超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存(cún)单指(zhǐ)数基金的收益与规模已日渐呈现出分(fēn)化趋势。截至6月底，超9成(chéng)同业(yè)存单(dān)指数(shù)基金规模较成立之初出现了下滑，3只产品规模下滑近90亿(yì)元(yuán)。虽然有部分(fēn)产品年内收(shōu)益达到了1.70%以(yǐ)上，但(dàn)仍有部(bù)分产品收益徘徊在(zài)0.5%以下。

由此，精耕细(xì)作、严控风险超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？、增厚收益，成为了同业存单指数基金经理们不(bù)得不(bù)面临的现实。有基金经理直言，今年以来市场波动的过程中，需要时刻注意同业存单的久期、杠杆和各类债券品(pǐn)种的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也严(yán)格控制产(chǎn)品回撤(chè)。

有业内人士(shì)观察到，考虑到产品的风险收益特(tè)征，在流动性和收益性(xìng)、波动性之间(jiān)仍(réng)然较为(wèi)平衡，在后续的市场波动中，同业存单指数基金仍有(yǒu)望受到更多资金青睐。在此过程中(zhōng)，超额收益相对稳定、回撤和波动控制相对较好的产品更(gèng)值得关注。

基金经理的探索

今(jīn)年以来，同业存单收益率下行，是同业存单产品不得不面临的现实处境。在此(cǐ)背景下，基金经理(lǐ)如何“精耕细作(zuò)”才能增(zēng)厚相关产品收益？

在管理存单(dān)指数(shù)产品时，永赢同业存单指数基金基金经理胡雪骥会立足于产品的特征和持有人的需求，特(tè)别注(zhù)意(yì)把握收益和回撤的平(píng)衡点。“首先，基(jī)于较长周(zhōu)期(qī)的(de)市场判(pàn)断(duàn)，决定产品的中枢久期相对于指数久期的超配或(huò)低(dī)配程(chéng)度；其次，在(zài)市场(chǎng)波动的过程中，时刻(kè)注意久(jiǔ)期(qī)、杠杆和各类债券品种的再平衡，既追求日常的交易增厚，也严格控制产品回撤。”

兴全基金称，公司根据市场流动性情况，利用久(jiǔ)期策略进行组合收益增强，在此过程(chéng)中也抓取确定性的(de)交易(yì)机会(huì)。

兴银同业存单指数基金基金经理王深透露，管理好该类基金(jīn)，一方面要(yào)自上(shàng)而下，根据宏(hóng)观环境、市场交易结构、资(zī)金面情况，判断存(cún)单(dān)、信用债、利率债(zhài)的合理配比；一方面要自下而上，深入研究(jiū)各版块资产，寻(xún)找性价比(bǐ)最优(yōu)个券。

“存(cún)单方面在保障流动性的同时，要(yào)寻(xún)找一二级市场定价偏离带来的配置机会、期限利差变动带来的交易机会；信用(yòng)方面，我们努力寻找高等级信用(yòng)债的个(gè)券(quàn)骑乘机(jī)会(huì)、一(yī)二级投标定价偏(piān)离(lí)带来的投资机会。”王深说道。

华东一家大型公募研究人(rén)士坦言，公司旗下同业存单指数7天持有自年初以来保持高仓位运作，基(jī)金在久期选择和杠杆(gān)操(cāo)作(zuò)上采用了相对偏积极的(de)应对。对于所投资的信(xìn)用债资产，严(yán)控信用风险，力争实现一定程度上(shàng)的收益增厚。

投资者寻路

考虑到产品的风险收益特征，在流动性和收益性、波动(dòng)性(xìng)之间仍然较为平衡，在后续的市场波动中，同业存(cún)单指数基金仍有望受到更多资金青睐。

“随着(zhe)进入低利率时代，同业存单指数基金相较于货币基金或能展现更强的竞争力。”前述华东大型公募研究人士指出，一方面，同(tóng)业存单(dān)指数基金(jīn)在久期和杠杆比例的限制较货币基金更宽松，另一方面，整体费率也较货币(bì)基金更(gèng)具优势。

据Wind数据，目前市场同业存(cún)单指数基金综合费率平均为0.45%，低于全市(shì)场(chǎng)零售货币(bì)基金(jīn)平均(jūn)0.56%的费率水平。“在广谱利率调降的背景下，同业存(cún)单的收益率具有较高的性价比，值得关注。”上述研(yán)究(jiū)人士(shì)称。

在他(tā)看来，在投资同业(yè)存单指数基金时，应该重点关(guān)注基金(jīn)公司的(de)固收管理(lǐ)能力，尤其是信用研究(jiū)能力。具备(bèi)独立信用研究团队(duì)的大型基金公(gōng超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？)司，产品出现信用风险的概率相对较小(xiǎo)。此外，同业存单指(zhǐ)数基金一般有7天持有期，投资者需做好相(xiāng)应(yīng)的流动(dòng)性安排。

鉴于(yú)同业存单指(zhǐ)数基金主要投资标的是高评级银(yín)行(xíng)存单(dān)，具有信用风险较(jiào)低、低波动、流动性好的(de)特点，适合风险偏好较低，有闲钱理财需(xū)求的投(tóu)资者。但在具体的产品选择(zé)上，兴全(quán)基金(jīn)建议投(tóu)资者可以(yǐ)关注超额收益相对稳定、回撤(chè)和波动控制相对较好的产品。

天弘中(zhōng)证同业存单AAA指(zhǐ)数7天持(chí)有基金经理田瑶也认(rèn)为，选择(zé)该类产品主要关注波动性、流动性(xìng)、收益性(xìng)，因其配置(zhì)跟踪相关同业存单指数，资(zī)产差异性主要(yào)体现在同业存单的交(jiāo)易能力，包(bāo)括对不同级别银行主体的(de)选择、久期(qī)选择等，因此，选择(zé)现金类产品管理(lǐ)经验丰富的(de)公司是比较不错的选择。

“投资者可以关注一些固收产品规模较大的基金公(gōng)司发行的产品，他们在产品的投资交(jiāo)易和(hé)流动性管理方面经验更丰富。”胡雪骥表示，除此之外，要结合资产的风险收益特征，选择持(chí)有期收益(yì)和回撤控(kòng)制(zhì)均较为突出的(de)产品(pǐn)。

“因为同业存单指数仅有不到 20%的基金经理自由(yóu)操作空间，故我们需要考察基金公司在固(gù)收方面尤其是信评方(fāng)面的实力，包(bāo)括基金公司的固收产品业(yè)绩、规模等(děng)，以及同存基金(jīn)经理的个人(rén)从业年(nián)限、信用研究经验、固收管理规模等。”上述华东中型公募基金经理认为，一般来(lái)说，建议投(tóu)资者选择以固收领域擅长的基金公司，基金经理最好有百亿以上固超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？收管理规模，擅(shàn)长信评(píng)研究，同(tóng)时同存(cún)产品的规模适中、变(biàn)化不大且过(guò)往业绩表现靠前。

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