“一鱼多吃
” 监管剑指“看门人”

近来，监(jiān)管(guǎn)部门严把IPO“入口关”，强化中介(jiè)“看门人(rén)”责任，部(bù)分券商因违规收到罚单。年(nián)初至今(jīn)，已
公布终止IPO审查(chá)的企业超过(guò)百家，同(tóng)比增(z“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”ēng)长超三成。

看门(mén)人变合(hé)伙人，券商“一鱼多吃”、机构在上市(shì)前夕突(tū)击(jī)入(rù)股一直是监管部门关注的重点内容。

保(bǎo)荐机构承担着“看门人”的重(zhòng)要(yào)角色。企(qǐ)业(yè)选择(zé)同一家券商作为保荐人与主承销商(shāng)的情况(kuàng)较为普遍，但一些券(quàn)商未能尽职尽责，将IPO当成天使轮投资，“一鱼多吃”获取投机(jī)收益。

记
者在调查采访时发
现
，操作方式上，为提高项目过会概率，有的券商会为“无产品、几乎无收入、无利润”的三无公司选择第五套上市标准(zhǔn)，即“市值(zhí)不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部(bù)门(mén)批准，市场空间大，目(mù)前已取得阶段性成(chéng)果”，利用了科创(chuàng)板包容处(chù)于初创期创新企业的审(shěn)核(hé)规则。在与拟IPO企业签订辅导协(xié)议前夕，有券商借助子公司或投资基金提前突击入股，并(bìng)抬高其估(gū)值，借此(“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”cǐ)获得高额收
益。报(bà“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”o)价阶段，有的券商还会联(lián)合(hé)部分机构“抬轿”，以此抬高企业的发(fā)行价，获取较高的(de)保荐承销费用。另外，在战略配(pèi)售环节，有的券商会借道(dào)子公司参与首次发行战略(lüè)配售。

据记者了解 ，整体来看，近一年多来北交所IPO项目平均费率最高(gāo)，超过8%；创
业板IPO项目平均费率相对(duì)较高(gāo)，在7.6%左右(yòu)；主板略低(dī)于科创板，在7%以下。目前保荐券(quàn)商收取的保荐承销费率(lǜ)并不固定，具体项目(mù)的费(fèi)率与保荐券商的保荐项目(mù)体量、拟(nǐ)上市企业IPO项(xiàng)目规模、准备(bèi)登陆(lù)的板块(kuài)等因(yīn)素有关。

财经评论员皮海洲表示，保荐机构对保荐(jiàn)承销费收入的(de)追逐，让(ràng)某些(xiē)券商唯利是图，甚至是见(jiàn)利忘义。他呼吁对保荐承销费用的收(shōu)取比(bǐ)例(lì)作出
限制，比(bǐ)如确定计提比例最高(gāo)不超过(guò)5%；同时对最低计提比(bǐ)例不加(jiā)限制(zhì)，由保荐机构进行市场化调节。“这种(zhǒng)限高(gāo)不限低的做法，有利于降低发行人的(de)发行成本，同时也有利于增加保荐机构的竞争力(lì)。”

他(tā)还建议，在规定保(bǎo)荐承销(xiāo)费最高计提比例(lì)的同(tóng)时，明确规定超募资金(jīn)不(bù)得计提保荐承销费，以(yǐ)此断掉保荐机构(gòu)通过推高(gāo)新股发行价格(gé)来 让IPO公司超募进而获取高额保荐费用的念想，这也有利于新股发(fā)行回归理性(xìng)。

“看门人”变
合伙人的 后(hòu)果是企业“上市即巅峰”，随后出现股价低迷、业绩变(biàn)脸(liǎn)等情形，部分严重 的可能还会曝出企业上市(shì)欺诈、财务造假(jiǎ)等违法行为。不久前(qián)，海通(tōng)证券因首发(fā)保荐(jiàn)业务履职(zhí)尽(jǐn)责明显(xiǎn)不到位、投行质控(kòng)内核部(bù)门未识别项目重大风(fēng)险，以及对尽职(zhí)调查把(bǎ)关(guān)不审慎等缺陷，被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)谈话。

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