券商投顾停滞了？真相来了

中(zhōng)国基金报记者莫琳曹雯璟

记者发现，今年(nián)以来公布的2023年(nián)年报中，披露(lù)基金投顾业务情况的(de)券商大幅减少。截至目前(qián)，仅有(yǒu)东方证券、申万宏源、国联证券(quàn)、招商证券在内的四家上市(shì)券商披露了基(jī)金投(tóu)顾业务在2023年的运行情况。有不少人(rén)猜测，这与券商基金投顾发展停滞(zhì)有关。

受访的多位业内人士(shì)表示(shì)，无论是投顾机构、FOF机(jī)构，乃至整个公募基金行业，目前都面临规(guī)模增(zēng)长(zhǎng)的瓶颈，尤其是(shì)权益(yì)类的产品(pǐn)更加明显。但是相比(bǐ)较而言，同样是(shì)投向一篮(lán)子公募基金产品的公(gōng)募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金投顾业务经历4年多的实践，截至2023年底行业总规模已达(dá)到1500亿元(yuán)，整体发展(zhǎn)速度符合预期。

复投率超 70%

“追涨(zhǎng)杀跌”行为明显改善

盈(yíng)米且慢通过对比沪(hù)深300走势、投顾客户资金流入以及新(xīn)发基金份额之(zhī)间的关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势(shì)对比，呈(chéng)现出明显的高点多(duō)发，低(dī)点少(shǎo)发的特征，而投顾客户资金流入则(zé)恰好相反。数据显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续(xù)下挫至4000点，投顾用户资金(jīn)和(hé)新发基金份(fèn)额形成(chéng)非常大的剪刀差，投顾用户申购创近一年新高，而新发基金份额则创近一年新低。

盈(yíng)米相关(guān)业(yè)务负责人认为，投(tóu)顾客户敢于逆向操作，在市场低价时积累低成本优势，是市场上(shàng)涨后获得更多收(shōu)益的基础。整体来(lái)看，投顾客户“追(zhuī)涨杀跌(diē)”行为得(dé)到明显改善。

此外(wài)，全市场基金(jīn)投资者持有时长超过一年(nián)的基民占25.4%，而同口径下，盈米且慢投顾用户(hù)持有(yǒu)时间超过12个月以上的投顾客(kè)户(hù)占比为77.68%。上述负责人认为，这说明，投顾客户更有(yǒu)耐心。而不“频繁交易”也有效降低收益损耗，四年(nián)来，盈米且慢投顾用户收益率超沪深(shēn)300达到25%。

客户行为得到改善(shàn)，留存率、复投率在已披露的券商年报中更胜(shèng)一(yī)筹。

东方证(zhèng)券2023年年报显示，截至2023年(nián)年底，基金投顾业(yè)务(wù)共推出“悦”系列和“钉”系列两(liǎng)个产品体系，共16只投资组合策略(lüè)，规模约143.6亿元，服(fú)务客户数约(yuē)13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券(quàn)在年报中披露(lù)，截至2023年年底，公募基金(jīn)投顾累计签约(yuē)客户超 7万人，累计复投率达(dá)85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天(tiān)。

“帮助客户降低券商投顾停滞了？真相来了组合(hé)的(de)波动，提高持(chí)有的(de)体验(yàn)，是基金投顾的初(chū)心。”兴业证券相(xiāng)关(guān)负责(zé)人向记(jì)者(zhě)透露，截至3月底，兴业证券基金投(tóu)顾客户盈利占比72%，累计(jì)签约客户数4万户(hù)，签约规模32亿(yì)元(yuán)，相较于去年11月(yuè)规模持续增长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投(tóu)顾应该根据不同(tóng)的市场环境给予客户恰当的配(pèi)置建议，而不是简单追(zhuī)求规模(mó)的增长，忘记了初心(xīn)。”在他(tā)看来，投顾机构在一开始的定位就不是追求规模的快(kuài)速(sù)扩张。基金投顾(gù)的初衷(zhōng)在(zài)于，在投资端通过不同大类资(zī)产的配(pèi)置，以及底层产品的分散优选(xuǎn)，来降低客户投资组合的非系统性风险，并降(jiàng)低单一(yī)产(chǎn)品的不可控风险；同时在服(fú)务(wù)端发挥真正的陪(péi)伴作(zuò)用。

“目(mù)前我(wǒ)们比较主流(liú)的(de)投顾模式就(jiù)是以组合为核心的(de)跟投模式。”盈米相关业务负责人谈到，去年6月(yuè)证监会出台的(de)《投顾业务管理办法征求意见稿(gǎo)》里，对于投顾业务做(zuò)了重大(dà)的升级，定(dìng)义是投顾是基于(yú)客户(hù)账户的资金规划和(hé)资产配(pèi)置”，这意(yì)味着(zhe)未来投顾业务会(huì)从(cóng)基金组合为核心的跟投模式向以账户资金规划和资(zī)产配置(zhì)为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模(mó)式，其核心是提升投资(zī)者(zhě)的体验和回报，改善投资者的行为，可(kě)以有助于突破当前的发展(zhǎn)瓶颈。”上(shàng)述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低(dī)迷，行业轮动速度加快、赚钱效应低迷，随之而(ér)来的权(quán)益基金市场呈现低(dī)收益、高(gāo)波动、高回撤的特(tè)征，单纯配置(zhì)在A股市场中(zhōng)的性价比大(dà)大降低。

如何增强(qiáng)基金投顾客户的持有体(tǐ)验和投资获得感，受访的多(duō)家机(jī)构(gòu)表示，正积极探索多资(zī)产(chǎn)、多策略的资产配置方案(àn)，帮助客户分散投资，平衡风险与回报。

“由于近两年A股市场波动较大(dà)，为了(le)帮助投资者实现(xiàn)长期的财务目标，保护资产免受(shòu)不利的单一(yī)市场波动的影响，我们不仅加大(dà)了在(zài)稳健策略线的布(bù)局，推出了货+债、及纯债类组合，并适时推出了指数类以及可投资(zī)海外的投顾策略，帮助客户分散投资(zī)，平衡风险与回报(bào)。”中欧财富告诉记者。

兴业证券相关负责人(rén)表(biǎo)示，为应对持续调整的市场行情，兴业证券的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合(hé)、偏(piān)股(gǔ)增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益(yì)以及全球多元配置(zhì)，底层风格清晰透明，可以满足(zú)客户的多元资产配置(zhì)需求。

在组合管理方(fāng)面，兴业证券采(cǎi)取了“均衡＋适度偏离＋再(zài)平衡”的策略(lüè)。尽量避免主观对宏观环境和市场新闻的判(pàn)断，而是更专(zhuān)注(zhù)于研究资产配置和底层基金(jīn)的变化。因此，主(zhǔ)要组合均实现同类公募(mù)基金及同类FOF排名的中位数以上水(shuǐ)平。

记者还注(zhù)意到，去年以(yǐ)来，多家机构纷纷(fēn)以金融科技赋能(néng)基金(jīn)投顾业务。最近(jìn)，盈米基金(jīn)联合世界知(zhī)名投资研究机构晨星推出了(le)KYC+KYP风险匹(pǐ)配解决方案。据盈(yíng)米(mǐ)基(jī)金介绍(shào)，在KYC+KYP的(de)基(jī)础上券商投顾停滞了？真相来了，通过投资引擎，把客户的目(mù)标、客户的风险承受能力，包括产品组(zǔ)合的风险，以(yǐ)及对市场未(wèi)来(lái)的(de)假(jiǎ)设、平台上各种投资策略匹配在一起，基于客户的(de)不同(tóng)场景做个性化配置。

中欧财富于(yú)去年上线了远(yuǎn)程投顾团队和资产(chǎn)诊(zhěn)断服务，以工具和人(rén)工解读相结合的方式帮助客户(hù)更(gèng)好规划资(zī)产配置、协助客户科学、理性配置资金，力争持续提升客户的基金投(tóu)资获得感。

多(duō)管齐下

持续(xù)引(yǐn)导向“买方投顾”转型

基金投顾业务试点4年(nián)多以(yǐ)来，虽(suī)然已(yǐ)经取得预期中的成效，但(dàn)是相对整个公募基金市(shì)场来说，基金投顾仍旧力量较小，仅靠个体(tǐ)公司的主观努力难免杯(bēi)水车薪。业内人士(shì)认(rèn)为，基金(jīn)投顾的业务开展基于用户信任，如何建(jiàn)立(lì)服务、产品、品(pǐn)牌(pái)多维度信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客(kè)户为中(zhōng)心(xīn)、追求客户账户收益等方面已形成一定共识，但投顾业(yè)务体系搭(dā)建尚未完善，投顾(gù)业务仍处于从‘卖方销(xiāo)售(shòu)模式’向‘买方投顾’业(yè)务的转型(xíng)阶段。投(tóu)顾业务逻辑尚未(wèi)转变，特(tè)别是如何将‘以客户为中(zhōng)心’的理念真(zhēn)正(zhèng)落实到业务模式、组织结构(gòu)、考核体系、技术系统等(děng)实战及行动上仍有难(nán)点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负(fù)责人建议，在顶层设计方面，呼(hū)吁打造更加完善的买方(fāng)生态(tài)体(tǐ)系。除了希望(wàng)能落地行业统一的认(rèn)证培(péi)训体(tǐ)系、优化现有的客户适(shì)当(dāng)性指引之外，他还重点提到，进一步(bù)丰(fēng)富买方模式相关的数据统计口径，变金融产(chǎn)品(pǐn)销售收(shōu)入排(pái)名为产品保有（非货、股混(hùn)）、客户长期收益(yì)率、买方(fāng)投顾规模、ETF保有(yǒu)规模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资(zī)本市场面临不少挑战，如何优化投资者的持有体验、如何在市场波动中安抚投资者的(de)焦虑情绪(xù)也是基金(jīn)投顾亟须解决的问题。

谈到对应的解决方案，中欧财富表示，除了提升投顾的(de)资产配置能力，更(gèng)重要的是要(yào)挖掘出用户投资过程中的痛点与难点，通过策(cè)略构建(jiàn)、工具输出(chū)及人工服务(wù)相结合的形式，为用户提供他们(men)需要的服务。

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