超越中信！国君+海通=？

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　　来源：券(quàn)业行家

　　昨夜，无奈“赞(zàn)助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也因为此，错(cuò)过(guò)了国泰君安与海通(tōng)证券(quàn)官宣合并的大场面(miàn)。

　　三(sān)甲往(wǎng)事

　　作为魔都人士，扬(yáng)言要跳黄浦(pǔ)江的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模(mó)样”——

　　1988年2月，万国证(zhèng)券成立。同年 8月，海(hǎi)通证券设立(lì)。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国泰证券(quàn)和君安证券相(xiāng)继设立。

　　1995年7月，申银(yín)证券与万国(guó)证券合并为(wèi)申银万国。

　　1999年8月(yuè)，国泰证券与君安证券合并(bìng)为(wèi)国泰君安。

　　2015年1月，申银万国与早(zǎo)在1994年便敲钟上市的宏源证券合并，组建申万宏源。

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　　并非巧合，国(guó)泰君(jūn)安的注册地，至(zhì)今仍在人(rén)民广场西侧的南京西(xī)路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路(lù)689号，搬到(dào)了位于黄浦(pǔ)江畔的中山南(nán)路888号，同样滨江。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以来(lái)，国足持续伤害了一(yī)代球迷。而沪上六家上市券商的格局(jú)，面临颠覆性的改变。

　　传闻多时之后(hòu)，为打造一流投资银(yín)行、促进行业高(gāo)质量发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰(tài)君安与海通证券双双发布公告(gào)称，正(zhèng)在筹划由国泰君安通过向海通证券(quàn)全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券(quàn)全体H股(gǔ)换股股东发行H股股票(piào)的方(fāng)式换股吸收合并海通证券（以下简称“本次合(hé)并”）并发行A股股票募集配套资金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上述事(shì)项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利(lì)益，避(bì)免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通证券(quàn)（600837.SH）于2024年(nián)9月6日（星期五）开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　在此之前，证券行业曾多次出现重(zhòng)大并购，包(bāo)括申银万国+宏源证券，中金公司+中投证券等。

　　而本次合(hé)并，具有史无前例的意义。

　　作(zuò)为新“国九条”实施以来头(tóu)部券商合并重组的首单，将成(chéng)为迄今为止国内资本市场规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及(jí)多业务牌照与多(duō)家境内外上市挂牌子企业，属于重大(dà)无先例的创新事项(xiàng)。

　　预言(yán)成真

　　早在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有过(guò)猜测：因股(gǔ)东方均(jūn)为上海国资(zī)背景，base魔(mó)都的券商合并，最有可能的是“东方证券+海通(tōng)证券+国(guó)泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家在《两(liǎng)地国资委PK券业“航母”》一文(wén)中，再(zài)度提及海通证券与国泰君安(ān)的(de)合并(bìng)猜想。

　　而(ér)在年5月，“坊间传闻”与“公(gōng)开否认(rèn)”的热议中，行家(jiā)通过《新头部！券(quàn)商合并传闻不断(duàn)，谁是强中手(shǒu)》等文，进一步点评了“国泰(tài)君安+海通证(zhèng)券”的行业(yè)地位。

　　当“传闻”成为(wèi)“新闻”，“辟(pì)谣”成为“造谣”。消息落(luò)地(dì)之际，显得并(bìng)不真实。

　　其实(shí)，两家券(quàn)商的渊源并非毫超越中信！国君+海通=？无依据。

　　上海国资旗下的上海(hǎi)国际集团有(yǒu)限公司（简称：上海国际集团）直接(jiē)持有国泰君安7.66%股权，通过其全资子公司上海国有资产经营(yíng)有限公司（简称：上海国资经营）间(jiān)接持股21.35%。

　　虽然(rán)海通证(zhèng)券表示(shì)无控股股东和实(shí)控人，但(dàn)其第一大股东为上海国(guó)资旗下的(de)上海(hǎi)国盛（集团）有限公司，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)6.60%；其余股(gǔ)东持股比例均不足举(jǔ)牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人意料，盘面的(de)表现，颇让人(rén)意(yì)外：

　　9月6日(rì)开盘，国海(hǎi)证券率先一字涨停，稍后，天风证券涨停，保持到收盘。而官宣并购万和证券的(de)国信证券意外领(lǐng)跌，跌势(shì)明显(xiǎn)的还有近期敲(qiāo)定(dìng)收(shōu)购民生证券的国联证(zhèng)券。

　　这是(shì)否意味着有新的消息(xī)传出？行家不得而知(zhī)。

　　盘中，行家瞥到新的传闻：“一个地区只保留一家券商；除中央汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证(zhèng)券对(duì)万和证券的并购，似(shì)乎是“开(kāi)胃菜(cài)”。此(cǐ)前传闻的中金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)银河证券，中(zhōng)信证券与中信建投(tóu)，可能性似乎更高一些。

　　如此一来，证券行业的格局为之大变。

　　航母体(tǐ)量超越中信！国君+海通=？p>

　　与背景深厚的“券业一哥”相(xiāng)比(bǐ)，沪上两家券商合并组建的航母体量，是否恐怖如斯。

　　手中正好有43家(jiā)上市券商的中期业(yè)绩：

　　2024年上半年，中(zhōng)信证券稳居行业(yè)第一(yī)：营业收入301.83亿元(yuán)，同比下降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国(guó)泰(tài)君安营业收入(rù)排名第四，为170.70亿元，同比下(xià)降6.89%；归母净利润排名第三，为50.16亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)12.64%。

　　海通证券营(yíng)业收入排名第10，为88.65亿元，同比下(xià)降47.76%；归母净利润在上市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家合并，营业收入将达到259.35亿元，相(xiāng)当于中信证券的86%；归母净利润为(wèi)59.69亿元，相当于中信证券的56%。

　　而国投证券(quàn)非银团队(duì)张经(jīng)纬、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的收(shōu)盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市(shì)值位列行业第一。以2023年报数据计(jì)算，总资产和净资产位(wèi)列行(xíng)业(yè)第一，营(yíng)业收入(rù)位列(liè)行业第二，归(guī)母净利润行业第三。主营业务来(lái)看，经纪业务、投行业务和信用业务位列第一，资管(guǎn)业(yè)务排名第三，信用业务(wù)排名(míng)第四。

　　月前，多家媒体曾经以“标(biāo)题党”报道“中信证(zhèng)券(quàn)痛失第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销规模“排(pái)名(míng)市场第二”。

　　一旦国泰君安与海通证券(quàn)完成(chéng)合并，“券业一哥”将会失(shī)去更多的第一(yī)。

　　牌照整合

　　宏大叙(xù)事的背后，还有个体的悲欢。

　　在券商合并的(de)大动作中，无法绕(rào)过的(de)是机(jī)构(gòu)和人员的整(zhěng)合。

　　目前(qián)，国泰君(jūn)安有37家分公司，345家营业部。海通证券有33家分公(gōng)司，306家营业部。两家简单相加，将远超“宇宙券商(shāng)”银河证券。如果进行同城合(hé)并，至(zhì)少将减少约1/3的分支机构。

　　而从主要子(zi)公司来看，国泰君安旗(qí)下拥有全资子公司国君资管和国君(jūn)期货，控(kòng)股公募机构华安基(jī)金，同时参股上海证券。海通证券旗下全资子公司海通资管，控股子公司海通期货，控股(gǔ)公募(mù)海富通基金，参股公募富国(guó)基金。

　　牌照相同，业务相同，业已杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞(jìng)争。在两家合并之(zhī)后，旗下子公司是合并还是出清？

　　人事巨震(zhèn)

　　从业人员，更(gèng)是重灾区。

　　网传来自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将(jiāng)开启(qǐ)裁员模式，预(yù)计(jì)砍掉半数(shù)投(tóu)行(xíng)人员。

　　连同资管(guǎn)子公司在内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一(yī)般证券业务6，360名，投(tóu)资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海通证(zhèng)券现(xiàn)有(yǒu)8，308名(míng)从业人员，包括一般证券业务4，721名，投资顾问1，848名，经(jīng)纪人1122名，保(bǎo)荐代表人442名，分析师146名。

　　作为对(duì)比的中信证券，现有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名，投(tóu)资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名。

　　国(guó)泰(tài)君安+海(hǎi)通证券，从业人员数量明显超过中(zhōng)信证券：尤(yóu)其是分析师和保荐代表人，“超额”幅度最为(wèi)明显(xiǎn)，而投资顾问数量相对(duì)不足。

　　此前(qián)因(yīn)公募(mù)降费，券商(shāng)分仓佣金锐减，券商分析师已然面临出清(qīng)。在IPO收紧，罚(fá)单频繁的当下(xià)，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当(dāng)其冲的(de)，可能是C类保(bǎo)代。

　　据中证协保代列表，最近三年国泰君安有14名保代收到14次处(chù)罚。

　　包(bāo)括业已“落网(wǎng)”的姜诚君在内，海通证券近三年有20名保代收到(dào)28次(cì)处罚，为券商之最。

　　就在两天前的9月4日，深(shēn)交(jiāo)所刚刚对海通证券及保荐代(dài)表人韦健涵、朱(zhū)文杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生物科技股(gǔ)份有限公司（简(jiǎn)称：赛(sài)克赛(sài)斯）IPO项目。截至行家发稿，这一(yī)罚单信息尚未更新完(wán)成。

　　头部券商的合并，波及每一位金融人士。时代的浪潮中，谁能傲立潮头，谁能(néng)沙里(lǐ)淘(táo)金？

责任编辑：杨(yáng)红卜

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕(mù)。也因为此，错过了(le)国泰(tài)君(jūn)安与海(hǎi)通证(zhèng)券官宣合并的大场面。

　　三(sān)甲往事

　　作为魔都人士，扬言要跳(tiào)黄(huáng)浦江的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模样(yàng)”——

　　1988年2月，万国证(zhèng)券成立。同年8月，海通证券设立。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年(nián)10月(yuè)，国泰(tài)证(zhèng)券和(hé)君安证券相(xiāng)继设立。

　　1995年7月(yuè)，申银(yín)证券与万(wàn)国证券(quàn)合并为申(shēn)银万国。

　　1999年8月，国(guó)泰证券与君安证(zhèng)券合并为国泰君安。

　　2015年1月，申银万国与早在1994年便敲钟上市的宏源证券(quàn)合(hé)并，组建申万宏源(yuán)。

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　　并(bìng)非巧合，国泰君安的(de)注册地，至今(jīn)仍在(zài)人民广场西侧的南京(jīng)西路(lù)768号(hào)。而在2023年初，海通证券从(cóng)人(rén)民广场东侧的广东路689号，搬到了(le)位于黄浦江畔的中山南路888号，同样滨江(jiāng)。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以(yǐ)来，国足持续伤害了一(yī)代球迷。而沪上六家上市券商的格局，面临颠(diān)覆性的(de)改变。

　　传闻多时之后(hòu)，为打造(zào)一流投资银行、促进行业高质(zhì)量发展，这两家(jiā)曾经(jīng)位列(liè)行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官宣(xuān)停牌

　　9月5日晚(wǎn)间，国泰君安(ān)与海通证券双双发布公(gōng)告称，正在(zài)筹划由国泰(tài)君(jūn)安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通(tōng)证券全体H股换股股东发行H股股票的方式(shì)换股吸收合并海通证券（以下(xià)简称“本次合并”）并发行A股股票(piào)募集配套资金（以(yǐ)下简称“本(běn)次重组”）。

　　鉴于上(shàng)述(shù)事项存(cún)在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投(tóu)资(zī)者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交(jiāo)易所的相关规(guī)定，国泰(tài)君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月(yuè)6日（星期五(wǔ)）开市时起开始停牌，预(yù)计(jì)停牌(pái)时间不超过25个(gè)交易日。

　　在此之前，证(zhèng)券行业曾多次出现重大并购(gòu)，包括(kuò)申银万国+宏源(yuán)证券，中金公司+中(zhōng)投证券(quàn)等。

　　而本次合并，具有(yǒu)史无前例(lì)的意义。

　　作为新“国九(jiǔ)条”实施以来头部(bù)券(quàn)商合并重组的首单，将成为迄今为止国内资本市场规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市(shì)券商A+H最大的整合案例(lì)，涉及多(duō)业务牌照与(yǔ)多家境内外上市挂牌(pái)子企业，属(shǔ)于重(zhòng)大无先例的创新事项。

　　预言成真

　　早(zǎo)在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有(yǒu)过猜测：因股东方(fāng)均为上海国资背(bèi)景，base魔都的券(quàn)商(shāng)合并，最有可能(néng)的是“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合(hé)。

　　2022年1月，行(xíng)家在《两地国资委(wěi)PK券业“航母(mǔ)”》一(yī)文中，再度提及海通证券与国泰君安的合并猜想。

　　而在年5月，“坊间传闻”与(yǔ)“公开否认”的热(rè)议(yì)中，行家通过《新头部！券商合并传闻不断(duàn)，谁(shuí)是强(qiáng)中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通证(zhèng)券”的(de)行业(yè)地(dì)位。

　　当“传闻”成(chéng)为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消(xiāo)息(xī)落地之际，显得并不真实。

　　其(qí)实，两家券商的渊(yuān)源(yuán)并非毫无依据。

　　上(shàng)海国资旗(qí)下的上海(hǎi)国际集团有(yǒu)限(xiàn)公司（简称：上海国际集团）直接持有国泰君安7.66%股权，通过(guò)其(qí)全资子(zi)公司上海国有资产经营有(yǒu)限公司(sī)（简称：上海(hǎi)国资经营）间接持(chí)股21.35%。

　　虽然海通证券表示无控股股东和实控人，但其第一大股东为上海国资旗下的上海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股(gǔ)东持股比例均不足(zú)举牌线。

　　股价异动(dòng)

　　出乎(hū)所有人(rén)意料(liào)，盘面的表现，颇让人意外(wài)：

　　9月6日开盘，国海证券率先一字涨停，稍后，天风证券涨停(tíng)，保持到收盘。而(ér)官宣并(bìng)购万和证券的国信证券意外领跌，跌势(shì)明显的还有(yǒu)近期敲定收购民生证(zhèng)券的国联证券。

　　这是否(fǒu)意(yì)味着有新的消息传出？行家不得而知。

　　盘中，行家(jiā)瞥到新的传(chuán)闻：“一个地(dì)区只保留一家券商；除中央汇(huì)金外，一(yī)家中央企(qǐ)业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到(dào)，复牌的国信(xìn)证券对万和证券的并(bìng)购，似乎是“开胃(wèi)菜”。此前传闻(wén)的(de)中金公司与银河证(zhèng)券，中信证券与中信建投，可能性似乎更高一些(xiē)。

　　如此一来，证(zhèng)券行(xíng)业的(de)格局为之大变。

　　航母体量

　　与背(bèi)景深厚的“券业一哥”相比(bǐ)，沪上(shàng)两家券商合并组建的(de)航母体量，是否(fǒu)恐怖(bù)如(rú)斯。

　　手中(zhōng)正好有43家上市券商的中期业绩：

　　2024年上半年，中信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比(bǐ)下降4.18%；归母净利(lì)润105.70亿元(yuán)，同比下降6.51%。

　　国泰君安营业收入排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润(rùn)排名第三，为50.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)12.64%。

　　海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比(bǐ)下降47.76%；归母净利润在上市(shì)券商中仅列第16，为(wèi)9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家合并，营业(yè)收(shōu)入将达到259.35亿元，相当于中信证券的86%；归母净利润为59.69亿元(yuán)，相当于中(zhōng)信证券的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的收盘市值计算，合并之后“国君(jūn)+海通”总市值位列行业第一。以(yǐ)2023年报数据计算，总资产和(hé)净资产位列行业第一，营业收入位列行业第二，归母净利润行业(yè)第三。主营业务来看，经纪业务、投行业务和信用(yòng)业务(wù)位列第(dì)一，资管业务排名第三，信用业务排名第四。

　　月前，多(duō)家媒体曾经以“标题党”报道“中信证券(quàn)痛失第一”。其实是2024年中报所(suǒ)言(yán)，IPO主承销规模“排(pái)名市场第二”。

　　一旦国泰君安(ān)与海通证券完成合并，“券(quàn)业(yè)一哥”将会(huì)失去更(gèng)多的第一。

　　牌照(zhào)整合

　　宏大叙事的背后，还有个(gè)体的悲欢。

　　在券商合(hé)并(bìng)的大动作中，无法绕过的是(shì)机构和人员(yuán)的(de)整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司(sī)，345家营业部。海通证券有33家分公司，306家营业(yè)部。两家简(jiǎn)单相加，将远(yuǎn)超(chāo)“宇宙(zhòu)券商”银河(hé)证券。如果进行同城合并(bìng)，至少将减少约1/3的(de)分支机构。

　　而从主要子公司来看，国泰君安(ān)旗(qí)下拥有全资子公司国君资管和国君期货，控股公募(mù)机构(gòu)华安基金(jīn)，同时参股上海证券。海通证券旗下(xià)全资子公司海通资管(guǎn)，控股(gǔ)子公司海通(tōng)期(qī)货(huò)，控股公募海富通基金，参股公募富国基金(jīn)。

　　牌照相同，业务相同，业已杀的天昏(hūn)地暗，刀刀到肉的竞(jìng)争。在两家合并之后(hòu)，旗下子公司是合并还是出清？

　　人事(shì)巨震

　　从业人员，更是重灾区。

　　网传来自某知名(míng)博主爆料，国泰君安和海(hǎi)通证券(quàn)合并将(jiāng)开启裁员模式，预计砍掉半数投行人(rén)员。

　　连同资管子公司在内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪(jì)人1111名(míng)，保荐代表人(rén)349名，分析师177名。海通证券现有8，308名从业人员，包括(kuò)一般证券业务4，721名，投资顾问1，848名，经纪(jì)人1122名，保荐代表(biǎo)人442名(míng)，分析师146名。

　　作为对比的中(zhōng)信证(zhèng)券，现有从业人(rén)员(yuán)18，784名，一(yī)般证券业务(wù)11，442名，投(tóu)资(zī)顾问6，450名(míng)，保荐代表人620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人员数量明显超过中信证券：尤其是分析(xī)师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而投资顾问数量相对不足。

　　此前因公募降费(fèi)，券商分仓佣金锐减，券商分析师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当下，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是C类保代(dài)超越中信！国君+海通=？。

　　据中(zhōng)证协保代列表，最(zuì)近三年国泰君(jūn)安有14名保代收到14次处罚。

　　包括业已(yǐ)“落网”的姜诚君在内，海通证券近三年(nián)有20名保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在两天前的9月(yuè)4日，深交所(suǒ)刚刚对海通证券(quàn)及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生物科技股份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信(xìn)息尚未更新完成。

　　头(tóu)部券商的合并，波及每一位金融人士(shì)。时代的浪潮(cháo)中(zhōng)，谁能傲立(lì)潮头，谁能沙里淘金？

责任编辑：杨红卜

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