不到一个月，这个品种上涨近30%

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成本推升，锰硅表现偏强

昨日，锰硅期(qī)货高开上冲后震荡运行(xíng)，表现依旧偏(piān)强。截至(zhì)昨日收盘，锰硅期(qī)货(huò)主力2409合(hé)约月度涨幅(fú)已经(jīng)超过(guò)27%，不断创出年内新高。

不到一个月，这个品种上涨近30%>

受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，成本端的波动是影响锰硅期现价格走(zǒu)势的关键，特(tè)别是锰(měng)矿的异动是此(cǐ)轮上涨的主要推手(sh不到一个月，这个品种上涨近30%ǒu)。据了解，位于澳大利亚格鲁特岛上有一座South32控(kòng)股的露天氧化锰矿矿山，该矿山货品畅销至各炼钢大国。锰矿背后的(de)驱动主(zhǔ)要来自South32发布的不可抗力系(xì)列影响。

据华(huá)融融达期货铁合金分(fēn)析师李娟介绍，第一波是3月19日澳(ào)大利亚北部受到气旋Megan影(yǐng)响导致GEMCO码头部分被损坏，South32暂停(tíng)其锰矿山运(yùn)营；第二波(bō)是4月17日South32发邮件称澳矿停止发货至少持续影响到2024年6月；第三波是4月22日South32最新季报表示，受热带气旋“梅(méi)根”影响，根据初步进度估算，2025年一季度重新开始码头运营和出口销售，同时正在评估替代航(háng)运(yùn)方案，以减轻(qīng)码头停运的影响。

锰矿市场的(de)故事远不止于此，李娟表示，4月(yuè)26日加蓬发生铁路事故，Setrag通知所有铁路用户暂时停止交通，随后矿商说加蓬的基础(chǔ)设施差(chà)，恢复可(kě)能要很长(zhǎng)时间。紧接着，Setrag于(yú)4月 27日宣布恢复铁路交通。

“3月份和4月(yuè)份已经报价的远期锰矿价格(gé)有所抬(tái)升，而(ér)后在South32最新一(yī)期季报公布飓风影响很大而且要到2025年年初才能恢复(fù)港口(kǒu)正常作业(yè)。”国投(tóu)安信期货黑(hēi)色金属高级分析师李(lǐ)啸尘说(shuō)。

根据市(shì)场(chǎng)中(zhōng)公开信息的(de)统计，该矿山2023年(nián)产量为338万吨，为占比60%的对应产量，所以李啸尘推算该矿(kuàng)山(shān)2023年总产量为563万吨。其中运抵我国(guó)420万吨(dūn)，占该矿山(shān)年产量的75%，占我国全年(nián)锰矿进口量的13.4%，平均每月35万吨(dūn)。也就是说，从今(jīn)年4月份(fèn)至明年年初，每个月将(jiāng)会产生35万吨的(de)锰矿短缺。不到一个月，这个品种上涨近30%>

“成本抬升导致锰硅价格突然发力(lì)上(shàng)涨。”李啸尘表示，从我国锰矿现货来看，也开始连续上(shàng)涨，带动锰硅现货价格上行(xíng)。但是下游接受度不高，压价明显(xiǎn)，表现更多为被动接受锰硅涨价。

据广发期货(huò)分析师徐艺(yì)丹(dān)介绍，近一周，天津港澳(ào)块上涨13元/吨度，加蓬块上涨12元/吨(dūn)度，南非半碳酸上涨(zhǎng)10.7元/吨度。国内主(zhǔ)产区锰硅价(jià)格上涨(zhǎng)超1000元/吨，主(zhǔ)流贸易地涨幅同(tóng)样超1000元/吨。

“从锰硅成本端来看，锰矿缺口短(duǎn)期较难弥补，锰(měng)硅上涨行情有较强支撑力(lì)。”李(lǐ)啸尘说。

当然，除了锰矿成本上移外，化工焦价格也经历(lì)了4轮上调。据市场(chǎng)人士介(jiè)绍，宁(níng)夏25—40mm湿(shī)熄焦(jiāo)价格从1360元(yuán)/吨上涨至1640元/吨，锰硅的综合成(chéng)本涨幅超过1000元/吨。

锰硅自身基本面存在支撑

值得注意的是，在成本端锰矿(kuàng)快速拉涨的背(bèi)景下，锰硅价格超过(guò)硅铁，并且价差快速扩大。

对此，李啸尘解释，硅铁方面，周产量下降至较低位置后(hòu)有所(suǒ)反弹，而维持现有产量(liàng)水平可使市场库存逐渐去化。“价格向(xiàng)上反弹反映市(shì)场认可库存的下(xià)降，但(dàn)进一步(bù)反弹压力较大，主要(yào)是因(yīn)为库存去化速度和幅度没有匹(pǐ)配。”李啸尘表示，在利润改(gǎi)善的驱动下，供应端(duān)小幅恢复是合理的，市场库存下降的(de)速度会(huì)加快(kuài)。锰硅方面，成本(běn)端锰矿价格的抬升导致价格(gé)上行较快，而且属于中长期影响。在他看(kàn)来，锰硅和硅铁价差迅(xùn)速扩大，这种表现实属正常。

“从目前‘双硅’的(de)基本面看，硅铁整体去(qù)库存(cún)较为良好，成(chéng)本下跌空间有限，但二季度部分产区电价有下调预期，也限(xiàn)制了成本(běn)上移的空间，综合成本窄幅波动，且盘面和现(xiàn)货利润尚可(kě)的情况(kuàng)下有宁夏复产预期(qī)。”李娟表示，自4月下旬开始，锰硅成本端因锰(měng)矿大涨出现600—800元/吨(dūn)的上移，即期利润为负的情(qíng)况下，厂家复产意愿减弱，供应修复力度偏弱。

在徐艺丹(dān)看来，锰硅自身基本面处于改善之中。“供(gōng)应方(fāng)面，年初至今(jīn)锰硅产(chǎn)量同(tóng)比下滑9%，目前宁夏已有厂家复(fù)产，云南受丰水期影(yǐng)响也存在复产预期，但主产区受(shòu)锰矿(kuàng)上(shàng)涨影响，亏损加剧(jù)，大部分厂家短(duǎn)期难以(yǐ)复产，预计(jì)短期锰(měng)硅产量持稳。从(cóng)需求(qiú)端来看，近期铁(tiě)水(shuǐ)复产加(jiā)速，建材产(chǎn)量缓慢(màn)回升，炼钢需求边际改善。”徐艺丹表示，此外，锰硅仍有国储预期，同样对供(gōng)需存在改善支撑。

展(zhǎn)望后市，李娟认为，成本推(tuī)升下(xià)，产(chǎn)业(yè)远期生产亏损或(huò)影响后(hòu)续的(de)复产进度，目前(qián)整体社会库存还可供消耗(hào)1个月(yuè)。“如果钢厂需求持(chí)续(xù)回暖，则成本支撑会增强，否则锰矿(kuàng)和锰硅本身(shēn)的(de)供需错配需(xū)要时(shí)间(jiān)修(xiū)复。”在李娟(juān)看(kàn)来，需求强才是支撑锰硅持续上(shàng)行的(de)关键，成本端(duān)的故事需(xū)要时间换空间。

在李啸尘看来，锰硅(guī)行情的持续(xù)性需要关注锰矿供(gōng)应缺(quē)口的恢复(fù)情况，后期市场需主要(yào)关注South32自身替代(dài)方案(àn)的(de)运行情况、Comilog加蓬矿的增量以及非主流矿的进口(kǒu)量。“如果缺口仍然无法被(bèi)弥补，那(nà)么锰矿上涨的行情无法快速(sù)结束，对于锰硅价格(gé)的支撑持续(xù)性也较强。”他(tā)说。

大幅上行后，锰硅市场也存在一定的变量。“一方面，厂家(jiā)成本负担增加(jiā)，尽管目前锰硅现(xiàn)货价格已大幅上涨，但仍难以弥补锰矿价格上涨带来的亏损(sǔn)，厂家对(duì)于高价的承接力度逐步减弱。另一方面，目前锰矿已经接近2020年南非疫情期间的(de)价格极(jí)值，与当时相比，本次South32影(yǐng)响持续性更(gèng)长，短期外盘锰矿山仍有提涨预期。”徐艺(yì)丹表示，若后续高锰矿(kuàng)价格刺激其余矿山增发，逐步弥补(bǔ)South32形成的减(jiǎn)量，或能够看到(dào)锰矿价格的反转。

“回看国内市场，我国锰矿主要(yào)依赖进口，锰硅只是被动上调(diào)报价，主要矛盾是锰矿的对外依存度过(guò)高，对于矿石价格话语权较小。”李啸尘表示，基于此，建议厂家可买入报价合适(shì)的场外锰矿看涨期权。

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