào)回收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产量环比减少(shǎo)达到17%。

　　反观需求端，在(zài)“金九银十”消费旺季的带动下(xià)，8月(yuè)以来下游材料、电池产销(xiāo)和排产情况开始回暖(nuǎn)。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现月，在新能源(yuán)汽(qì)车市场带动(dòng)下(xià)，我国动(dòng)力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其中，动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期磷酸(suān)铁产量也出现环比13%的(de)增长(zhǎng)。

　　如此(cǐ)看来，近期(qī)上游锂盐环节的基本面(miàn)变化便已经十分清(qīng)晰，整体(tǐ)呈(chéng)现产量减(jiǎn)、需求增的趋势。而供需关系(xì)阶段性改(gǎi)善，使得前期压(yā)制(zhì)锂价的高库存问题有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)。

　　国信期货、SMM的周度库存数据显示，也是从8月开始，上游样本冶(yě)炼企(qǐ)业的库存数据连续6周下降。

　　到9月8日(rì)当周，碳(tàn)酸锂总库存去库1483吨，下游去库(kù)807吨，冶炼(liàn)厂去库2176吨，贸易商及其他库存累库1500吨。

　　从上述数(shù)据变(biàn)化可以看出，随(suí)着碳酸锂期货、现货(huò)价格达到(dào)或逼近7万元/吨，贸易等流通(tōng)环节的态(tài)度有(yǒu)所转变，接货积极性有所提(tí)升。

　　当然，以(yǐ)上供求关系的好转(zhuǎn)能否持续尚待后(hòu)续(xù)观察。因为，从行业运行大周期(qī)来看，包括锂矿、锂盐环节在内的(de)供给收缩(suō)还只是初始阶段。

　　此外，考虑到锂盐企业(yè)半(bàn)年(nián)报的亏损比例、持续时间，以及2021年、2022年锂盐企业所积累的高额(é)利润，整体抵御低锂价(jià)的能力也会更强，进而延后(hòu)周期底(dǐ)部确认(rèn)的时间点。

　　综(zōng)合来看，锂矿、锂盐(yán)的(de)绝对价格跌到底部区域，但是行业供需(xū)再平衡却远远没有完成。

　　二级市场(chǎng)的逻辑

　　与碳酸锂由(yóu)60万元跌至7万元一样，锂矿股的股价走势同样大开大阖，极具弹性。

　　天齐锂业，2022年周期高点股价达136.95元，9月10日最低跌至24.44元；赣锋锂业周期高(gāo)点股价122.56元，年内低点14.92元……周期低谷，股价跌到只(zhǐ)剩下“零头”的案例在锂行业(yè)非(fēi)常普遍。

　　如今(jīn)，随着上述行业基(jī)本面的改善，锂价进一步下跌的空间(jiān)越(yuè)发(fā)有限，底部企稳和止跌是大概率(lǜ)事件。

　　而(ér)锂价又(yòu)是决定相关(guān)上市(shì)公司盈利的(de)最主要变量，企业盈(yíng)利触底预期叠加股价足够可观的跌幅，锂矿股最终被二(èr)级市场选为领涨板块。

　　不过，从行业(yè)内部来看，纳入Wind锂矿板块(kuài)的(de)18家样本公司表现却存在明(míng)显(xiǎn)差异，涨(zhǎng)幅有大有小，并呈现(xiàn)出了非常明显的(de)“业绩基数越小，改善空(kōng)间越大(dà)，股价涨幅越大”特点。

　　永杉锂(lǐ)业、天齐(qí)锂业与金圆股(gǔ)份涨(zhǎng)停，其(qí)中后两家公司此前股价已经跌(diē)破(pò)每股净资产。

　　天齐锂业上半年净(jìng)利亏损(sǔn)52亿元，是全行业亏损最多的企业。而导致公司亏损的(de)锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所得税支出等(děng)负面(miàn)因素，后续(xù)将逐(zhú)步弱化或者消失，在(zài)目前已知条件下公司后(hòu)续的经营情(qíng)况很难(nán)会变得(dé)更差。

　　永杉锂业、金(jīn)圆股份，则属(shǔ)于业(yè)内竞争力较差的企业，前者缺少自(zì)有矿、成本把控能力较差，后者是(shì)前(qián)几年由建材行业跨界而来，其盐(yán)湖产能还未(wèi)大规模释放，上半(bàn)年扣非后净利润亏损0.8亿元左右。

　　因为业绩基数较小，后续一旦锂价企稳(wěn)反弹，上述(shù)公司的盈利弹性将会非常可观，动辄几倍的增长并非难事。

　　相比之下，上半年依旧可以(yǐ)实现盈利、经营安(ān)全边(biān)际更高的(de)盐湖提锂企业涨幅明显落后。

　　直至今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨，最大涨幅不(bù)过4%出头，另一主要盐湖企业藏格矿业最大涨(zhǎng)幅更是(shì)不足2%。

　　这本身也是盐湖企业营(yíng)收结构、业绩波动特点所决定的，锂盐只是(shì)其主营业务之一，上述两家公司还有大量(liàng)营收来自于钾肥，同(tóng)时藏格矿业还投资(zī)有铜矿资产。

　　行业(yè)探底阶段(duàn)，此类企业可以通过(guò)其他业(yè)务(wù)来“对冲”锂盐跌价的影(yǐng)响。但是，当锂价出现反弹时，多业务(wù)布局的特点又会限制上市公司(sī)的盈利弹性。

　　比较上述个股走(zǒu)势差异(yì)，盈利弹性才是(shì)二级(jí)市场最为关注(zhù)的焦点。

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