同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报记者慈玉(yù)鹏(péng) 北京报道

　　《中国经营报》记(jì)者近日注意到，近期多家银行机构公告显示，其发行的同(tóng)业存单实际认购(gòu)率低于30%，远(yuǎn)低于(yú)计划发行量。

　　记者了解到，目前银行同业存单实际认购率(lǜ)较低有多方面原因：一是同业存单一、二(èr)级市(shì)场(chǎng)价格倒挂，二级市(shì)场存单收益率高于一级市场，投资者更加倾(qīng)向于在二级市场买(mǎi)入同业存单；二是尽管市场利率近期逐步上(shàng)行，但同业存单(dān)的(de)发行(xíng)利率(lǜ)调整(zhěng)滞后，吸引力下降；三是国债市场比(bǐ)较火(huǒ)热，吸(xī)收了市场上大量资金，影响配置其他产(chǎn)品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同(tóng)业存单实际发行总(zǒng)额(é)逐步递减，8月(yuè)实际发行(xíng)总额为20435.20亿元，是今年以来(lái)最低值。另外，整(zhěng)体上看，商业银行(xíng)同(tóng)业(yè)存单备案(àn)额度的使用情况明显比往年更加紧(jǐn)张，存单新增空(kōng)间或相对有限(xiàn)。

　　认(rèn)购率较(jiào)低

　　近日(rì)，多家银行公告同业存单发行情况显示实际认购率低于30%。具体来说，某城商行发布(bù)公(gōng)告称，该行成功发(fā)行2024年(nián)第095期同(tóng)业存单，期限为6个月，参考收益率为1.99%，计划发行量5亿元，实际认购(gòu)量1亿元，实际认购率为20%。

　　另一家西北地区某城(chéng)商行近期(qī)发布的公告显示，该行成功发行了第338期和第342期同业存单，但实际认购(gòu)率分别仅为10%和(hé)28%，低于计划(huà)发行量(liàng)。

　　苏商银行研究院高级研究员杜娟告诉记者，目前银行同业存单实(shí)际认购率(lǜ)较低有多方面原因：“一是今年以来，银行加大了同业存单的(de)发行力度，一(yī)方面源于同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%存款搬家的(de)影响（规范手工补息、存款利率下调），另一方(fāng)面也有银行调整负债结构、负债期限、负债成(chéng)本(běn)的考虑(lǜ)。同业存(cún)单的供给增加以及政府债发行放量(liàng)，增加了债券市场可投资标的，投(tóu)资者对于收益率及发行主体资质的要求更高。二是同业存单一(yī)、二(èr)级市场价格(gé)倒挂，二(èr)级市场存单收益(yì)率高于一级市场，投资(zī)者更加倾向于在二级市场买入同业存单，所以一级市场认购(gòu)率低。三是今年境外投资者的同业存单购买热情高，但由于利率已经处于历史低位(wèi)，进一步下行的进程可能放缓(huǎn)，再(zài)叠加汇率升值影响，外资套(tào)利(lì)套汇购买(mǎi)1年以内同业(yè)存单的力(lì)度可(kě)能有降低。”

　　某城商行银(yín)行人士告(gào)诉记者，同(tóng)业存单实(shí)际认购率反映了投资者对同业(yè)存单的配置意(yì)愿不强，近期同(tóng)业存单实(shí)际认购率走低主(zhǔ)要(yào)的原因可能是(shì)三个方面：一是近期国债市场(chǎng)比较火热，吸收了市场上大量资金，影响了其他(tā)产品的配置；二是实(shí)际认购率低主要是一(yī)些中小银行，投资者对部分中小银行的风险有一些担(dān)忧；三(sān)是新的《商业银行资(zī)本管理办(bàn)法》实施之后(hòu)，低档银行投资同业(yè)资产，不同(tóng)信用评(píng)级在风险权重上有所差异。对(duì)于一些(xiē)中小银行来说，低档银行要是配置中小银行的(de)同业存单(dān)，会有更高(gāo)的资本消耗。发行主(zhǔ)体的风险(xiǎn)状况(kuàng)、评级状况会影响投资意愿，当前主要是中(zhōn同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%g)小银(yín)行拉低了同业存单的(de)实际认购比(bǐ)率。

　　上海大学(xué)上海科(kē)技金融研究所高级(jí)研究员(yuán)陆岷峰表示，这(zhè)一现(xiàn)象的原因主要(yào)集中在(zài)风(fēng)险(xiǎn)情绪上升、市场利率上行以及同业存单性价比低等因素上。第一，市场情绪的变(biàn)动使得投资者对风险(xiǎn)的(de)敏感度提升，从而导致对(duì)同业存(cún)单的认购意愿降低。第二，尽(jǐn)管市(shì)场利率逐步上行，但同业存单(dān)的(de)发(fā)行利率(lǜ)调整滞后，未能及时反映市场的变化，使其(qí)吸引力下降。第三，资金(jīn)紧张促使存单二级价(jià)格上升，而一级发行价调(diào)整缓慢，导(dǎo)致一、二级价差(chà)扩大，进一步削弱了投资者的认购兴(xīng)趣。

　　从影响方面看，上(shàng)述城商行人士告诉记(jì)者，商业银(yín)行发行同业存单实际认购率比较低，会影响发行计划、发行(xíng)价格，进而影响发(fā)行主(zhǔ)体的资产负债、配置策略，还会影(yǐng)响发行主体的流动性。

　　陆岷峰表示：“同业存单认购率低对银行主要有以下影响：一方面资金来源减少(shǎo)，迫使银行寻(xún)找其他融资渠道；另一方面收益降低(dī)，影响盈利能(néng)力；此外，流动(dòng)性压力(lì)增大，制约(yuē)资金的灵活运用。”

　　“为(wèi)提升认购率，商业银(yín)行(xíng)可以采取以下(xià)措施：提高同业存单的发行利率(lǜ)，增强其吸引力；优化发(fā)行策略，灵(líng)活调整发行(xíng)规(guī)模和时间；加强(qiáng)市场沟通，提高投(tóu)资者对产(chǎn)品的信心。具体措施包括：密切关注市(shì)场变化，及时调整利率；加强投资者教育，增加透明度；提供更多定制化产品，吸引(yǐn)不同风险偏好的投资者；与其他金融机构合作，扩大同业存单的投(tóu)资(zī)市场。这些措施的实施将有助于提高同业存单的认购率，改善银行的资金结构和流动性状况。”陆岷峰建议。

　　陆(lù)岷峰强调，同业存单认(rèn)购率的(de)低迷现象揭示了银(yín)行在(zài)现有市场(chǎng)环境下面(miàn)临的挑战(zhàn)。通过合理调整和应(yīng)对，银(yín)行有望在未来提升(shēng)同(tóng)业(yè)存单(dān)的市(shì)场吸引(yǐn)力，实(shí)现融(róng)资管理(lǐ)和市场竞争力的提(tí)升。

　　实际发行额度(dù)下滑

　　Wind数(shù)据显示，今年以来同业存单(dān)发行利率整体呈现下降趋势。1月，同业存单市场平均发行票面(miàn)利率(lǜ)为2.435%。而(ér)6月，同业存(cún)单市(shì)场平(píng)均发行票面利率今年(nián)以来首次低于2%，为(wèi)1.990%，此后(hòu)至8月一直处于2%以下，明显低于去年同期(qī)。8月当月，同业存单市场平均发行票面利率为1.913%。

　　记者(zhě)注意到，近期不少发行的同业存(cún)单利率低于1.90%。从个(gè)例来看，中国货币(bì)网近日(rì)公告显示，某信用主体评级(jí)为“AAA”的城商行发行2024年第156期实际发行20亿元同业存单，发(fā)行收益率仅为1.87%；再例如(rú)，某信用主体评级为“AAA”的城商行近期发行2亿元同业存(cún)单，发行收益率仅为1.86%。

　　从实际发行总额看，Wind数据显示，截至8月，今(jīn)年仅有一个月实际发行总(zǒng)额超过3万亿元，即5月实际发行总额为31970.80亿元，其他(tā)月份均低于3万(wàn)亿元额(é)度，且从5月呈现递减趋势。具(jù)体来说，6月、7月、8月的实际发行总额分别为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量分析，近几个月亦呈现下降趋势。Wind数据显示，今(jīn)年3月、4月、5月、6月、7月、8月同业存单发行(xíng)只数分别为2539只、2325只、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对利率方面，陆岷峰表示，同业(yè)存单利率较低的原因主要有(yǒu)三点：第一，银行出于稳定资金成(chéng)本的考虑(lǜ)，往往不愿过(guò)快提升(shēng)发行利率；第二，市场对风险偏好降低，导致对高收益率的追求减少(shǎo)；第三，资金(jīn)面紧(jǐn)张对流动性的制约，迫使银行在利率调整上显得更加保守。展望(wàng)未来趋势，同业存单利率可能会随着市场利率的上行趋势(shì)有所(suǒ)提升(shēng)，但具体幅度取(qǔ)决于市场流动性、政策调控以及银行的资金需求(qiú)变化。

　　杜娟告诉记(jì)者：“同(tóng)业存单发行利率(lǜ)主要跟随资金利率(lǜ)变动，会受到市场供需情况、其他债券资产定价等方面影响。虽然部分银行同业存单认购(gòu)率较低，但市场(chǎng)上对于同业存单的需求还在(zài)，诸如同业存单理财产(chǎn)品等受到投资者青睐。”

　　针(zhēn)对额度方面(miàn)，中信证券(quàn)相关研报(bào)显示，根据今(jīn)年(nián)8月统计的数据(jù)来看，商业银行同业(yè)存单备案额度的使用情(qíng)况(kuàng)明显比往年更加紧张。在可比(bǐ)数据中(zhōng)，超过70%的银行目前的使用额度已经超(chāo)过去年。期限方面，同业存单发(fā)行期(qī)限整体有所延长，其中以国有大行表现最为明显，反映其同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%对“长钱”的需求增加。

　　上述(shù)研报观点认为(wèi)，今年以来，商业银行同业存单备(bèi)案额度(dù)的(de)使用情(qíng)况明显比往年更加紧张(zhāng)，反映(yìng)银行负债端(duān)对(duì)同业存单的依赖程度加强(qiáng)：一方面源于“存款搬(bān)家”，另一方面源于政府债发(fā)行加快，银行资负匹配压力增加。后(hòu)续来看，存(cún)单(dān)新增空间有限，理财和境(jìng)外机构对于存单的配置(zhì)力量可能边(biān)际减弱。从(cóng)资金面角度来看(kàn)，同业存单利率易上(shàng)难下，同(tóng)时9月降准的必要性也在持(chí)续提升，期待央行进一步释放货币宽(kuān)松信(xìn)号。

责任编辑(jí)：李(lǐ)桐(tóng)

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