铁矿：预期反转了？

　　铁矿：预期反转了？cms-style="font-L strong-Bold align-Center">来(lái)源 |铁矿：预期反转了？>一德菁英汇

　　作者：董良/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑色金属(shǔ)分析师

　　要点(diǎn)速览(lǎn)版

　　目前黑色系整体(tǐ)处于(yú)新的利(lì)润平衡点(diǎn)，焦(jiāo)炭(tàn)第一轮提涨落地，铁矿石没有额外(wài)的让利(lì)空间，叠加铁矿石库存水平较(jiào)高，所以出现了表现弱化的情况(kuàng)。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中后期阶段和(hé)估值与价格变动的初级阶段，所以理论上期现两端仍有下跌空间。

　　今日（9月(yuè)19日）反弹和美联储降息及国内预期(qī)的降息消息有关，等待国内外宏观情绪释放结(jié)束，仍需要(yào)以偏空思(sī)路对待，风险点在于大幅(fú)突破90美元后，未来供给(gěi)预期转变可能 会加重(zhòng)预期和现实不匹配的问题。

　　近(jìn)期铁矿石出现探底走弱的迹(jì)象，一方面是4月份以来的强势表现(xiàn)消(xiāo)失，另一方面是估值突破90美元关口(kǒu)反弹但高度有限。目前黑(hēi)色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮(lún)提涨落地，铁矿石没有额外的让利空间(jiān)，叠加铁矿石库(kù)存水(shuǐ)平较高，所以出现
了表现弱(ruò)化的情况。

　　从铁(tiě)矿石静态供需结构看，过剩相较明显，因为当下需求现(xiàn)实较弱，只要(yào)供(gōng)给(gěi)仍在(zài)释放，那表观(guān)供(gōng)给增速一定(dìng)大于(yú)求表观需求(qiú)增(zēng)速，从而造成铁矿石的(de)长(zhǎng)期累库(kù)，理论上在这样的背景(jǐng)下，铁矿石(shí)不会出现明显的 缺口。

　　库存长期积累
意味着品种稀缺性的(de)下降(jiàng)，总量绝对(duì)过剩下现货的流动性会被动的收紧，可(kě)替代性强，挺价意愿和能力就低，最终导致价格下跌。而在价格下跌过程中，短(duǎn)期应该出现各品种的价差收缩，中期因为 进口利润受到影响会(huì)抑制进口(kǒu)量，长期价格过低(dī)则(zé)会导致(zhì)全球供给减少。

　　当下铁矿石处于(yú)价差收缩(suō)的中后期阶段和估值(zhí)与价格变动的初 级阶段，所以理(lǐ)论上期现两端仍有下跌空(kōng)间。

　　公开数据显示，2024年1-8月，我国生(shēng)铁(tiě)产量同比下(xià)降(jiàng)4.3%至57770万吨；进口铁矿(kuàng)砂及其精矿81495.2万吨，同比增长5.2%，表观(guān)过剩大(dà)致在8000万吨。而钢联45港库存从年初1.22亿逐渐累库至1.53亿，实际过剩在(zài)3100万(wàn)吨，所以(yǐ)铁(tiě)矿(kuàng)石的一个核心问题仍是预期和(hé)现实不匹配。

　　随着近(jìn)期海(hǎi)外供给的回(huí)升(shēng)，预期国庆节前是铁矿石累库加速的阶段，但此(cǐ)阶段同时存在(zài)复产预期和补库(kù)预期，现(xiàn)货端存在(zài)一定支撑。不(bù)过近(jìn)期(qī)铁矿石的走势偏(piān)弱，从综合表现上看，钢(gāng)厂复产后的供给压力仍大，所以整体复产节奏会放缓，在过剩
结构不发生明显转变下，不存在(zài)大幅上涨的支撑(chēng)。今日（9月19日(rì)）反弹(dàn)明显和美联储降息及国内预期的(de)降息消息有(yǒu)关，等待国内(nèi)外宏观情绪释(shì)放结束，仍需要以偏空思路对待，风险点在于大(dà)幅突破90美元后(hòu)，未来供
给预期转变可能会加重预期和现实不匹配的问题。

责任编辑：张靖笛(dí)

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