周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商业观(guān)察(chá)》廖(liào)紫雯

　　“卤味为什么卖不动(dòng)了”，9月6日，该词条登上微(wēi)博热搜，引发消费者关于高价卤味背(bèi)刺、性价比越(yuè)来越低等(děng)的讨论。日前，卤味(wèi)三大(dà)头之(zhī)一周黑鸭发布今(jīn)年上半年业绩报告，披露营收、净利双下滑等情况，业绩承压之下，半年时间，周黑鸭门店关闭(bì)360家。

　　营收净利润下滑，同行普遍承(chéng)压

　　2024年上半(bàn)年，周(zhōu)黑鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）实现(xiàn)营收为12.60亿，同比下(xià)滑11%，期内溢利为3291.3万，同比下滑67.7%。公司表示，营收下(xià)滑主要是由于消费环境尚未明显恢复，外部需求不振，销售量下降，收益随之减少(shǎo)。

　　此前盈利预警中，公司指出，营收、净利变化(huà)主要由于：1，消费需求(qiú)尚未明显改善，门店销售承压，同时集团直营门店数量同比增加导致人(rén)工、租金等(děng)刚性费用同(tóng)比上升，产生(shēng)负经(jīng)营杠杆影响；2，联营(yíng)公司产生公允价值变动，预(yù)计(jì)产生分占联营公司亏损不高于3400万元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年上半(bàn)年，集(jí)团已在门(mén)店、产品、用户等关键(jiàn)战略上进行复盘调(diào)整，以不断适应外部环境变(biàn)化及挑战(zhàn)。未来，集团将持续强(qiáng)化门店(diàn)精细化管理，优化单店经营(yíng)质量，加强(qiáng)会(huì)员及私域运营，同时严格控制成(chéng)本费用(yòng)，实现高质量增长。

　　国海(hǎi)证券(quàn)发布(bù)研报指出，当前(qián)消费需求尚(shàng)未显(xiǎn)著回暖，在追求性价(jià)比趋势下，公司整体经营表现(xiàn)承(chéng)压。公司采取(qǔ)多重措(cuò)施以提升店效，随着消费环境的回暖和公司综合能力的不断提升，期待(dài)公司(sī)后续业绩的修复。调整对公司的盈(yíng)利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿元，同(tóng)比(bǐ)-11%/+5%/+5%；预计归母净利润为1.00/1.93/2.14亿元(yuán)，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买入”评级。

　　中金(jīn)公司发布研报指出，考虑行业需求疲(pí)弱，下调2024/25年盈利预测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在34/17倍24/25年P/E；考虑公(gōng)司净资(zī)产(chǎn)较高具(jù)备吸引力，仅下调目标价15%至1.7港(gǎng)币，对应38.6/19倍24/25年P/E和(hé)13%上行空(kōng)间，维持跑赢行业评级。

　　事实上，目前(qián)卤(lǔ)味三剑客(kè)之二，煌上煌、绝味(wèi)食(shí)品业绩面均(jūn)迎来不同程(chéng)度下滑(huá)态势。2024年上(shàng)半(bàn)年，煌上煌实现营(yíng)收、净利(lì)分(周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加fēn)别为10.60亿(yì)、6061.52万，分别同比(bǐ)下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食(shí)品实现(xiàn)营收、净利分别为33.40亿、2.96亿，分别同比(bǐ)下滑9.73%、22.20%。

　　行业情(qíng)况来看，据相关数据显(xiǎn)示(shì)，国内现存卤味相(xiāng)关企业8.86万家。近十年相关企业(yè)注册量(liàng)呈整体增长态势，2023年全年(nián)注册2.18万家卤味相关企业(yè)，首次突破(pò)两万家，同(tóng)比增长14.44%。截(jié)至目前，今年已注册1.31万家，与去年同期相比略有减少(shǎo)。

　　从区(qū)域来看，卤(lǔ)味相关企业(yè)多(duō)分布在南方地(dì)区，其中浙(zhè)江现存(cún)8524家卤味相(xiāng)关企业，居全国存量首位。湖南、福建分别(bié)现存8033家、7882家相关企业，居全国前三。此后是上(shàng)海、广(guǎng)东等地。

　　中国企业资本联盟中国(guó)区首(shǒu)席经济学家柏文喜指出，消费降级是卤味市场(chǎng)销售放缓的一个(gè)重要因素，随着消费者对价格的敏感度提高，卤味产品的(de)价格上升导致部分消费者选择更经济实惠的替代品(pǐn)；产品同质化也是(shì)一个问题，市场上的卤(lǔ)味产品缺乏创新，消费者可能对传统卤味产品失去兴趣；原材料成本的上升也影(yǐng)响了卤(lǔ)味企业的盈利能力(lì)，尤(yóu)其是鸭副类产(chǎn)品价格的波动；市场竞(jìng)争(zhēng)的加剧，新品牌(pái)的(de)涌现以及零(líng)食品牌和商超等渠道的加入，也分流了(le)传统卤味(wèi)店的消费者；消费者口(kǒu)味和需求的(de)变化，以及健康意识的提高，也可(kě)能导致传统卤味产品销(xiāo)量(liàng)下(xià)降。

　　柏文喜(xǐ)提出，在业绩承压的情况(kuàng)下(xià)，卤味公司可采取多种措施(shī)来提振业绩。首先，可以通过产品创(chuàng)新(xīn)来吸引消费者，比如开发新的口味、推出健康低脂的卤味产品，或(huò)者结合流行趋势(shì)推出特色卤味。其次，优化供应(yīng)链和成本控制也是关键(jiàn)，通过提高运营效率来降低成(chéng)本。此(cǐ)外，卤味企(qǐ)业可通过拓展新的销售渠道，比如线上商城、社区团购等(děng)，来增加销售额。还有，加强品牌建设和营销(xiāo)活动，提(tí)升品牌影响力和(hé)消费者忠诚度。最后，关注细分市场的(de)机会，比如佐餐卤味的市场潜力(lì)，以及探索海外(wài)市场。通过这些举措(cuò)，卤味(wèi)企业可以在竞争激烈的(de)市场中寻找新的增长点。

　　半年时间，门店关(guān)闭360家(jiā)

　　截止2024年6月(yuè)30日，周黑鸭的门店总数达3456间，其中自营门店1735间，特许(xǔ)经营门店1721间，覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区拥有1566家门店，门店数目(mù)占比为45.3%；华南地区、华东地区(qū)、华北地(dì)区、华西地区门店数分别为572家、524家、443家、351家(jiā)。

　　上年同期，公司门店总数为3706家，其中华中地区门店(diàn)数为(wèi)1584家，华南地区、华东地区、华(huá)北地区、华(huá)西(xī)地区门店数分别为666家、504家、542家、410家。相较于上年同期，公司门店减少250家。

　　截至(zhì)2023年(nián)年底，周黑鸭线下门店共有3816家，相较于去(qù)年(nián)年底，半年(nián)时间内，公(gōng)司门(mén)店(diàn)减少(shǎo)360家(jiā)。

　　周黑(hēi)鸭(yā)表示(shì)，2024年上半年，消费(fèi)需求尚未显著回暖，消费环境(jìng)及消费者偏好亦变化显著，促使消(xiāo)费(fèi)企业不断通过自身策略(lüè)调整以(yǐ)顺应市场新需求，探(tàn)索新消费时代(dài)下的发展之路。报告期内，集团全(quán)面覆盘反思过去不足，根(gēn)据当(dāng)前市场趋势及消费者需求，在门店、产品、用户等战略方向(xiàng)上做出了适当调整，并持续推动关键策(cè)略(lüè)落(luò)地(dì)，以提(tí)升集团整体经营质量(liàng)。

　　同(tóng)时，周黑鸭指出，在门店拓展上，公司不盲目追求门店数量(liàng)增(zēng)长，将(jiāng)提升(shēng)门店(diàn)质(zhì)量(liàng)作为核心目(mù)标，对门店进行了深入盘点分析，判断门店(diàn)是否具(jù)有长期增长潜(qián)力，并针对性拟定整改帮扶计划或进(jìn)行闭(bì)店止损处理。

　　国海证券发布研报指出，店效表现承压，多重措施提振。根据测算，公司平均单(dān)店收入有所下滑，受到客单价(jià)下滑的影响幅度(dù)更大，2024年上半年门店平均客单(dān)价为55.57元，同比(bǐ)-10%，而产(chǎn)品销售(shòu)吨数同(tóng)比-7%。针对店效(xiào)的下滑，公(gōng)司积极采取多重措施：1）试点新业态，在武汉及周边试点(diǎn)锁(suǒ)鲜&散装产品的“二合一(yī)门店”以满足消费者多元化需求，截至2024年上半年已经(jīng)开设(shè)127家；2）加强门店精细化(huà)管理，发起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积(jī)极性和创造(zào)性；3）产品推出经典口味鸭副(fù)及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产品，并搭配多元化产品组(zǔ)合以适应(yīng)不同的门店(diàn)场景；4）加强会员体系及私域(yù)化运营建设。

　　2024年上半年，周黑鸭在(zài)武汉及周边试点(diǎn)锁鲜&散装产品“二(èr)合(hé)一(yī)门(mén)店”，旨(zhǐ)在满足新消费环境下消费(fèi)者愈加多元(yuán)化的消费需求，截(jié)至2024年6月30日，公司“二合一门店”达127家。

　　值得一提的是，今年6月12日晚间，周黑鸭发布(bù)公告指(zhǐ)出，张宇晨因个人发(fā)展原因，已辞任执行董事(shì)、公(gōng)司行(xíng)政总裁及董事会策略发展委员会委员职务。辞任后，张宇晨不再于公司担任任何职务；周(zhōu)黑鸭创始人、董事长周富裕接替行政总裁。

　　周黑鸭表示，“目前公司(sī)正处于(yú)重要的战略变革时期，董(dǒng)事(shì)会相信(xìn)，由集团(tuán)创(chuàng)始人兼(jiān)任董事长及行政总裁的角色，可有力推进集团关键策略落实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一(yī)步优化集团运营(yíng)效率，提升集(jí)团经营质量。”

　　销售费用增长，食安问题引发投诉

　　业绩承压、门店(diàn)关闭的情况下，周(zhōu)黑鸭销售费用出现一定增长。

　　费用(yòng)端来看，2024年上(shàng)半(bàn)年，公司销售及分销开支为5.05亿，同比增长6.5%。公司表示，该增加乃(nǎi)主要由(yóu)于集(jí)团线下自营(yíng)门店，主要是交通枢纽门店增加，使得(dé)门店有关的租金、销售人员薪金福利有所增(zēng)加。

　　国海证券发布研报指出(chū)，2024年(nián)上半年销售/管理(lǐ)费(fèi)用率分别为40.1%/9.5%，同比增加6.6个百分点(diǎn)/减少1.8个百分点，销(xiāo)售费用率提升幅度较大，主要系自营门店增加带来的租金、销售人员薪酬的增加且整体营收(shōu)下滑，管理费用率的下降系股权激励费用的减少。最终2024年上半年(nián)公司实现(xiàn)归母净利润率(lǜ)2.6%，同比减少4.6个百分点。

　　时间线拉(lā)长来看，据(jù)雪(xuě)球数据，2021年-2023年，周黑鸭销售费(fèi)用分别(bié)为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元。虽销售费用出现一(yī)定(dìng)波动(dòng)，但整体处于高位。

　　2023年(nián)财(cái)报中，周黑鸭曾指出，2023年销(xiāo)售及分销开支增长主要由(yóu)于本集团线下门店经营恢复正常，同时交通枢纽门店迅(xùn)速增补，使得门店有(yǒu)关租金、销售人员薪金福利有所增加。

　　食(shí)品安全(quán)方面，截止2024年9月18日，周黑鸭于黑猫投诉 【下(xià)载黑猫投(tóu)诉客户端】平台共计拥有623条投诉量，其中已完成530条，消(xiāo)费者投诉内容涉及“吃出(chū)异物、缺斤少(shǎo)两、虚假(jiǎ)宣(xuān)传(chuán)”等情况。同一时期，煌上煌、绝味、紫燕百味鸡于黑猫投诉平台分别拥有(yǒu)142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消费者指出(chū)“周黑鸭(yā)手撕鸡脖里吃出毛发”，该(gāi)消费(fèi)者要求“赔偿、道(dào)歉(qiàn)、退款(kuǎn)”，涉诉金额达1000元。据该消费者详细描述，其在8月20日美团超市买的(de)周黑鸭手撕鸡脖(bó)里(lǐ)吃出了毛发(fā)，联系了(le)周黑鸭(yā)客服并且已经按照客服要求上传了产品(pǐn)照片订单截(jié)图及批次照片，但是商家还找(zhǎo)借口不依法退款赔偿。该消费者(zhě)要求商(shāng)家按照《食品安全法》148条规定退款赔偿。同(tóng)日，周(z周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加hōu)黑(hēi)鸭(yā)官方(fāng)微博于该平台给出回(huí)复，但回复内容显示已(yǐ)隐藏。

　　6月28日，有消费者于该平台表示，“周黑鸭卤莲(lián)藕(ǒu)长毛好几包”，该消(xiāo)费者详细描述到，“在京东周黑鸭自营(yíng)店买了卤莲藕，里边有(yǒu)好几袋都长毛(máo)了，其(qí)中一小(xiǎo)袋还给(gěi)商家寄回去核实了，我要求按照食品安全(quán)法规定赔偿不足一(yī)千按照一千赔偿。还都是新日期，质量有极大问题。食品企业不重视食品安全，一定斗争到底。”（港湾财经出品）

责任编辑：韦子蓉

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