“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？

“新国九条 ”对公募基金行(xíng)业着墨颇(pǒ)多。业内反应最为热烈的，莫过于首次提出的修订“基金(jīn)管(guǎn)理人分类评价制度”（下称“评价制度”）。评价制(zhì)度，关系(xì)到基金公(gōng)司的方方面面(miàn)，如渠道产品准入、创新业务(wù)资格、公(gōng)众品(pǐn)牌形象等。且从保险、券商等机构情况来看，建立统一的分类(lèi)评价机制是大势所趋。

券商(shāng)中国记者了解到，基金业早在几年前就广泛讨论过建立分类评价制度一事(shì)。但由于在指标分(fēn)类等方面缺乏共识，该事情一直未能推进。如今在(zài)“新国九条”契机下，业内最新讨论已纳(nà)入了投研能力、特色属性等(děng)维度。基金(jīn)业能否就此建立起一套广泛适用的分类(lèi)评价制度，让不同机构(gòu)的差异化、特(tè)色化经营得到公平、公正评价？

分类评价关系到长线资金投资(zī)质量

修订“评价制度(dù)”之所以引起广泛关注(zhù)，不(bù)仅在于“首(shǒu)次提出”，更在于(yú)其在“新国九条”背景下的重要意义。从券商中国记者(zhě)采访情况来看，各家公(gōng)募基金反(fǎn)应(yīng)热烈，中小公募基金呼声明显高于大公募(mù)基金。“从起初的基金产(chǎn)品评价、投研框(kuāng)架搭建到如今的管理人评价，一切(qiè)都是在‘探索(suǒ)-创新-修正’过程中前(qián)进的，只要坚持持有人利益为重，就能持续推陈出新，实(shí)现高质量(liàng)发展。”某公募高管对券商中国(guó)记者说(shuō)。

“实际上早在几年前，基金业就开会(huì)讨论过这个事情。”某公募市(shì)场总(zǒng)监对券商中国记者(zhě)说到，当时大中小型公募(mù)都有代(dài)表出席讨(tǎo)论会，虽然没能达(dá)成(chéng)共(gòng)识，但从那时起就(jiù)有(yǒu)了基本预期，即分类评价这个事一定会做，是大势所(suǒ)趋。

针对本次情况(kuàng)，该(gāi)市(shì)场总监敏锐发现，“修订分类(lèi)评价制度”这一提法不是放在“新国九条”第(dì)五部分（加强证(zhèng)券基金机构监管，推动(dòng)行业回归本源、做优做(zuò)强(qiáng)），而是放在了第七部分（大力推动中长期资(zī)金入市，持续壮大长期投资力量）。“起码(mǎ)在‘新(xīn)国九条’语境下，这个分类(lèi)评价(jià)会关系到长线资金的投资质量(liàng)。银行(xíng)、保险(xiǎn)、养老(lǎo)金(jīn)、社保基金等大机构的委托资金体量大，关系到资本市场稳(wěn)定性甚至是整个国民生(shēng)计，投资决策会非常严谨，他们在投资公募基金时，需要有明确可循的管(guǎn)理人(rén)分类标准。”

“这是公募行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的(de)必要举措，‘新国九条’明确(què)提出(chū)可谓正当(dāng)其时。”券商专业人士刘畅对(duì)券商中国(guó)记者表示，近年来公募行(xíng)业经(jīng)历了一轮爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，公(gōng)司数量已有100多家，成立时间、管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力、禀赋优势也都不一(yī)样，有必要建立起(qǐ)一套广泛适用的分类评价制度，这样了解各家公(gōng)司情况就会(huì)更加直观。

基金公司评价制度有其特殊性

在当下资本市场里，金融(róng)机构(gòu)评价已非鲜事。但要(yào)探索基金管理人分类(lèi)评价制(zhì)度，需要区(qū)分两个问题：一是普适大逻辑，二是机(jī)构特殊性。

金融机构的(de)分类(lèi)评价，很大程度上(shàng)是宏观金融审(shěn)慎管理演化的结果。2008年的金融危机，美国大型金融机构(gòu)的倒闭不仅引发(fā)资本市场(chǎng)剧烈(liè)动荡，还导致了明显(xiǎn)的(de)经济衰退(tuì)和相关(guān)系列问题。各国此后虽拿出了(le)各种应对方案，但无论是市场(chǎng)化清(qīng)算破产还是政府(fǔ)介入救助，都会带来高昂成本。正是因此(cǐ)，加强核心金(jīn)融机构(gòu)的监管(guǎn)力度，成为防(fáng)范风险的重要内容。

2011年，巴塞尔委员会提出全球系统重要性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等五个维度构建指数模型确(què)立(lì)识别标准。从(cóng)2012年起，全球金融稳定理事会（FSB）根据(jù)银行(xíng)机构上一年的相关数(shù)据，发(fā)布当年的全球系统重要性银行(xíng)名(míng)单，中国也有核心银行(xíng)机构跻身其中。除银行外(wài)，中国目前制定了分类评价的金融机构还有保险公司、证券公司、信托和期货公司。在这一背景下，建立公募基金公司分类评价机制，无疑只是时间问题。

但和其他(tā)机构不同(tóng)，基金公(gōng)司的评价制度有其特殊性。根据(jù)前述公募市场总监透露，前几年的业内讨论之所以没(méi)达成共识，主要在于评价指标分歧。“当(dāng)时提出的评价指标，主要是管理规模和(hé)经营利润，有相(xiāng)当部分基金公司不赞(zàn)成。如果只考察(chá)规模和利润(rùn)，会忽(hū)视(shì)不少(shǎo)中小公司的发(fā)展特色(sè)。”此外，前述公募高管表示，基金公司固然有规模、发展时间(jiān)、业务重(zhòng)点和方向等区别，但这不必然意味着优劣(liè)高低。分类(lèi)评价(jià)制度应为各类管理人创造良好发展环境，让不同(tóng)机构的差异化、特色化经营得(dé)到公平、公正评价。

这还意味着，基(jī)金管理(lǐ)人评价要(yào)实现内外部标准(zhǔn)明确化。刘畅说(shuō)到，基于过往长期业务互动，和基金公(gōng)司有合作的机构（特别是财富管理(lǐ)业务较成熟的券商和银行(xíng)等代销(xiāo)机构(gòu)）实(shí)际(jì)上都有着一套内部评价制度。这次提(tí)出的分(fēn)类评价制(zhì)度建设，实际是把这类已存在且有着相当部分共(gòng)识的制度明确化、规范化(huà)，与(yǔ)资管行(xíng)业(yè)整体发展趋势是吻合的。

“当前(qián)，一些机构在对(duì)基金管(guǎn)理人评(píng)价时，普遍使用的(de)指(zhǐ)标是资产规模、产品类型、历史(shǐ)业绩等简单量化(huà)排名，专业深度与广度(dù)均值(zhí)得商(shāng)榷，且显(xiǎn)著偏好大中型头(tóu)部机构，对新、小机构不太友好，这些评价的(de)效果已被市场多次质疑。”前述公募高管说。

那么，该制度建设到底该如何分类、如(rú)何评(píng)价？

可围(wéi)绕(rào)三(sān)大维度(dù)展开

针(zhēn)对(duì)制度(dù)落地(dì)问(wèn)题，业内(nèi)人士的思路入口依然是基金公司特殊性。

“券商和(hé)基金公司的属性(xìng)不一样，公募不能完整照搬券商评(píng)价(jià)制(zhì)度。”刘畅分析到，券商(shāng)的分类评价体系，主要针对的是(shì)合规展业和经营风险，以此来制定相关指标得出最终评分。根据《证券公司分类监管规(guī)定》，券商(shāng)机构分类评价有5大类11个级(jí)别，评价指标大体有六(liù)类(lèi)，分别是资本充足、公司(sī)治理与(yǔ)合规管理(lǐ)、动态(tài)风险控制、信息系统安(ān)全、客户(hù)权(quán)益保护、信息(xī)披(pī)露。这些结果主要供证(zhèng)券监管部门使用(yòng)，券商不得用于广告、宣传、营销等商业(yè)目的(de)。

就大方向(xiàng)而言，某位有着十多年从(cóng)业经验的公募人士对券商中国记者(zhě)表示，在当前语境下，基金管理人的分类(lèi)评价标准首先要考虑的(de)应(yīng)该是合规维度，其次才是(shì)业绩，特别是(shì)业绩稳(wěn)定和持续(xù)性(xìng)，再次是产品策略结构合理性，可重点考核权益(yì)产品(pǐn)。在此之后，才应(yīng)该是规模等指标。

刘畅的建议更为具体，他认为基金公司分类评价(jià)可围绕三大维度(dù)展开(kāi)：一是综合实力，可观察(chá)基金公司的非货(huò)规模、产(chǎn)品数量、股东(d“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？ōng)背景等维度(dù)；二是投研能力，主要考察基金公司的业绩情况、投研架构、基金(jīn)经理(lǐ)年限、产品(pǐn)线布局等(děng)方(fāng)面；三是特色化能力，基金(jīn)公司是否在某些领域具备差异化的产品(pǐn)、业绩、策略等方面的特色，以此作为加分项。

针对基金产品，前(qián)述(shù)公(gōng)募高管还给出了三(sān)个“分开”建议：主动与被动(dòng)产品分开，权益、固收、FOF、境内外等要(yào)分(fēn)开，常规与特色产品(pǐn)要分开。“能做好主动管理不等于能做(zuò)好被动管理，能(néng)够做好权益和固收管理，不(bù)一定(dìng)能做好FOF或QDII管理。从(cóng)过往案例来看(kàn)，以(yǐ)不相关基金规模情况(kuàng)相互作为准入门槛(kǎn)，其合理性是(shì)值得商(shāng)榷(què)的。”他(tā)还建议，在定量指标基础上还应做好定性评(píng)价(jià)，这对(duì)基(jī)金业(yè)差异化发展尤其重(zhòng)要，包括但不(bù)限于合法合(hé)规(guī)情况、专业能(néng)力高低、成就贡献(xiàn)大小、敬业精神(shén)评判、创新价值评(píng)估(gū)等方面(miàn)。