单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四，蔚来(NIO.US)股价(jià)走高。截至发稿，该股涨幅达14.39%，报4.85美元。

相关消息(xī)称，蔚来在欧洲上线
2座换(huàn)电站，分(fēn)别于荷兰东北(běi)部城市阿森（Assen）和挪威奥斯陆东部富鲁(lǔ)塞（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座换电站，其中荷兰共有10座换(huàn)电站，挪威共有19座换电(diàn)站。

蔚来：不鸣则已，一鸣惊人

周四，蔚来(lái)汽车公司（纽约证券交易所代码：NIO）公布(bù)了2024年第二季度财报(bào)。稳健的季度收益(yì)结果使得蔚(wèi)来汽车(chē)的股价周四飙(biāo)升。

营收方面(miàn)，虽略低于预(yù)期(qī)，但仍然实现了出(chū)色的 同比增(zēng)长。财报显示，蔚来第二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人(rén)民币。尽(jǐn)管(guǎn)与华尔街的平均估计相比略有下降 4000 万美元，但(dàn)蔚来汽车的(de)营收表现反(fǎn)映了汽车交付量的强 劲(jìn)环比(bǐ)增长，以及蔚来汽(qì)车产品阵(zhèn)容完(wán)成向 NT 2.0 过渡所(suǒ)推动的平均售价趋于(yú)稳定(dìng)。

值得注意的是，其销(xiāo)售额几乎翻了一番(fān)，这不仅总 体上是一个不错的增长率，而且与许(xǔ)多(duō)蔚来同行第二季
度的增长率(lǜ)相比也非常有利。全球市值最高的(de)电动汽车(chē)公司特斯拉（TSLA）在最近一个季度的收(shōu)入仅增长了 2%，这意味着
蔚来汽车(chē)的单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？增(zēng)长速度几乎是特斯(sī)拉的 50 倍。

此外，蔚(wèi)来汽车第二季度的(de)增长(zhǎng)结果还(hái)表明，受电动(dòng)汽车(chē)行业持续的价格战的(de)影响，蔚来汽(qì)车 的敞口趋于稳定。该公司强劲的交付(fù)量一(yī)直(zhí)持续到 8 月，9 月也(yě)可(kě)能(néng)有一个(gè)良好的开端。因为(wèi)，本月中下旬，ONVO 将(jiāng)开启交付，或将成为蔚来(lái)汽车的关键催(cuī)化剂。

NIO交付（Seeking Alpha）

交付进程上，截至 9月1日当周(zhōu)，蔚来汽(qì)车(chē)在中国新 增了6,000 辆汽(qì)车保险。这意味(wèi)着 8 月以来的每周交付运行(xíng)速(sù)度已经加快。这(zhè)使得蔚来在 9 月份(fèn)连续(xù)第五(wǔ)个月交付 20,000+ 辆汽车，这与(yǔ)管理层第三季度 62,000 至 63,000 辆的(de)交付指导一致。

虽然蔚(wèi)来汽车在第(dì)二季度的(de)环比增长率更好（因为(wèi)第一季度相当疲软），但我10% 的环(huán)比(bǐ)增(zēng)长率仍然相
当稳(wěn)健。如果蔚来汽车能够在今年年(nián)底(dǐ)前保持这一(yī)增长率，那(nà)么第四季度的交付量(liàng)将接近 70,000 辆，或年化(huà)产量(liàng)约为280,000 辆。

蔚来汽车的(de)车辆利润 率（Seeking Alpha）

尽管，蔚来汽车尚未(wèi)盈利，但净亏损符合分析师社区的预期。而且，汽车利润率有所提高，毛利率(lǜ)为(wèi) 9.7%，高于一年(nián)前的 1.0% 和 24 年第一季(jì)度的 4.9%。在销售强劲的推动下(xià)，蔚来汽车也实现了净亏(kuī)损同比收窄。

首席(xí)财务官还强调了公司对高效研发、基础(chǔ)设施投资、市(shì)场扩(kuò)张和产品优化的关(guān)注，以提高未来的毛利润和成本效益。

蔚来汽车的汽车毛利率(lǜ)在 2H23 期间一直以两位数增(zēng)长，然后在 24 年单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？第一季度由于销量低
迷的(de)压力而(ér)遭受挫折。大部分改善是由关键电池材料(liào)的结构性价格下降推动的，这(zhè)些(xiē)材 料构成了电动汽车成(chéng)本的大部分。

具体来说，碳酸锂（电动汽车电 池(chí)使用的关键材料）的现货价格从(cóng) 2022 年(nián)的峰值下 降了近 90%。与此同时，作(zuò)为(wèi)汽车(chē)制造关键部件的铜和铝的价格前景预计也(yě)将从当(dāng)前水平进一步下降(jiàng)。

因此，最(zuì)常用于为电动汽车供电的磷酸铁锂 （“LFP”） 电(diàn)池的平均价格已从一年前的 95 美(měi)元/千瓦时降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚
来汽(qì)车最(zuì)近销量的回升继续证(zhèng)实(shí)了该公
司的需(xū)求(qiú)趋于稳定。过去一年(nián)中，蔚来汽车 MSRP 的有(yǒu)限变化进一步补充了这一点。

ET7 Signature 内饰的(de)价格同(tóng)比下降 -9% 至 458,000 元人民币，尽管在 3 月份完成了 2024 年版本升级到 NT 2.0。蔚来汽车还在第二季度(dù)减少(shǎo)了激进促销活动(dòng)的使用，这从汽车毛利率的(de)三点(diǎn)连续增长(zhǎng)中可以(yǐ)看出。

总体来看，蔚来汽车第二季度财报稳健，销售额几乎翻了一番，表现优于特斯拉等同行，尽管收入略低(dī)于预期，但利(lì)润率明显改(gǎi)善(shàn)，长期向好(hǎo)趋势已现。

新车(chē)型ONVO强势“激活”市场

今年5月，蔚来子品牌推出了(le)第一款汽(qì)车——L60 中型 SUV。它在中(zhōng)国(guó)开设了(le)100多家门店后，于本月早(zǎo)些时候开始接(jiē)受预订并提供(gōng)试驾服务。虽(suī)然 ONVO L60对第三季度交付量的贡(gòng)献可能是(shì)名义上的，但最新的交付指(zhǐ)引为新子品牌在 2024 年结束(shù)时的增加销量奠定了坚实的(de)基础。

ONVO 瞄准(zhǔn) 20 万元的“主(zhǔ)流家庭市场”，通过(guò)与蔚来汽车共享技(jì)术，提供舒适(shì)和体(tǐ)验。L60 目前的预订价格为 219,900 元人民币，直接与特斯拉（TSLA）最畅(chàng)销的 Model Y 竞争，后者的起价为 249,900 元人民币。

更重要的是，超过 80% 的蔚来买家已经习惯了
选择电池租赁。因此，车辆建议(yì)零售价减(jiǎn)少了 70,000 元人民币，这意味着 L60 可能会(huì)降(jiàng)至 150,000 元以下的水平。

这(zhè)使得 L60 成为价格具有竞争力的产品，甚至与比亚迪公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最畅销的同类产品(pǐn)相比——例如 Han、Song 和 Sea Lion SUV。L60 具(jù)有(yǒu)竞争力的价格也减轻了蔚来(lái)受到(dào)复(fù)杂消费(fèi)者情绪的影响。

进一步(bù)提高 ONVO 对中国消费 者终(zhōng)端市(shì)场的吸(xī)引力，以及(jí)它与蔚来汽车广(guǎng)泛(fàn)的电力网络的共享访问权限。ONVO L60 基于蔚来最新(xīn)的 NT 3.0 平台，兼容其母品牌不断扩大(dà)的(de) 1,000 多个第(dì)三代换电站网络。

ONVO 还获(huò)得了对中国 20,000 多个(gè) NIO Power 充(chōng)电站和超
过 100 万个第三(sān)方充(chōng)电站的访问权(quán)。L60 的动力总(zǒng)成也设计为可加速 12.1 kWh/100 km。

这意味着根据 NIO 换(huàn)电站目前提供的标准 75 kWh 电池组，续航里程至(zhì)少为 600 公里，考虑到 ONVO 与 Power Swap 的兼容性，这是一个足够的衡(héng)量标准。

ONVO 成功获得中国家(jiā)庭的品牌认可(kě)和接受度，管(guǎn)理层最近暗(àn)示的预(yù)订量(liàng)已经超出预期数倍，这证实了这一事实。因此，尽(jǐn)管受到持续的行(xíng)业定价阻力的影响，但除了对现有蔚来高端(duān)车型的弹性需求之外，这加强了ONVO 的附加增长(zhǎng)前景。

但对比汽油动力汽车，传(chuán)统参与(yǔ)者仍然(rán)不容小觑。日本丰田(tián)（TM）、欧洲大众(zhòng)（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及(jí)美国汽车(chē)巨头(tóu)福特（F）和通用汽车（GM）拥有很大的(de)市场份(fèn)额。

而蔚(wèi)来汽车活(huó)跃的高端市场(chǎng)中，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝马（OTCPK：BMWYY）也是重要的参(cān)与者。

多数(shù)分析师认为，随着消(xiāo)费者越来越(yuè)多地转向电动(dòng)汽车，汽油(yóu)动力汽车市场将随着时间的推移而下降。这(zhè)并(bìng)非在所有市场都是(shì)如(rú)此，但至少在中国、欧洲和美(měi)国，电动汽车可能会在未来十年继续(xù)获得市场份额。

这部分(fēn)是由(yóu)于消费者(zhě)口味的变化，部分是由于外部环境压(yā)力，例(lì)如电动汽车补贴(tiē)，甚至是汽油动(dòng)力汽车禁令。

虽然传统汽车公司在内燃机业务方(fāng)面不必担心(xīn)蔚(wèi)来和其他中国电动汽车企业，但蔚来和(hé)其他中国电动汽车企业是电动汽(qì)车(chē)领域的强大(dà)竞(jìng)争对手。

在蔚来财报发
布当天，当蔚来股价(jià)上涨两位(wèi)数时，福特(tè)和通用分别下跌了 2% 和 1%。福特今年迄今(jīn)也大(dà)幅下跌，而通用汽车在 2024 年迄今在实现股价上涨方(fāng)面(miàn)表现良好(hǎo)，部分原因是通用汽车(chē)的(de)大规(guī)模回购。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有广泛的车型阵容，但它们的大部分销售额并非(fēi)来自(zì)蔚来汽车活跃(yuè)的高(gāo)端细分市场。因此，蔚来不是核心(xīn)竞(jìng)争对(duì)手，尽管 蔚(wèi)来可能会蚕食他们在高价品类的市场份额。

尽管如此，至少在数(shù)量上，大众(zhòng)市场(chǎng)电动汽车制造(zào)商比亚迪（OTCPK：BYDDY）是(shì)这 些西(xī)方大众市场(chǎng)制造商更重(zhòng)要(yào)的竞争对(duì)手。

相较之下，这其中一些老牌(pái)企业确实存在问题。大众汽车正(zhèng)在与核心品牌疲软的盈利能力作斗争，并正在考虑关闭工厂和裁员，以提高效率并降低成本。福特还宣布了今年夏天在欧
洲的裁员——中国(guó)电动汽车对欧洲出口的增(zēng)加很可能起到了作用(yòng)。

虽然(rán)最近宣布的对欧洲市(shì)场的关税措施可能在一定程度上帮助西方汽车(chē)公司，但看起来中国汽车公司在全球范围内的份额正在增加，这与非中国公司的市场
份额损失密(mì)切相关。中国可以获得原材料，劳动(dòng)力成本相对较低，而(ér)与许多其(qí)他国家相比，能源成本也较低。

最重要的是，中国汽车公司在电动(dòng)汽车(chē)领域拥有扎实的技术。总而言之，这是一个非(fēi)常强大的组合。未(wèi)来几(jǐ)年 ，中国汽车公司进一(yī)步发展，包括(kuò)蔚来汽(qì)车和比亚迪，以及理想汽车（LI） 和(hé)小鹏汽车（XPEV），这并不奇怪。

蔚来的抄(chāo)底时刻来了？

整体来(lái)看，蔚来汽车第二季度 的交付量看(kàn)起来不错(cuò)，第三季度的(de)交付指导也令人信服。最近的利 润(rùn)率提高(gāo)是(shì)另一个(gè)积极因素。但是，蔚(wèi)来仍然在亏损，何时会实现盈利(lì)还(hái)未可知。与比亚迪等 盈利的电动(dòng)汽车公司相比，这使得蔚来成为一项风险更大的投 资。

ONVO 和 Firefly 的近(jìn)期成本上升，以及欧盟征收关(guān)税的影响，预(yù)计将对蔚来汽车的利润率(lǜ)造成压(yā)力，这使得该公司保持核心品牌销量至关重要。然而，由于交(jiāo)易量(liàng)下降，这可能导致其平均(jūn)售价进一步下滑，这可能导致亏损扩大和现金消耗压力增加。

考虑到下(xià)行情景，分析市对蔚来(lái)基本面(miàn)进(jìn)行(xíng)的敏(mǐn)感性(xìng)分析显示，该股的支撑位在 4 美元水平。预计蔚来汽车(chē)品牌核心(xīn)汽车的交付量将单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？以五年复合年增长率增长，在两位数的(de)低百(bǎi)分比范围内。

ONVO 和 Firefly 的汽车交付量平均每(měi)月应低于 9,000 辆，再加上平均售价稀释的额外影响。这将反映出需求环境疲软的现状(zhuàng)，这也将对蔚来的(de)成本结(jié)构产生不利影(yǐng)响(xiǎng)。

由此得出的基本估计，再(zài)加上基本情况分析中使用 的关键(jiàn)估值假设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久增长率），每股 4 美元，这与该股最近的低(dī)点一(yī)致(zhì)。

分析市(shì)认为蔚来(lái)汽(qì)车的股票已在4 美元的(de)水平触底，其(qí)最(zuì)近的收益结果增强了上行潜力而ONVO 的开始交付代(dài)表了推动该股从当前水平急需的上涨的关键(jiàn)催化剂(jì)。

ONVO 不仅(jǐn)将蔚
来推向以前无法(fǎ)进(jìn)入的集中电动(dòng)汽车需求市(shì)场，而 且新的子品牌也将增加其(qí)增长前景和随(suí)之而来的运营杠杆改善。

与此同时，摩根大通宣布调整蔚(wèi)来汽车的评级至超配，并设定目(mù)标价为8美元。

摩根大通在报告(gào)中提到，蔚来汽车在电动(dòng)汽车市场的竞争力有所提
升，其产品线(xiàn)和技术创新(xīn)获(huò)得市场认可。同时，蔚来汽车在中国市场的份额也在增长。

结合蔚来核心品牌的弹性需求，相信
ONVO的扩大规模将(jiāng)补充公司正在进行的利润率扩张路线图，并提(tí)高其实现盈亏平衡和盈利能力(lì)轨(guǐ)迹的整体可见性。

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