短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格持续下跌，究其(qí)原因在于供应压力增加，市场看(kàn)空情绪升温。北半球方面，印度(dù)、泰国减产幅度不及预(yù)期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产糖875万吨(dūn)，同比下降20%。虽然(rán)泰国白糖减产幅度较大(dà)，但是仍低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万吨(dūn)，同比下降(jiàng)0.46%。由于印度、泰国(guó)产量超预期，短期来看，国际市场供应相对充(chōng)足。另外，厄尔尼诺现象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转(zhuǎn)向中性，今年雨季，印度、泰国降雨大概(gài)率(lǜ)高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半(bàn)球食(shí)糖产(chǎn)量预期(qī)增加，长期来看对原糖(táng)价格形成一定的压力。

巴西方面，目前市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产糖量继续维(wéi)持高位。由于前期干旱对甘(gān)蔗生(shēng)长造成一定影响，预计2024/2025榨季单产同(tóng)比有所下降。不过，由于制糖利润(rùn)高于制乙醇，预计制糖(táng)比将继续增加(jiā)，因此(cǐ)2024/2025榨季巴西产糖量将保(bǎo)持高位，国际市场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价(jià)格出现连续下跌。3月国内产销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西(xī)共销售食糖(táng)291.49短期供应偏宽松，郑糖短期供应偏宽松，郑糖弱势不改弱势不改万吨，同比增加26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下(xià)降2.54个百分(fēn)点。由于白糖增产(chǎn)幅度较大，叠加广西产销率下降，现货(huò)压力较前(qián)期有所增(zēng)加。

从(cóng)盘面上看，郑糖呈(chéng)现近强远弱格局，主要原因(yīn)是(shì)目前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的支撑作(zuò)用。虽(suī)然广西糖产量同比(bǐ)增幅较大，但是(shì)目前糖厂产销率依然处于近几年较高水平，现货市场压(yā)力相对较轻。截至3月底，全国食糖产销率为(wèi)49.76%，同比(bǐ)小(xiǎo)幅下降，但是产销进度依然处于近几年的较高水平。库存方面，截至3月底，全国食糖库(kù)存同比增加48万吨(dūn)，不过，从总量上来看依然较低(dī)。因此，糖厂销售压力相(xiāng)对较(jiào)轻，短期现货价格(gé)仍较为(wèi)坚挺。

短期(qī)来看(kàn)，市场进入销售季，关注下游需求情况(kuàng)。目前国内现货价格相(xiāng)对(duì)较高，高糖价对(duì)消费产生一定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续下(xià)跌，市场看(kàn)空意愿(yuàn)较强，下游补库意愿有所(suǒ)降(jiàng)低。进口方面，1—2月进口食糖和糖浆数量较多，替代糖源增加也会(huì)影响国产糖的市场份额。预计后期食糖销量有走弱的可能，现货价格趋势依然(rán)向下。

近期，原糖下跌幅度较大，配额外的进口利润回归到平值(zhí)附近，进口窗口逐渐打开，后期食(shí)糖(táng)进口量可能维持高位。糖(táng)浆方面，虽然市场对进口糖(táng)浆(jiāng)一直存在管控预期，但是政策迟迟没有(yǒu)落地。从1—2月的进口数量来看，也没(méi)有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量(liàng)较多，国内供应(yīng)相对宽松。

产量预期(qī)方面，市场对2024/2025榨季国内白(bái)糖丰产预期较强。种(zhǒng)植(zhí)面(miàn)积方(fāng)面，由于政策的扶持力度较大，预计国(guó)内糖科蔗(zhè)的种植面积保持稳定或小(xiǎo)幅增加。天气方(fāng)面(miàn)，厄尔尼诺现象将在今年夏天结束。随着ENSO值转向中性，预计今(jīn)年雨季(jì)南方蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季(jì)国内(nèi)糖产量有望继续增加，长期来看利空郑糖。

综合来看，一方面，目前处于国产糖供应高峰，而且进口糖源供应充足，短期供应偏宽松；另一方面，原糖下跌(diē)趋(qū)势较强(qiáng)，叠加进口成本下跌幅度较大，郑(zhèng)糖下方(fāng)支撑减弱。综合来看，基本面偏弱，郑糖将(jiāng)继续弱势运行。（作者单位：国投安信期货）

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