投资A股难不难？这组数据惹人深思！

　　上证指数逼近2700点，成交量再度下(xià)滑，悲观情绪接近(jìn)顶点。

　　有投资人表示(shì)，在A股做(zuò)投资格外艰难，比如牛(niú)短熊长、政策干扰等因素(sù)的存在，加剧了投资的难(nán)度。但正如(rú)“20年2000倍”的(de)价投大佬张尧曾说过(guò)的：“投资在哪儿都难，不只在中国，大多数人(rén)都做(zuò)不好投资。过去几十年是(shì)中(zhōng)国经济高速发展，是证券市场赚钱的黄金(jīn)时期，讲中国(guó)投资难，是没有真正(zhèng)理解投资(zī)及企(qǐ)业发展。”

　　如(rú)果用一个横截(jié)面来(lái)看，A股整体是一(yī)个跑赢通胀的正收益市场(chǎng)：自2005年 9月至2024年9月，上(shàng)市超过20年的公(gōng)司共有1200家，如果将这些公司视为一个投(tóu)资组合(hé)，那么这一组(zǔ)合过去20年累计派息为5.8万亿元，当前这(zhè)些(xiē)公司的(de)总市值为22.2万亿元，而20年前这些公司的总市值(zhí)仅(jǐn)为(wèi)3.2万亿(yì)元(yuán)，不过20年间累计增发募(mù)资持续投入金额为6.9万亿元。

　　可以粗略地计算，20年间，这(zhè)一组合(hé)为投资者带来的累计收益为5.6倍，年化复合(hé)收(shōu)益率约10%。考虑到当(dāng)前估值位于历史(shǐ)大底部，A股过去(qù)20年的实际收益率要好(hǎo)于表面的(de)统计数据。

　　与此同时，优秀上市(shì)公司更是给长期投资者带来了丰厚的(de)收益。在这1200家公(gōng)司(sī)中，大(dà)约(yuē)有20%的公司(sī)自首(shǒu)发(fā)上市后没有(yǒu)再进行募(mù)资，它投资A股难不难？这组数据惹人深思！们完全依靠内生(shēng)增长。如果将这批公司视为一个投(tóu)资组合，过去20年，这些公司累(lèi)计分红为1.27万亿元，当(dāng)前总市值5万亿元，而20年前买下这一组合仅需要6442亿元(yuán)。这(zhè)意味着，前(qián)20%的优秀公司过去(qù)20年为投资者(zhě)带来的收益为8.7倍，20年的年(nián)化复合收益率为12%。

　　在内(nèi)生(shēng)性增长公司中(zhōng)，仅招商银行(xíng)、贵州茅台和格力电器在(zài)过去20年的分红(hóng)就有7460亿元(yuán)，为2005年9月时(shí)A股总市值的23%。

　　那么，到(dào)底是什么导致了投资者的普遍感受与市场(chǎng)统计数据之间的差异？正如巴菲特经(jīng)常讲(jiǎng)到的，资本市场是个错误观念容易遍地滋生的地方，不合时宜的进出(chū)场时点，追(zhuī)逐热门行(xíng)业的热门股，缺乏长期心理(lǐ)上和(hé)财务上的准备，缺乏评价(jià)上市(shì)公司的能力，缺(quē)乏严守能力圈的纪律等，导致了A股市场回报与投资者感受之间的差异。

　　这三(sān)家公司20年分红7460亿元

　　从实业的角度看，过去(qù)20年是中国经(jīng)济和上市公司发展的黄金时期，A股优秀(xiù)上市(shì)公司的盈利能力并不差(chà)。

　　过去20年，尽管有些公司萎缩了，甚至退市了，但更多的公司得到了壮大，这也是(shì)巴(bā)菲(fēi)特所(suǒ)说的“鲜(xiān)花会盛开，蓬蒿(hāo)会枯萎”，失败的公司影(yǐng)响越来(lái)越小(xiǎo)，而优秀的公司所占的份量越来越大(dà)。

　　2004年时，A股所有上市公司归母净利润为1538亿元(yuán)。到2023年时，这些上市(shì)超过20年的公司(sī)合计归母净利润为13114亿元，净利润增长了7.5倍，20年的年化增(zēng)长率为11%。

　　但是由于定增募集资金的持续投入(rù)，这些(xiē)公司的年化利润(rùn)增长(zhǎng)率实际上要相对打个折(zhé)扣(kòu)。

　　部分(fēn)优秀上市公司更是提供了不输(shū)巴菲(fēi)特投资组(zǔ)合中最优秀上市公司的收益，不过(guò)能够像巴(bā)菲特那样以(yǐ)正确的态度对(duì)待(dài)投资(zī)的人非常鲜(xiān)见。

　　贵州茅台2005年(nián)9月的市值为235亿元，过去20年该公司累计派息为2710亿元。这意味着，假如一个非常有远见的投资者在2005年9月购买了贵州茅台并持股不动，他从贵州茅台获(huò)得股(gǔ)息就是当初买入成(chéng)本的11.53倍。

　　“买股票就是买公司”，在此获(huò)得具象化(huà)的(de)答案。股息收益来自于上市公司本身所创造的(de)盈利，并不是来(lái)自高抛低吸的博弈行为，也与市场波动没有任何(hé)关系。

　　2023年贵州(zhōu)茅台的归(guī)母净利润为747亿元，而2004年时该公司的归母净利(lì)润仅为8亿元，过去(qù)20年间贵州茅台的(de)净利润上升(shēng)了(le)90多(duō)倍，贵州茅台的股价在过(guò)去20年也(yě)上(shàng)涨了近百倍(bèi)。

　　与声名显赫的贵州(zhōu)茅台相比，伟星股份只是一家生产拉链等服装配件的传统企业，20年间主(zhǔ)业未曾(céng)有(yǒu)过(guò)变化(huà)。伟(wěi)星股份2005年9月的市值为5亿元，过去20年公司累计派(pài)息为40亿元(yuán)，20年(nián)间增(zēng)发募资持续投入合计18亿(yì)元，当前该(gāi)公司市值为143亿(yì)元。粗略计算的话，过去20年该公司(sī)累计为全体投资(zī)者带来(lái)30倍的收益(yì)。

　　真金白银的股(gǔ)息收入完全(quán)来自于上市公司的(de)盈利能力不断增(zēng)长，2023年伟星股份的归(guī)母净利润为5.58亿元，2004年时该公司的归母净利润(rùn)仅为2500万元，20年间净利润上升了21倍(bèi)。

　　同样，福耀玻璃 是一家(jiā)以(yǐ)生产汽车玻(bō)璃为主的传统制造公司。福耀玻璃(lí)2005年9月的市值为66亿元，过去20年公司累计派息为282亿元，20年间没有(yǒu)增发募资(zī)。这意味着，一位20年持股不动(dòng)的投资者所获得的股(gǔ)息收入(rù)已是其当(dāng)初买(mǎi)入成本(běn)的4.3倍，如果(guǒ)算上资本利(lì)得的话，投资者投资福耀玻璃20年(nián)获得的收益是22倍。

　　上市公司自身的(de)收益是投资者获利的基础，它与市场波动(dòng)没有太大关(guān)系。福耀(yào)玻璃2004年的(de)归(guī)母净利(lì)润为4亿元，2023年的归母净利润为56亿元(yuán)，公司(sī)的净利润过去(qù)20年上(shàng)升了13倍。

　　统计(jì)数据(jù)显示，近(jìn)30家顶尖公司过去20年间没有再(zài)从资本市场上融资，而是依靠内(nèi)生增长给(gěi)投资者提供了丰厚的收(shōu)益，它们20年累计派(pài)发(fā)的(de)股息均是其20年前(qián)市值的(de)2倍以上。其中，格力电(diàn)器20年的累计分红(hóng)是其(qí)20年前市值的21倍；贵(guì)州茅台20年的累计分红是其20年(nián)前市值的11.53倍；山西汾酒、招(zhāo)商银行、特变电工、达安基因等公司20年的累计分红均是其20年前市值的4倍以上。

　　仅招商银(yín)行、贵州茅台和格力电器(qì)3家公司，在(zài)过去20年的时间里就(jiù)向投资(zī)者分红7460亿元。

　　资本市场是一个(gè)错误(wù)概(gài)念滋生的地(dì)方

　　过去20年(nián)，上证指数从1100点变迁至今天的2700点，其间经历了两(liǎng)轮大的牛熊，牛市一般持续一年多(duō)的时(shí)间(jiān)，而熊市会绵延三四年甚至(zhì)更长时间(jiān)，投资过程一波三折。如果没有提前注入对市场波(bō)动的免疫力，投(tóu)资者很容易(yì)在(zài)不该乐观的(de)时候蜂拥而(ér)入，在不该悲观的时候绝望清(qīng)仓。

　　在(zài)同样的环境(jìng)中(zhōng)，张尧却能创造“20年2000倍”的收益，这是因为他不仅对资本市场的波动具有正确的(de)理念(niàn)，在他(tā)人贪婪的时候恐(kǒng)惧，在他人恐惧的时候贪婪，而且他能正确评估(gū)自身能力圈和上(shàng)市(shì)公司价值，严守价值投资(zī)的纪律(lǜ)。他说(shuō)：“至于投资最核心的(de)问题(tí)，不同类型的投资者有不(bù)同的理解，对于价投来说，就是将巴菲特经常(cháng)强调的要点和原则做到真(zhēn)正理解，并落到实处。”

　　资本(běn)市场是一个错误观念容易(yì)遍地滋生的地方。其中，最大(dà)的错误观念就是，买进大家(jiā)都(dōu)想买进的股票，卖出大家都(dōu)想卖出的股票，在技术面走强、股价创出新高，成交量不断放大时，投资(zī)者追买(mǎi)股(gǔ)票，在股(gǔ)价(jià)向下绝(jué)望悲观时卖出股票。

　　这一不顾内在价值的观念造就了投资者(zhě)追(zhuī)买热门行(xíng)业的热(rè)门(mén)股，或者(zhě)后知后觉在牛市顶峰(fēng)时期疯狂买入。买入(rù)比合理价值昂(áng)贵(guì)的股(gǔ)票，一旦泡沫不可持续，有些公(gōng)司永远不可(kě)能回到顶(dǐng)峰，投资者遭遇永(yǒng)久损失。

　　投资者绝(ju投资A股难不难？这组数据惹人深思！é)大多数都是趋势投资A股难不难？这组数据惹人深思！投资者，而非价值投资者。就(jiù)如巴菲特曾说过(guò)的，“知道(dào)本(běn)杰明·格雷厄姆的人很多，但是令人困惑的是，真(zhēn)正效仿(fǎng)他做投资的人很少，我们在年度(dù)报告中以简单易懂的方式详细描(miáo)述了我们的投资策略，投资者们可(kě)以很容易地跟随投资，但是投(tóu)资者们感(gǎn)兴趣的仅仅是：今天我应该买什么股票？正如格雷(léi)厄姆一样，我们广为人知，但鲜少(shǎo)有人效仿。”

　　格雷厄姆说(shuō)，“有些投资方法明明切实(shí)可行，但是它们依然很少被(bèi)人采用，考虑到证券市(shì)场中有那么多专业的投资者，这实在太奇怪(guài)了，而我们(men)的事(shì)业和(hé)声誉正是建立在这个难(nán)以置信的事实上。”

　　（本文所提及股票均为举例用，请勿据(jù)此入市）

责任编辑(jí)：石秀珍 SF183

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道投资A股难不难？这组数据惹人深思！