打通险资等耐心资本入市障碍后续改革值得期待

国务院常务会议8月30日提出(chū)，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

接受(shòu)记者采访的市场人士(shì)表示，此次国常会就推动保险(xiǎn)业高质量发展进行了顶层(céng)设计，后续改革值得(dé)期待，建议(yì)优化保险资金会计核算机制，强化(huà)三(sān)年以上的长周期考核方式，让保(bǎo)险资金(jīn)实现“长钱(qián)长投”，成为资本市场长期稳定力量。

保险资金在资本市场大有可为

保险(xiǎn)资金负债周期长，理应成为(wèi)资本市场长期(qī)稳定力量(liàng)，并通过长期(qī)权益投资有(yǒu)效(xiào)保值增值(zhí)。截至2024年7月末，保险业资产(chǎn)总(zǒng)额33.9万亿元。作为资本市场上最(zuì)具耐心的资(zī)本之一，保(bǎo)险资金在(zài)服务国家战略、支持实体经济、保障国计(jì)民生中发挥着越来越重要(yào)的作用(yòng)。耐心资本的提出让险资(zī)拥有了更多的投资空间，进一(yī)步(bù)拓(tuò)宽了金融服务新质生产力的能力(lì)。

华夏基金(jīn)相关人士对证券时报表示，当(dāng)前资本(běn)市(shì)场波动明显，亟(jí)须保险资金(jīn)等耐心资本入市，以提振市场信心、维护市场稳定，同时，在长期低利率环境中，保险资金也同样面临合意资产荒(huāng)的困境，如果权益投资政(zhèng)策环境改善，保(bǎo)险资金也可以通过增配权(quán)益类资产获取超额收益，缓解资产与负债匹配压力。

实际上，去年以来，各相关部门(mén)通过完(wán)善制度(dù)安排，打(dǎ)通制度(dù)堵点，积极为长期资(zī)金入市清除障碍。2023年9月份，国家金融监督管理总局(jú)发布《关于优化保(bǎo)险公司(sī)偿付能(néng)力监(jiān)管标准的通知》，引导保险公司支持资本(běn)市(shì)场平稳健康(kāng)发展，对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险(xiǎn)因子从(cóng)0.35调整为(wèi)0.3；投资(zī)科创板上市普通股票，风险因(yīn)子从0.45调整(zhěng)为(wèi)0.4；等等。2023年10月份，财(cái)政部出台《财政部关(guān)于引导保险(xiǎn)资金长期稳健投资加强国有商业保(bǎo)险公司(sī)长周期考核的通知》，进一步加(jiā)强国有商业保险公司长周期(qī)考核，并对其投资管理提出了相关要求，鼓励其进行长期投(tóu)资、稳定投资、价值投资。

目前中长期资金入市情况有所改善。以(yǐ)保(bǎo)险资金为例，对权益资产配置已呈现增长态势。国家金融监督管理总(zǒng)局发布的数据显示，截至今年6月底，保险公司资金运用余额30.87万亿元。其中，人身(shēn)险公司股(gǔ)票配置(zhì)余(yú)额约1.94万亿元(yuán)，占比7%，余额同比(bǐ)增长4.16%。财产(chǎn)险(xiǎn)公司股(gǔ)票配置余额约1370亿元，占(zhàn)比6.49%，余额同比增长(zhǎng)6.69%。

对外经(jīng)济贸易大学保险学(xué)院教授王国军表(biǎo)示，规模较大(dà)、期限较长、来源稳定，保险资金完全吻合耐心资本的特点，天(tiān)然具有耐心资本属性，因此在耐心资本中(zhōng)首屈一指。未来如(rú)何聚拢更多的保险资金，壮大耐心资本，且(qiě)让现有保(bǎo)险资金(jīn)更具“耐心”，在国民经(jīng)济中发挥(huī)更大的作用，都是接下来的重要(yào)课题。

制度环境迎优(yōu)化空间

虽然保险资金入市迎(yíng)来了改革破题，但资本市场的中长期资金总量仍显不足(zú)，保险资金(jīn)在绩效考核、投(tóu)资运作等方面的制度环境还有优化的空间。

国务院(yuàn)常务会议明确，要培育壮大(dà)保(bǎo)险(xiǎn)资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制(zhì)，为资本市场和(hé)科技创新提供稳定的长期投(tóu)资(zī)。

“国务院常(cháng)务会议直指问题症结，做出了明确要求，后续改革值得期(qī)待。”业(yè)内人士指出，当前保险资金入市的主要障碍在于，现行会计核算制(zh打通险资等耐心资本入市障碍后续改革值得期待ì)度(dù)下，股价波动(dòng)会即时影响其(qí)当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效。

前海开源首席经济学(xué)家杨德龙指出，保(bǎo)险资金可投资(zī)权益的比例最(zuì)高可以达到30%，目(mù)前投(tóu)资的比(bǐ)例(lì)大约在10%—15%，还有较大的提升空间。另外，相关保险(xiǎn)公司考核的评估机制时间偏短，一般(bān)是按照(zhào)季度(dù)考核，保险资金在投资时会比较在意市场的短期波动，在市场出现明确机会(huì)或者上涨趋势前不敢加仓(cāng)。

川财证券首席经(jīng)济学家陈雳也表示，长期资金入市可能会面临投资收益长周期考核的(d打通险资等耐心资本入市障碍后续改革值得期待e)障碍。从长周期考核机(jī)制覆盖(gài)率(lǜ)来(lái)看，目前市场上机构考核周(zhōu)期为3年以上的(de)依旧较少，应该优化保(bǎo)险资金会计核算机制，强化(huà)三(sān)年以(yǐ)上周期考(kǎo)核(hé)，进一(yī)步鼓励机构建立长周期考核机制，同时构建投资管理机构、投资经理、产品和组合等多层面相互衔接(jiē)的(de)考核体系，引打通险资等耐心资本入市障碍后续改革值得期待导机构全方位建立健全与长周期考核相适(shì)配的管理制度。

国家金融监督管理总局副局长肖远企此前在国新办“推动高质量发展”系列(liè)主(zhǔ)题新闻发(fā)布(bù)会上表示，将(jiāng)引(yǐn)导和(hé)培育更多长期资本、耐心资本(běn)投早、投小、投长期、投硬科技；研究以金融资产投资公司为平(píng)台(tái)，扩大股权投资试点范围(wéi)；研究提高保险资金投资创业(yè)投(tóu)资基金(jīn)比例。

王国军表示(shì)，若要保险业聚集更多的资金形成更多(duō)的耐心资本，一是要营造更有(yǒu)利的宏观经济环(huán)境，为保险业发展创造良好基础；二是要创造更适宜的政策环境，在守住不(bù)发生(shēng)系(xì)统(tǒng)性风险底线的基础(chǔ)上，进一(yī)步放开保(bǎo)险机构创新发展特别是科技赋能(néng)的手脚(jiǎo)，激(jī)发保险市(shì)场的活力；三是要建设(shè)完善的资本市场，以期为保险投资带来(lái)稳定的收(shōu)益，使其更好地把短期资金聚拢为长(zhǎng)期资金。

广发(fā)基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示，未来随着相关政策的落地和(hé)更多增量资金入场，不仅有助于增(zēng)加资本市场(chǎng)的资金来源，提升市场(chǎng)的内在(zài)稳定性；更能在良性循环中(zhōng)推动企(qǐ)业价(jià)值提(tí)升，增强投资(zī)者中(zhōng)长期收(shōu)益和(hé)投资获得感(gǎn)，培育形成更多的长期资金(jīn)和耐心资本，助力(lì)资本市场的(de)长期健康发展。

校对：苏焕文

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