在业内人士看来，大批ETF终止(zhǐ)部分券商提供的流动性(xìng)服务(wù)，与流动性服务新规及(jí)佣金改革制度有关。

此前，沪深交易
所(suǒ)修订流(liú)动性服务规则。2023年12月，深交所新(xīn)修订发布《深(shēn)圳(zhèn)证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流(liú)动性服务》（简称“流(liú)动(dòng)性服务新规”），明确规定若流动性服务商出(chū)现下列情(qíng)况(kuàng)之一的，基金管 理人应当向深交所申请终(zhōng)止流动性服 务商(shāng)为相关基金提(tí)供流动性服(fú)务：不再符合本指引(yǐn)第三条规定的条件；与基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)协议到期、变更(gèng)或者提前解除(chú)；流动性服务商(shāng)因故无法为单只或者多只基金正常提供流动性(xìng)服务，且与(yǔ)基金(jīn)管理人(rén)协商一
致；年度评价周期内，为(wèi)特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的(de)次数占本所(suǒ)全年(nián)定 期评价（不(bù)含年度评价）次(cì)数的1/3或者以上(shàng)；出现违法违规、谋取不(bù)正当利益或者其他可(kě)能损害投资者合法权益的行
为(wèi)。

此外，2023年(nián)11月，上交所(suǒ)修订的《上海证券交(jiāo)易所基金业(yè)务(wù)指南第2号——上(shàng)市基金做市业务》也表示(shì)，上交所对做市商做市服务的评价指标(biāo)为时(shí)间加权报价差和 连续竞价有效参与率。做市商有下(xià)列(liè)情形(xíng)之一的，可以终止其(qí)为(wèi)特定上市基 金提供做市服务，书(shū)面通知(zhī)做市商并向市场公告：基金管理(lǐ)人提供(gōng)充(chōng)分理由书面要(yào)求终止做市商为其管理(lǐ)的基金提供(gōng)做市(shì)服务的；主做市(shì)商在(zài)考评年(nián)度内，为特定基金提供主做市服(fú)务或一般做市服务所获的月度评(píng)价出现三次C与三次D或更低评价的；交(jiāo)易所 规定或者做市商协议约定的(de)其他情形等。

流(liú)动性服务(wù)商分(f头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革ēn)为主流动(dòng)性(xìng)服务商和(hé)一(yī)般流动性服务商，交(jiāo)易所对(duì)主流动性服务商和一般流动性服务商
实(shí)施(shī)差异化的评价和服(fú)务费用支付(fù)标准(zhǔn)。主流动性服(fú)务商(shāng)提供流动性服务不符(fú)合要求的(de)，基金管理(lǐ)人应当将其调整为一般流动(dòng)性服务商。可见，提供流动性服务的定(dìng)期评价结果(guǒ)非常重(zhòng)要，直接影响
到能(néng)否(fǒu)继续为基金提供流(liú)动性服务。

佣(yōng)金制(zhì)度改革(gé)影响持续

值(zhí)得关注(z头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革hù)的是，监管(guǎn)方面最新发布的(de)佣金改革措施，也限制了基金公司支(zhī)付流动性服务费用(yòng)的方式。4月19日(rì)，证监会制(zhì)定发布《公开(kāi)募集证(zhèng)券投资基金证券交易(yì)费(fèi)用管理规(guī)定》，自(zì)2024年7月1日起正式实施。据规定，基金管理人管理的被动(dòng)股票型基金的股票交易佣金费率原则上(shàng)不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交
易(yì)佣金支付研究服务、流动性服(fú)务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常(cháng)重(zhòng)要，根据新规，ETF佣金不能用于流动性服务(wù)，日后
合作方(fāng)式具体怎(zěn)么改革(gé)，我们也在观(guān)望行(xíng)业头(tóu)部(bù)公司的做法。对于动(dòng)辄 需(xū)要维护几十只ETF流动性的大型基金公司而言可能影响很大。”某指数基金的基(jī)金经理表示。还有(yǒu)基(jī)金经
理称，最近不少(shǎo)基金公(gōng)司取消做市服(fú)务，也(yě)是由于这部(bù)分成本相对较(jiào)高(gāo)。

“目前有几家做市商在 给我们
提供流动性服务，我们通过一套(tào)机制去评价做市商(shāng)的(de)能力，包括团队、系统搭建、历(lì)史做市(shì)情况等(děng)，每月对其服务效(xiào)果(guǒ)进行综合(hé)性(xìng)评估。在ETF运营早期(qī)，做市商对流动性的贡献非常重(zhòng)要。不过，按照最新规定及日(rì)后佣金制度改革的(de)要求，这部分业务的竞争也会越(yuè)来越激烈。”一家中型基金公司量化负责人(rén)表示。